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传统逻辑失灵，豆粕市场价格走势成谜？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/4/23 12:37:17 关注：34 评论： 我要投稿
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传统逻辑的挑战
自 3 月起，市场逐步形成 4 - 5 月豆粕原料增量到港的共识。依据传统市场逻辑，随着原料供应增加，豆粕市场供应拐点应如期出现，价格亦应遵循 “原料宽松 — 豆粕下行” 规律而下降。然而，4 月北方市场表现背离预期，豆粕供应拐点延迟显现，原料供应处于极不稳定状态，这对传统的一阶导思维构成了严峻挑战。从市场实际情况来看，现货紧张贯穿开单至提货全过程，但因 5 月价格贴水幅度较大，市场追买现货热情不高，市场普遍预期 5 月豆粕价格将下跌。
市场新变化：原料到港量与价格关系的颠覆
在豆粕市场传统认知中，大豆到港量与豆粕价格间存在清晰的传导逻辑。我国大豆压榨企业多分布于港口周边，原料到港后短时间内即可进入厂库，加之国内压榨产能过剩现状，使得从原料供应到产品价格的传导较为迅速。一般而言，大豆到港量增加，豆粕现货价格会下跌；到港量减少，价格则上涨。然而，3 - 4 月市场实际走势打破了这一传统认知。
（一）3 月：供应收紧，价格却下跌
3 月，中国大豆到港量仅 350.3 万吨，环比减少 40%，同比减少 36.8%，大豆供应明显收紧。但据卓创资讯数据，3 月豆粕现货均价为 3401 元 / 吨，环比下降 5.81%，同比减少 1.45%。这与传统市场逻辑相悖，在供应减少情况下，豆粕价格不涨反跌。这种异常价格走势使市场参与者始料未及，促使市场参与者重新审视市场运行规律。
（二）4 月：供应增加，价格持续上行
进入 4 月，市场预期大豆到港量将快速回升至 796 万吨，环比增加 127%，同比增加 7.1% ，依传统思维，如此大幅度供应增加，豆粕价格理应下跌。但 4 月实际价格走势却是持续上行。这一现象再次冲击传统市场逻辑，致使豆粕价格分析愈发复杂。到港量的增减与价格涨跌不再呈现简单对应关系，市场似进入新变化周期，使原本依赖传统分析方法的投资者和从业者陷入困境。
价格分析复杂化的背后因素
（一）传导环节的不确定性
在豆粕价格形成机制中，从港口到工厂以及工厂开机情况，是连接原料到港量与豆粕价格的关键传导环节 ，而当下这两个环节充满不确定性。首先是通关时间的不确定性，海关检验检疫政策调整、许可证发放流程变化等，均可能导致进口大豆在港口等待通关时间大幅延长。如之前出现的海关检验检疫及通关许可证发放时间延迟情况，部分工厂进口的大豆卸货至港口后，长时间无法通关，致使工厂大豆衔接出现严重问题，只能被迫减产或停机等待大豆完成通关后运输至工厂用于压榨 。这种不确定性使原本快速的供应传导链条出现梗阻，即便大豆到港量增加，若无法及时通关进入工厂，就无法有效增加豆粕供应，进而影响价格。
工厂开机时间亦存在不确定性，且并非完全由原料通关时间决定。工厂机械故障导致的临时停机是常见突发状况，机器长期高负荷运转，难免出现零部件损坏、设备故障等问题，需临时停机维修 。例如某大型压榨厂在生产旺季时，因关键设备突发故障，致使生产线被迫中断，停机维修数天，该厂豆粕产量大幅减少。检修计划执行也是影响开机时间的重要因素，为确保生产设备长期稳定运行，工厂会定期安排设备检修，检修期间需停机，这也会导致豆粕产量减少 。从影响力来看，通关问题影响范围更广、力度更大。因通关时间延迟，会影响多个工厂原料供应，进而影响整个地区甚至全国的豆粕供应格局，所以在 4 月中旬，通关问题基本成为市场急需确定的核心因素。
（二）南北市场差异：北方受通关影响大
相较于南方市场，北方市场受通关问题影响更为显著，东北和华北地区尤为突出。在华北市场，4 月 17 日，天津两家工厂以及唐山工厂同一天发布停机通知，停机原因多为不可抗力 ，这背后很大程度与通关问题导致的原料供应不足有关。4 月 18 日达孚天津工厂恢复开机，但 4 月 19 日华北现货均价再度环比上涨 150 元 / 吨左右 。市场普遍出现压车和不开单情况，即便工厂开机回升，因前期供应短缺以及市场对后续供应担忧，短期市场也难感受到供应宽松。这表明即便工厂恢复生产，在市场预期和前期供应短缺双重影响下，价格仍会保持上涨态势。
东北市场情况更为严峻，不开单现象更为普遍。4 月 17 日，除中储粮限量以及铁岭九三普粕外，其他工厂均停止开单，目前东北现货计划提的货源主要集中在长春、铁岭、营口 。从开机情况看，盘锦汇福 4 月 25 日停机 3 - 5 天，九三长春 4 月 30 日停机至 5 月 15 日，丹东 4 月 21 日停机至 5 月 25 日，大连 4 月 30 日停机至 5 月 15 日 。如此密集的停机计划，使东北市场豆粕供应极度紧张。在供应短缺情况下，市场价格自然受到支撑，尽管市场对 5 月价格下跌有预期，但在当前现货紧张局面下，4 月东北豆粕价格仍维持在较高水平。从远月价格看，5 月提货价格东北为 3230 元 / 吨，贴水现货 680 元 / 吨；华北 5 月提货价格 3120 元 / 吨，贴水现货 630 元 / 吨 。北方 10 天 650 元 / 吨的价差，价格结构的陡峭反映出供需结构可能面临较大幅度转变，也凸显了通关问题对北方市场供应和价格的深刻影响。
远月价格与市场预期
（一）5 月提货价格贴水，下跌预期强烈
从当前远月价格来看，5 月提货价格在东北和华北地区均呈现较大幅度贴水 。其中，东北 5 月提货价格为 3230 元 / 吨，贴水现货达 680 元 / 吨；华北 5 月提货价格 3120 元 / 吨，贴水现货 630 元 / 吨 。如此明显的贴水幅度，反映出市场对 5 月豆粕价格下跌预期极为强烈。市场参与者普遍认为，5 月随着原料到港量增加以及供应端逐步宽松，豆粕价格将难以维持当前高位，势必出现下行走势。这种预期使市场在面对 5 月提货的豆粕时，追买现货热情不高，均在等待价格下跌后再采购，以降低成本。
（二）6 - 9 月基差性价比凸显，前景乐观
与 5 月悲观预期不同，市场对 6 - 9 月豆粕市场前景普遍持乐观态度 。据卓创资讯数据，4 月 1 日至 4 月 18 日，全国豆粕成交量为 359.31 万吨，成交集中在远期基差上 。在当前现货紧张情况下，6 - 9 月基差性价比凸显，对 M09 华北在 - 40 元 / 吨，山东 - 70 元 / 吨，华东 - 70 元 / 吨，华南 - 80 元 / 吨 。市场预期后期商业美豆进口窗口难以打开，这意味着供应端可能面临硬性缺口 。从船期预估看，后期大豆供应存在一定不确定性，而随着时间进入 6 - 9 月，下游需求可能有所增加，尤其是水产养殖等行业进入旺季，对豆粕需求将进一步提升 。在供应存在缺口预期，而需求有望增加的双重作用下，市场对 6 - 9 月豆粕市场充满信心，认为这一时期豆粕价格有望保持稳定甚至上涨。
总结与展望
综上所述，3 - 4 月豆粕市场经历了前所未有的变革，传统的原料到港量与豆粕价格间的关联被打破，原料供应不稳定成为市场主旋律。通关时间的不确定性、工厂开机时间的不稳定等因素相互交织，使市场价格分析变得错综复杂 。北方市场在这场变革中受到的冲击尤为明显，华北和东北的工厂停机、不开单等情况，加剧了市场供应紧张局势 。从远月价格来看，5 月提货价格贴水明显，市场对其下跌预期强烈，5 月豆粕价格预计将面临较大下行压力 。而 6 - 9 月，基差性价比凸显，市场前景较为乐观，供应端的潜在缺口和下游需求的预期增长，为这一时期豆粕市场奠定了良好基础 。对于投资者和相关从业者而言，后续仍需密切关注市场动态，尤其是原料供应变化、通关政策调整以及工厂开机情况等关键因素 ，以便及时把握市场机会，应对可能出现的风险。在这个充满变数的市场环境中，唯有保持敏锐洞察力和灵活应变能力，才能在豆粕市场浪潮中稳健前行。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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