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一、实控人变更：从 “双雄共治” 到 “单一大股东”
（一）突然 “分手”：一致行动协议解除背后的权力重构
2025 年 8 月 25 日，天域生物发布公告称，实际控制人罗卫国与史东伟解除已持续多年的一致行动关系。史东伟辞去总裁职务，并放弃全部表决权，公司控制权自此由 “双控” 转变为罗卫国 “独掌”。需重点关注的是，双方在 3 个月前刚续签一致行动协议，此次 “分手” 距离上次续约仅 5 个月，且史东伟在辞职后仍担任副董事长，市场将此解读为 “主动让贤式退场”。
（二）史东伟的 “退场” 路径：辞职、放权与承诺
根据《不谋求控制权的承诺》，史东伟明确放弃对公司控制权的干预，其持有的 3233.88 万股股份仅保留分红权，表决权归零。这一安排打破了自 2017 年公司上市以来的 “罗史共治” 格局。此前，罗卫国通过一致行动关系间接控制 23.99% 表决权，解除后直接持股 12.84%，并通过定增计划拟将控制权提升至 29.98%，形成单一控股局面。
二、4.65 亿元定增 “救急”：稳股权与降负债的双重考量
（一）定增方案核心条款：实控人全额认购，股权集中度飙升
公司拟向罗卫国控制的导云资产发行不超过 7102.83 万股，募集资金 4.65 亿元，用于补充流动资金和偿还债务，发行价格为 6.55 元 / 股，较市价折让 26%。发行完成后，罗卫国的表决权比例将从 12.84% 大幅跃升至 29.98%，远超第二大股东 5.8% 的持股比例，可彻底稳固控制权。此举被视为应对此前股权分散风险的关键举措。2025 年一季度末，前十大股东持股仅 38.7%，控制权稳定性遭到交易所问询。
（二）财务压力倒逼：资产负债率 75.91%，偿债压力超 15 亿元
此次定增的背后是天域生物紧迫的资金链危机。2020 - 2024 年，公司连续 5 年亏损，累计亏损额达 12.53 亿元。2025 年一季度末，资产负债率高达 75.91%，在 46 家上市猪企中排名首位，短期偿债缺口超 8 亿元。此次募资将使流动比率从 1.13 倍提升至 1.45 倍，财务费用预计每年减少 2000 万元，为后续猪场扩建和光伏业务转型争取缓冲期。
三、连续亏损五年：生猪养殖承压与战略转型之痛
（一）主业单一化陷阱：生猪养殖占比 72%，周期波动成主因
自 2019 年转型生猪养殖后，公司 72.29% 的营收依赖生猪销售。但彼时恰逢行业下行周期，2021 - 2023 年生猪价格暴跌 40%，叠加非洲猪瘟导致防疫成本激增（年均增加 0.8 元 / 公斤），公司毛利率长期低于行业均值 3 个百分点。2024 年，生猪出栏 33.61 万头，虽同比增长 76.75%，但头均亏损达 137 元，全年净亏 4.62 亿元，创历史新高。
（二）多元化转型遇挫：光伏与园林业务杯水车薪
公司试图通过生态能源（分布式光伏）和生态环境（园林工程）业务对冲养殖亏损，但成效不佳。2024 年，光伏业务收入仅占 3.17%，毛利率 12%，低于行业平均水平 18%；园林工程受房地产行业拖累，营收同比下降 29%。两大板块合计贡献利润不足 500 万元，无法覆盖养殖亏损的 1/20。
四、未来展望：控制权集中能否开启 “救赎之路”？
（一）短期看股权稳定：避免 “野蛮人入侵” 风险
罗卫国集权后，机构投资者信心或得到提振。2025 年中报显示，社保基金及外资 QFII 合计增持 1200 万股，定增锁定期 36 个月，彰显实控人长期持股决心。但需警惕股价波动风险，8 月 26 日公告后首个交易日，股价低开 3.2%，反映出市场对 “高折价定增摊薄效应” 的担忧。
（二）中长期看降本增效：能否复制头部猪企路径？
公司计划在 2025 年将生猪完全成本从 16 元 / 公斤降至 14.5 元 / 公斤，主要依靠三项措施：①引入牧原系管理团队优化养殖效率，将 PSY（每头母猪年供仔猪数）目标从 22 头提升至 26 头；②扩大光伏自发电比例至 30%，每年节省电费 1500 万元；③剥离低效园林业务，将资源集中至生猪育种和屠宰深加工。
（三）行业周期窗口：猪价反弹能否助力扭亏？
2025 年三季度，生猪价格反弹至 15 元 / 公斤，公司 7 月生猪销售收入同比增长 11.35%。若四季度均价维持在 15.5 元 / 公斤，单季有望盈利 2000 万元，全年或终结 5 年亏损局面。但产能去化进度滞后，7 月末生猪存栏 16.38 万头，同比增长 10.26%，需警惕春节前集中出栏对价格的压制。
结语：一场输不起的控制权 “豪赌”
天域生物的实控人变更与定增计划，本质上是一场应对资金链危机的 “自救行动”。当生猪养殖行业进入深度整合期，控制权集中或许能提升决策效率，但能否真正破局仍取决于两大关键因素：一是定增资金能否精准用于降本增效，二是罗卫国能否在周期底部完成产能结构优化。对于投资者而言，这场 “集权” 背后的财务改善效果，将是未来 12 个月最核心的观察要点。（数据支持：天域生物公告、Choice 金融终端）
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