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一、七月行情：多空交织下的 “冰火两重天”
7 月，国际国内大豆市场在政策、天气、供需等多重因素的综合博弈下，呈现出 “先扬后抑” 的显著行情走势，宛如经历一场过山车般的起伏。CBOT 大豆主力合约全月跌幅达 3.63%，最终收于 990.25 美分 / 蒲式耳，创下自 4 月以来的价格新低。国内豆粕现货均价为 2912 元 / 吨，环比微降 0.59%。表面看似平静无波，实则市场内部暗流涌动。
月初，受美国播种面积下调以及豆油价格上涨等积极因素提振，美豆价格一度强劲冲高至 1058.5 美分 / 蒲式耳。然而，随后产区天气条件利好，催生了市场对于大豆丰产的预期。与此同时，中美贸易摩擦持续升级，中国买家持续通过实际行动减少对美豆的采购，转而加大从南美地区的采购力度。数据显示，美豆出口销售同比大幅暴跌 22%，在此多重压力下，美豆价格承压显著回落。
进口大豆成本方面，由于巴西大豆溢价不断攀升（巴西大豆到港成本已突破 3900 元 / 吨），但国内油厂大豆库存却攀升至 713 万吨的历史高位水平。这一高一低的反差局面，严重压制了豆粕价格的反弹空间，使得国内外市场呈现出 “外强内弱” 的明显割裂格局。
二、市场分析：三大矛盾激化供需失衡
（一）进口成本 “步步高升”，南美溢价成关键词
中美贸易摩擦持续深入发展，23% 的关税壁垒使得美国大豆到岸成本相较巴西高出 31 美元 / 吨。在此背景下，国内进口商加速推进 “去美化” 采购策略。2025 年上半年，巴西大豆进口占比急剧飙升至 54%，而美国大豆份额则萎缩至 38%。这种结构性的采购转向，直接导致南美大豆价格大幅上扬。巴西大豆升贴水从 4 月初的 6 美分 / 蒲式耳迅猛暴涨至 182 美分 / 蒲式耳，7 月到港成本较月初上涨 4.5%，达到 3900 元 / 吨。尽管油厂面临着显著的成本压力，但由于国内豆粕供应处于充足状态，其挺价意愿受到极大限制，陷入了 “成本倒挂” 的两难困境。
（二）供应宽松成主旋律，库存数据释放预警信号
大豆库存高企：截至 7 月 25 日，全国油厂大豆库存总量达到 713 万吨，较过去三年均值高出 112 万吨。部分油厂由于库容不足，被迫降低开机率。然而，7 - 9 月预计到港大豆数量仍将超过 1200 万吨，供应过剩的压力在短期内难以有效消除。
豆粕累库不止：油厂的高开机率导致豆粕产量过剩，库存连续 12 周持续增长，达到 105 万吨。虽然这一库存水平低于去年同期，但已处于中等偏高水平。终端饲料企业由于养殖利润低迷，普遍采取 “随用随采” 的采购策略，库存天数维持在 8.19 天，需求端难以有效承接供应。
（三）需求疲软叠加替代品冲击，豆粕陷入 “量增价跌” 困局
生猪、家禽养殖行业持续处于亏损状态，饲料企业纷纷下调豆粕在配方中的比例。同时，玉米、菜粕等替代品价格处于低位运行态势，导致豆粕实际消费量同比下降 3.2%。数据表明，7 月全国饲料产量环比微增 1.5%，但豆粕添加比例从 18% 降至 16.5%，相当于减少了 20 万吨的需求。在养殖端 “降蛋白” 的趋势下，豆粕需求的弹性被进一步压缩，价格缺乏向上的驱动力量。
三、后市展望：供应压制 VS 成本支撑，8 月行情如何演绎？
（一）短期：供应过剩仍是 “紧箍咒”，反弹空间有限
当前，油厂大豆库存消化周期长达 45 天。8 月预计到港量为 1205 万吨，开机率将维持在较高水平，豆粕库存或攀升至 110 万吨。尽管在中秋、国庆前，饲料企业存在阶段性备货需求，但在养殖利润未得到明显改善的前提下，备货力度或同比减少 15%，难以有效对冲供应压力。若美国大豆优良率维持在 70% 以上，丰产预期的进一步强化将拖累 CBOT 大豆价格，进而对国内豆粕估值形成压制。预计 8 月豆粕现货均价将在 2850 - 2950 元 / 吨区间内震荡运行。
（二）中期：天气炒作与政策预期或成破局点
进入 8 月，美豆生长进入关键时期。若出现干旱、高温等 “天气市” 炒作因素，或者中美贸易政策出现边际改善（如关税阶段性下调），都有可能点燃市场情绪。据机构测算，若美豆单产下调至 51.5 蒲式耳 / 英亩，全球大豆供应缺口将达到 200 万吨。叠加巴西大豆出口关税可能上调的因素，国内豆粕存在阶段性反弹的契机，目标价位在 3050 - 3150 元 / 吨。
（三）长期：产业格局生变，关注 “去美化” 下的结构性机会
中国 “去美国化” 大豆采购已成为明显趋势，2025 年巴西大豆进口占比有望达到 60%，这将带动其升贴水维持在高位水平。从长期来看，国内豆粕市场将呈现 “成本端坚挺、需求端分化” 的全新格局：
养殖龙头：凭借规模采购优势，能够锁定低价巴西大豆，成本控制能力较强的企业（如牧原、温氏）将有望进一步扩大市场份额。
油厂转型：从依赖美豆采购模式转向深耕南美供应链。部分企业已在巴西布局大豆种植基地，以降低进口成本波动风险。
四、产业启示：如何应对 “高成本低需求” 时代？
饲料企业：应建立 “巴西 + 阿根廷” 的多元采购渠道，充分利用期货工具对冲南美大豆升贴水波动风险。同时，加大低蛋白配方的研发投入，降低对豆粕的依赖程度。
养殖户：抓住豆粕价格回调的有利时机，逢低进行补库操作。结合生猪、家禽养殖周期，合理调整存栏结构，避免在供应过剩时期盲目扩大生产规模。
投资者：短期内以观望策略为主，等待 8 月下旬美豆单产数据以及中美贸易谈判结果落地。逢价格回调布局豆粕期权看涨合约，博弈天气炒作带来的估值修复机会。
结语：在分化中寻找确定性
7 月的豆市震荡，本质上是全球大豆贸易重构期的必然阶段性现象。当 “中国采购巴西大豆、美国库存高企” 成为常态化市场格局时，市场逻辑已从传统的 “单一供需” 模式转向 “政策 + 天气 + 供应链” 的多维博弈模式。对于产业端而言，唯有强化全球资源配置能力，才能在市场变化中立足；对于投资者来说，需摒弃单边思维，在供应过剩与成本支撑的复杂市场环境中，捕捉阶段性的结构机会。这或许就是后贸易战时代，大豆市场的生存与发展法则。（数据支持：USDA、卓创资讯、Mysteel）
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