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全球豆类期价缘何弱势依旧？

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/12/18 10:51:18 关注：11 评论： 我要投稿

一、全球豆类期价整体走势回顾
（一）美豆期价震荡下行情况
2024 年，CBOT 大豆的年内高点出现在 1 月初的 1290 美分 / 蒲式耳。随着南美大豆收割的不断深入，南美大豆丰产预期逐渐兑现，南北美大豆出口竞争形势日趋激烈，美豆出口持续受到南美大豆上市的冲击，美豆期价承接了 2023 年年末的高位回落趋势，年初便成为 2024 年全年的高点。
3—5 月下旬，CBOT 大豆期价震荡反弹，随着美农种植面积意向报告发布日期逐渐临近，市场开始关注美豆春播前景。同时，市场对天气变化关注程度提高，美豆期价呈现明显的天气市波动特征。在此期间，巴西洪灾影响持续发酵，也助力 CBOT 大豆期价从 1140 美分 / 蒲式耳反弹至 1250 美分 / 蒲式耳。
5 月末 —8 月中旬，美豆生长状况良好，使得市场对今年美豆的产量预期进一步提升。而后美国中西部作物巡查结果进一步印证了美国大豆丰产的预期，美豆期价持续承压。并且美国和南美的大豆供应预期持续创出历史新高，秋季收获前美国农户加快抛售陈豆库存，再度给美豆期价带来压力，CBOT 大豆期价迎来流畅的下跌行情，并在 8 月中旬创下 955 美分 / 蒲式耳的年内低点。
8 月下旬 —9 月下旬，随着美豆进入收割期，市场对天气题材的关注视角逐渐完成南北美市场的切换，巴西大豆产区的天气题材持续发酵，为美豆期价累积天气风险升水，CBOT 大豆期价止跌反弹至 1066 美分 / 蒲式耳。
10 月初 —12 月末，美豆收割加速进行，创纪录丰产预期兑现。南美大豆产区旱情缓解，播种提速，作物生长期的天气形势受到关注，不过拉尼娜现象发生时间延后以及强度不断调降，令市场对天气题材的关注度有所下降。在南美大豆出口能力逐渐降低之后，美豆的出口节奏备受市场关注，尤其是在美国大选以及新政府贸易政策充满不确定性的情况下，买家防御性采购导致美豆出口装运被迫前置，市场情绪持续转弱，CBOT 大豆期价再度下行，跌破 1000 美分 / 蒲式耳关口持续承压，虽然并未再创新低，却将弱势格局延续至年末。
（二）DCE 豆粕期价走势特点
2024 年，DCE 豆粕主要受到 CBOT 大豆期价的影响。1—2 月下旬，在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压，油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显，下游采购情绪不高，多数维持基本库存为主，DCE 豆粕期价一路下行。
3—5 月下旬，受降产能、限制开工、控制提货量等因素影响，部分油厂出现缺豆停机情况，整体开工率下降。随着贸易商整体心态发生转变，豆粕基差明显走强，下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，供需结构由此前宽松转向偏紧，豆粕价格获得较强支撑，DCE 豆粕期价止跌反弹，创出年内高点 ——5 月末的 3659 元 / 吨。
6—8 月中旬，国内市场供应持续宽松，上游油厂胀库依然较为突出，贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高，油厂豆粕库存创下近 7 年来新高，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局显现，DCE 豆粕期价 8 月下旬创下阶段性低点 2908 元 / 吨。
9—11 月初，DCE 豆粕期价在 2930~3150 元 / 吨区间震荡，进口大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道，油厂开工率逐渐攀升，以按需生产为主，油厂豆粕库存高位去化，下游提货节奏保持高位，远期基差采购较为积极。受到菜粕政策面的不确定性影响，部分饲企做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，饲料企业豆粕物理库存天数明显上升，豆类库存开始自产业链上游逐渐向下游进行转移，DCE 豆粕期价获得支撑，表现强于 CBOT 大豆。
11 月中旬 — 年末，随着进口大豆到港超预期，南美大豆丰产预期不断增强，DCE 豆粕期价一改前期强势再度破位下行，并在 12 月创出年内新低 2608 元 / 吨，弱势格局延续至年末。
二、全球豆类供应端数据及影响
（一）全球大豆产量数据呈现
美国农业部的预估报告显示，全球油料 2024/2025 年度产量预计为 6.8337 亿吨，同比增长 4.7%。从不同品种的产量变化来看，大豆、花生、棉籽的增产是主要的贡献量。尽管油菜籽和葵花籽的产量出现了不同程度的下降，但相较于大豆庞大的增产规模，难以改变全球油料增产的大趋势。
具体而言，大豆 2024/2025 年度产量预计为 4.25 亿吨，同比增长 7.8%；花生 2024/2025 年度产量预计为 5037 万吨，同比增长 1.7%；棉籽 2024/2025 年度产量预计为 4210 万吨，同比增长 1.9%；棕榈仁 2024/2025 年度产量预计为 2085 万吨，同比增长 3.5%；油菜籽 2024/2025 年度产量下降至 8724 万吨，同比下降 2.9%；葵花籽 2024/2025 年度产量预计为 5044 万吨，同比下降 10%。
若全球油料产量能如预期般大幅增长，那么全球油料 2024/2025 年度的年末库存将进一步修复，预计 2024/2025 年度全球油料库存将恢复至 1.4767 亿吨，同比增长 12.2%，超过 2018/2019 年度的峰值 1.3382 亿吨，再创历史新高。若美国农业部的预估得以实现，全球大豆 2024/2025 年度的库存消费比将进一步回升至 22.56%。由此可见，决定全球油料库存能否持续修复的关键因素就在于大豆品种能否如期实现增产。
（二）供应压力释放对期价影响
在供应方面，南美大豆存在供应节奏的阶段性变化。由于美豆收获即将结束，而巴西大豆要到明年初才会开始收获，所以南美大豆有效供应会出现阶段性下降，使得市场需求季节性转向美豆，此时市场会格外关注美豆出口节奏对价格的支撑作用。
然而，美豆出口面临诸多挑战。一方面，中美贸易关系前景不太乐观，这持续压制着市场情绪，让买家在采购美豆时更加谨慎，影响美豆的出口量及价格预期。比如过去出现贸易摩擦时，中国可能会调整进口策略，增加从其他国家采购大豆，对美豆出口需求造成冲击。
另一方面，从全球市场竞争格局来看，虽然南美大豆供应存在阶段性变化，但整体上全球大豆供应较为充足，尤其美国农业部维持美国大豆供需数据不变，库存创下五年新高，且 2024/2025 年度全球大豆产量也调高，这些因素都使得美豆面临较大的供应压力，进而使得豆类期价持续承压，美豆期价仍运行在 1000 美分 / 蒲式耳关口下方，弱势格局延续。
三、全球豆类需求端数据及影响
（一）各市场需求数据对比
在全球豆类市场中，不同地区市场对于豆类的需求情况存在明显差异，且这些需求表现也随着时间不断变化，下面结合相关数据来具体分析一下各市场的情况。
先看国内市场，油厂和饲料企业的需求变化对豆类整体需求影响较大。例如，从过往数据来看，在某些时段油厂因豆粕库存压力，像部分地区油厂曾出现催提货甚至胀库情况，下游采购情绪就会受到抑制，多数维持基本库存为主，这使得对豆类的需求相对疲软，进而影响豆类期价表现。而当贸易商心态转变，豆粕基差走强，且下游饲料企业物理库存天数处于历史同期低位时，被动补库情况增加，部分饲料企业还会提高豆粕添加比例，这时供需结构转向偏紧，对豆类的需求又会有所回升。
再把目光投向美国市场，其作为全球主要的大豆生产国之一，大豆出口需求是重点关注指标。从出口数据来看，在不同时期波动明显，比如当南美大豆上市冲击时，美豆出口持续受压，需求减弱。同时，中美贸易关系也在很大程度上影响着美豆的出口需求，过去出现贸易摩擦时，中国调整进口策略，增加从其他国家采购大豆，美豆出口量就会受到冲击，需求端表现不佳。
南美市场同样不容忽视，其是全球重要的大豆出口供应地。以巴西为例，巴西大豆收获期前后，市场对其卖压情况十分关注，若预期卖压重现，那么国际买家在采购时就会更加谨慎，一定程度上影响其出口需求节奏。而且南美大豆产区天气情况也会干扰其供应以及出口节奏，像出现洪灾或者旱情等异常天气，影响产量的同时也会改变市场对其出口量的预期，进而使得需求端出现相应变化。
综合来看，各市场的豆类需求强弱变化趋势受多种因素影响，且相互之间也存在联动效应，共同作用于全球豆类需求格局。
（二）需求变化对期价的作用
需求因素在豆类期价的波动过程中起着关键作用，无论是需求的增减，还是需求结构的变化，都会在不同阶段给豆类期价带来明显的影响。
当需求减弱时，豆类期价往往会承压下行。例如在国内市场，油厂豆粕库存高位且消化乏力，贸易商卖货积极性虽高，但下游需求整体较差，买货积极性不高的情况下，供强需弱的格局使得 DCE 豆粕期价出现明显下跌走势，创下阶段性低点。国际市场上，美豆面临南美大豆上市冲击，出口需求下滑，同时又受到贸易关系等因素影响买家采购谨慎，在供应充足的背景下，需求减弱使得美豆期价持续承压，运行在较低价位，弱势格局延续。
而需求结构变化时，豆类期价也会随之出现相应波动。像部分时段下游饲料企业因自身库存情况以及配方调整等原因，改变对豆粕的需求比例，这就会影响油厂的生产以及销售策略，进而反映在期价上。如果饲料企业提高豆粕添加比例，需求结构向豆粕倾斜，豆粕价格就会获得支撑，期价止跌反弹；反之，若降低豆粕使用量，豆粕市场需求结构变弱，价格则会面临下行压力，期价也随之下调。
总之，需求端的各种变化始终是影响豆类期价走势的重要力量，投资者在关注豆类期价时，需要对需求变化及其带来的影响给予高度重视，以便更好地把握市场行情变化趋势。
四、全球豆类期价弱势的综合分析
（一）多因素交织下的价格承压
全球豆类期价呈现弱势依旧的局面，是供应压力、需求变化、贸易关系、天气等多种因素相互交织、共同作用的结果，这些因素彼此关联且各有不同的影响权重。
在供应方面，全球大豆产量预期的变化带来了显著影响。从美国农业部的预估报告来看，2024/2025 年度全球油料产量预计为 6.8337 亿吨，同比增长 4.7%，其中大豆产量预计为 4.25 亿吨，同比增长 7.8%，增产规模庞大。南美大豆存在供应节奏的阶段性变化，美豆收获结束后，到巴西大豆明年初收获前，南美大豆有效供应阶段性下降，使得市场需求季节性转向美豆，但美豆出口却面临诸多挑战。一方面，中美贸易关系前景不太乐观，持续压制着市场情绪，让买家在采购美豆时更加谨慎，影响美豆的出口量及价格预期，过去出现贸易摩擦时，中国调整进口策略，增加从其他国家采购大豆，对美豆出口需求造成冲击；另一方面，全球大豆供应较为充足，美国农业部维持美国大豆供需数据不变，库存创下五年新高，且 2024/2025 年度全球大豆产量也调高，这些都使得美豆面临较大的供应压力，豆类期价持续承压。
需求端的表现同样不容小觑。不同地区市场对于豆类的需求情况存在明显差异且不断变化，相互之间也存在联动效应。在国内市场，油厂和饲料企业的需求变化影响较大，例如油厂豆粕库存压力大时，下游采购情绪受抑制，需求疲软，影响豆类期价；而当贸易商心态转变、下游饲料企业被动补库等情况出现时，需求又会有所回升。美国市场作为主要大豆生产国之一，其大豆出口需求受南美大豆上市冲击以及中美贸易关系影响，波动明显。南美市场作为重要的大豆出口供应地，巴西大豆收获期前后，卖压情况、产区天气等都会干扰其出口需求节奏，进而影响整体需求格局。当需求减弱时，像国内市场供强需弱，DCE 豆粕期价会出现明显下跌走势，国际市场上美豆也会因出口需求下滑等因素，期价持续承压，弱势格局延续。
贸易关系在其中也扮演着关键角色，中美之间的贸易政策走向时刻影响着豆类市场的情绪和预期，进而对豆类期价产生作用。一旦贸易关系紧张，就如过往贸易摩擦时那样，大豆的进出口格局改变，采购方和供应方都会调整策略，使得市场供需平衡被打破，给价格带来波动。
天气因素同样不可忽视，它对豆类生长以及市场预期有着重要影响。例如在美豆生长关键期，天气状况影响产量预期，进而反映在期价上。当美豆生长状况良好，市场对其产量预期提升，期价便会承压；而若出现异常天气，像巴西洪灾影响持续发酵时，又会助力 CBOT 大豆期价反弹。在不同阶段，天气题材在南北美市场切换，影响着市场对豆类供应的预期，进而作用于期价。
这些因素相互影响、相互制约，共同导致了当前全球豆类期价弱势依旧的状态。
（二）未来豆类期价走势展望
基于当前各种数据及影响因素分析，对于未来全球豆类期价走势可以做出一定的合理推测。从供应角度来看，若全球大豆产量如预期般持续保持较高水平，尤其在南美大豆产区未出现重大自然灾害等影响产量的情况下，后续市场供应充足的局面仍将延续，这对豆类期价而言会是持续的压制力量。不过，也要关注一些突发的供应端变化，比如极端天气导致大豆主产区减产等情况，若出现这类意外因素，供应减少可能会给期价带来一定支撑。
需求方面，随着全球经济形势的变化以及各地区产业结构的调整，豆类在不同领域的需求可能会出现新的变化。在国内，若饲料企业因养殖行业的复苏等因素，进一步增加豆粕等豆类产品的使用量，需求提升有望带动豆类期价止跌企稳；而国际上，像美国大豆出口需求若能因贸易关系改善或者新兴市场对大豆需求的增加等情况而回升，也会对全球豆类期价起到支撑作用。但如果全球经济增长乏力，各行业对豆类需求持续疲软，那么期价弱势格局恐难快速改变。
贸易关系上，中美之间以及各国之间的贸易政策动态至关重要。若中美贸易关系朝着更加稳定、积极的方向发展，中国增加美豆进口，将有助于缓解美豆的出口压力，对豆类期价会是利好；相反，若贸易摩擦再度加剧，市场不确定性增加，买家采购会更加谨慎，豆类期价大概率会继续承压下行。
天气因素依旧充满变数，后续大豆种植、生长期间的天气状况需要密切关注。如果出现不利于大豆生长的天气，如大面积干旱、洪涝等，引发市场对产量下降的担忧，豆类期价有望借此获得一定的上涨动力；反之，风调雨顺的天气则会使得丰产预期进一步强化，期价维持弱势的可能性更大。
对于投资者而言，在关注未来全球豆类期价走势时，建议多留意上述这些关键因素的变化情况，合理安排投资布局，控制好风险。

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