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ST天邦：业绩回暖背后的隐忧与希望
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/1/11 8:54:43 关注：150 评论： 我要投稿
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一、引言
近期，ST 天邦的一则业绩预告引发了市场的广泛关注。2025 年 1 月 8 日，ST 天邦股价涨停，而前一日晚间公司披露的 2024 年全年业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润达 13.6 亿元至 15.6 亿元，相较于上年同期亏损 28.8 亿元的状况，可谓是大幅改观，成功实现扭亏为盈。这一亮眼的数据乍一看令人振奋，然而，当我们深入剖析其业绩构成，就会发现 ST 天邦的经营状况并没有 “账面数据” 呈现出来的那么乐观，背后实则暗藏玄机。
二、账面业绩亮点
2024 年 ST 天邦净利润实现大幅扭亏，无疑是最亮眼的账面成绩。从数据上看，公司预计全年归属上市公司股东的净利润达 13.6 亿元至 15.6 亿元，与上年同期亏损 28.8 亿元相比，简直是天壤之别，成功摆脱了亏损泥潭，实现了华丽转身。这一成绩的取得，投资收益功不可没，堪称是关键因素。当期，公司出售史记生物股权，一举获得投资收益达 9.95 亿元，这一数字相当惊人，占到当期预计盈利（中位数）的近七成。也就是说，若没有这笔可观的投资收益助力，ST 天邦的盈利数据将大打折扣。不过，即便如此，这也从侧面反映出公司在资本运作方面具备一定的能力，懂得适时调整资产配置，抓住机会为公司业绩 “添砖加瓦”，在关键时刻起到了力挽狂澜的作用，拉动整体业绩走出低谷，实现正向增长。
三、主营业务真相
（一）养殖盈利时段
实际上，公司主营业务生猪养殖的盈利是从 2024 年二季度才真正启动。在此之前，一季度虽有亮眼的账面盈利，但主要靠出售参股公司史记生物股权获得的巨额投资收益撑场面，主营业务仍处于亏损边缘。进入二季度，随着生猪价格回暖，行业大环境改善，公司持续推进降本增效措施效果显现，生猪养殖开始盈利，当季归母净利润达 2.37 亿元。三季度，猪价持续向好，公司养殖板块乘胜追击，盈利进一步扩大至 5 亿元。四季度，受市场供需变化、节假日消费高峰提前透支等因素影响，猪价有所回调，据业绩预告中位数估算，归母净利润回落至 1.2 亿元左右。可见，主营业务盈利与猪价走势紧密相连，猪价上扬时盈利增长显著，猪价一旦波动下滑，利润也随之缩水，盈利稳定性欠佳。
（二）成本控制成效
在成本控制方面，ST 天邦确实下了一番苦功夫，也取得了较为显著的成效。从数据来看，育肥完全成本一路走低，2024 年 11 月已降至 14.07 元 / 公斤，其中还包含了空栏费用 0.58 元 / 公斤，到了 12 月 25 日，更是进一步降至 13.7 元 / 公斤左右。与行业龙头牧原股份相比，虽仍有差距（牧原 2024 年 12 月成本 13 元 / 公斤），但在众多同行中已脱颖而出，跻身优秀行列。成本的下降意味着利润空间的增大，以 2024 年 12 月为例，当时 ST 天邦商品猪销售均价为 15.72 元 / 公斤，扣除成本后，每公斤仍有约 1.7 元的毛利润，这为公司主营业务盈利提供了有力支撑。即便如此，成本控制仍如逆水行舟，不进则退，尤其在饲料价格、疫病防控、养殖效率等影响成本的关键因素上，稍有波动，成本便可能反弹，进而侵蚀利润。
四、债务与费用难题
（一）高额费用负担
仔细审视 ST 天邦的费用支出结构，会发现高额的管理费用与财务费用犹如两座大山，重重地压在公司的盈利之路上。回顾历年数据，2021 年至 2023 年期间，公司管理费用均超过 10 亿元，这一数字令人咋舌。深入探究其中缘由，一方面，公司规模庞大，业务涵盖生猪养殖、饲料加工、食品销售等多个板块，为保障各环节顺畅运行，组织架构繁杂，人员众多，人力成本居高不下；另一方面，在前期扩张过程中，对新业务、新市场的开拓投入大量资源，从场地租赁、设备购置到人员培训、市场推广等，各项开支纷繁复杂，诸多前期投入在短期内未能转化为与之匹配的经济效益，却持续推高管理成本。同期，财务费用也不容小觑，一直在 3.6 亿元至 5.4 亿元之间波动，高额负债使得公司每年需支付巨额利息，如同一个 “无底洞”，不断吞噬着利润。以 2023 年为例，若当年管理费用降低 20%，财务费用降低 10%，按照当年主营业务盈利水平估算，公司净利润有望提升 30% - 40%，由此可见费用管控对利润增长的巨大撬动作用。
（二）化债艰难前行
再看负债情况，截至 2024 年三季度末，ST 天邦的总负债是 102 亿元，较年初下降 46.9 亿元，11 月末公司总负债进一步下降至 100 亿元以内，虽呈现下降趋势，但负债规模依旧庞大。这背后是公司近年来在市场寒冬中的艰难挣扎，一方面，猪价长期低迷，公司营收受挫，资金回笼缓慢，为维持生产经营、偿还到期债务，不得不借新债还旧债，债务雪球越滚越大；另一方面，前期扩张产能时大规模举债投入猪场建设、种猪引进等，却未充分考虑市场波动风险，当行业下行，产能过剩问题凸显，沉重的债务负担便成为公司发展的 “紧箍咒”。为化解债务，公司积极与债权人协商，争取债务延期、降低利率，通过出售部分资产回笼资金偿债，如出售史记生物股权便是回笼资金、优化资产负债结构的关键一步。然而，化债之路漫漫，在市场环境多变、行业竞争激烈的当下，稍有不慎，债务风险便可能卷土重来，威胁公司生存根基。
五、同行对比优势
与同行 * ST 正邦、ST 傲农相比，ST 天邦在出栏量稳定性方面优势尽显。回顾 2020 年至 2024 年期间，ST 正邦生猪出栏量犹如坐过山车，波动极为剧烈，出栏高点时接近 1500 万头，令人惊叹，可低点却骤降至只有 350 万头，反差巨大，这背后是其盲目扩张、资金链断裂、经营管理不善等诸多问题交织的结果。同样，2024 年刚刚重整完毕的ST 傲农，此前生猪出栏量从 2020 年的 65.9 万头逐步增加至 2023 年的 585.9 万头，看似一路高歌猛进，实则隐患重重，最终在 2024 年遭遇重创，锐减至 209.84 万头，陷入困境。而 ST 天邦则稳扎稳打，2024 年公司计划生猪出栏量为 600 万头，最终实际完成 599.16 万头，虽较上年减量 110 万头，但降幅明显小于ST 傲农。这种稳定性意义非凡，一方面，稳定的出栏量为公司带来了持续的现金流，使其在行业寒冬中有资金维持日常运营、投入研发、进行疫病防控等，不至于陷入资金枯竭的绝境；另一方面，稳定的市场供应也让下游客户、经销商对公司建立起了信任，保住了市场份额，为后续发展筑牢根基，在行业竞争格局中占据了有利位置，未来一旦行业回暖加速，便能抢占先机，实现弯道超车。
六、未来展望
展望 2025 年，ST 天邦既有机遇，更有挑战。一方面，公司初步计划上市育肥猪 500 万头，断奶仔猪 210 万头，出栏量有望实现一定幅度增长，这显示了公司对市场的积极预期以及扩产的信心。若能按计划达成，将进一步巩固其市场份额，提升行业地位。加之生猪养殖行业有望随着消费复苏逐步回暖，市场需求增长将为公司带来新的发展契机。另一方面，降本、化债依旧是公司的核心任务。在成本控制上，需持续优化养殖流程，提高饲料转化率，降低能耗，提升满负荷率，按规划将育肥完全成本降至 12.8 元 / 公斤以下，以应对猪价可能的波动。在债务化解方面，应加快与债权人协商，争取更有利的偿债条件，拓宽融资渠道，降低资产负债率，减轻财务负担。唯有如此，ST 天邦方能在复杂多变的市场环境中稳健前行，实现真正的可持续发展，重塑辉煌。
七、结语
综上所述，ST 天邦在 2024 年经营业绩回暖是不争的事实，净利润大幅扭亏、主营业务盈利、成本控制有效以及出栏量稳定等亮点，为公司后续发展奠定了一定基础。然而，我们也必须清醒地认识到，其业绩背后隐藏的问题同样不容忽视，投资收益占比过高、债务与费用负担沉重等，犹如悬在头顶的 “达摩克利斯之剑”，随时可能给公司带来新的危机。展望未来，ST 天邦宛如一艘在波涛汹涌大海中航行的船只，既有生猪养殖行业复苏带来的东风，有望借力扬帆远航，又面临内部诸多问题交织的暗礁，稍有不慎便可能触礁搁浅。公司能否在 2025 年及以后持续稳健前行，成功化解债务危机、优化费用结构、提升主营业务盈利能力，将是决定其命运的关键。作为投资者和行业观察者，我们需持续关注 ST 天邦的动态，看其能否在挑战与机遇并存的浪潮中，乘风破浪，驶向真正的繁荣彼岸。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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