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石羊农科北交所IPO：全产业链农牧企业的资本征途与挑战

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/2/14 11:38:57 关注：133 评论： 我要投稿

石羊农科：北交所 IPO 之路开启
在资本市场的浪潮中，每一个新的 IPO 申请都像是一颗投入湖面的石子，激起层层涟漪。2024 年 12 月 30 日，陕西石羊农业科技股份有限公司（简称 “石羊农科”）在北交所的 IPO 申请获受理，这一消息迅速吸引了市场的目光。此次申请受理，对于石羊农科而言，是其发展历程中的一个重要里程碑，犹如一艘蓄势待发的巨轮，即将驶向更广阔的资本海洋。
石羊农科成立于 2011 年，尽管从成立到申请 IPO 的时间跨度不算长，但在农牧领域已取得了令人瞩目的成绩。公司注册资本 9330 万元，凭借着独特的发展战略和稳健的经营策略，构建起了一个集饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工等为一体的全产业链农牧企业。这种全产业链的布局，使其在市场竞争中拥有了更强的抗风险能力和资源整合能力，就像一棵根系发达的大树，深深扎根于农牧行业的土壤中，从各个环节汲取养分，茁壮成长。
公司全景：全产业链布局解析
石羊农科的全产业链布局，犹如一幅宏大而精细的产业画卷，每一个环节都紧密相连，共同勾勒出公司独特的发展脉络。
在饲料生产环节，石羊农科采用瑞士布勒全套生产设备，全程自动化生产工艺与管理理念，生产过程全程扫码控制，从源头控制质量。拥有四维一体研发体系、高标准全自动化的动物研发养殖试验基地和先进研发设备仪器，为研发提供强大技术支持。与生产企业建立完整的战略合作原料供应链，通过科学检测和免疫营养技术，确保原料采购安全健康。按照 HACCP 质量管理体系控制生产过程，规范操作、全程监控，现场品管巡查，专人多次复核，保证产品按工艺参数执行。凭借这些优势，石羊饲料充分满足了良种猪各阶段最佳的营养需求，性价比和养殖效益较高，受到了广泛的市场认可，打造了 “石羊饲料真材实料” 的品牌美誉度。
种猪繁育方面，公司引进美国 PIC 种猪，采用先进的种猪选育技术，养殖理念、生产管理与美同频。按各阶段生长发育繁殖特征科学管理，全进全出，对每一环节和指标进行监控，确保猪只生产健康水平。并且建立了曾祖代 - 祖代 - 父母代的种猪扩繁体系，进行种猪扩繁及育肥猪繁育，为生猪养殖提供了优质的种源保障。
生猪养殖环节，石羊农科的养猪场建设按照先进设计理念及生产工艺，采用大跨度全钢屋架，全漏缝地板，全自动控温、供料和报警系统，确保猪群养殖高健康。育肥养殖基地采取自养和家庭农场代养模式集约标准化饲养，猪舍环境自动控制，养殖全程信息化大数据管理，产品可追溯。通过科学选址、合理布局，适度规模、多点饲养，并建立独立洗消中心和生物安全三级管理体系，有效防控动物疫病。目前，公司已拥有规模化、现代化、生物安全化的自建生猪养殖场 23 座，其中自建种猪场 14 座，公猪站 2 座及育肥场 7 座，养殖规模不断扩大。
屠宰加工是石羊农科全产业链的重要一环。生猪出栏、转运、药残等多岗多次不少于 18 道工序头头检疫检测，确保肉品质量安全。屠宰前全封闭圈舍静养，送宰全自动赶猪通道，二氧化碳窒晕实现生猪福利屠宰。屠宰生产采用先进设备和工艺流程，按照现代管理理念，屠宰后进行三段冷却排酸，确保营养。现代化分割加工生产中心，严守肉品品级标准，全程低温车间分割。其打造的 “石羊安心肉 —— 只卖自己养的猪”，并搭载互联网、信息化、智能化平台，已形成石羊安心肉产品质量安全可追溯体系，实现了种 - 养 - 加 - 销一体化模式，助力打造老百姓放心餐桌。
此外，石羊农科还构建了冷链物流锁鲜配送体系，及时将肉品送达，保证肉品生鲜营养，满足消费者美味口感需求，进一步完善了全产业链的布局。这种全产业链的布局模式，使得石羊农科在市场竞争中拥有了更强的话语权和抗风险能力，能够更好地应对市场的变化和挑战。
业绩波动：畜牧与饲料板块的跷跷板
（一）板块收入变迁
从 2021 年至 2024 年上半年，石羊农科的业务板块收入犹如一场精彩的跷跷板游戏，畜牧板块和饲料板块呈现出截然不同的发展态势。畜牧板块收入一路高歌猛进，从 2021 年的 6.61 亿元稳步增长至 2024 年上半年的 8.79 亿元，占总营收的比例也从 23.78% 大幅跃升至 60.09% 。这一增长背后，是公司战略布局的精准调整和市场需求变化的双重驱动。随着人们生活水平的提高，对优质肉类产品的需求日益增长，石羊农科敏锐地捕捉到这一市场趋势，加大了在畜牧养殖领域的投入，不断扩大养殖规模，优化养殖技术，提升养殖效率，从而使得畜牧板块的收入持续攀升。
而饲料板块的收入却在这一时期出现了下滑的趋势。2021 年，饲料板块收入为 21.14 亿元，到 2024 年上半年降至 5.8 亿元，占总营收的比例从 76.06% 降至 39.66%。这一变化背后，有着复杂的市场和经营因素。市场竞争的日益激烈，众多饲料企业纷纷涌入市场，导致市场份额被不断瓜分。原材料价格的波动也给饲料业务带来了巨大的成本压力。玉米、豆粕等主要原材料价格的频繁上涨，使得饲料生产成本大幅提高，而公司又难以将全部成本转嫁给下游客户，这就压缩了饲料业务的利润空间。公司自身业务重心的转移，对饲料板块的投入相对减少，也在一定程度上影响了其收入增长。
（二）整体业绩起伏
石羊农科的整体业绩在近年来也如同坐过山车一般，起伏不定。2022 年，公司迎来了业绩的高光时刻，营收达到 36.3 亿元，扣非归母净利更是飙升至 3.02 亿元，分别同比增长 30.8% 和 275.94%。这一出色的表现，得益于当时生猪价格的上涨以及公司在畜牧业务上的布局初见成效。生猪价格的上扬，使得公司生猪养殖和销售业务的利润大幅增加，而畜牧业务占比的提升也进一步推动了整体业绩的增长。
然而，好景不长，2023 年公司业绩急转直下，营收降至 35.78 亿元，扣非归母净利更是大幅下滑至 6799.9 万元，分别同比下滑 1.43% 和 77.48%。这主要是受到生猪价格低位徘徊的影响。2021 - 2023 年，我国生猪价格持续低迷，这使得众多猪企的经营业绩承受着巨大的压力，石羊农科也未能幸免。生猪价格的下跌，导致公司生猪养殖业务的毛利率大幅下降，2023 年商品猪毛利率较上年降低了 14.12 个百分点，这直接影响了公司的盈利能力。
这种业绩的大幅波动，充分体现了公司业绩的不稳定性。而造成这种不稳定性的重要因素之一，便是猪周期的影响。猪周期是生猪市场的一种周期性波动现象，其形成与生猪的生产周期、市场供需关系等密切相关。在猪周期的下行阶段，生猪价格下跌，养殖企业的利润受到挤压；而在上升阶段，价格上涨，利润增加。石羊农科的业绩随着猪周期的波动而起伏，也反映出公司在应对市场周期变化方面，还需要进一步提升自身的抗风险能力和经营稳定性。
盈利困境：毛利率与现金流难题
（一）毛利率下滑
2023 年，石羊农科的商品猪毛利率犹如遭遇了一场暴风雨的袭击，较上年大幅下降了 14.12 个百分点。这一数据的背后，是生猪价格低位徘徊带来的沉重打击。生猪价格就像是石羊农科盈利的晴雨表，其持续低迷使得公司的盈利空间被无情压缩。在 2021 - 2023 年期间，我国生猪市场供过于求，大量生猪涌入市场，导致价格持续下跌。石羊农科作为生猪养殖和销售企业，无法避免地受到了这一市场趋势的影响。每一头出栏的生猪，在价格下跌的情况下，所能带来的利润都大幅减少，这直接导致了商品猪毛利率的急剧下滑。
面对这种情况，石羊农科虽然采取了一系列措施来降低成本，如优化养殖流程、加强成本控制等，但这些措施在生猪价格的大幅下跌面前，显得有些杯水车薪。因为成本的降低是有限度的，而价格的下跌却是市场供需关系决定的，短期内难以逆转。这也使得石羊农科在 2023 年的盈利能力受到了极大的挑战，净利润大幅下滑，公司的发展面临着巨大的压力。
（二）现金流逆转
2024 年上半年，石羊农科的业绩呈现出一种奇特的现象：扣非归母净利同比增长 321.67%，看似一片繁荣；然而，经营活动现金流却由正转负至 - 4313.15 万元，这一矛盾现象背后，隐藏着公司巨大的财务压力和资金周转问题。
从表面上看，扣非归母净利的增长表明公司的盈利能力在增强，但经营活动现金流为负却揭示了公司在资金回笼和运营资金管理方面存在严重问题。公司解释称，这是由于当期支付期货保证金导致经营性应收项目增加、期末存货增加及经营性应付项目减少所致。支付期货保证金使得公司的资金流出增加，而经营性应收项目的增加意味着公司的应收账款回收缓慢，资金被大量占用在客户手中；期末存货的增加则表明公司的产品销售不畅，库存积压严重，这不仅占用了大量资金，还增加了仓储、管理等成本；经营性应付项目的减少，说明公司对供应商的付款增加，进一步加剧了资金的紧张局面。
这种现金流的逆转，使得公司在资金周转上陷入了困境。公司需要有足够的现金流来维持日常的生产经营活动，如购买原材料、支付员工工资、偿还债务等。而当经营活动现金流为负时，公司可能不得不依靠外部融资来满足资金需求，这将增加公司的财务成本和财务风险。如果公司不能及时改善现金流状况，可能会面临资金链断裂的风险，进而影响公司的正常运营和发展。
财务隐患：短债缺口与现金分红
（一）短债压力
截至 2024 年 6 月 30 日，石羊农科的现金及现金等价物余额为 1.25 亿元，而短期借款却高达 4.23 亿元，还有 3942.2 万元一年内到期的长期借款。这意味着公司存在着约 3.37 亿元的短债缺口，犹如一座沉重的大山，压在公司的财务肩上。如此巨大的短债缺口，使得公司面临着严峻的偿债压力。短期借款通常需要在一年内偿还，这就要求公司在短期内必须拥有足够的资金来履行偿债义务。然而，公司的现金及现金等价物余额远远不足以覆盖这些债务，这使得公司在资金周转上陷入了困境。
为了偿还债务，公司可能不得不采取一些措施，如寻求新的融资渠道、加快应收账款的回收、出售资产等。但这些措施都存在一定的难度和风险。寻求新的融资渠道，可能会面临融资成本上升、融资难度加大等问题；加快应收账款回收，可能会面临客户还款能力不足、账款逾期等风险；出售资产，则可能会影响公司的正常生产经营，削弱公司的核心竞争力。一旦公司无法按时偿还债务，将会对公司的信用评级产生负面影响，进而影响公司未来的融资能力和市场形象。这将使公司在市场竞争中处于更加不利的地位，甚至可能引发一系列的财务危机，如资金链断裂、破产清算等。
（二）分红决策
在公司现金流紧张、面临巨大短债压力的情况下，2024 年 5 月石羊农科却向全体股东派发了 1399.5 万元的现金股利，这一决策无疑令人费解。从公司的财务状况来看，此时进行现金分红，无疑是在 “雪上加霜”。公司正面临着经营活动现金流为负、短债缺口巨大等财务困境，需要大量的资金来维持运营和偿还债务。而现金分红的支出，进一步减少了公司的资金储备，使得公司的资金状况更加紧张。
对于这一决策，公司或许有着自己的考量。可能是为了维护股东的利益，满足股东对投资回报的期望，从而稳定股东的信心。也有可能是基于公司对未来业绩的乐观预期，认为未来能够获得足够的资金来弥补当前的资金缺口。然而，这种乐观预期是否合理，还需要进一步的观察和验证。毕竟，公司的业绩受到多种因素的影响，如市场价格波动、行业竞争、经营管理等，未来的发展充满了不确定性。从投资者的角度来看，这一决策可能会引发他们的担忧。投资者通常会关注公司的财务状况和发展前景，在公司财务状况不佳的情况下进行现金分红，可能会让投资者对公司的经营决策和财务管理能力产生质疑，进而影响他们对公司的投资信心。
前路展望：IPO 后的机遇与挑战
如果石羊农科能够成功在北交所上市，无疑将迎来诸多发展机遇。从资金层面来看，上市所募集的资金将为公司注入强大的动力。公司计划将募集资金用于饲料项目的改扩建、数字化升级和研发中心的建设等。这些资金投入将有助于公司扩大生产规模，提升生产效率，优化产品结构，进一步增强公司在农牧行业的竞争力。就像为一艘船更换了更强大的引擎，使其能够在市场的海洋中航行得更快、更远。
品牌影响力也将随着上市得到显著提升。上市是公司实力的一种象征，能够吸引更多的市场关注和客户信任。石羊农科可以借助上市的东风，进一步拓展市场份额，加强与上下游企业的合作，完善全产业链布局，提升公司在行业内的地位和话语权。比如，在与供应商合作时，凭借更强的品牌影响力，公司可能获得更优惠的采购价格和更稳定的供应渠道；在开拓销售市场时，也更容易获得客户的认可和支持。
然而，机遇与挑战总是并存的。石羊农科在上市后面临着诸多挑战。行业竞争的压力不会因为上市而减轻，反而可能因为公司的知名度提升而吸引更多竞争对手的关注。在饲料市场，大型饲料企业凭借其规模优势、品牌优势和技术优势，不断挤压中小企业的市场份额；在养殖市场，规模化养殖企业也在成本控制、养殖技术和市场渠道等方面具有明显优势。石羊农科需要不断提升自身的核心竞争力，加强技术创新，优化产品质量，降低生产成本，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
市场波动的风险依然是悬在公司头上的达摩克利斯之剑。生猪价格的波动直接影响着公司的业绩，而生猪价格又受到市场供需关系、疫病防控、宏观经济环境等多种因素的影响，难以准确预测。原材料价格的波动也会对公司的成本控制带来挑战。玉米、豆粕等主要原材料价格的上涨，将直接增加公司的生产成本，如果公司不能有效地将成本压力转移给下游客户，就会压缩利润空间。因此，石羊农科需要建立更加完善的市场风险预警机制，加强对市场动态的监测和分析，及时调整经营策略，以应对市场波动带来的风险。
公司在上市后还需要加强自身的管理和运营能力。随着公司规模的扩大和业务的拓展，管理复杂度也会相应增加。公司需要建立健全现代企业治理结构，加强内部控制，提高财务管理水平，确保公司的规范运作。要注重人才的引进和培养，为公司的发展提供坚实的人才支撑。只有这样，公司才能在上市后实现可持续发展，将上市带来的机遇转化为实实在在的发展成果。

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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