牧原股份(002714):养殖成本下降 利润有望超预期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/9/18 15:30:45 关注:40 评论: 我要投稿
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公司8 月出栏量624 万头,全年出栏量有望超预期,同时叠加成本继续下降,2024年养殖利润丰厚。往后看,2025年生猪价格高,预计盈利仍强。
投资要点:
投资建议:下 调目标价至 47.40元,维持“增持”评级。8月公司出栏量624 万头,全年出栏量有望超预期,上调2024 年利润预测;下调2025 年出栏量预测至8000 万头,下调2025 年利润预测。预计2024~2025 年EPS 为4.39/4.74 元(前值4.38/5.68 元),2026 年EPS预计3.84 元。参照可比公司2025 年平均PE 约9X,由于公司养殖成本优势凸显且仍能继续下降,给予2025 年以10XPE,下调目标价至47.40 元(前值52.56 元),维持增持评级。
养殖成本行业领先,且持续下降。年初至今公司养殖完全成本持续下降,从Q1 的15.5 元/kg 已降至8 月13.7 元/kg,主要来自饲料原料下降和养殖指标改善。目前公司PSY 和存活率继续提升,往后看前期玉米、豆粕价格下降将继续降低养殖成本,同时各生产指标还有继续改善的空间,预计在24Q4 达到13 元/kg 的养殖完全成本。
基于13 元/kg 的行业领先成本,公司在2024 年全年养殖头均盈利丰厚。
猪价高位,公司负债率有望继续下降。截止2024 年中报,公司资产负债率61.81%,环比Q1 下降约1 个百分点。当前生猪价格高位,以8 月养殖成本计,公司育肥猪头均盈利约600~700 元。利润丰厚改善公司经营性现金流,同时叠加资本开支已在下降趋势,预计公司在2024H2 负债率有望继续下降。
慢增产,弱补栏,预计2025 年公司盈利仍强。据8 月第三方监测数据来看,8 月能繁存栏增长放缓。卓创咨询8 月能繁母猪存栏量环比+0.82%(7 月2.38%),上海钢联数据能繁存栏环比+0.32%(7 月环比+1.11%),涌益咨询能繁母猪8 月环比+0.52%(7 月1.79%)。
从第三方数据来看,8 月均处于能繁放缓的趋势中。养殖户目前补产能动力不足,对2025 年价格信心较弱,因此我们认为2025 年生猪价格反而较好,公司生猪养殖盈利仍强。
风险提示:农产品价格大幅波动风险、极端气候变化风险
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文章来源:国泰君安 文章作者:王艳君 文章编辑:一米优讯 |
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