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新五丰：猪价起伏间，能否破局重生？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/1/24 15:44:59 关注：62 评论： 我要投稿
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猪企回暖，新五丰却忧喜参半
在生猪养殖行业，2024 年是充满变数与转机的一年。温氏股份、牧原股份等头部猪企率先发布了令人振奋的业绩预告，一时间成为行业焦点。牧原股份预计全年净利润高达 180 - 190 亿元，实现了从亏损到巨额盈利的华丽转身，主要得益于生猪出栏量的增加、销售均价的上升以及养殖成本的有效控制，其 2024 年 12 月生猪养殖完全成本降至约 13 元 / 公斤 ，优秀场线更是低至 11.38 元 / 公斤 ，成本优势显著。温氏股份也毫不逊色，预计净利润在 90 - 95 亿元之间，同样实现了扭亏为盈，销售肉猪数量的增长和毛猪销售均价的提升成为盈利的关键因素。这些头部企业的亮眼成绩，让投资者对整个生猪养殖行业的前景充满了期待，也让市场的目光聚焦到了其他猪企身上，其中就包括湖南的生猪养殖企业新五丰。
新五丰在 2024 年下半年迎来了久违的曙光。随着猪肉价格的持续回暖，公司在第三季度成功扭亏为盈，单季度盈利近 2.5 亿元，这一成绩对于连续多年亏损的新五丰来说，无疑是一剂强心针。但当我们将新五丰与头部猪企放在一起对比时，差距便一目了然。由于养殖成本相对较高，新五丰的业绩改善并不像牧原股份和温氏股份那般彻底。在 2024 年第二季度和第三季度，生猪期货价格大幅上涨，头部猪企赚得盆满钵满，牧原股份第二季度盈利超 30 亿元，第三季度更是近百亿元 ，温氏股份等也在这两个季度实现了大幅盈利。而新五丰在第二季度仅盈利 700 余万元，第三季度盈利不到 2.5 亿元，即便在猪价上涨的利好时期，盈利水平也远低于头部企业。
更令人担忧的是，猪肉价格的走势总是难以捉摸。2024 年第四季度，生猪期货价格单季度跌幅高达 24.77%，目前猪肉价格仍在低位徘徊，与 2023 年相差无几。这对于在 2024 年前三季度未实现大幅盈利的新五丰来说，无疑是雪上加霜，很有可能再次陷入亏损的困境。在这样的市场环境下，新五丰面临着前所未有的挑战，如何在成本控制、债务偿还和盈利提升等方面找到突破口，成为了摆在公司面前的一道难题。
疯狂扩张，债务压顶
（一）扩张之路
新五丰的发展历程宛如一部跌宕起伏的商业传奇。2001 年，在湖南省粮油食品进出口集团有限公司的牵头下，新五丰应运而生，联合组建者中不仅有来自中国香港、中国澳门的企业，还有中国农业大学和中国农科院饲料研究所这样的科研力量，可谓是起点颇高。凭借着强大的股东背景，2004 年，新五丰成功在上海证券交易所上市，成为国内生猪养殖行业的一颗新星。在 2018 年之前，新五丰的发展相对保守，生猪养殖规模扩张的步伐较为缓慢，就像一艘在平静海面上缓缓前行的船只。从 2012 年到 2018 年，六年的时间里，公司的营业收入仅仅增长了一倍左右 ，2012 年营业收入为 10.38 亿元，到 2018 年达到 20.41 亿元。
2018 年，非洲猪瘟的爆发成为了新五丰发展的一个重要转折点。这场疫情如同一场凶猛的风暴，席卷了整个生猪养殖行业，国内猪肉价格开始飙升，猪周期进入上行阶段。嗅到商机的新五丰，就像一名听到冲锋号角的战士，毅然决然地踏上了疯狂扩产的道路。2020 年 7 月，公司对外收购两家公司股权，正式拉开了扩大生猪养殖规模的序幕。这一举措就像是为新五丰这艘船扬起了更大的风帆，使其在扩张的海洋中加速前行。2022 年 12 月，新五丰完成了对天心种业的收购，这一收购案堪称公司发展历程中的一座里程碑。天心种业在种猪资源方面具有强大的优势，拥有四十年的育种历史，承担着省、国家层面的育种任务，其种猪资源能够完全替代进口，落实了 “把种源抓在自己手上” 的战略目标。收购天心种业后，新五丰的生猪养殖能力得到了大幅提升，生猪出栏量也实现了飞跃式增长。2022 年，新五丰生猪出栏量大幅提升达到 182.68 万头，同比增长超 100% ，2023 年更是达到 320.07 万头，同比增长 75.21%。短短几年间，新五丰在生猪养殖行业的版图迅速扩大，逐渐崭露头角。
（二）资金困境
随着新五丰扩张的步伐不断加快，资金需求也如滚雪球般越来越大。虽然上市以来公司累计募资高达 85.46 亿元，其中通过定增融资 50.70 亿元，通过银行借款筹资 31.54 亿元 ，但这些资金在生猪扩张和养殖的巨大资金消耗面前，却显得捉襟见肘。生猪养殖是一个资金密集型行业，从猪舍的建设、种猪的引进，到饲料的采购、疫病的防控，每一个环节都需要大量的资金投入。新五丰在扩张过程中，不仅要建设新的养殖场，还要对现有养殖场进行升级改造，以提高养殖效率和生物安全水平，这些都使得公司的资金压力与日俱增。
在资金趋紧的困境下，新五丰不得不通过多种渠道筹集资金。2024 年 3 月，一则子公司抵押种猪借款的消息引发了市场的广泛关注。新五丰全资子公司龙山天翰牧业拟将场内 1.3 万头种猪作为抵押，向银行申请 2990 万元的流动资金贷款，期限为 3 年。这一举措虽然是为了满足子公司自身经营业务发展的需要，但也从侧面反映出了新五丰资金紧张的严峻状况。就像一个人在沙漠中行走，水源即将耗尽，不得不想尽一切办法寻找新的水源。截至 2024 年 9 月 30 日，新五丰的财务状况更是不容乐观。公司短期借款、长期借款等有息债务超过 31 亿元，此外还有近 49 亿元的租赁负债，而同期公司在手货币资金仅为 14.50 亿元。这意味着公司的负债规模庞大，短期偿债压力巨大，就像一座沉重的大山压在新五丰的身上。如果把公司比作一个人，那么此时的它就像是背负着沉重的债务枷锁，每走一步都显得异常艰难。在这样的债务压力下，新五丰如何保证债务的顺利偿还，如何在资金紧张的情况下维持日常经营，成为了摆在公司面前的亟待解决的难题。
成本高悬，盈利艰难
（一）成本对比
在生猪养殖行业的成本赛道上，新五丰与牧原股份、温氏股份等头部猪企相比，就像一位负重前行的选手，明显处于劣势。截至 2023 年 10 月，新五丰的完全养殖成本高达 8.5 元 / 斤，约合 17 元 / 公斤 ，这个数字就像一块沉重的石头，压在了新五丰的盈利之路上。而同期，牧原股份的完全养殖成本仅为 15 元 / 公斤 ，温氏股份则在 16.6 - 16.8 元 / 公斤之间 ，均低于新五丰。这意味着，在每一斤猪肉的养殖上，新五丰都要比头部猪企付出更多的成本。
进入 2024 年，新五丰也在努力降低成本，通过改善饲料配方、提高猪只生产性能等一系列措施，试图缩小与头部猪企的成本差距。公司在降低成本方面做出了诸多努力，例如在饲料配方上，研发团队经过多次试验和调整，优化了饲料的营养成分，使其更符合生猪生长的需求，从而提高了饲料的利用率，降低了饲料成本。在猪只生产性能提升方面，公司加强了对种猪的选育和管理，引进了优质的种猪基因，提高了母猪的繁殖效率和仔猪的成活率。然而，尽管新五丰付出了这些努力，与头部猪企相比，仍然存在一定的差距。牧原股份凭借其先进的养殖技术和规模化优势，不断降低养殖成本，2024 年 12 月生猪养殖完全成本降至约 13 元 / 公斤 ，优秀场线更是低至 11.38 元 / 公斤 。温氏股份也在持续优化养殖流程，2024 年肉猪养殖综合成本为 14.4 元 / 公斤 ，且目标是将成本降至 14.5 元 / 公斤以下 。新五丰的成本虽然有所下降，但仍然高于头部猪企，在市场竞争中面临着较大的压力。
（二）盈利反差
2024 年，猪价的波动就像一场充满变数的过山车，给生猪养殖企业带来了不同的命运。在第二季度和第三季度，生猪期货价格大幅上涨，第二季度上涨超 16%，且在第三季度维持在高位运行 ，这对于生猪养殖企业来说，本应是一场盈利的盛宴。牧原股份在这两个季度赚得盆满钵满，第二季度盈利超 30 亿元，第三季度盈利更是近百亿元 ，公司单季度盈利金额是其 2023 年亏损金额的两倍以上。温氏股份、新希望等头部猪企也均在这两个季度实现了盈利，且第三季度开始大幅盈利。
然而，新五丰在这场猪价上涨的盛宴中，却只是浅尝辄止。由于完全养殖成本较高，新五丰在此轮猪价回暖过程中受益并不明显。第二季度仅盈利 700 余万元，三季度盈利不到 2.5 亿元 ，该盈利仅为 2023 年亏损金额的五分之一左右 。即便在猪价上涨的利好时期，新五丰的盈利水平也远低于头部企业。这就好比在一场丰收的季节里，其他农户收获了满仓的粮食，而新五丰却只收获了寥寥无几的果实。
更糟糕的是，2024 年第四季度，生猪期货价格单季度跌幅高达 24.77% ，目前猪肉价格仍在低位徘徊，与 2023 年相差无几。这对于在 2024 年前三季度未实现大幅盈利的新五丰来说，无疑是雪上加霜。较低的猪肉价格减去较高的养殖成本，使得新五丰的盈利空间被进一步压缩，很有可能再次陷入亏损的困境。在市场的寒冬中，新五丰如何凭借自身的努力，在成本控制和盈利提升上找到突破口，成为了摆在公司面前的一道严峻的考题。
财务重压，股价低迷
（一）财务成本攀升
猪肉价格的持续低迷，让新五丰举债扩张规模化养殖的战略益处难以显现，反而由于大规模融资，陷入了财务成本不断上升的困境。数据显示，2021 年，新五丰的财务费用支出仅为 4096 万元，而到了 2024 年前三季度，这一数字急剧攀升至 2.05 亿元 。短短几年间，财务费用大幅增加，这对公司的业绩产生了严重的负面影响。
新五丰财务费用的大幅增长，很大一部分源于未确认融资费用摊销。根据公司 2024 年半年报披露的数据，在融资租赁过程中产生的费用，成为了财务费用的重要组成部分。这种费用的增加，就像一个不断吞噬利润的黑洞，使得公司的盈利空间被进一步压缩。在猪肉价格低迷、养殖成本居高不下的情况下，财务成本的攀升无疑让新五丰的经营雪上加霜。每一笔融资费用的支出，都像是从公司的利润中割去一块肉，让公司在盈利的道路上愈发艰难。
（二）股价惨淡
新五丰在资本市场的表现，也如同其经营状况一样，陷入了低迷的泥沼。截至 2025 年 1 月 22 日，公司股价报收 5.7 元 / 股 ，而在 2019 年，其股价最高曾达到 16.42 元 / 股 ，如今的股价较 2019 年的高点下跌幅度超过了 65% 。这一巨大的跌幅，让投资者们对新五丰的信心受到了严重的打击。曾经的辉煌不再，如今的新五丰股价一路走低，就像一艘在波涛汹涌的大海中失去方向的船只，在资本市场的浪潮中艰难前行。
公司股价的持续下跌，让 2023 年参与新五丰定增的部分股东损失惨重。2023 年，为了扩充产能及补充流动资金，新五丰以 8.39 元 / 股的价格向 20 家机构定增募资了 15.51 亿元 。在定增完成后，公司股价曾出现短暂上涨，部分定增投资者也借此机会套现离场。然而，由于定期报告只披露前十大股东持仓情况，外界并不清楚所有定增投资者是否都在股价上涨期间完成了减持。但以新五丰目前的股价计算，若有投资者未能及时离场，其浮亏幅度将超过 30% 。这对于那些参与定增的股东来说，无疑是一场巨大的损失。他们原本怀揣着对新五丰未来发展的期望，投入了大量资金，却没想到迎来的是股价的持续下跌，资产大幅缩水。
面对股价的持续低迷，2024 年 12 月，公司间接控股股东湖南农业发展投资集团有限责任公司控制的子公司出手增持公司股份，金额达到 1990.31 万元 。这本是一个向市场传递积极信号的举动，然而，即便有控股股东子公司的增持，也未能将新五丰的股价拉出泥潭。公司在资本市场的表现依旧低迷，股价似乎陷入了一个难以挣脱的下跌循环。这也让市场对新五丰的未来发展充满了担忧，投资者们在观望中等待着新五丰能够拿出切实有效的措施，改善公司的经营状况，提升股价，重新赢回市场的信心。
破局之思，未来何去何从
新五丰目前的处境可谓是四面楚歌，债务压力、成本困境以及股价低迷等问题就像一道道难以跨越的沟壑，横亘在公司的发展道路上。在债务方面，公司有息债务超过 31 亿元，租赁负债近 49 亿元 ，而在手货币资金仅 14.50 亿元，短期偿债压力巨大，子公司甚至抵押种猪借款来缓解资金紧张的局面。成本上，养殖成本高于头部猪企，即便在 2024 年努力降低成本后，仍存在差距，这使得公司在猪价上涨时盈利受限，猪价下跌时则更容易陷入亏损。资本市场上，股价较 2019 年高点下跌超 65% ，参与定增的股东也损失惨重，控股股东子公司的增持也未能改变股价低迷的现状。
面对如此严峻的形势，新五丰必须积极寻找破局之道。在成本控制上，公司可以进一步优化饲料配方，加强与供应商的合作，降低饲料采购成本。加大在育种技术研发上的投入，提高种猪的繁殖性能和仔猪的成活率，从而降低单位养殖成本。通过提升猪场的管理水平，实现满产满配，提高生产效率，也是降低成本的关键。债务结构的优化也至关重要，公司可以与银行等金融机构协商，延长债务期限，降低短期偿债压力。积极拓展融资渠道，吸引更多长期稳定的资金，如引入战略投资者，也是缓解资金压力的有效途径。
展望未来，新五丰仍有发展的潜力。公司拥有完善的生猪全产业链布局，从种猪繁育、商品猪饲养到生猪屠宰及肉品加工、冷链物流等环节一应俱全，这为公司实现协同发展、降低成本提供了基础。作为湖南省国资旗下的企业，新五丰在政策支持、资源获取等方面具有一定的优势，若能充分利用这些优势，加快降本增效的步伐，提升市场竞争力，未来仍有可能在生猪养殖行业中占据一席之地。
生猪养殖行业的竞争日益激烈，新五丰的未来充满了不确定性。我们期待新五丰能够积极采取措施，解决当前面临的问题，实现业绩的反转和可持续发展。也希望投资者和市场能够持续关注新五丰的动态，见证这家企业在困境中突围的历程。
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