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生猪价格：起伏中探寻旺季行情的未来
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/10/22 11:05:57 关注：46 评论： 我要投稿
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一、生猪价格现状
生猪价格自国庆节后惯性回落，低点不断被刷新，市场悲观情绪加重，行业盈利水平下降。
从近期市场表现来看，生猪价格持续下跌主要有以下几方面原因。首先，生猪供应压力尚存。节后，集团猪企陆续恢复出栏节奏，规模猪企认卖现象增多，生猪供应水平逐步改善。按照母猪存栏去化以及仔猪补栏节奏，集团猪企日均出栏压力尚存，市场存在增量出栏的操作。例如，2023 年全国生猪出栏量 TOP20 企业合计出栏生猪约 1.99 亿头，占比约 28%，同比增长 19%。其中 19 家企业生猪出栏量创历史新高。
其次，消费需求提振难以持续。短暂下游市场补货后，购销积极性减弱，屠企订单新增难度增加。主流屠企面临一定亏损的压力，仍有压价的情绪。目前国内重点屠宰企业冻品库容率 17.34%，较 8 月末下降 1.26%，但冻品库容去化进程相对偏慢。屠企宰量同比下降 10% 左右，量价表现相对疲弱。
行业盈利水平也随猪价下跌而显著下降。国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2023 年 8 月第 5 周全国生猪出场价格 17.27 元 / 公斤，自 7 个半月高点回落。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利由前期的 52.34 元下降至 48.71 元。26 家上市猪企 2023 年共实现营收 6573.16 亿元，同比降 2.89%；合计净利润 -149.15 亿元，同比降 242.94%。超七成猪企亏损，如温氏股份 2023 年净亏逾 63 亿元，生猪养殖业务利润出现深度亏损。就连以 “成本控制” 著称的牧原股份也出现上市以来的首亏，2023 年归属于母公司净亏损 42.63 亿元。
二、价格下跌原因
（一）供应端持续增量
当前养殖端散户出栏积极性较高。从 2022 年以来，养猪人长期处于微利润甚至亏损状况，心理上产生了恐慌，一旦出现猪价稍有回升就迫不及待地将达到出栏体重的肥猪尽量出栏。同时，二次育肥猪源也在增加供应。8 月中旬以来的猪价下跌主要是因为二育的阶段性集中出栏，从出栏均重来看，8 月份出栏均重明显抬升，而在 9 月份又出现下降，同时 150kg 以上大猪出栏占比从 8 月初的 5.2% 抬升至 8 月底的 7.4%，9 月又有一定回落。此外，规模企业出栏也在增加。据统计，2024 年 8 月重点省份养殖企业商品猪出栏量为 866.74 万头，环比减少 1.50%，同比增加 5.04%。其中中小散样本企业 8 月份出栏量环比增加 0.72%，同比增加 21.73%。能繁母猪存栏量高于正常保有量，截至 9 月份，全国能繁母猪存栏量为 4240 万头（仍高于 4100 万头的正常产能调控目标）。由于产能去化缓慢，猪肉产量处于近年同期高位。在行业规模化程度不断提高背景下，PSY 提升叠加充盈的能繁母猪数量对生猪供应增加的影响不可忽视。通过测算，在不考虑压栏和二次育肥的情况下，今年 11 月至明年 3 月生猪供应处于近 3 年同期高位。
（二）终端需求无改善
目前市场消费虽有一定程度的恢复，但距离旺季还有一段时间。终端需求表现疲软，整体走量情况不佳，成为牵制生猪价格上行空间的主要因素。由于夏季高温天气，整体肉类消费处于季节性淡季，叠加猪肉价格大幅攀升，使得下游消费意愿进一步减低，消费替代趋势增加，下游白条走货不畅。目前全国大部地区白条出厂价较前期均出现不同程度下滑，其中北方地区普遍出现 600 元 - 700 元 / 吨的下跌，屠企运营压力加大对高价猪源接受力减弱，压价减量意愿较强。当前猪价受多种因素影响处于相对平衡新阶段，缺乏大幅上涨基础。虽然中秋、国庆等节日对猪肉消费有一定的拉动作用，但供应增量大于需求增量，猪价涨幅有限。例如，中秋临近供应充足，虽然有中秋节假日的预期，但生猪价格或回升有限。8 月急涨急跌之后规模企业出猪困难，计划完成较差，出栏环比下降。而散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之南方局地非瘟有所加重，有小范围集中处理情况。8 月规模企业计划完成率不高，因此部分或延至 9 月出栏，且目前产能缓增，存栏恢复，因此预计 9 月份出栏量继续增加。
三、旺季行情分析
（一）需求方面
随着天气逐渐转冷，尤其是进入 11 月中旬以后，南方腌腊活动逐渐开启。据统计，目前部分区域标肥价差相对明显，且有逐步扩大趋势，西南、华南部分区域标猪和肥猪（150 公斤以上）价差在 1.4 - 2.0 / 公斤。需求增量逐步明显，大体重猪源成交好转，这主要是因为今年散户产能同比下降明显，大猪供应减少，集团一般不养大猪，使得区域内阶段性缺大猪现象增加，后期有望带动标猪价格整体走高。同时，接下来的 12 月份以及 1 月份元旦、春节前的备货也将大概率利好需求。例如，按照历史数据，在正常年份，春节前的消费需求往往会使生猪需求量较前三个季度平均高出 10% 左右。
（二）供应方面
从供应方面来看，规模企业为了完成全年出栏目标，在 11 - 12 月份可能会加大出栏力度。此外，中小企业迫于还贷压力，也急于变现，可能会选择在这个时间段出栏。同时，前期二次育肥猪源体重达标，或选择在冬至（12 月 21 日）前集中出栏。今年 1 月份恰逢春节，部分养殖企业不乏出栏计划提前，同样增加了供应。整体来看，供应压力较大。以部分上市猪企为例，温氏股份、牧原股份等企业为了完成年度出栏计划，在年末往往会调整出栏节奏。
（三）行情判断
综合供需双方的情况，11、12 月份行情仍或好转。一方面，需求端随着南方腌腊开启以及元旦、春节前备货，有望对猪价形成支撑；另一方面，部分区域现有存栏以及标肥价差也给予一定的支撑。然而，出栏增量和养殖端悲观谨慎的情绪会限制涨价幅度或持续时间。价格水平的高低将取决于需求增加的情况，初步判断 11 月份价格水平或高于 10 月份再高于 12 月份，1 月份春节备货结束之后不乏出现 14 - 15 元 / 公斤的低价（仅高于成本线）。总之，虽然旺季行情有好转的迹象，但仍面临诸多不确定性因素。
四、未来走势展望
（一）短期走势
随着气温逐渐降低，传统贴秋膘的需求增加，加上学校开学，对猪肉的需求也有所增加。开学季和中秋国庆双节需求改善，短期猪价或以震荡偏强为主。消息面数据显示，7 月，规模场中大猪存栏环比增加 0.5%，规模场中新生仔猪环比增加 0.4%，对应 9 月以及年末前后生猪出栏供给增加幅度有限。同时，7 月，能繁母猪存栏环比增加 0.5%，至 4298.1 万头，对应 2023 年 5 月前后生猪供给增量环比减少。
据 Wind 数据显示，截至 8 月 19 日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利 462.29 元 / 头，前一周为盈利 468.72 元 / 头；外购仔猪养殖利润为盈利 666.99 元 / 头，前一周为盈利 675.59 元 / 头。北方地区气温回落，传统贴秋膘的需求增加，加上学校开学，对猪肉的需求也有所增加，对生猪的需求有所增加。
广州期货认为，中期而言，能繁母猪存栏 2021 年 5—6 月自高点回落，今年 5 月才出现环比回升，根据滞后 10 个月推算，对应明年 3 月之后生猪出栏才会增加，再加上市场对下半年节气需求仍有期待，中期猪价仍有望偏强运行。短期而言，从基差表现可以看出，市场倾向于预期在前期二次育肥生猪出栏压力释放之后，开学季和中秋国庆双节需求改善有望带动现货价格再度上涨。
申银万国期货表示，生猪期货短期维持强势。从供需层面看，当前生猪存栏阶段性减少、前期养殖盈利偏高，猪价总体处于正常区间内。总体而言，短期随着消费恢复预期，猪价或以震荡偏强为主。
虽然新冠疫情可能会对消费产生一定的干扰，但综合来看，期货进一步下行空间或已不大。
（二）长期走势
农业农村部畜牧兽医局负责人陈光华表示，当前和今后一个时期，生猪生产仍在惯性增长，后市供应将稳定增加。从中大猪数量看，9 月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长 6.3%、环比增长 2.4%，这些中大猪将在未来 2 个月内陆续出栏，预示着 11 月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年 4—9 月份全国新生仔猪量同比增长 5.9%，这些仔猪将在未来 6 个月内陆续出栏，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。
明年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加 “两碰头”，养猪亏损程度甚至可能重于今年同期。这主要是因为当前生猪产能偏高，全国能繁母猪存栏量今年以来始终高于 4100 万头的正常保有量。9 月末，能繁母猪存栏量 4240 万头，比 4100 万头正常保有量要高出 3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约 0.5 头肥猪。在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。前三季度猪肉产量 4301 万吨，同比增长 3.6%。
针对生猪产能偏高、养殖亏损的问题，农业农村部按照生猪产能调控方案要求，及时启动预警调控措施，引导养殖场户合理调减产能。但由于生猪产能仍在惯性增长，后市供应将稳定增加，缺乏大幅上涨的基础。
综上所述，生猪价格未来走势面临诸多不确定性。短期来看，随着气温降低、学校开学及双节的提振，消费季节性回升的预期不变，猪价或以震荡偏强为主，但新冠疫情可能会对消费产生一定干扰。长期来看，生猪产能仍在惯性增长，后市供应将稳定增加，明年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加 “两碰头”，养猪亏损程度可能重于今年同期。（数据来源：公开数据）
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