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一、业绩呈现分化态势：双主业发展差异显著
（一）营收与净利润实现增长，展现穿越周期的韧性
2025 年上半年，温氏股份发布的业绩报告呈现出稳健增长的态势。公司实现营业收入 498.52 亿元，较去年同期增长 5.91%；归属于母公司股东的净利润达到 34.75 亿元，同比大幅增长 159.12%；扣除非经常性损益后的净利润为 32.56 亿元，增幅达 137.63%。值得关注的是，公司资产负债率下降至 50.57%，已连续 5 个季度呈下降趋势，财务稳健性持续增强。在行业整体面临压力的背景下，充分彰显了头部企业的抗风险能力。
（二）肉猪业务实现 “量价利” 全面增长，成为利润稳定支柱
作为公司核心增长动力，肉猪业务在营收中占比超过 70%。报告期内，公司销售肉猪 1661.66 万头，同比增长 15.6%，增速远超行业平均水平；尽管毛猪均价为 14.93 元 / 公斤，较去年同期微降 2.56%，但由于销量的显著提升，实现收入 327.35 亿元，同比增长 16.26%。在利润方面，通过精细化管理（PSY 达到 24 头，处于行业领先水平）以及饲料成本的下降（玉米、豆粕价格下降 12%），肉猪养殖综合成本降至 6.2 元 / 斤，同比大幅下降 1.2 元 / 斤，带动业务利润实现爆发式增长，成为抵御猪周期波动的关键因素。
二、肉猪与肉鸡业务对比：同一行业赛道的不同境遇
（一）肉猪业务：从依靠规模弥补价格劣势到实现成本优势
主导规模持续扩张，稳固行业领先地位：2024 年，温氏股份肉猪销量达到 3018 万头，占全国市场份额的 4.3%，在上市猪企中排名第二；2025 年上半年，销量进一步增长 15.6%，在华南、华东等主要产区出栏量增长 20%，进一步巩固了其 “第二猪王” 的市场地位。
成本管控成效显著，树立行业标杆：通过构建 “五高” 种猪体系（高繁殖率、高成活率、高生长速度、高瘦肉率、高抗病力），肉猪上市率提升至 93%，料肉比优化至 2.55；借助集中采购优势，饲料成本较中小散户低 15%。即便猪价同比略有下降，单头盈利仍超过 100 元，成本优势为业务发展提供了坚实保障。
（二）肉鸡业务：规模扩张的同时遭遇价格大幅下跌困境
销量增长但利润下滑的现实难题：公司销售肉鸡 5.98 亿只，同比增长 9.16%，黄羽肉鸡市场占有率达到 8.41%，稳居行业首位。然而，毛鸡均价为 10.84 元 / 公斤，同比暴跌 18.43%，导致收入 151.27 亿元，同比下降 9.29%。受市场供需失衡影响（2025 年上半年禽肉过剩 10%），养鸡业务出现亏损，成为拖累业绩的唯一因素。
发挥种源优势，积极探索转型突破路径：温氏股份依托 100% 自主育种技术（如 “温氏土 3 号” 黄羽肉鸡），成活率达到 95.1%，饲料转化率处于行业领先水平。目前，公司正加快推进 “集中屠宰 + 冷鲜上市” 布局，计划在 2025 年将鲜品销售占比提升至 30%，通过品牌化战略降低对活禽市场的依赖，有效应对价格波动风险。
三、“公司 + 农户” 模式：助力企业穿越周期的重要支撑
（一）整合 4.37 万户农户构建庞大养殖网络
作为行业内率先推行 “公司 + 农户” 模式的企业，温氏股份通过统一供种、供料、供药以及技术指导，将 4.37 万户农户纳入标准化养殖体系，在华南、华东等七大区域的覆盖率超过 90%。2025 年上半年，未发生重大疫情，生产稳定性较散户提高 30%。即使在肉鸡价格低迷的情况下，也能通过规模效应有效分摊成本，确保基础产能稳定。
（二）全产业链协同发展，实现攻守平衡
采购环节：建立 “集中采购为主、区域采购为辅” 的采购体系，2025 年上半年精准把握饲料原料价格低点，玉米、豆粕采购成本较市场价格低 8%，直接促使肉猪、肉鸡成本下降 5%-8%。
销售环节：肉猪业务推行 “客户提货 + 三方过磅” 的透明化交易模式，鲜品占比提升至 25%；肉鸡业务积极开拓社区团购、电商直播等新兴销售渠道，“温氏商城” 下单量增长 40%，有效减少中间环节损耗，毛利率提高 2 个百分点。
四、未来发展展望：肉猪业务巩固优势、肉鸡业务寻求突破，双轮驱动实现新发展（一）肉猪业务：持续巩固成本领先优势
随着 450 日龄以上老母猪淘汰速度加快（当前占比 18%），2025 年第四季度肉猪存栏结构将进一步优化。加之饲料成本维持在较低水平，预计全年养殖成本将降至 6 元 / 斤以下。即便猪价回落至 14 元 / 公斤，单头盈利仍可保持在 50-80 元，有望成为行业利润典范。
（二）肉鸡业务：旺季价格回暖与转型加速并行尽管上半年肉鸡业务亏损 12 亿元（含存货跌价），但自 8 月以来，黄羽肉鸡价格回升至 6.4 元 / 斤，已实现盈利。公司计划在 2025 年实现肉鸡销量增长 5%-10%，重点拓展长三角、珠三角地区的冷鲜市场，新建 3 座屠宰厂，将鲜品及熟食占比提升至 40%，目标在 3 年内实现 “活禽占比 50% 转变为鲜品 35%+ 熟食 15%” 的结构转型，彻底摆脱对价格周期的依赖。
（三）资本运作释放长期价值
在资产负债率降至 50.6% 后，公司计划进一步降至 45%。2025 年，50 亿元固定资产投资将主要聚焦于生猪养殖小区、种鸡场及屠宰加工领域。预计 2026 年肉猪产能将达到 3800 万头，肉鸡屠宰能力提升 20%，为下一轮周期上行储备充足资源。
结语：在行业分化中把握确定性机遇
温氏股份的半年报真实反映了其业务发展的 “冰火两重天” 局面：肉猪业务凭借成本优势展现出强大的防御与反击能力，肉鸡业务则在规模扩张过程中经历转型的阵痛。当行业进入 “成本线以下淘汰、成本线以上微利” 的新周期，这家双主业龙头企业正依托 “公司 + 农户” 的运营模式、全产业链的深度布局以及持续降本的坚定决心，书写农牧行业的生存与发展法则。尽管周期波动不可避免，但穿越周期的能力始终源自对运营效率的极致追求以及对行业趋势的前瞻性判断。 （数据来源：温氏股份 2025 年半年度报告、钢联数据、澎湃新闻）
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