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一、全国饲料价格整体走势：涨跌互现，原料端主导短期行情
（一）大宗原料价格小幅波动，矿物质饲料领跌
2025 年 11 月 26 日，全国饲料原料市场态势较为复杂，不同类型原料价格走势分化显著。就蛋白原料而言，豆粕作为主要蛋白来源，价格稳中有升。美国政府就中美贸易休战协议下大豆采购的相关表态，促使 CBOT 大豆期货收盘微涨，基准期约收高 0.1%。这在一定程度上提振了国内豆粕市场。尽管当前国内油厂压榨量处于高位，豆粕产量较大，下游囤货态度谨慎，库存显著攀升，致使油厂挺粕动力不足，但中方稳步推进美豆采购计划，美豆市场因中国需求获得支撑，豆粕价格继续维持震荡运行态势，当日均价达 3193.50 元 / 吨，较昨日上涨 11.00 元 / 吨。棉粕市场价格总体持稳，油厂压榨量高位运行，豆粕库存攀升，对棉粕行情形成利空；然而，棉籽价格坚挺，在成本端为棉粕提供一定支撑，且棉粕自身供应压力不大，多空因素交织之下，棉粕保持震荡调整走势。
在能量原料方面，玉米价格涨势趋缓，全国均价总体呈现涨势放缓态势，局部地区有小幅波动，且波动地区减少，总体呈现涨少跌多局面。华北地区新粮质量普遍偏低，霉变率达 3%-4%，这使得饲料企业不得不通过掺兑东北玉米来调整配方，部分地区饲企甚至转向小麦替代。同时，进口玉米、大麦等替代谷物价差优势明显，导致沿海地区采购内贸粮的积极性降低。而小麦市场价格则局部小幅震荡调整，企业依据自身库存和上货量情况灵活调整采购价格。前期小麦价格涨至高位后，贸易商陆续选择逢涨走货，为后续的玉米建仓做准备，现阶段面粉消费疲软，制粉企业在小麦上量好转后，不少都选择压价收购。
添加剂饲料偏弱运行，其中矿物质饲料领跌。矿物质饲料当日均价 1308.91 元 / 吨，较昨日下跌 2.78%，跌幅明显。从供应端来看，上游矿产供应较为宽松，而终端养殖需求持续低迷，供大于求的局面致使矿物质饲料价格承压下行。全价饲料均价 1.43 元 / 斤，环比前日下跌 2.72%，已连续三日维持低位震荡，这清晰地反映出市场对饲料消费旺季的预期尚未兑现，养殖行业的低迷现状对饲料市场产生了明显的抑制作用。
（二）区域市场分化加剧，华北东北呈现结构性差异地域因素
对饲料价格的影响在 2025 年 11 月 26 日表现得极为明显，不同区域的饲料原料价格走势呈现出显著的结构性差异。
在华北地区，新季玉米的质量问题成为影响价格的关键因素。由于新季玉米霉变率达 3%-4%，饲料企业的采购策略发生了明显改变。为确保饲料质量，企业不得不转向采购东北玉米，同时部分企业加大了对小麦的采购力度，以替代部分玉米在饲料中的使用。这一采购结构的调整，使得河北、山东等地的玉米现货价格出现了小幅回调，回调幅度在 0.5%-1%。从市场反馈来看，饲料企业对小麦的采购量较上月同期增长了约 15%，而对本地玉米的采购量则下降了 20% 左右。
东北地区凭借其优质的粮源，在玉米市场上占据一定优势。玉米均价维持在 2400 - 2500 元 / 吨区间，但市场也面临一些挑战。港口贸易商采购积极性下降，使得玉米成交活跃度环比回落 10%。这主要是因为近期港口库存相对充足，贸易商对市场后期走势持谨慎态度，采购意愿不强。数据显示，大连港玉米库存较上月增加了 8 万吨，达到 35 万吨，库存压力使得贸易商在采购时更加谨慎。
沿海地区的饲料原料市场则受到进口原料的影响较大。进口玉米、大麦等凭借其价格优势，使得沿海地区对这些替代谷物的采购量增加，从而降低了对国内贸易粮的采购积极性。在蛋白原料方面，豆粕、菜粕等依赖港口库存消化，价格波动幅度收窄至 1%-2%。例如，江苏张家港地区的豆粕价格当日为 3020 元 / 吨，较昨日上涨 10 元 / 吨，波动幅度相对较小。这是因为港口库存充足，市场供应相对稳定，抑制了价格的大幅波动。
二、核心原料价格解析：供需博弈下的阶段性特征
（一）能量饲料：玉米涨势放缓，小麦替代进入窗口期
在能量饲料领域，玉米和小麦作为关键原料，其价格波动对饲料成本有着至关重要的影响。当下，玉米全国均价为 2351 元 / 吨，较昨日微涨 0.09%，但涨势主要集中在东北优质粮源，华北地区因粮质问题价格稳中趋弱。新季玉米中，华北地区玉米霉变率达 3%-4%，饲料企业为保证产品质量，不得不采取掺兑东北玉米或使用小麦替代的策略。这一情况导致华北区域小麦替代比例已提升至 15%-20%，饲料企业采购策略的转变，使得玉米市场的供需格局发生了变化。从数据来看，东北玉米的成交量在过去一周内增长了 12%，而华北本地玉米的成交量则下降了 15%。
展望 11 月，玉米月度均价环比下跌概率超 60%。随着新粮大量上市，市场供应逐渐增加，同时进口替代品的冲击也不容忽视。数据显示，今年前 10 个月，我国玉米进口量同比增长了 25%，这些进口玉米在价格上具有一定优势，对国内玉米市场形成了竞争压力。
小麦市场价格局部震荡，制粉企业因面粉消费疲软压价收购，使得华北小麦均价回落至 2500 元 / 吨以下。在当前市场环境下，小麦凭借其性价比优势，成为玉米的首选替代原料。据市场调研，在华北地区，约 70% 的饲料企业已经增加了小麦的采购量，预计替代比例将维持 10%-15% 直至春节前。这一替代趋势不仅影响了玉米和小麦的市场价格，也对饲料企业的成本控制和配方调整产生了深远影响。例如，某大型饲料企业通过增加小麦使用比例，在过去一个月内，饲料生产成本降低了约 5%。
（二）蛋白饲料：豆粕震荡偏强，杂粕分化加剧蛋白饲料
在饲料生产中占据核心地位，其价格走势直接关系到饲料的营养价值和成本。豆粕作为最重要的蛋白原料之一，现货均价达到 3193.5 元 / 吨，环比上涨 0.35%。美豆采购预期提振了市场信心，中方稳步推进美豆采购计划，使得美豆市场受到中国需求支撑。然而，国内油厂压榨量维持高位，豆粕库存攀升至 115 万吨，这在一定程度上压制了价格上行空间。
下游饲料企业为应对市场变化，采取了 “远期基差采购 + 现货谨慎囤货” 的策略。近两周，远月合同成交超百万吨，反映出企业对市场的谨慎乐观态度。从市场反馈来看，饲料企业在采购豆粕时，更加注重成本控制和风险规避。例如，一些企业通过与供应商签订长期合同，锁定豆粕价格，以避免价格波动带来的风险。
杂粕市场则呈现出明显的分化态势。棉粕因棉籽成本支撑，价格持稳于 3200 元 / 吨。油厂压榨量高位运行，豆粕库存攀升，对棉粕行情形成利空，但棉籽价格坚挺，在成本端给予棉粕一定支撑，同时棉粕自身供应压力不大，多空因素交织下，棉粕保持震荡调整走势。菜粕受加拿大油菜籽进口延迟影响，现货跟盘小跌 1%。进口菜籽菜粕库存为零，市场延续供需双弱的僵持局面，澳菜籽虽已到港，但传言因进口手续问题，压榨时间或延后，使得菜粕市场在短期内难以打破震荡区间。
（三）添加剂与油脂：维生素反弹，油脂延续弱势添加剂和油脂
在饲料中虽然用量相对较小，但对饲料的品质和性能有着重要影响。氨基酸市场稳中偏弱，98% 赖氨酸报价 6.4 元 / 公斤，蛋氨酸受海外工厂检修影响，进口量同比降 26.2%，但终端养殖亏损抑制采购需求，导致价格缺乏上行动力。据统计，今年以来，蛋氨酸的市场需求量同比下降了 18%，这主要是由于养殖行业的低迷，使得饲料企业对蛋氨酸的采购意愿降低。
维生素市场则出现了阶段性反弹，VA、VE 呈现上涨趋势，国内厂家报价分别提至 70 - 72 元 / 公斤、60 元 / 公斤。主因部分海外产能检修及国内企业控量提价，这一变化短期利好饲料添加剂板块。以 VA 为例，由于海外某主要生产企业的检修，导致全球 VA 供应量减少了 15%，国内企业趁机控量提价，使得 VA 价格在过去一个月内上涨了约 10%。
油脂市场整体延续弱势，棕榈油触及 5 个月新低，国内豆油受累库效应及棕榈油拖累，均价下跌 0.8%。从供需角度来看，产地棕榈油减产周期延后，供强需弱升高库存压力，国内棕榈油库存回升，棕榈油与其他油脂价差持续收敛。豆油下游需求清淡，累库效应以及弱势棕榈油对豆油市场影响持续升高。预计短期油脂市场将维持震荡偏弱走势，在养殖旺季前难现趋势性反转。
三、影响价格走势的核心因素分析
（一）供应端：新粮上市与进口替代双重压力
在供应端，当前饲料原料市场面临着新粮上市和进口替代的双重压力，这对价格走势产生了重要影响。
11 月，华北、黄淮地区的玉米集中上市，为市场带来了大量的新粮供应。与此同时，东北粮入关数量的增加，进一步丰富了国内玉米的供应渠道，使得国内玉米供应进入了阶段性峰值。据统计，本月华北、黄淮地区玉米上市量较上月同期增长了 20%，东北粮入关量也环比增加了 15%。这种供应的大幅增加，使得市场上玉米的库存压力逐渐增大。
除了国内新粮上市，进口替代品的冲击也不容忽视。近期，大麦、高粱等替代品的到港量环比增加了 15%，这使得沿海饲企在采购时更倾向于选择性价比更高的进口粮。以某沿海大型饲企为例，其本月大麦、高粱的采购量较上月增加了 30%，而国内玉米的采购量则下降了 25%。这种采购转向不仅降低了对国内玉米的需求，也对国内玉米价格的弹性产生了明显的压制作用。
在豆粕供应方面，南美大豆播种进度超预期，这引发了市场对大豆丰产的预期。目前，巴西大豆种植率已达到 80%，阿根廷大豆播种也在稳步推进。市场普遍预计，南美大豆产量将在未来几个月大幅增加，这使得美豆炒作空间受到了削弱。国内油厂开机率维持高位，豆粕产量充足，短期供应过剩的格局难以在短期内得到改变。数据显示，国内油厂本月开机率达到了 85%，较上月提高了 5 个百分点，豆粕库存也随之攀升至 120 万吨，较上月增加了 10 万吨。
（二）需求端：养殖利润低迷制约采购积极性
需求端的疲软是当前饲料市场面临的另一个重要问题，其中养殖利润低迷是制约采购积极性的关键因素。
生猪市场方面，目前生猪均价为 11.65 元 / 公斤，较昨日下跌了 0.77%。自繁自养模式下，养殖户的亏损已经扩大至 150 - 200 元 / 头。在这种情况下，中小散户的补栏意愿降至冰点。据调查，本月中小散户的补栏数量较上月减少了 30%，仔猪价格也环比下跌了 1%。这一系列变化直接导致了乳猪饲料需求的萎缩，某饲料企业表示，其乳猪饲料销量较上月下降了 25%。
蛋禽、肉禽养殖虽处于旺季，但终端消费提振有限。消费者对禽肉的需求增长缓慢，使得禽肉价格难以大幅上涨，养殖利润空间受限。饲料企业为了控制成本，采取了 “随采随用” 的策略，将库存周期压缩至 7 - 10 天，远低于往年 15 - 20 天的水平。例如，某大型饲料企业本月的库存周期为 8 天，较上月缩短了 5 天，其采购频率和采购量都相应减少。这种采购策略的调整，使得饲料企业对原料的采购积极性受到了抑制，进一步影响了饲料市场的需求。
（三）政策与国际市场：贸易动向与成本传导博弈政策和国际市场因素
在饲料价格走势中也扮演着重要角色，贸易动向和成本传导之间的博弈对市场产生了复杂的影响。
在贸易方面，中美贸易休战协议推动了美豆采购的稳步推进。近期，中方已陆续采购了多批美国大豆，这使得 CBOT 大豆期货微涨 0.1%。然而，南美增产预期在一定程度上抵消了这一利好。市场预计，南美大豆产量的增加将使得全球大豆供应更加充裕，从而对美豆价格形成一定的压制。马来西亚棕榈油因出口迟滞，价格创阶段新低，这也拖累了国内油脂市场的情绪。数据显示，马来西亚棕榈油本月出口量较上月下降了 20%，国内棕榈油价格也随之下降了 5%。
国内政策层面，饲料企业的 “减豆行动” 持续推进。为了降低对豆粕的依赖，企业不断优化饲料配方，豆粕添加比例已从 14.5% 降至 13.8%。这一举措进一步抑制了蛋白原料的需求增速。以某大型饲料企业为例，通过实施 “减豆行动”，其每月豆粕使用量减少了 10%，相应地增加了其他蛋白原料的使用。这种政策驱动下的需求结构调整，对豆粕等蛋白原料市场产生了深远影响。
四、后市展望：短期震荡筑底，中长期关注两大变量
（一）短期（11 月下旬 - 12 月）：区间震荡，逢低采购窗口期显现
从短期来看，玉米、豆粕等大宗原料市场在 11 月下旬至 12 月期间，将难以打破 “供应宽松 + 需求疲弱” 的市场格局。玉米市场方面，新粮大量上市以及进口替代品的冲击，使得市场供应较为充足，而需求端受养殖利润低迷的影响，采购积极性不高。预计玉米均价将维持在 2300 - 2400 元 / 吨区间震荡。豆粕市场同样面临供应过剩的问题，国内油厂压榨量维持高位，豆粕库存攀升。尽管美豆采购预期对市场信心有一定提振，但价格上行空间仍受到限制，预计豆粕将在 3100 - 3200 元 / 吨区间震荡。
对于饲料企业而言，当前市场价格波动为其提供了一定的采购机会。建议企业利用价格回调期建立 15 - 30 天的安全库存，以降低采购成本和供应风险。在采购过程中，企业应重点关注东北玉米烘干塔开机率，这一指标能够反映东北玉米的加工和流通情况，对市场供应产生影响。同时，南美天气炒作节点也是需要关注的重点，天气变化可能会影响南美大豆的产量和供应，进而对豆粕价格产生波动。
（二）中长期（2026 年一季度）：两大变量决定方向
展望 2026 年一季度，饲料市场价格走势将受到两大关键变量的影响。
养殖周期反转信号对饲料市场有着重要影响。若春节后生猪存栏去化加速，这意味着市场上生猪数量减少，供应压力得到缓解。同时，仔猪补栏回暖，表明养殖户对未来市场预期较为乐观，开始增加养殖规模。这两个因素的出现，将使得饲料需求迎来阶段性反弹。生猪存栏去化加速会导致市场上可出栏的生猪数量减少，而仔猪补栏回暖则意味着未来一段时间内，需要消耗更多的饲料来满足仔猪的生长需求。据市场调研，当生猪存栏去化率达到 10%，且仔猪补栏率提高 15% 时，饲料需求有望增长 12%-15%。
国际原料成本传导是另一个关键因素。需要警惕南美干旱、黑海运输冲突等事件引发的供应链风险。南美是全球重要的大豆产区，若遭遇干旱，大豆产量将受到影响，导致国际大豆价格上涨。黑海地区是重要的粮食运输通道，运输冲突可能会阻碍粮食的运输，增加运输成本，进而推高进口原料成本。据统计，若南美大豆产量因干旱减少 15%，国际大豆价格可能会上涨 20%-25%；若黑海运输冲突导致粮食运输受阻一个月，进口原料成本将增加 15%-20%。这些成本的增加，将对 2026 年上半年的饲料价格产生重要影响。
当前饲料市场处于 “供需弱平衡 + 政策过渡期”，价格波动更多体现阶段性博弈而非趋势性机会。养殖户及饲料企业应聚焦原料性价比替代（如小麦、DDGS），灵活运用期货工具对冲风险，同时关注养殖终端消费回暖信号，适时调整库存策略。
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