|
猪周期大揭秘：26年春天猪价能否逆风翻盘？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/3/23 16:06:50 关注：145 评论： 我要投稿
|
|
非瘟后的猪周期复盘
2019 年，非洲猪瘟如一场风暴般席卷而来，深刻地改变了生猪养殖行业的格局。这场疫病不仅导致大量生猪死亡，使得市场上生猪供应量急剧减少，还引发了一系列连锁反应，对猪周期产生了深远的影响。
非洲猪瘟给生猪养殖企业带来了意想不到的超额利润。由于生猪供应短缺，猪价一路飙升，养殖企业的利润大幅增长。在高利润的吸引下，行业在 20 - 22 年行情高位期间迅速资本化。众多企业纷纷在债券和权益市场发力，获得了大量资金。有了充足的资金支持，企业们在周期高点投入了巨额资本开支，大规模扩张产能，新建猪场、引进种猪等。这种大规模的扩张使得行业产能迅速增加，形成了超量的冗余产能 ，而这些过剩产能截至当前还没有完全消化完成。
在供给整体过量的情况下，猪价的走势变得越发复杂。与其他商品不同，猪的需求逻辑较为特殊，实际全国生猪需求量很难出现大幅上涨。随着人们生活水平的提高，饮食结构逐渐多元化，牛肉、羊肉、鸡肉等其他蛋白质摄入量占比在不断提升，对猪肉的需求增长形成了一定的限制。这就导致在猪价上升至阶段性高点后，市场上总有供给可以快速释放出来，打压猪价，使全行业陷入亏损。
从整体走势来看，猪价走出了旗形型整理形态。在这一形态中，高点越来越低，低点越来越高，而且呈现出牛短熊长的态势。这种走势反映出市场供需关系的微妙变化，以及行业在过剩产能压力下的挣扎。猪价在 2022 年达到一个阶段性高点后，随后开始回落，尽管期间也有一些小幅度的反弹，但整体下行趋势明显。
目前，猪价震荡在 14 - 14.5 元 /kg 的区间，正处于 2024 年春天开始的猪周期的下行期。在 2024 年春天，猪价曾迎来一波上涨行情，一路涨到了 9 月，最高达到 22 元 /kg 附近 ，然而好景不长，随后便迅速下行。当前阶段可以看作是下行中继至震荡磨底的过程，市场各方都在等待着下一轮行情的转折点。
猪周期的普遍规律与下轮周期预判
（一）猪周期的普遍现象
在猪周期的运行过程中，存在着一些普遍的现象，这些现象如同隐藏在市场波动背后的密码，揭示着猪周期的内在规律。
一般来看，当养殖行业出现亏损时，养殖户们的经营状况逐渐恶化，资金压力不断增大。在持续亏损 2 - 3 个月后，养殖户们为了减少损失，会开始采取措施调整养殖规模，其中一个重要的举措就是能繁母猪去化 。能繁母猪作为生猪生产的基础，其存栏量的变化直接影响着未来生猪的供应量。当养殖户们减少能繁母猪的数量时，也就意味着未来一段时间内生猪的供应将会减少。
能繁母猪去化加速后，市场上的生猪供应量开始逐渐减少。经过大约 10 个月的时间，猪价会有所反弹。这 10 个月的时间差是由生猪的养殖周期所决定的：母猪怀孕需要 4 个月，仔猪出生后哺乳 1 个月，然后进入育肥阶段需要 5 个月 。在这 10 个月里，随着生猪供应量的逐渐减少，市场供需关系发生变化，猪价开始上涨。过去两轮猪周期均大致遵循这一时间规律，这也成为了市场参与者判断猪价走势的重要依据之一。
一旦养殖恢复利润，养殖户们看到了盈利的希望，便会迅速采取行动补栏能繁母猪。能繁母猪数量的增加，意味着未来生猪供应量将会大幅上升。随着生猪供应量的不断增加，市场供需关系再次发生逆转，猪价期价和现价迅速下行。这种由利润驱动的能繁母猪补栏行为，使得猪周期呈现出明显的波动特征。 当猪价上涨时，养殖户们增加养殖规模，导致未来生猪供应过剩，猪价下跌；而当猪价下跌时，养殖户们减少养殖规模，又导致未来生猪供应不足，猪价再次上涨。
（二）下一轮猪周期的判断依据
下一轮猪周期的走势，牵动着无数养殖户、投资者以及相关从业者的心。要准确判断下一轮猪周期，需要综合考虑多个关键因素，其中能繁母猪存栏量、MSY 和出栏均重对生猪出肉量有着至关重要的影响。
生猪出肉量的计算公式为：生猪出肉量 = 能繁母猪存栏 * MSY * 育肥存活率 * 出栏均重。其中，MSY 指每头母猪每年提供的断奶仔猪数，公式为 MSY = 每胎断奶仔猪数 × 每年每头母猪分娩胎次 。主要影响 MSY 的因素包括种猪基因带来的生产禀赋、集团场精细化管理和批次化生产提升每年胎数、是否有猪瘟等疫病。在研究实际供给时，一般假设育肥存活率变化不大，通常给 90% 作为假设，因此重点关注能繁存栏、MSY 和出栏均重。
能繁母猪存栏量经历了起伏变化。从 2021 年 6 月最高的 4564 万头去化至当前的 4062 万头，整体去化 11% 。这一去化幅度反映了市场在调整产能方面所做出的努力，但目前的能繁母猪存栏量仍然处于一个较高的水平，对未来猪价的走势依然存在一定的压力。
MSY 在非洲猪瘟后一直呈现稳步提升的态势，从 2021 年 14 头低点，目前已经上升至 19 头左右，整体提升 35% 。MSY 的上升主要得益于两个因素：一是二元母猪替换三元母猪，这种高效率的替换有效提升了母猪的繁殖性能；二是非洲猪瘟期间大量引种海外高质量种猪，改善了种群质量。然而，MSY 阶段性下滑主要是疫病所致，一般发生在冬天。目前全社会 MSY 在 19 左右，规模化养殖场一般能做到 20 - 25，海外头部养殖场能做到 25 以上 。随着集团场占比的提升，MSY 仍然有爬坡趋势，但上升的速度在变慢，一方面是二元母猪占比已经恢复，另一方面是海外引种的猪一般在 2 年左右会有性能衰退，但目前未看到大规模的重新引种。
出栏均重一般随着猪价的提升而提升，但随着规模场比例的提高，出栏均重的提升有上限，因为规模场需要保证有批次计划的出栏，不能过度追求出栏均重。在猪价高点时，如 2022 年下半年非洲猪瘟后第一轮周期，对应 2021 年底约 4300 万的能繁母猪，由于又一轮疫情导致 MSY 为 14 左右，均重在 128kg，整体月出栏猪肉重量约为 694 亿公斤；2024 年下半年非洲猪瘟后第二轮大周期，对应 2023 年底约 4150 万的能繁母猪，因为 2023 年底猪瘟导致 MSY 为 17.5 左右，均重在 125kg，整体月出栏猪肉重量约为 817 亿公斤 。在猪价低点时，2023 年猪价磨底期间，对应 2022H2 约 4300 万的能繁母猪，MSY 阶段性提升至 18，均重在 123kg，整体月出栏猪肉重量约为 857 亿公斤；当前，猪价在成本线上方区间震荡，对应 2024 年 4 - 5 月约 4000 万的能繁母猪，MSY 略高于 19，均重在 126kg，整体月出栏猪肉重量约为 866 亿公斤 。
怎样才能让猪价能够翻倍呢？考虑到 2024 年下半年的猪价周期，整体肉量下滑了约 5% 就让猪价上升了 70% 。假设整体肉量下滑 10% 对应猪价翻倍，若 MSY 不变，需要能繁母猪去化 15% 至 3400 万头，这相当于环比去化 3% 去化半年，是比较罕见的去化幅度 。因此，需要考虑一定的疫病影响 MSY 的情况。假设在 2025 年底又一轮疫病使 MSY 降低至 18，则能繁母猪只需要在当前节点去化 5.5%，相当于环比去化 2% 去化 3 个月，这是很有可能实现的。
总结来看，有 70% 概率 2025 年猪价是一个类似 2024 年的小周期，即没有疫病情景假设，那么对应股价能涨 30%；有 30% 概率在 2025 年年底有疫病的话，猪价和股价都将形成翻倍的大周期。 这一概率性的判断，为市场参与者提供了一个参考框架，帮助他们在复杂多变的市场中做出更加合理的决策。
下一轮猪周期的关键问题剖析
（一）何时来临
当前，生猪养殖行业正处于一个微妙的节点，整体处于微利状态，尚未进入持续亏损阶段。从能繁母猪的相关数据来看，1 月能繁环比为负，这一数据的变化引起了市场的关注，它暗示着能繁母猪存栏量可能出现了一定的调整。而 2 月第三方咨询数据显示能繁环比持平 ，综合这两个月的数据，可以判断能繁大概率只是正常的波动，在当前时点很难看到大幅去化的情况。
展望后续的发展，由于 2024 年夏天开始的能繁补栏，这一举措增加了能繁母猪的数量，使得生猪的供应预期增加，从而导致今年春天开始猪价将会持续承压。从市场的普遍预期和期货定价来看，猪价大概率从当前的 14.5 元 /kg 下行至 13 - 13.5 元 /kg 的区间 。当前市场库存情况也不容忽视，生猪体重高，这意味着压栏、二次育肥现象明显。在重要节假日前后，行业通常会开始去库，猪肉价格也会随之出现跌价现象。假设清明后行业开始跌价，随着猪价的下跌，养殖户的利润空间被压缩，为了减少损失，他们会逐渐减少能繁母猪的数量，预计夏天能看到能繁母猪大幅去化。按照猪周期的规律，能繁母猪去化加速后 10 个月左右，猪价会有所反弹，因此对应 2026 年春天猪价反弹。如果 2025 年底有疫病爆发，疫病会导致生猪的存栏量减少，市场供应短缺，在 2026 年全年将会有较大的猪价行情。
对于股价而言，5 - 7 月的能繁大幅去化是一个重要的股价做多窗口。这一时期，随着能繁母猪的去化，市场对未来生猪供应减少的预期增强，从而推动股价上涨。相关的指标观察链为：行业出栏均重的下滑，这意味着市场上生猪的供应量可能减少；猪价大幅下滑击穿成本线，使得养殖户的亏损加剧，进一步促使他们减少产能；在这些因素的共同作用下，股价上涨。
（二）幅度多大
猪周期的幅度大小，直接关系到养殖户、投资者的收益，也影响着整个行业的发展格局。生猪出肉量的计算公式为生猪出肉量 = 能繁母猪存栏 * MSY * 育肥存活率 * 出栏均重 ，在研究实际供给时，一般假设育肥存活率变化不大，通常给 90% 作为假设，因此重点关注能繁存栏、MSY 和出栏均重。
能繁母猪存栏量从 2021 年 6 月最高的 4564 万头去化至当前的 4062 万头，整体去化 11% ，虽然有一定程度的去化，但当前的存栏量仍然处于高位，对猪价形成一定的压制。MSY 在非洲猪瘟后一直呈现稳步提升的态势，从 2021 年 14 头低点，目前已经上升至 19 头左右，整体提升 35% 。这主要得益于二元母猪替换三元母猪，以及非瘟期间大量引种海外高质量种猪。然而，MSY 上升的速度在变慢，一方面二元母猪占比已经恢复，另一方面海外引种的猪一般在 2 年左右会有性能衰退，但目前未看到大规模的重新引种。出栏均重一般随着猪价的提升而提升，但随着规模场比例的提高，出栏均重的提升有上限，因为规模场需要保证有批次计划的出栏，不能过度追求出栏均重。
回顾过去猪价高点和低点时的供给情况，在 2022 年下半年非洲猪瘟后第一轮周期，对应 2021 年底约 4300 万的能繁母猪，由于又一轮疫情导致 MSY 为 14 左右，均重在 128kg，整体月出栏猪肉重量约为 694 亿公斤；2024 年下半年非洲猪瘟后第二轮大周期，对应 2023 年底约 4150 万的能繁母猪，因为 2023 年底猪瘟导致 MSY 为 17.5 左右，均重在 125kg，整体月出栏猪肉重量约为 817 亿公斤 。在猪价低点时，2023 年猪价磨底期间，对应 2022H2 约 4300 万的能繁母猪，MSY 阶段性提升至 18，均重在 123kg，整体月出栏猪肉重量约为 857 亿公斤；当前，猪价在成本线上方区间震荡，对应 2024 年 4 - 5 月约 4000 万的能繁母猪，MSY 略高于 19，均重在 126kg，整体月出栏猪肉重量约为 866 亿公斤 。
那么，怎样才能让猪价翻倍呢？考虑到 2024 年下半年的猪价周期，整体肉量下滑了约 5% 就让猪价上升了 70% 。假设整体肉量下滑 10% 对应猪价翻倍，若 MSY 不变，需要能繁母猪去化 15% 至 3400 万头，这相当于环比去化 3% 去化半年，是比较罕见的去化幅度 。因此，需要考虑一定的疫病影响 MSY 的情况。假设在 2025 年底又一轮疫病使 MSY 降低至 18，则能繁母猪只需要在当前节点去化 5.5%，相当于环比去化 2% 去化 3 个月，这是很有可能实现的。
综合各种因素分析，有 70% 概率 2025 年猪价是一个类似 2024 年的小周期，即没有疫病情景假设，那么对应股价能涨 30%；有 30% 概率在 2025 年年底有疫病的话，猪价和股价都将形成翻倍的大周期。 这一概率性的判断，为市场参与者提供了一个参考框架，帮助他们在复杂多变的市场中做出更加合理的决策。
（三）持续多久
下一轮猪周期的持续时间，是市场参与者关注的另一个重要问题，它受到多种因素的影响，其中养殖企业的资本开支、产能利用率和后备母猪储备情况起着关键作用。
养殖企业资本开支投入高峰出现在 20 - 21 年，在这一时期，行业处于高利润阶段，企业为了扩大生产规模，纷纷加大资本投入，新建猪场、引进先进设备、增加种猪数量等。随着市场的变化，目前资本开支已经回落至较低水平。规模化养殖场建设周期约为 12 - 24 个月，部分企业可以更快，如牧原从开工到首批出栏大约需要 18 个月 。在 2023 年中，大部分产能（栏位）和后备母猪都已经达峰，企业们意识到市场产能已经过剩，为了避免过度竞争和资源浪费，没有再进行更激进的补后备母猪或补栏位的行为。
从最新情况来看，各公司产能利用率在较高水平，从 2023 年的 70% 上升至当前的 81% ，这表明企业的生产设备得到了更充分的利用，生产效率有所提高。后备母猪储备在较低水平，后备母猪 / 能繁母猪存栏量从 2022 年的 28% 下降至当前的 23% 。这一变化导致的结果是，一旦市场需要大幅补栏，由于后备母猪数量不足，行业不太会补得太快。与前两轮猪周期相比，下一轮猪周期不会再像前两轮一样来去匆匆，可能猪价上行期会持续一年以上。这是因为在产能利用率较高、后备母猪储备较低的情况下，企业增加产能的速度会受到限制，市场供需关系的调整也会更加缓慢，从而使得猪价在上涨阶段能够维持较长时间。
投资建议与风险提示
基于对下一轮猪周期的深入剖析，我们可以为投资者提供一些具有参考价值的投资建议。猪周期的变化犹如一场复杂的棋局，充满了不确定性，但也蕴含着机遇。对于那些关注生猪养殖行业的投资者来说，密切关注周期变化是至关重要的。
在当前阶段，虽然猪价处于下行期，但投资者不应忽视其中潜在的机会。从时间节点来看，今年清明节前后，猪价可能会出现大幅下跌，这将带来由能繁母猪去化预期引发的股价上行窗口 。投资者可以在这个时期密切关注相关股票的走势，寻找合适的入场时机。在选择投资标的时，可以重点关注那些在行业内具有较强竞争力的企业，如牧原股份、温氏股份、中粮家佳康等。这些企业在成本控制、养殖技术、市场份额等方面具有优势，能够在猪周期的波动中更好地抵御风险，实现稳健发展。
当然，投资猪周期也并非一帆风顺，其中存在着诸多风险因素需要投资者谨慎对待。疫病风险是其中最为关键的因素之一。非洲猪瘟的爆发就给行业带来了巨大的冲击，不仅导致生猪大量死亡，还改变了猪周期的走势。除了非洲猪瘟，猪瘟、蓝耳病、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等疫病也可能随时爆发，对生猪养殖企业的产能和利润造成严重影响 。一旦发生疫病，养殖场的产能会降低，成本会上升，亏损会扩大。疫病的大规模发生与流行还会造成老百姓的恐慌心理，导致市场需求萎靡，猪价下跌 。虽然目前行业在疫病防控方面已经取得了一定的经验，但疫病风险仍然不可忽视。
市场供需变化也是影响猪周期和投资的重要风险因素。猪价的波动主要由供给和需求决定，当市场供大于求时，猪价下跌；当市场供小于求时，猪价上涨 。然而，市场供需关系受到多种因素的影响，如能繁母猪存栏量、养殖成本、消费者需求变化等，这些因素的不确定性增加了市场供需变化的复杂性，也给投资者带来了风险。饲料原料价格波动也会对企业的成本和利润产生较大影响 。小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占营业成本的比例大概在 55% - 65% ，当原材料价格上涨时，猪企的养殖成本通常也会上涨，而企业很难将这部分成本转嫁到下游消费者身上，从而导致利润下降。
此外，政策风险、食品安全风险、经营模式风险等也都可能对猪周期和投资产生影响 。政策方面，政府的环保政策、补助政策、减免所得税政策等都可能对生猪养殖行业的产能和利润产生影响 。食品安全问题一旦发生，会影响企业的生产和销售，甚至决定企业的生死存亡 。经营模式方面，不同的养殖模式各有利弊，如 “公司 + 农户” 模式中，合作农户的流失可能会给企业带来损失 。投资者在进行投资决策时，需要充分考虑这些风险因素，制定合理的投资策略，以降低风险，实现收益最大化。
|
|
声明：本网刊登的文章以信息传播为目的，仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的合法权益，或者转载出处出现错误，请及时联系进行删除，电话：13520072067。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！
|
| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
| 【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
|
| 发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
|
信息发布注意事项：
为维护网上公共秩序和社会稳定，请您自觉遵守以下条款：
一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密，不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益，不得利用本站制作、复制和传播下列信息：[查看详细]
（一）煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的；
（二）煽动颠覆国家政权，推翻社会主义制度的；
（三）煽动分裂国家、破坏国家统一的；
（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；
（五）捏造或者歪曲事实，散布谣言，扰乱社会秩序的；
（六）宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的；
（七）公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的，或者进行其他恶意攻击的；
（八）损害国家机关信誉的；
（九）其他违反宪法和法律行政法规的；
（十）进行商业广告行为的。
二、互相尊重，对自己的言论和行为负责。
三、本网站不允许发布以下信息，网站编辑有权直接删除：[查看详细]
（一）、重复(恶意灌水)发布的信息；
（二）、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容；
（三）、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的，本网将向相关机构举报及追究其法律责任！
五、对于违反上述条款的，本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担！ |
|
|
| 声明：本网刊登的文章仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权，或者转载出处出现错误，请及时联系文章编辑进行修正，电话：010-65283357。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！ |
|
