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远期猪价跌破成本线，2025生猪养殖“微利时代”将至？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/12/18 22:33:07 关注：34 评论： 我要投稿
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当下猪价现状
跌破成本线情况
截至 12 月 17 日午后，反映明年 3 月猪价预期的生猪期货 2503 合约，最新价为 12.88 元 / 公斤。这一价格已经再度跌破诸多养殖类上市企业的成本线。就拿业内最具成本优势的牧原股份来说，公司今年底的目标成本为 13 元 / 公斤，而成本超过 14 元 / 公斤的养殖企业更是比比皆是。由此可见，生猪养殖业 “弱现实、弱预期” 的状况仍将延续，明年的经营趋势着实不容乐观呀。
年内价格走势回顾
仅以国家统计局数据为例，我们来回顾下今年生猪价格的走势情况。年初的时候，生猪价格处于低点，为 13.7 元 / 公斤，随后一路波动，到了 8 月中旬达到高点，彼时生猪（外三元）价格为 20.9 元 / 公斤，不过此后便连续回落至今。正如五矿期货农产品研究员王俊总结的那样，“9 月前因供应减量叠加压栏和二育助推，猪价一路走高；9 月以后供应恢复，价格盛极而衰”。这样的价格走势，也基本决定了生猪养殖企业经营趋势的主要方向，呈现出 “一季度亏、二季度平、三季度大赚” 的情况。像牧原股份，该公司前三季度单季净利润分别为 - 23.4 亿元、32.1 亿元和 96.5 亿元，与本轮猪价下跌周期的历史数据对比，今年三季度接近百亿元的盈利，仅次于 2022 年四季度的 117.5 亿元，足见三季度养殖企业盈利之丰厚。如今四季度临近收尾，从对比月度销售数据与成本情况来看，牧原股份四季度依旧可以保持 3.12 元 / 公斤 —3.87 元 / 公斤的盈利，单位利润虽低于三季度的 4.5 元 / 公斤 —6 元 / 公斤，但明显高于今年二季度的盈利水平。
影响猪价及利润因素分析
成本因素变化
在生猪养殖业中，成本因素的变化对养殖企业的利润起着关键作用。今年以来，不少养殖企业通过提升生产效率以及得益于饲料价格下跌，实现了养殖成本的下降。就拿牧原股份来说，今年 1-2 月其生猪养殖平均完全成本为 15.8 元 / 公斤，而到了 11 月，这一成本已经降至 13.1 元 / 公斤。这意味着，在剔除猪价上涨因素后，仅仅依靠降本，该公司就能带来 1.5 元 / 公斤以上的利润增量。而且，这并非个例，像温氏股份、新希望等养殖企业，在今年同样受益于玉米、豆粕等饲料价格下跌的降本逻辑，养殖成本也保持着下降趋势。
不过，需要注意的是，在降本已经取得显著成效的基础上，后续养殖成本进一步下降的空间可能会随之减小。毕竟前期容易实现的降本措施大多已经实施，继续挖掘降本空间面临更多挑战。并且，一旦饲料价格止跌反弹，养殖成本还可能会出现阶段性的抬升。饲料作为生猪养殖成本的重要组成部分，例如金新农就提到饲料成本占公司生猪养殖成本 70% 左右，所以饲料价格的走势对养殖成本影响极大。像京基智农等企业此前通过配建饲料厂实现自供、优化饲料配方等方式来降低整体饲料成本，但如果原料价格回升，这些企业的成本优势也可能会被削弱，进而使得养殖成本面临抬升风险。
市场供需影响
近几年，生猪养殖行业的产能逐步恢复，规模化养殖占比也在快速提升，行业开始逐步进入到成熟期。部分头部企业全年生猪出栏占比已经达到全国的 10% 左右，这种变化对生猪价格和养殖利润产生了深远影响。
随着产能的恢复，市场上生猪供应量不断增加，在供给过剩的大背景下，市场存在跌破成本的驱动。当供大于求时，生猪价格自然面临下行压力，养殖户和养殖企业的利润空间被压缩。例如，从一些数据来看，截至 12 月 17 日午后，反映明年 3 月猪价预期的生猪期货 2503 合约，最新价为 12.88 元 / 公斤，这一价格已经再度跌破诸多养殖类上市企业的成本线。
同时，市场集中度的变化也不容忽视。我国生猪产业正朝着规模化方向发展，越来越多的散户退出，大型养殖企业的市场份额不断扩大，行业正逐步向更成熟的阶段迈进。比如几家头部上市公司，2019 年，牧原股份、温氏股份和新希望生猪出栏量分别为 1025 万头、1852 万头和 355 万头，到今年三家公司的出栏预期值则分别达到 6900 万头、3150 万头和 1450 万头。而且中信建投期货还指出，国内生猪市场向头部集中的趋势尚未结束，未来行业仍有较长一段时间的争夺份额阶段。市场集中度的提高，使得大型养殖企业在市场上的话语权加重，但也加剧了行业竞争，进一步挤压了养殖利润空间，整个生猪养殖业正在步入 “微利时代”，企业想要获取高额利润变得越发困难。
2025 年生猪养殖业展望
价格波动预期
综合各期货机构年度策略来看，2025 年生猪现货价格的波动幅度可能收窄。例如，中信建投期货预计，2025 年行情波动区间收敛，现货价格预计大部分时间在 13 元 / 公斤 —15 元 / 公斤的区间波动，整体价格中枢较 2024 年下移；大地期货也在年度策略中指出，2025 年猪价重心较 2024 年下移，全年波动收窄，核心区间预计维持 13 元 / 公斤 —16 元 / 公斤震荡。而今年生猪价格的运行区间是 13 元 / 公斤 —21 元 / 公斤，相比之下，2025 年的波动区间显著缩小。
这样的预期背后，是近几年养殖产能的恢复以及规模化养殖占比的快速提升，部分头部企业全年生猪出栏占比已经达到全国的 10% 左右，行业开始逐步进入到成熟期。在相对成熟的行业环境里，想要维持较高的利润率变得困难起来，生猪养殖业步入 “微利时代” 的趋势愈发明显，养殖环节赚取超额利润的机会也随之减少。
行业格局演变
近年来，生猪养殖业中散户养殖退出、规模化养殖迅速提升的现象愈发突出。就拿几家头部上市公司来说，2019 年，牧原股份、温氏股份和新希望生猪出栏量分别为 1025 万头、1852 万头和 355 万头，到今年这三家公司的出栏预期值则分别达到 6900 万头、3150 万头和 1450 万头。并且中信建投期货指出，国内生猪市场向头部集中的趋势尚未结束，未来行业仍有较长一段时间的争夺份额阶段。
从国内外对比来看，国际生猪养殖技术先进国家规模化养殖起步较早，现阶段丹麦、荷兰、美国等国，规模化养殖比例超 90%，饲料利用率、养殖技术、生产效能等指标远高于中国行业平均水平。像反映生产效能的 PSY 指标，丹麦最高能达到 30，荷兰次之，为 28 - 29，美国是 25，而我国仅为 17，不过差距正在逐渐缩小。
我国生猪产业正逐步向更成熟的阶段迈进，原有的通过能繁存栏去锚定未来出栏量的线性路径依赖可能被颠覆。而且随着生产效率极致提高，市场信息传递更加充分，猪周期迭代也进一步加速，传统四年一轮的经典猪周期模式，已压缩至 2022 年、2023 年的两年一轮、跌多涨少格局，进而演化成今年的一年内便完成牛熊轮替，成本比拼提前再度上演，行业竞争呈逐年加剧态势。这种行业格局的变化，也在不断推动生猪养殖业朝着 “微利时代” 发展。
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