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一、市场综述：能量与蛋白原料 “分道扬镳”，添加剂板块冷热不均
2025 年 11 月 21 日，全国饲料原料市场呈现出极为显著的分化态势，宛如一场 “冰火两重天” 的市场格局正在全面上演。能量原料受供应紧张因素推动，价格稳中有升，成为市场中热度较高的一方；而蛋白原料则因供应过剩压力，价格持续下行，陷入市场的 “冷遇” 困境。添加剂板块同样呈现出冷热不均的状况，部分产品受全球供应链扰动影响，价格逆势上涨，成为市场中的少数亮点。
具体而言，玉米作为能量原料的典型代表，全国均价达到 2350 元 / 吨，较上周上涨 3 元 / 吨。在华北地区，由于降雨致使物流受阻，山东企业的收购价周涨幅达 20 - 30 元 / 吨。玉米价格上涨的主要原因是产区惜售情绪浓重，基层售粮进度迟缓，导致市场供应偏紧。
豆粕作为蛋白原料的主力军，均价为 3156.5 元 / 吨，尽管价格暂时持稳，但库存高企的问题依然严峻。生猪养殖亏损使得下游提货量同比下降 15%，饲料企业采购意愿低迷，豆粕市场供大于求的局面难以在短期内得到缓解。
在添加剂板块中，维生素 A/E 的市场表现格外突出。维生素 A 国内报价涨至 70 - 72 元 / 公斤，维生素 E 更是突破 60 元 / 公斤，创下近半年以来的新高。这主要是由于全球产能收缩，帝斯曼 VA 产线检修、印度反倾销税导致进口受限，以及浙江医药、新和成等国内厂家提价等多种因素共同作用的结果。
二、能量原料：玉米小麦 “双雄” 领涨，替代效应加剧市场博弈
（一）玉米：产区惜售推高短期价格，长期供应压力仍存
当前，东北、华北产区的基层售粮进度仅为 35%，较往年同期慢了 10 个百分点。农户惜售情绪因新粮水分偏高、储存成本增加而持续增强。山东某饲料厂表示：“为保证到货量，不得不将玉米收购价提高至 2.65 元 / 公斤，较上月涨 0.1 元 / 公斤。” 然而，从长期来看，新粮上市量将逐步增加，11 月玉米月度均价环比下跌概率超过 60%。根据农业农村部数据显示，2025 年玉米播种面积增加 2%，叠加进口玉米定向投放量增至 500 万吨 / 周，供应宽松仍将是市场的主要基调。
（二）小麦：供需紧平衡下的 “黑马” 逆袭
小麦均价涨至 2.85 元 / 公斤，河南、河北部分企业收购价周涨幅达 50 元 / 吨，成为市场中的 “黑马”。其核心驱动因素主要来自两个方面：一是供应收紧，基层余粮仅 20%，贸易商惜售导致市场流通量同比减少 30%；二是需求转移，玉米质量分化加剧，小麦作为饲料替代比例提升至 25%，饲用需求同比增长 18%。面粉加工企业库存仅 15 天，低于安全线（30 天），刚需补库进一步推动价格上涨，但制粉需求疲软（面粉价格下跌 1%），限制了小麦价格的上行空间。
三、蛋白原料：豆粕 DDGS “跌跌不休”，养殖亏损放大供需矛盾
（一）豆粕：全球供应过剩压制价格，国内库存创年内新高
CBOT 大豆期货受多头平仓影响周跌幅达 1.6%，国内豆粕现货随盘走弱。虽然进口大豆到港量增加 20%，但生猪、家禽养殖亏损导致饲料企业按需采购，豆粕库存升至 120 万吨（同比增长 35%），创下年内新高。广东某饲企透露：“当前豆粕用量较上月减少 10%，优先使用低价 DDGS 和棉粕替代。” 豆粕市场供大于求的局面短期内难以改变，价格仍将面临下行压力。
（二）DDGS：酒精企业稳产叠加需求低迷，价格难改下行趋势
全国 DDGS 均价 2080 元 / 吨，黑龙江、山东产区报价周跌幅为 20 - 30 元 / 吨。酒精企业开工率维持在 85%，现货供应充足，但终端养殖需求疲软，饲企采购量减少 12%。在这种情况下，11 月月度均价环比下跌概率超过 70%。DDGS 市场的低迷，主要是由于酒精企业稳产导致供应过剩，以及养殖需求不振，市场对 DDGS 的需求减少。
四、添加剂与区域市场：维生素 “逆势突围”，地方饲料价格分化明显
（一）添加剂：供应链扰动催生 “涨价潮”
维生素 A/E 因全球产能收缩持续上涨。帝斯曼 VA 产线检修、印度反倾销税导致进口受限，国内厂家报价突破 70 元 / 公斤；维生素 E 受浙江医药、新和成提价拉动，月涨幅达 33%，成为饲料成本端少数支撑点。添加剂市场的价格波动，主要是由于全球供应链的扰动，以及国内厂家的提价策略。
（二）区域动态：南方稳中有涨，北方震荡偏弱
在区域市场方面，各地饲料价格表现出明显的分化。四川眉山猪饲料均价 3.56 元 / 公斤，周涨幅为 0.28%，生猪存栏高位支撑刚需。东北产区玉米价格受物流影响阶段性反弹，但 DDGS 因酒精企业库存高企，报价较华北低 50 元 / 吨。华北黄淮地区小麦替代效应显著，部分饲料厂玉米用量降至 40%，小麦占比提升至 30%。区域市场的价格差异，主要是由于各地的供需关系、物流情况以及养殖结构等因素的不同。
五、后市展望：短期震荡加剧，中期关注三大关键变量
（一）短期（11 月底前）：情绪驱动下的阶段性机会
在短期（11 月底前），市场将主要受到情绪驱动，出现阶段性机会。玉米或因降雪导致物流受阻出现区域性反弹，小麦在饲用替代支撑下维持强势，豆粕、DDGS 受养殖亏损压制难改弱势，维生素 A/E 价格或随全球供应链修复趋稳。投资者可关注这些市场变化，把握阶段性的投资机会。
（二）中期（12 月 - 2026 年 1 月）：供需再平衡主导行情
中期来看（12 月 - 2026 年 1 月），供需再平衡将主导行情。能量原料方面，关注新粮上市进度，若 12 月售粮进度超过 50%，玉米价格或回落至 2300 元 / 吨；蛋白原料方面，生猪存栏若降至 10.5 亿头以下，豆粕需求或进一步萎缩，价格下探 3000 元 / 吨；政策面方面，中储粮玉米轮换投放量、进口大豆到港节奏将直接影响市场预期。投资者需密切关注这些关键变量，及时调整投资策略。
（三）操作建议
对于饲料企业而言，玉米逢低建立 20 - 30 天安全库存，豆粕维持 15 天动态库存，利用维生素涨价前窗口期批量采购；对于养殖户而言，优化饲料配方，提高小麦、稻谷替代比例（最高可达 40%），降低蛋白原料依赖。这些操作建议有助于企业和养殖户降低成本，提高效益。
结语：饲料市场正在 “去泡沫”
11 月的饲料价格分化，本质是能量原料的供应博弈与蛋白原料的过剩出清。对于行业而言，短期需警惕情绪驱动下的价格波动，中期应聚焦产能去化进度与政策调控信号。当玉米的 “惜售行情” 遇上豆粕的 “过剩周期”，唯有精准把握供需节奏，才能在震荡市场中实现成本可控。在未来的市场中，企业和投资者需不断适应市场变化，提高自身竞争力，方能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
资料来源：现代畜牧网、农业农村部、各地发改委监测数据
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