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自 2025 年 9 月以来，农产品市场呈现显著的多空博弈加剧态势。生猪价格自阶段性高位持续回落，鸡蛋产区价格跌破养殖成本线，期货市场的反弹动能亦持续衰减。通过对产业存栏数据及期货合约结构的综合研判，当前生猪与鸡蛋市场仍处于产能过剩的调整周期。本文将从供需基本面、市场博弈格局、期货市场特征等维度，系统剖析两大农产品板块的核心矛盾，并就产业参与者的经营策略及期货投资者的交易策略提出参考建议。
一、生猪市场：产能恢复超预期，底部区间确认尚需时日
1. 供应端：数据分歧下的过剩本质
当前生猪产能恢复进程超出市场普遍预期。农业农村部监测数据显示，自 2024 年 12 月至今，规模养殖场产能去化幅度有限；而第三方机构（如涌益咨询）监测数据则显示行业产能呈持续温和增长态势。尽管数据口径存在差异，但不可忽视的是，2025 年 1-8 月行业整体维持微利经营状态，养殖户产能扩张动力持续存在，这为 2026 年上半年的生猪供应奠定了较高基数。
从近期出栏节奏观察，头部养殖集团出栏计划执行进度明显滞后。截至 2025 年 10 月上旬，集团企业出栏完成率仅为 31.13%，较理论进度滞后 1.13 个百分点。考虑到 10 月剩余周期内的集中出栏压力，短期市场供应端或将面临进一步增长压力。
2. 市场博弈：散户补栏与集团抛售的结构性矛盾
当前市场存在显著的多空分歧：散户养殖户在阶段性抛售导致栏舍空置后，受标肥价差扩大影响，补栏意愿有所增强；而养殖集团基于自身销售进度压力，更倾向于通过增加出栏量维持市场份额。这种博弈格局下，预计 10-11 月生猪价格或出现技术性反弹，但反弹幅度将受到双重制约：一方面，行业平均养殖成本约为 14 元 / 公斤，当前现货价格已跌破多数散户成本线；另一方面，养殖集团的集中抛售压力将对价格形成压制。
3. 产能拐点指标：能繁母猪去化进程初显
能繁母猪存栏量是判断生猪产能拐点的核心指标。根据涌益咨询数据，2025 年 9 月末能繁母猪存栏量环比下降 0.46%，其中规模养殖场降幅达 0.73%，但中型养殖场仍呈现 0.13% 的增长。历史数据显示，生猪价格实现趋势性反转前，能繁母猪存栏量通常需连续 3 个月保持 1% 以上的降幅。当前去产能进程仍处于初期阶段，拐点确认尚需时日。
4. 期货市场：持仓结构与 Contango 形态的双重制约
生猪期货主力 11 月合约持仓量已创历史同期新高，反映出市场多空博弈的激烈程度。当前期货市场呈现 Contango 结构（远月合约价格高于近月），表明市场对短期供过于求的预期较为明确。在这种结构下，即便现货价格出现反弹，期货盘面也将首先通过升水修复来消化市场预期，近月合约的投资价值相对有限。
二、鸡蛋市场：存栏量创历史新高，供需格局短期难改
1. 基本面：存栏压力与淘鸡博弈的双重困境
卓创资讯数据显示，2025 年 9 月末在产蛋鸡存栏量达 13.68 亿羽，同比增长 6%，创历史同期新高。尽管养殖端已出现亏损，但当前老鸡淘汰日龄仍维持在 500 天左右，尚未达到行业普遍认可的 “超淘” 水平。养殖户普遍存在观望心态，导致行业陷入典型的 “囚徒困境”。
从产能补充角度看，虽然三季度鸡苗销量有所下滑，但头部企业如晓鸣农牧的销售规模仍保持稳定，预示着后续产能供给将维持充足。在传统消费旺季来临的四季度，庞大的存栏基数仍将对价格形成压制。
2. 期货市场：持仓高位与交割利润的复杂博弈
2025 年 9 月，鸡蛋期货持仓量首次突破百万手，当前主力 11 月合约持仓量仍维持在 20 万手左右，多空双方分歧显著。节后现货价格超预期下跌导致期货盘面跳空低开，但当前期货价格仍对现货存在小幅升水，形成交割利润空间。这种价格结构形成了负反馈循环：若现货价格反弹，养殖户淘汰意愿减弱，供给压力后移；若反弹乏力，现货持续低于成本线（约 3.8-4 元 / 斤），则将吸引空头进行交割套保，限制价格上行空间。
三、市场展望：两大关键指标或将指引价格拐点
1. 短期趋势：反弹动能有限，结构制约显著
当前生猪与鸡蛋市场均面临产能过剩与 Contango 期货结构的双重制约。从价格表现来看，生猪现货价格突破 14 元 / 公斤、鸡蛋现货价格突破 4 元 / 斤的难度较大，短期反弹更倾向于技术性修复，难以形成趋势性反转。
2. 长期拐点信号
对于产业参与者与期货投资者而言，需重点关注以下关键指标：
生猪市场：能繁母猪存栏量连续 3 个月降幅超过 1%，且中型养殖场同步参与去产能进程；鸡蛋市场：老鸡淘汰日龄降至 450 天以下，在产蛋鸡存栏量跌破 13 亿羽。
在期货投资策略方面，建议投资者在 Contango 结构未发生根本性改变前，将近月合约的反弹视为减仓机会，避免因短期价格波动盲目追涨。
结语：理性应对周期波动，关注产能去化进程
当前生猪与鸡蛋市场仍处于产能过剩的调整周期，价格趋势性反转尚需等待明确的去产能信号。对于养殖户而言，优化成本控制、提升养殖效率是应对行业波动的关键；对于期货投资者，在缺乏明确拐点信号的情况下，应保持谨慎的投资策略，重点关注产业基本面的边际变化。
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