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一、监管双核心联合发声：港股 IPO 质量管控趋严
（一）联合发函的背景与市场信号
2025 年，港股 IPO 市场呈现出异常火热的态势，众多企业踊跃进入资本市场，期望借助这一机遇实现跨越式发展。然而，在这繁荣的表象之下，问题亦逐步显现。12 月 5 日，香港证监会与香港交易所这两大资本市场的关键监管主体，极为罕见地联合向全体 IPO 保荐机构发出联名关切函，这一举动在市场中引发了强烈反响。
长期以来，香港证监会与港交所虽同为资本市场监管者，但在职责分工上各有侧重，权责界定清晰。此次二者打破常规，协同行动，足以表明当前 IPO 申请中出现的问题已相当严峻，不容忽视。过往，港股市场为吸引更多企业上市，在一定程度上侧重于规模的扩张，对上市企业数量的增长较为关注。但随着市场的发展与成熟，这种发展模式的弊端日益凸显。低质量的上市企业不仅无法为投资者带来回报，还可能对市场整体生态造成破坏，影响香港作为国际金融中心的声誉。因此，此次联合发函标志着港股市场发展思路的重大转变，从单纯追求 “规模扩张” 转向强调 “质量优先”。
（二）三类核心问题直指行业痛点
这封联名函中，详尽且尖锐地指出了当前 IPO 申请中存在的三类核心问题，每一个问题都精准地切中行业痛点。
首先是上市文件草拟质量欠佳、核查不充分。在部分上市申请文件中，对企业业务模式的描述模糊不清，使投资者难以准确理解企业的运营逻辑与盈利方式。同时，过度使用宣传用语的现象屡见不鲜，本应严谨、客观的上市文件，充斥着各种华而不实的辞藻，丧失了应有的专业性与可信度。更有甚者，部分企业为在上市时展现良好的市场地位，选择性地呈现行业数据，故意夸大自身优势，误导投资者的判断。例如，某企业在描述自身市场份额时，仅选取对自己有利的统计口径和时间段，而忽视行业整体的竞争态势和市场变化，导致投资者对其真实的市场地位产生误判。
保荐人未能有效回应监管问询亦是一大突出问题。保荐人作为资本市场的 “看门人”，肩负着对拟上市企业进行全面尽职调查、确保上市文件真实准确完整的重要职责。然而，现实中部分保荐机构未能履行好这一职责。当监管机构针对上市申请文件提出疑问时，这些保荐人要么敷衍塞责，要么根本无法给出合理的解释，甚至对项目的基本事实都缺乏足够的了解。这不仅反映出保荐人在专业能力上的不足，更暴露出其在职业道德和责任心方面的缺失。在某项目中，监管机构询问企业的一项关键业务数据的真实性和计算方法，保荐人却无法提供准确的答复，对相关数据的来源和核实过程也一无所知，这无疑严重影响了上市审核的进度和质量。
招股阶段流程执行失序同样不容忽视。在招股过程中，一些关键环节的负责人员时常失联，导致监管机构无法及时与其沟通获取必要信息。或者被指派的人员专业能力不足，面对复杂的招股流程和监管要求，显得力不从心，无法按照既定时间表完成各项工作。这使得招股进程频繁延误，不仅增加了企业的上市成本，也让投资者对市场的效率和规范性产生质疑。曾经有一家企业在招股阶段，由于负责配售审查的人员突然失联，导致配售结果无法按时公布，引发了市场的恐慌和投资者的不满，给企业和市场都带来了负面影响。
这些问题在餐饮企业上市申请中表现得尤为显著。餐饮行业作为一个竞争激烈、运营模式复杂的行业，在上市过程中本就需要更为严谨和细致的审核。但由于部分餐饮企业自身管理不规范，以及保荐机构的失职，使得其上市申请文件存在诸多漏洞和问题。例如，一些餐饮企业在描述菜品研发、供应链管理等关键业务环节时，缺乏清晰的阐述和数据支持；在回应监管关于食品安全、员工管理等方面的问询时，也无法提供充分的证据和合理的解释。这些问题不仅影响了餐饮企业自身的上市进程，也让市场对整个餐饮行业的上市质量产生担忧。
二、2025 餐饮赴港上市潮：繁荣背后的隐忧
（一）年内密集上市的餐饮企业众生相
2025 年，港股市场见证了一场餐饮企业上市的热潮，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、绿茶、遇见小面等众多知名餐饮品牌纷纷登陆港股，掀起了一股强劲的餐饮上市浪潮。这背后，既有餐饮企业自身寻求资本助力、加速扩张的迫切需求，也与港股市场相对宽松的上市环境和对消费类企业的青睐密切相关。
蜜雪冰城作为新茶饮行业的巨头，上市首日便展现出强大的资本魅力。3 月 3 日，蜜雪冰城在港交所主板挂牌上市，开盘价为 262 港元 / 股，较发行价上涨 29.38%，总市值达到 987.9 亿港元。截至收盘，股价更是飙升至 290 港元 / 股，较发行价大涨 43.21%，总市值成功突破千亿港元，达到 1093.47 亿港元。蜜雪冰城能取得如此耀眼的成绩，与其庞大的门店网络和超高的市场渗透率紧密相关。截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪冰城在全球拥有 46479 家门店，不仅覆盖了中国的大街小巷，还将业务拓展至海外 11 个国家，成为全球门店数量最多的现制饮品企业。其以亲民的价格、丰富的产品线，精准地抓住了大众消费群体的需求，尤其是在下沉市场，蜜雪冰城拥有极高的知名度和忠实的消费群体。此外，蜜雪冰城强大的供应链体系也为其发展提供了坚实的支撑，从原材料的采购、生产到配送，形成了一套高效、稳定的运作模式，有效降低了成本，保证了产品的质量和供应的稳定性。
然而，并非所有在港上市的餐饮企业都能像蜜雪冰城一样风光无限。12 月 5 日，顶着 “中式面馆第一股” 光环的遇见小面在港交所上市，却遭遇了 “当头一棒”。上市首日，遇见小面开盘即大幅低开，跌幅接近 29%，最终收盘下跌 27.84%，报 5.08 港元 / 股，总市值约为 36 亿港元。这与上市前香港公开发售获约 426 倍超额认购的火爆场景形成了鲜明的反差。遇见小面在业绩增长方面其实表现不俗，2022 年至 2024 年，营收从 4.18 亿元跃升至 11.54 亿元，年复合增长率达 66.2%，并在 2023 年成功扭亏为盈，2025 年上半年营收同比增长 33.8%。但其背后也隐藏着诸多隐忧。为在激烈的市场竞争中抢占份额，遇见小面采取了 “以价换量” 的策略，主动降低菜品价格，订单平均消费额从 2022 年的 36 元连续下滑至 2024 年的 31.8 元。然而，降价并未带来预期中的翻座率大幅提升，2025 年上半年同店翻座率甚至出现下降。而且，遇见小面的门店网络地域集中风险较为突出，超过半数的餐厅位于广东省，其中广州门店数量占比超 30%，这使得其业绩很容易受到区域经济波动和竞争环境变化的影响。此外，加盟模式虽然帮助遇见小面加快了拓店速度，但也给食品安全和运营标准的统一管控带来了巨大挑战，已有加盟店因品控问题受到监管部门处罚，这无疑给品牌形象蒙上了一层阴影。
绿茶集团在 5 月 16 日上市时同样面临股价破发的困境，上市首日收盘价报 6.29 港元 / 股，较发行价下跌 8.6%，总市值为 42.36 亿港元。绿茶餐厅作为中式餐饮的代表品牌之一，以其独特的江南水乡风格和丰富多样的菜品受到不少消费者的喜爱。但在上市后，也暴露出一些问题。随着市场竞争的加剧，绿茶餐厅面临着菜品创新不足、同质化竞争严重的问题，难以持续吸引消费者的关注和青睐。而且，其运营成本不断攀升，包括原材料价格上涨、人力成本增加等，压缩了利润空间，导致其在资本市场上的表现不尽如人意。
沪上阿姨在 5 月 8 日上市时表现较为亮眼，发行价为每股 113.12 港元，首日开盘价 190.6 港元，较发行价上涨 68.49%，总市值约 200 亿港元。沪上阿姨专注于现制茶饮市场，通过不断推出新口味、新包装的产品，满足了年轻消费群体对于时尚、个性化饮品的需求，在市场中占据了一席之地。古茗在 2 月 12 日成功上市，成为 “新茶饮第三股”，通过港交所聆讯后，计划发行股份并募集资金用于门店扩张、技术研发和供应链优化，展现出积极进取的发展态势。但这些已上市的餐饮企业，或多或少都面临着一些问题，如信息披露不够透明，部分企业对于一些关键财务数据和业务细节的披露不够详尽，导致投资者难以全面了解企业的真实运营状况；盈利模式单一，主要依赖门店销售，缺乏多元化的盈利渠道，在市场环境变化时，抗风险能力较弱。这些问题不仅影响了企业自身的股价表现，也给后续排队等待上市的餐饮企业敲响了警钟。
（二）排队企业的挑战与历史案例警示
在众多已成功上市的餐饮企业背后，还有一批知名餐饮品牌正在港股排队候审，其中就包括老乡鸡和巴奴。它们期望通过上市获得更多的资金支持和品牌影响力，但监管升级的形势却给它们的上市之路增添了诸多不确定性。
老乡鸡作为中式快餐领域的佼佼者，一直备受关注。2025 年 1 月，老乡鸡向港交所递交招股书，试图冲击港股 “中式快餐第一股”。此前，老乡鸡多次尝试 A 股上市，但均未能成功，如今转战港股，背后有着诸多考量。从业绩数据来看，老乡鸡近年来发展态势良好。2022 年至 2024 年，营收分别为 45.28 亿元、56.51 亿元、62.88 亿元；2025 年前 4 个月，营收录得 21.20 亿元。净利润方面，2022 年至 2024 年，归母净利润分别为 2.52 亿元、3.75 亿元、4.09 亿元；2025 年前 4 个月，实现归母净利润 1.74 亿元。为快速提升市场份额，老乡鸡开放了加盟模式，开店步伐明显提速。2022 年至 2025 年前 4 个月，直营店数量从 1007 家降至 911 家，加盟店数量从 118 家增长至 653 家。截至 2025 年 4 月 30 日，老乡鸡在中国 58 个城市拥有 1564 家门店，覆盖 9 个省。然而，监管升级后，老乡鸡面临着更为严格的审查。监管部门会对其财务真实性进行深入核查，包括营收数据的确认、成本核算的准确性等。业务可持续性也是审查的重点，随着市场竞争的日益激烈，中式快餐市场饱和度逐渐提高，老乡鸡需要证明自己有足够的竞争优势和市场空间来实现持续增长。此外，食品安全问题一直是餐饮行业的生命线，老乡鸡虽然自建 3 个养鸡场和 2 个中央厨房，在全价值链实施标准化，但仍需向监管部门充分展示其食品安全管理体系的有效性和可靠性，确保在快速扩张的过程中，食品安全问题不会成为企业发展的阻碍。
巴奴也在积极谋求上市，2025 年 6 月 16 日，巴奴国际控股有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人。按 2024 年收入计，巴奴是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，仅次于海底捞和呷哺呷哺。巴奴以 “毛肚” 为特色，“毛肚 + 菌汤” 是其招牌产品，截至 2025 年 6 月 9 日，直营门店网络已覆盖全国 39 个城市，门店数量为 145 家。从财务数据来看，2022 年至 2024 年，及 2025 年一季度，该公司分别实现收入人民币 14.331 亿元、21.116 亿元、23.073 亿元及 7.087 亿元，同期经调整净利润分别为人民币 4150 万元、1.437 亿元、1.959 亿元及 7670 万元。但在当前监管环境下，巴奴同样面临挑战。火锅行业竞争异常激烈，产品同质化现象严重，巴奴需要清晰地阐述自身的差异化竞争优势，以及如何在竞争中保持领先地位。其供应链稳定性也备受关注，虽然巴奴拥有自建的中央厨房体系，通过共建基地、自建农场、自主加工等方式搭建起了供应链条，是中国连锁火锅行业前五中唯一一家实现全部门店菜品均由中央厨房集中供应的公司，拥有五个央厨，覆盖半径可达 600 公里，但仍需要应对诸如原材料价格波动、供应中断等潜在风险，确保门店的正常运营和菜品质量的稳定。
回顾历史案例，杨国福和绝味食品的上市经历给如今排队的企业提供了深刻的警示。2022 年，杨国福向港交所递交招股书，并获得了中国证监会的核准批复，但此后上市进程停滞，招股书也于 2022 年 8 月因 6 个月有效期内未通过聆讯而失效。杨国福在招股书中虽然展示了其在麻辣烫市场的领先地位和庞大的门店网络，但在信息披露和合规性方面可能存在问题。比如，对加盟商的管理规范、食品安全标准的执行情况等披露不够充分，导致监管部门对其持续盈利能力和风险控制能力存在疑虑。绝味食品在 2023 年 3 月启动境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作，旨在加快国际化战略，增强境外融资能力。然而，2024 年 12 月，其上市计划正式 “搁浅”。这可能与绝味食品在上市筹备过程中，未能充分满足监管要求有关。在财务审核方面，可能存在账目不清、关联交易不规范等问题；在业务模式审查中，其扩张策略的可行性、市场前景的评估等未得到监管部门的认可。这些案例表明，在当前监管趋严的形势下，排队上市的餐饮企业必须高度重视信息披露的真实性、准确性和完整性，严格遵守相关法律法规和监管要求，加强自身的合规建设，才能增加上市成功的几率。
三、监管升级对餐饮赴港上市的多维度影响
（一）短期：上市门槛隐性提高，流程周期延长
监管函的发布，在餐饮企业赴港上市的道路上设置了更为严格的标准，短期内对上市进程产生了直接且显著的影响。
保荐机构作为上市流程中的关键环节，在监管升级的背景下，其责任和压力大幅增加。他们必须对餐饮企业进行更为深入、细致的尽职调查，不放过任何一个可能存在问题的细节。对于企业的业务模式，保荐机构不再满足于表面的了解，而是深入探究其可持续性。例如，对于一家以创新菜品为卖点的餐饮企业，保荐机构会详细分析其菜品研发的投入产出比、市场接受度的稳定性，以及在不同市场环境下的竞争力变化。因为只有确保业务模式具备长期的盈利能力和抗风险能力，才能满足监管要求和投资者的期望。
财务数据的真实性核查更是重中之重。在过去，部分餐饮企业可能存在财务数据粉饰的情况，试图通过美化业绩来吸引投资者。但如今，保荐机构会运用各种专业手段，对每一笔财务数据进行严格的审计和验证。他们会仔细核对营收数据的来源和构成，审查成本核算的准确性，以及关注资金流动的合理性。一旦发现财务数据存在疑点，保荐机构将要求企业进行详细解释，并提供充分的证据支持。若企业无法给出合理的说明，其上市申请很可能会被搁置。
合规记录的审查也变得更加严格。餐饮行业涉及食品安全、员工权益、环保等多个方面的法规要求，任何一项违规行为都可能成为企业上市的阻碍。保荐机构会全面梳理企业的历史合规情况，对曾经发生的违规事件进行深入调查，评估其对企业未来发展的影响程度。对于存在重大合规瑕疵的企业，保荐机构可能会建议其先进行整改，待合规问题得到妥善解决后再考虑上市事宜。
这些严格的审查要求，使得餐饮企业在准备上市材料时需要投入更多的时间和精力。预计 2026 年，餐饮企业赴港上市的材料准备周期将比以往延长 30%-50%。一些原本计划在短期内完成上市的企业，不得不重新调整计划，放慢上市步伐。对于那些存在历史合规瑕疵、盈利波动较大的企业来说，面临的挑战更为严峻。它们可能需要花费大量时间进行整改和规范，甚至可能因为无法在短期内满足监管要求而被迫暂缓递表。以一家依赖加盟模式快速扩张的餐饮品牌为例，在监管升级后，其需要详细披露加盟商管理的各个环节，包括加盟条件、培训机制、监督措施等，以确保加盟商的运营符合品牌标准和法规要求。同时，在食品安全管控方面，不仅要提供自身门店的食品安全保障措施，还要说明如何对加盟商的食品安全进行有效监督和管理。若这些细节披露不充分或存在漏洞，很容易因 “业务模式描述模糊” 被监管问询，进而导致上市进程受阻。
（二）中期：市场分化加剧，优质企业成稀缺标的
从中期视角分析，监管升级宛如一只无形的调控之手，将推动港股餐饮市场的分化态势进一步加剧，优质企业与普通企业间的差距亦将逐步拉大。
随着监管的持续趋严，市场资源呈现出向具备明晰差异化优势的头部品牌集中的显著趋势。在产品创新、品牌建设、供应链管理等维度表现卓越的餐饮企业，更易获得资本的青睐以及市场的广泛认可。以蜜雪冰城为例，其凭借强大的供应链效率，得以实现原材料的低成本采购与高效配送，保障产品的价格优势与质量稳定性。同时，蜜雪冰城积极拓展海外市场，全球化布局成效斐然，门店遍布多个国家和地区，品牌知名度与影响力不断攀升。这些优势使蜜雪冰城在资本市场中备受追捧，成为投资者眼中的优质投资标的。
然而，缺乏核心竞争力的企业则面临着巨大压力。在监管升级的大环境下，这些企业的弱点将被进一步放大，进而导致估值下行。市场对企业的要求日益提高，不仅关注其短期业绩表现，更注重其长期发展潜力与抗风险能力。数据显示，2025 年港股餐饮新股首日破发率已升至 35%，这一数据直观反映出市场对餐饮企业的投资态度愈发谨慎。投资者在选择投资对象时，会更为深入地研究企业基本面，对企业的盈利能力、市场地位、竞争优势等进行全面评估。对于那些缺乏独特产品特色、品牌影响力较弱、运营效率低下的企业，投资者通常会保持谨慎态度。
以绿茶集团为例，虽其作为中式餐饮的代表性品牌之一在市场上具备一定知名度，但连锁化率相对较低，门店扩张速度缓慢，难以形成规模效应。同时，在成本控制方面存在问题，原材料采购成本、人力成本等居高不下，严重压缩了利润空间。这些因素致使绿茶集团上市后的市值表现欠佳，股价长期处于低位。在监管升级的背景下，类似绿茶集团这样的企业，其上市窗口期可能逐渐收窄。若不能及时提升自身核心竞争力、改善经营状况，很可能错失上市的最佳时机，甚至面临被市场淘汰的风险。而对于已上市企业，若无法适应监管要求与市场变化，也可能陷入困境，股价持续下跌，市值不断缩水，失去投资者的信任与支持。
（三）长期：行业回归商业本质，告别 “为上市而扩张”
从长期视角审视，监管升级对餐饮行业的影响将更为深远，它将促使整个行业回归商业本质，摒弃过往盲目追求规模扩张、“为上市而上市” 的浮躁发展模式。
过去，部分餐饮企业为满足上市条件，过度依赖资本驱动，采取激进的扩张策略，盲目开设大量门店。然而，这种做法往往忽视企业自身运营能力与市场实际需求，导致门店质量良莠不齐，管理难度增大，最终影响企业盈利能力与品牌形象。监管函明确反对 “选择性呈现行业数据”，这一举措如同一记警钟，提醒餐饮企业必须脚踏实地，从根本上提升自身竞争力，回归为消费者提供优质产品和服务的商业本质。
如今，越来越多的餐饮企业已意识到这一点，并积极做出调整。沪上阿姨上市后，并未将全部精力置于门店数量扩张上，而是聚焦数字化供应链建设。通过引入先进信息技术，优化供应链各个环节，实现对原材料采购、库存管理、物流配送等的精准控制，有效降低成本，提高运营效率。同时，沪上阿姨利用数字化平台收集消费者反馈信息，依据市场需求及时调整产品策略，推出更契合消费者口味和喜好的饮品，进一步提升品牌市场竞争力。
古茗则加大研发投入，致力于优化产品结构。通过不断推出新口味、新包装产品，满足消费者对新鲜感和个性化的需求。古茗注重产品品质和口感，选用优质原材料，严格把控制作工艺，确保每一杯饮品都能为消费者带来良好体验。这种注重内生增长的发展模式，使古茗在市场竞争中脱颖而出，获得长期投资者的青睐。
对于单纯追求上市融资、忽视自身核心竞争力建设的企业而言，监管升级带来的将是商业模式重构的巨大压力。它们必须重新审视自身发展战略，加强内部管理，提升产品和服务质量，探寻适合自身的差异化竞争路径。否则，即便成功上市，也难以在资本市场立足，最终可能被市场无情淘汰。监管升级促使餐饮行业告别过去的粗放式发展，走向更加健康、可持续的发展道路，让真正具有实力和潜力的企业能够在市场中茁壮成长，为消费者提供更优质的餐饮体验。
四、餐饮企业应对策略：从合规到价值的全面升级
（一）夯实商业基本面，构建差异化竞争壁垒
在监管趋严的宏观环境下，餐饮企业若欲在资本市场站稳脚跟，就必须回归商业本质，修炼自身内功，构建起坚实的差异化竞争壁垒。
产品创新始终是餐饮企业发展的核心驱动力之一。巴奴火锅以毛肚和菌汤为核心产品，走出一条独特的 “产品主义” 发展道路。巴奴深知毛肚在火锅食材中的重要地位，通过引入先进的 “木瓜蛋白酶嫩化技术”，摒弃传统火碱发制毛肚的不健康方式，既保留毛肚的自然脆嫩口感，又消除食品安全隐患，一举改写行业加工标准。在菌汤研发上，巴奴亦投入大量精力，研发团队耗时数年优化配方，坚持选用产地直采的天然食材，采用大火现熬工艺，使菌汤风味独特、鲜美浓郁。这种对产品品质的极致追求，让巴奴在竞争激烈的火锅市场中脱颖而出，其招牌毛肚的点击率高达 98%，近乎每桌必点，成为支撑品牌持续增长的核心引擎 。
供应链效率的提升同样至关重要。老乡鸡通过构建完善的供应链体系，实现从食材源头到餐桌的全程把控。在食材采购环节，老乡鸡与供应商建立长期稳定合作关系，通过集中采购原材料，不仅降低采购成本，还提高原材料质量和稳定性。在物流配送方面，老乡鸡依托自建的中央厨房，构建高效的冷链物流体系，实现食材从中央厨房加工完成后，以最快速度配送至各门店，极大程度保证食材新鲜度与品质 。配送过程严格遵循食品安全标准，全程温度监控，为门店运营提供有力保障。在门店运营管理上，老乡鸡注重标准化和精细化，制定详细操作流程和标准，从原材料采购、加工制作、销售服务等环节进行严格控制和管理，确保产品质量和服务水平的一致性。通过这些举措，老乡鸡在中式快餐市场中不断拓展版图，截至 2025 年 4 月 30 日，已在中国 58 个城市拥有 1564 家门店，覆盖 9 个省 。
国际化布局也是餐饮企业提升竞争力的重要途径。遇见小面在这方面积极探索，稳步推进海外拓展计划。2024 年，遇见小面开出香港首店，正式迈出国际化第一步。截至 2025 年 10 月 8 日，其香港门店已拓展至 14 家，2025 年上半年，香港门店交易额同比增长 1050.57%，成为重要的增长极 。2025 年 12 月，遇见小面的新加坡首店正式开业，标志其全球化战略进入实质性落地阶段。在国际化进程中，遇见小面注重文化融合和市场适应性调整，根据当地市场、业务制定文化融合策略，逐步寻找并搭建海外供应链体系以及布局当地人才政策。同时，根据本地餐饮习惯进行适度调整，以 “超级明星单品 + 本地化周边小品” 的模式打开市场，保持人气招牌产品作为主打，在周边产品上进行拓展。在香港门店加入粤式口味的早餐套餐，涵盖豆浆、油条、糯米鸡、皮蛋瘦肉粥等；饮品上可加钱换购冻柠檬茶、丝滑冻奶茶等港人熟悉的饮食和饮食习惯模式 。
对于一些尚未具备国际化实力的餐饮企业来说，深耕下沉市场也是可行之策。蜜雪冰城在这方面堪称典范，其在三线及以下城市门店占比达 57.2%，已布局全国 3 万个乡镇中的超 4900 个乡镇，且在一年内增加对 1800 个乡镇的覆盖 。通过毛细血管式的城乡覆盖与场景渗透，蜜雪冰城在乡镇市场实现系统性下沉的同时，同步抢占景区、交通枢纽等高势能点位，不断开拓新消费场景。这种区域密度优势不仅有助于降低成本，还能增强企业抗风险能力，向市场充分证明其可持续增长潜力。
（二）强化合规意识，提升信息披露质量
在监管升级的背景下，强化合规意识、提升信息披露质量已成为餐饮企业赴港上市的关键前提。
餐饮企业应组建专业团队应对监管问询，确保财务数据真实透明，坚决杜绝过度包装行为。在行业数据引用方面，必须采用第三方权威机构报告，以增强数据的可信度和权威性。详细披露市场地位的计算依据，避免模糊不清或误导性表述。业务模式描述应聚焦核心逻辑，突出盈利驱动因素，减少宣传性表述，使投资者能够清晰了解企业的运营模式和商业价值。
以某拟上市餐饮企业为例，在描述自身市场份额时，该企业详细说明数据来源为知名市场调研机构发布的行业报告，并阐述市场份额的计算方法，包括统计的时间范围、涵盖的产品类别、地域范围等，使投资者对其市场地位有准确认识。在业务模式描述中，该企业摒弃华丽宣传辞藻，深入剖析从食材采购、菜品制作、门店运营到客户服务的每一个环节，重点阐述如何通过优化供应链降低成本、提升菜品质量，以及如何通过精准市场定位和营销策略吸引客户、增加营收。这种清晰、客观的信息披露方式，赢得监管部门和投资者的认可。
保荐机构在这一过程中亦扮演着至关重要的角色。保荐机构应提前介入企业的合规审查，从项目初期就对企业的财务状况、业务模式、合规记录等进行全面梳理和审查，协助企业发现问题并及时整改。在上市文件的准备过程中，保荐机构要严格把关，确保文件内容真实、准确、完整，符合监管要求。对于存在问题的企业，保荐机构应督促其进行整改，整改不到位的，不应为其出具保荐意见。只有保荐机构切实履行好职责，才能有效避免因材料瑕疵导致上市流程延误，保障上市进程的顺利推进。
（三）多元化融资布局，降低 IPO 依赖度
除上市融资外，餐饮企业应积极探索多元化的融资渠道，降低对 IPO 的依赖程度，以更为稳健的财务姿态应对市场变化。
债权融资是一种常见的融资方式。餐饮企业可通过向银行等金融机构申请贷款，获取企业发展所需资金。在申请贷款时，企业需具备良好信用记录和稳定经营状况，以提高贷款审批通过率和额度。某知名餐饮企业在发展过程中，通过与银行建立长期合作关系，根据企业扩张计划和资金需求，合理申请贷款，用于门店装修、设备购置、原材料采购等方面，为企业快速发展提供资金支持。
战略投资也是餐饮企业获取资金和资源的重要途径。蜜雪冰城在上市前引入高瓴资本、海底捞、美团龙珠等作为基石投资者，不仅获得充足资金，还借助这些战略投资者的资源和经验，加速自身扩张和发展。高瓴资本在消费领域拥有丰富投资经验和广泛资源网络，为蜜雪冰城提供战略咨询和市场拓展支持；海底捞在餐饮运营管理方面的经验，为蜜雪冰城提供宝贵借鉴；美团龙珠则凭借在本地生活服务领域的优势，帮助蜜雪冰城优化线上运营和配送服务，提升客户体验 。
对于排队上市的餐饮企业而言，还可通过 REITs（房地产投资信托基金）、供应链金融等方式缓解资金压力。REITs 可将餐饮企业的不动产资产证券化，通过发行基金份额的方式向投资者募集资金，为企业提供一种新的融资渠道。供应链金融则围绕餐饮企业的供应链，通过应收账款融资、存货融资等方式，为企业及其上下游供应商提供资金支持，优化供应链资金流，提高供应链整体效率。某餐饮企业通过开展供应链金融业务，帮助供应商解决资金周转问题，确保原材料稳定供应，同时增强自身与供应商的合作关系，提升供应链稳定性和竞争力。
通过多元化融资布局，餐饮企业能够优化资本结构，降低融资风险，在监管收紧的情况下，保持资金链稳定，为企业持续发展提供有力保障。
结语：监管升级下的行业重塑
香港监管双核心的联合发声，恰似一场及时雨，为火热的港股 IPO 市场带来冷静与理性。这不仅是对当前 IPO 质量问题的有力 “纠偏”，更是对整个餐饮企业资本路径的深度重塑。它促使市场各方重新审视餐饮企业上市的意义与价值，推动行业朝着更加健康、可持续的方向发展。
在未来的港股市场竞争中，“质量优先” 将成为不变的主题。唯有那些真正回归产品本质的企业，方能在激烈竞争中脱颖而出。它们注重食材品质，精心研发每一道菜品，用心为消费者打造独特用餐体验，以实实在在的产品赢得消费者口碑和信任。坚守合规底线亦是企业发展的基石，严格遵守各项法律法规，诚信经营，确保信息披露真实、准确、完整，不触碰监管红线，才能在资本市场立足。具备清晰价值逻辑的企业，能够准确把握市场需求，明确自身定位和发展方向，制定合理战略规划，实现可持续盈利增长，这样的企业才是投资者眼中的优质标的。
对于餐饮企业而言，上市不再是终点，而是全新的起点。通过上市，企业获得资本支持，这为品牌升级提供强大动力。企业可利用这些资金加大在产品研发、品牌建设、市场拓展等方面的投入，提升自身核心竞争力。在产品研发上，不断推陈出新，满足消费者日益多样化的需求；在品牌建设上，加强品牌宣传和推广，提升品牌知名度和美誉度；在市场拓展上，积极开拓新市场领域，扩大市场份额。但这也意味着企业要承担更多责任，不仅要对股东负责，还要对消费者、社会负责。
从行业发展角度来看，这轮监管升级并非是给餐饮企业赴港上市潮 “降温”，而是一场深刻变革，推动行业告别过去盲目扩张的粗放式发展模式，迈向以价值为核心的可持续发展新周期。在这个新周期里，行业将更加注重品质和创新，企业之间的竞争将从单纯的规模竞争转向综合实力竞争。那些真正具有实力和潜力的企业将获得更多发展机会，而那些靠投机取巧、虚假包装的企业将逐渐被市场淘汰。这将有助于优化行业结构，提高行业整体竞争力，为消费者提供更优质的产品和服务，促进餐饮行业的长期繁荣与发展。
数据来源：证券时报、餐宝典、新浪财经、各企业招股书、财报及公开报道
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