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神农集团定增扩产，是破局还是冒险？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/3/13 8:00:43 关注：43 评论： 我要投稿
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神农集团定增事件回顾
神农集团的定增历程波折起伏。2023 年 6 月，神农集团基于其长远发展战略，计划最高融资 11.5 亿元，旨在投向饲料加工建设类项目以及生猪养殖建设类项目。该融资计划旨在通过大规模资金投入，完善产业链布局，扩大生猪养殖规模，提升饲料生产能力，从而增强其在市场中的竞争力与市场地位。
然而，2023 - 2024 年上半年，生猪市场形势严峻，猪价持续下行，行业产能过剩问题突出。在此市场环境下，众多生猪养殖企业面临严重亏损压力，神农集团亦难以幸免。与此同时，监管部门为维护市场稳定和行业健康发展，收紧融资政策。多重因素叠加，致使神农集团的大额融资计划遭遇重大阻碍。
2024 年 4 月，经审慎考量，神农集团发布公告，决定终止此次定增计划。随后，公司迅速调整战略，启动以简易程序向特定对象发行股票的方案，融资额大幅下调至 2.9 亿元。
市场对神农集团这一战略调整反应不一。部分分析人士认为，以简易程序定增替代大额定增融资，或表明神农集团对自身大额融资能力信心不足。在市场环境不佳、企业亏损的背景下，吸引投资者大额出资难度较大。但也有观点认为，这体现了神农集团灵活应对市场变化的能力，通过简易程序定增，可更快获取资金，满足企业扩张的紧迫需求。
2024 年业绩与猪价走势分析
（一）业绩回暖亮点
2024 年，神农集团业绩显著回升，实现触底反弹，归母净利润达到 6.1 亿 - 7.5 亿元，这一成绩为投资者和市场注入了信心。深入分析数据，可发现以下关键因素：
生猪出栏量增长：2024 年，神农集团生猪出栏量达 227 万头，较上一年增长 49.45%。这一增长不仅彰显了其养殖规模的扩张成效，也反映出其在养殖技术、管理水平等方面的持续提升。随着养殖规模扩大，规模效应逐步显现，单位养殖成本得以有效降低，为利润增长创造了空间。
销售均价上涨：2024 年，神农集团商品猪销售均价为 16.27 元 / 公斤，较上一年的 14.42 元 / 公斤上涨 12.83%。生猪价格上涨直接推动销售收入增加，成为利润增长的关键驱动力。在市场供需关系作用下，猪价回升使神农集团在市场竞争中占据更有利地位。
量价齐升的良好态势使神农集团于 2024 年成功摆脱亏损困境，实现扭亏为盈。这既是公司自身努力的成果，也与市场环境变化密切相关。2024 年，生猪市场逐渐走出低迷，猪价回升，为神农集团业绩增长创造了有利外部条件。
（二）猪价走势隐忧
尽管 2024 年业绩表现良好，但猪价走势仍存在隐忧。2024 - 2025 年猪价走势呈明显的 “倒 V” 形。2024 年上半年，猪价持续低迷，市场表现不佳。自 5 月起，猪价快速上涨，8 月中旬达到年内峰值，最高价格约 21 元 / 公斤。这一上涨趋势使众多猪企受益，神农集团业绩亦大幅提升。
然而，8 月中旬后，猪价持续回落，截至目前已降至 14 元左右。根据方正证券研报数据，2024 年神农集团平均完全成本为 13.9 元 / 公斤。猪价与成本差距逐渐缩小，若猪价未来继续下跌并跌破成本线，神农集团将面临再度亏损的风险。
生猪价格波动受市场供需关系、宏观经济环境、政策调控、疫病等多种因素影响。当前市场环境下，生猪产能仍相对过剩，市场竞争激烈。虽农业农村部调减能繁母猪保有量目标，但产能去化尚需时间。此外，饲料成本、人工成本等养殖成本上升，也在一定程度上压缩猪企利润空间。若猪价持续低迷，神农集团扩张的产能不仅难以实现预期收益，反而可能加剧公司亏损，这对公司而言是巨大挑战。
扩张计划与面临挑战
（一）宏伟扩张蓝图
神农集团制定了宏伟的扩张计划，彰显其在生猪养殖领域的发展雄心。其中，2025 年出栏生猪 320 - 350 万头的目标备受关注。为实现这一目标，神农集团积极布局多个项目：
仔猪扩繁基地项目：“红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏 24 万头优质仔猪扩繁基地建设项目” 计划投入 1.37 亿元，旨在为集团养殖板块及外部市场提供健康、优质的仔猪产品。优质仔猪是生猪养殖的基础，也是提升集团整体竞争力的重要因素，通过提供高品质仔猪，可确保养殖环节质量与效率，满足市场需求。
生物安全升级技改项目：神农集团投入 2500 万元用于 “云南神农集团石林畜牧有限公司林口铺养殖场生物安全升级技改建设项目”。在当前养殖环境下，生物安全至关重要。该项目的实施将提升养殖场生物安全水平，降低疫病风险，保障生猪健康生长，为集团未来发展提供有力支撑。
产业链数字化智能化建设项目：在数字化时代背景下，神农集团投入 4333.06 万元用于 “产业链数字化智能化建设项目”。通过应用数字化和智能化技术，实现对养殖、生产、销售等环节的实时监控与精准管理，有助于提高生产效率、降低成本、提升产品质量和服务水平，增强市场竞争力。例如，利用智能化养殖设备可实时监测生猪生长状况、健康指标等，及时调整养殖策略；通过数字化供应链管理系统可优化物流配送，降低库存成本。
神农集团中期规划同样值得关注，计划 2027 年出栏量达到 500 万头以上。从 2024 年实际出栏 227 万头，到 2025 年预计增长 41% - 54%，再到 2027 年的 500 万头以上，这一系列数据体现了神农集团不断扩张的成果，反映出其在养殖技术、管理水平方面的持续提升，以及对市场需求的敏锐洞察和对未来发展的坚定信心。
（二）财务压力凸显
在扩张过程中，神农集团面临诸多财务压力：
投资活动现金流持续净流出：近年来，神农集团持续进行产能扩张，投资活动现金流持续净流出，表明公司不断投入资金用于新建养殖场、购置设备、扩大养殖规模等。这些投资虽为未来发展奠定基础，但给公司财务状况带来一定压力。
经营活动现金流净额减少：经营活动现金流净额逐年减少，2023 年降至 1949.05 万元，显示公司日常经营获取现金能力下降。这可能受生猪价格低迷、成本上升、市场竞争激烈等多种因素影响。经营活动现金流减少导致公司账面现金缩水，2023 年底现金短债比仅为 1.45，短期偿债能力面临挑战。
应付账款及票据大幅增长：尽管 2024 年业绩回暖改善了经营活动现金流，截至三季末账面现金为 9.52 亿元，短期有息负债 4.19 亿元，但应付账款及票据大幅增长至 6.5 亿元。考虑这部分负债后，神农集团偿债压力依然较大。应付账款及票据大幅增长表明公司在采购原材料、设备等方面欠款增多，不仅增加财务风险，还可能影响与供应商的合作关系，若不能及时偿还欠款，可能面临供应商追讨，影响正常生产经营。
市值低迷：截至 3 月 10 日，神农集团市值仅为 140 亿元，后复权价格约 35 元，远低于 56.08 元的发行价。市值低迷反映市场对神农集团未来发展的担忧，给公司融资、并购等资本运作带来困难。对于投资者而言，市值低于发行价意味着投资损失，影响其对公司的信心；对于公司而言，市值低迷可能导致融资成本上升、并购难度加大，进而影响扩张计划和长期发展战略。
（三）行业竞争与成本困境
当前生猪养殖行业集中度提升，大企业通过规模化养殖不断降低成本，给神农集团带来巨大成本控制压力。成本控制已成为猪企生存和发展的关键，只有不断降低成本，才能在激烈市场竞争中立足。
自 2020 年以来，神农集团毛利率及净利率总体呈下滑趋势，出现增收不增利现象。主要原因是生猪价格周期下行与饲料成本上涨挤压毛利率。生猪价格波动是猪周期的重要特征，猪价下行时，公司销售收入受影响；饲料成本上涨则直接增加养殖成本，双重作用导致公司毛利率和净利率不断下降。
2 月底投资者关系活动中，神农集团管理层透露，2025 年完全成本目标是 13 元 / 公斤以内，基于 2024 年平均原料价格等，需再挖掘 1 元 / 公斤的成本下降空间。为实现这一目标，神农集团采取一系列措施：
深化合作，改善种猪基因：与 PIC 加深合作，持续改善种猪基因，加快引进优良种猪，提高生猪生长速度和品质，降低养殖成本。
坚持健康养殖理念：进一步提升猪只健康度，确保猪场健康生产，持续提升蓝耳双阴猪群比例，降低相关动保费用，减少疫病对生猪生长的影响，降低医疗成本。
稳健扩张，提升产能利用率：适度扩大养殖规模，进一步提升全产业链的产能利用率，逐步实现满负荷生产运营，降低各项费用摊销，通过规模效应降低成本。
优化采购模式，完善供应链建设：持续降低原料成本，通过与供应商合作和采购策略优化，降低采购成本。
坚持轻资产发展，提升管理效能及人效水平：提升养殖成绩，通过提高管理效率和员工工作效率，降低运营成本。
2025 年最终成本很大程度上取决于原料价格走势。原料价格的不确定性给神农集团成本控制带来巨大挑战。若原料价格上涨，即使公司采取一系列降本措施，也可能难以实现成本目标。原料价格波动受全球经济形势、自然灾害、政策调控等多种因素影响，这些因素的复杂性和不确定性使神农集团在成本控制方面面临巨大压力。
定增前景与未来展望
（一）定增推进难点
在当前复杂多变的市场环境下，神农集团定增计划面临诸多挑战：
猪价不稳定影响投资者信心：猪价不稳定对投资者信心产生显著影响。猪价涨跌直接关系到神农集团盈利能力，也反映整个生猪养殖行业景气程度。猪价持续低迷时，投资者对神农集团未来业绩产生担忧，降低对其定增的参与热情。因为他们担心在猪价下行压力下，神农集团扩张计划无法带来预期收益，甚至可能导致亏损进一步扩大。
财务压力增加定增难度：神农集团自身财务压力不容忽视。公司面临偿债压力、经营活动现金流净额变化以及市值低于发行价等问题，这些在一定程度上影响其在资本市场的形象。财务问题不仅增加定增难度，还可能导致定增成本上升。为吸引投资者参与定增，神农集团可能需提供更具吸引力的条件，如更高的发行价格折扣、更优厚的分红承诺等，但这会进一步稀释原有股东权益，对公司长期发展产生不利影响。
监管审批严格：监管审批是定增过程中的重要环节。监管部门会对神农集团定增方案进行严格审查，评估其合理性和可行性。审查过程中，监管部门会关注公司财务状况、经营业绩、扩张计划合理性以及对市场的影响等多个方面。若神农集团定增方案不能满足监管要求，或存在潜在风险隐患，监管部门可能要求公司整改，甚至否决定增方案。这不仅会延误定增进程，还会对公司声誉造成损害。
（二）未来发展不确定性
神农集团未来发展充满不确定性，主要取决于猪价走势和成本控制两大关键因素：
猪价持续下跌的风险：若猪价持续下跌，神农集团将面临巨大挑战。扩张的产能可能成为沉重负担，导致亏损进一步放大。猪价低于成本线时，每出栏一头生猪公司都将面临亏损，随着产能扩张、出栏量增加，亏损将加剧。公司资金链可能受到严重考验，偿债压力进一步加大。为维持运营，公司可能不得不削减研发投入、设备维护等必要开支，对公司长期发展产生不利影响。市场份额也可能受到竞争对手挤压，因为在价格竞争中，成本较高的企业往往处于劣势。
成本控制与市场行情向好的机遇：相反，若神农集团能够成功控制成本，且市场行情向好，公司有望实现突破。成本控制是提高盈利能力的关键，通过与 PIC 加深合作、坚持健康养殖理念、稳健扩张、优化采购模式等一系列措施，公司有希望降低养殖成本，提高生产效率。若猪价上涨，公司将迎来盈利高峰期。在成本降低和猪价上涨双重作用下，公司毛利率和净利率将大幅提升，业绩快速增长。公司市场份额可能进一步扩大，品牌知名度和竞争力将得到提升，为未来发展奠定坚实基础，使其在激烈市场竞争中立于不败之地。
神农集团的定增计划和未来发展充满挑战与机遇。公司需在不稳定的市场环境中，谨慎应对各种风险，充分把握机遇，通过有效的战略决策和管理措施，实现可持续发展。投资者也需密切关注公司动态，理性评估投资风险和收益。
总结与思考
神农集团的定增扩产之路充满挑战与机遇。当前市场环境下，猪价不稳定和成本控制压力是其面临的两大主要难题。猪价波动直接影响公司盈利能力，成本控制则关系到公司生存与发展。
从神农集团自身来看，其在养殖技术、管理水平等方面具备一定优势，为扩张计划提供了支撑。公司通过不断优化养殖模式、提升养殖技术，提高了生猪出栏量和质量。在产业链建设方面，公司实现了饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰销售和食品深加工的一体化发展，有助于降低成本，提高抗风险能力。
然而，市场不确定性依然存在。猪价走势难以预测，原料价格波动给成本控制带来困难。神农集团在扩张过程中，需密切关注市场动态，及时调整战略，以应对各种风险。
对于投资者而言，神农集团未来走向值得密切关注。若对神农集团定增扩产有看法，或对猪企未来发展有见解，欢迎在评论区留言交流，共同探讨这一充满挑战与机遇的行业。
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