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*ST傲农的破局之路：轻资产模式能否撑起猪业新希望？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/2/18 15:10:29 关注：99 评论： 我要投稿
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*ST 傲农的困境与转折
在养猪行业的激烈竞争与复杂多变的市场环境中，*ST 傲农曾经历了一段艰难的时光，债务危机如乌云般笼罩着这家企业 。自 2023 年底起，*ST 傲农就因流动资金紧张，出现债务逾期问题。截至 2024 年 10 月 17 日，公司在金融机构新增逾期的债务本息合计约 9699.78 万元，占公司最近一期经审计净资产的 10.07% ，累计逾期债务本息合计约 50.92 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 528.80%。
债务逾期像一场连锁反应，严重影响了 * ST 傲农的融资能力，导致公司融资渠道变窄，融资成本大幅上升。为了维持运营，公司不得不支付高额的逾期利息，财务费用的增加进一步加剧了资金紧张的状况，使得公司在日常生产经营中捉襟见肘，部分业务的开展也受到了阻碍，甚至面临诉讼仲裁、银行账户被冻结等风险。
造成这一困境的原因是多方面的。从行业角度来看，生猪养殖行业具有明显的周期性波动特点，2021 - 2023 年，猪价持续低位运行，长时间处于成本线以下，这对 * ST 傲农的主营养殖业务造成了巨大冲击，使其陷入亏损状态。公司自身经营策略的问题也不容忽视，此前在行业景气周期的大幅扩张，使得固定资产投入大幅增加，负债规模也同步迅速扩大 。当市场行情急转直下，公司不仅要承受养殖业务的亏损，还要应对不断增长的债务利息费用，这对公司的现金流产生了极大的拖累。
不过，在 2024 年，*ST 傲农迎来了业绩的重大转折。公司预计实现利润总额 1 亿 - 1.5 亿元，同比增加 37.82 亿 - 38.32 亿元；预计实现净利润 5 亿 - 7 亿元，同比增加 41.51 亿 - 43.51 亿元，成功实现扭亏为盈。这一成绩的取得，离不开公司在多个方面的积极努力。
为了优化资产和业务结构，*ST 傲农主动关停并转了非核心发展区域以及低效高成本的猪场，集中资源发展核心业务。通过这一举措，公司有效地控制了养殖规模，降低了运营成本。同时，公司积极推进债务重整工作，在政府和各方股东的大力支持下，与债权人进行协商，制定合理的债务解决方案，减轻了债务负担，优化了资产负债结构，为公司的发展减轻了压力。
债务重压下的往昔
回溯ST 傲农的发展历程，其在债务重压下的往昔充满了艰辛与挑战 。2020 年，非洲猪瘟疫情的爆发使生猪养殖市场面临重大变革，许多企业纷纷收缩战线，但ST 傲农的实控人吴有林却做出了逆势扩张的大胆决策。当年，公司累计有 22 个项目引种投产，这一举措使得公司在 2021 年产能大量释放，生猪出栏量达到 325 万头，成功跻身生猪养殖上市公司的第二梯队 ，排名第七位。
然而，命运似乎和ST 傲农开了个残酷的玩笑。就在公司生猪出栏量大幅增长之际，却遭遇了史上最长的低猪价周期。从 2021 年开始，猪价持续低迷，长时间徘徊在成本线以下，这对ST 傲农的经营产生了沉重打击。2021 - 2023 年，公司连续亏损，亏损金额分别达到 15.2 亿元、10.39 亿元和 36.51 亿元 ，仅仅三年时间，累计亏损金额就高达 65.02 亿元。
在这期间，为了支撑业务的快速扩张，*ST 傲农大量举债，导致负债规模急剧攀升。2020 年，公司的负债合计为 81.15 亿元，同比增长 123.07%；2021 年，负债进一步增长 83.69%，达到 149.08 亿元，资产负债率也从 67.52% 飙升至 87.18% 。尽管 2022 年负债增长速度有所放缓，但负债合计依然达到 152.29 亿元，资产负债率始终维持在较高水平，超过 80%。高额的债务使得公司的利息支出大幅增加，2020 - 2022 年，公司的利息支出分别约为 1.88 亿元、4.41 亿元和 5.26 亿元 ，这无疑加重了公司的财务负担，进一步压缩了利润空间。
随着亏损的持续和债务的不断累积，*ST 傲农的资金链愈发紧张。到了 2024 年，公司的困境愈发凸显。2024 年一季度，公司继续亏损 2.92 亿元 。流动资金的紧张导致公司及部分子公司出现大量债务逾期的情况，截至 6 月 20 日，扣除已偿还部分，公司在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约 44.18 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 458.78% 。此时，公司的资产负债率甚至超过了 100%，已处于资不抵债的困境。
债务逾期如同推倒了多米诺骨牌，引发了一系列连锁反应。公司不仅面临着融资能力下降的问题，导致难以获得足够的资金来维持日常运营和业务发展；还因需要支付高额的逾期利息，使得财务费用大幅增加，进一步加剧了资金紧张的状况。公司的部分业务也受到了严重影响，如一些猪场因资金短缺无法正常运营，不得不提前出栏生猪，甚至关停部分效率低下的猪场。二级市场上，公司的股价也一路下跌，从 2022 年 4 月 19 日最高触及的 28.49 元 / 股，降至 2024 年 6 月 21 日的 4.03 元 / 股 ，跌幅高达 85.85%，公司市值大幅缩水。
2024 年业绩反转解析
*ST 傲农在 2024 年成功实现业绩反转，这背后有着复杂而关键的因素。从财务数据来看，公司预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润为 5 亿 - 7 亿元，实现了扭亏为盈的重大转变 。这一成绩的取得，主要得益于以下两个方面：重整收益与业务调整。
重整收益是 * ST 傲农 2024 年业绩大幅改善的关键因素之一，也是非经常性损益对业绩产生重大影响的体现。2024 年，公司成功实施重整计划，通过以股抵债等方式，在本报告期确认的重整收益预计约 24 亿 - 28 亿元 。这一巨额的重整收益，使得公司的净利润大幅增加，成为扭亏为盈的重要支撑。在重整前，公司面临着沉重的债务负担，银行贷款正常计提利息，财务费用约 6 亿元，这对公司的利润造成了极大的侵蚀。而通过重整，公司不仅减轻了债务压力，优化了资产负债结构，还获得了可观的重整收益，为业绩的好转奠定了基础。
业务调整对 * ST 傲农的业绩也产生了重要影响，这主要体现在主营业务的变化上。在养殖业务方面，尽管公司 2024 年养殖生猪出栏量为 209.84 万头，对比去年同期下降 64.19% ，但公司主动关停并转非核心发展区域以及低效高成本的猪场，这一举措虽然在短期内导致出栏量下降，但从长期来看，有助于集中资源发展优势产能，优化养殖布局和规模，从而降低单位出栏成本。通过优化产能，公司能够更加合理地配置资源，提高生产效率，减少不必要的开支，为未来的盈利增长创造条件。
饲料业务同样受到重整影响，外销量约 170 万吨，对比去年同期下降约 37% 。然而，公司在业务调整过程中，也在积极探索饲料业务的新发展模式和市场机会，努力提升产品质量和市场竞争力，以应对销量下降带来的挑战。虽然目前饲料业务销量下滑，但公司通过优化产品结构、加强市场拓展等措施，有望在未来实现业务的稳定增长 。
“公司 + 农户” 轻资产模式的战略选择
（一）模式介绍与优势
“公司 + 农户” 轻资产模式在生猪养殖行业中并非新生事物，许多企业都曾尝试并不断完善这一模式 。在这一模式下，公司与农户形成紧密的合作关系。公司主要负责种猪繁育、仔猪供应、饲料生产、技术指导以及生猪销售等关键环节，而农户则利用自身的土地、设施和劳动力，承担生猪育肥阶段的养殖工作 。这种分工协作的方式，使得双方的优势得以充分发挥。
从成本控制角度来看，“公司 + 农户” 模式具有显著优势。对于 * ST 傲农而言，采用这种模式可以避免大规模的固定资产投资，如建设猪场、购置养殖设备等。与自繁自养的重资产模式相比，轻资产模式下公司无需承担猪场建设和维护的高额成本，减少了资金的占用和长期的折旧费用，从而大大降低了前期的资金投入压力 。同时，公司将养殖环节分散到农户，减少了自身的人力成本支出，提高了资金的使用效率，使资金能够更加集中地投入到核心业务和关键技术研发上。
在生物安全管控方面，“公司 + 农户” 模式也有着独特的优势。如果选择规模适宜的单场，容易做到批次全进全出，这种养殖方式能够最大程度降低人流、物流进场频次，减少了疫病传播的风险 。每个农户的养殖场相对独立，形成了天然的隔离屏障，一旦某个养殖场出现疫情，能够迅速控制，避免疫情在大规模养殖场中快速传播，有利于日常生物安全管控，保障生猪的健康生长 。
从 * ST 傲农当前的财务状况来看，经过前期的债务危机，公司的资金相对紧张，资产负债率较高，需要优化资产结构，降低财务风险。“公司 + 农户” 轻资产模式恰好符合这一需求，它能够减少公司在固定资产上的投入，降低负债规模，缓解资金压力，使公司的财务状况更加稳健，为公司的可持续发展提供有力支持 。
（二）福建和江西区域优势
*ST 傲农选择在福建和江西重点发展 “公司 + 农户” 模式，有着多方面的考量。从养殖基础来看，这两个地区都具备良好的养殖条件。福建和江西地处南方，气候温和湿润，自然环境适宜生猪养殖，有利于生猪的生长和疫病防控 。当地的农户也有着丰富的养殖经验，在长期的养殖实践中，积累了一定的技术和管理能力，能够较好地适应 “公司 + 农户” 模式下的养殖要求 。
在资源优势方面，福建和江西拥有丰富的农业资源。当地的农作物种植广泛，为饲料原料的供应提供了便利，降低了饲料采购成本 。同时，这两个地区的土地资源相对丰富，农户拥有较多的闲置土地和养殖设施，能够为生猪养殖提供充足的场地，有利于扩大养殖规模 。
政策环境也是ST 傲农选择在福建和江西发展的重要因素。当地政府高度重视农业产业的发展，出台了一系列支持生猪养殖的政策，如提供养殖补贴、简化养殖项目审批流程、加强疫病防控服务等 。这些政策为ST 傲农在当地的发展提供了良好的政策支持和保障，降低了企业的运营风险，提高了企业的发展积极性 。
此外，*ST 傲农在福建和江西已经有了一定的产业基础。公司在这两个地区建立了多个饲料加工厂和种猪场，形成了较为完善的产业链布局 。通过发展 “公司 + 农户” 模式，可以进一步整合当地的资源，加强产业链上下游的协同合作，提高产业的整体竞争力，实现资源的优化配置和高效利用 。
2025 年的挑战：猪价与饲料成本
（一）猪价回调风险
进入 2025 年，生猪市场的价格走势依然充满不确定性，猪价回调风险成为笼罩在 * ST 傲农头上的一片阴云 。从市场供需关系来看，随着生猪养殖行业的逐渐复苏，市场上生猪供应量不断增加。2024 年，多家上市猪企的出栏量都有不同程度的增长，这使得市场竞争愈发激烈。若 2025 年生猪供应量持续保持高位，而市场需求未能同步增长，供过于求的局面将进一步加剧，猪价回调的压力也将随之增大 。
猪价回调对ST 傲农的盈利影响不容小觑。生猪价格直接关系到公司的销售收入，若猪价下跌，即使公司能够实现计划中的生猪出栏量增长，销售收入也可能不升反降。假设ST 傲农在 2025 年实现生猪出栏量 250 万头，但猪价较 2024 年下跌 10%，按照当前的销售价格和成本结构计算，公司的销售收入将减少数亿元，这对公司的利润将产生较大的冲击 。
面对猪价回调风险，*ST 傲农积极制定应对策略。公司计划通过扩大出栏量来弥补价格下滑带来的损失。按照规划，到 2025 年将生猪出栏量提升至约 250 万头，较 2024 年有显著增长 。通过增加出栏量，公司可以在一定程度上维持销售收入的稳定，降低价格波动对盈利的影响。公司还将持续优化成本，努力将断奶成本降至 280 元 / 头、育肥成本降至 13 元 /kg 。通过降低成本，即使在猪价下跌的情况下，公司也能保持一定的利润空间，增强自身的抗风险能力 。
（二）饲料涨价压力
除了猪价回调风险，饲料涨价压力也是ST 傲农在 2025 年面临的一大挑战 。饲料成本在生猪养殖成本中占据着重要比重，通常可达到 60% - 70% 。近年来，受多种因素影响，饲料价格呈现出上涨趋势。原材料价格的波动是导致饲料涨价的重要原因之一，玉米、豆粕等主要饲料原料的价格受国际市场供求关系、气候变化、贸易政策等因素影响，时常出现大幅波动 。若这些原材料价格上涨，饲料企业为了维持利润，必然会提高饲料价格，这将直接增加ST 傲农的养殖成本 。
饲料涨价对ST 傲农的养殖成本影响巨大。以一头生猪从仔猪到育肥出栏需要消耗 500 公斤饲料为例，若饲料价格每公斤上涨 0.5 元，那么养殖一头生猪的成本就将增加 250 元 。对于年出栏量数百万头的ST 傲农来说，这意味着养殖成本将大幅增加，利润空间将被进一步压缩 。
为了应对饲料涨价压力，*ST 傲农在饲料业务方面采取了一系列积极有效的应对策略。在提升产能利用率方面，公司重整后留下了 500 多万吨的饲料产能，通过优化生产流程，合理安排生产计划，提高设备运行效率等措施，充分发挥现有产能的作用，降低单位产品的固定成本分摊 。在降低采购成本方面，公司加强与供应商的合作，建立长期稳定的合作关系，通过集中采购、签订长期合同等方式，争取更有利的采购价格 。公司还积极关注原材料市场动态，合理安排采购时机，利用期货市场进行套期保值，降低原材料价格波动带来的风险 。通过这些措施，*ST 傲农努力降低饲料成本，提高自身的盈利能力和市场竞争力 。
前景展望与风险提示
展望 2025 年及未来，*ST 傲农的发展既充满机遇，也面临诸多挑战。从积极的方面来看，公司在 2024 年成功实现业绩反转，债务重整取得显著成效，为未来发展奠定了良好基础 。通过实施 “公司 + 农户” 轻资产模式，公司能够有效降低成本，提高运营效率，增强市场竞争力。在福建和江西重点发展这一模式，充分利用当地的资源优势和政策支持，有望实现养殖规模的稳步扩大和经济效益的提升 。
然而，市场竞争的压力也不容小觑。生猪养殖行业竞争激烈，市场份额的争夺日益激烈。除了温氏股份、牧原股份等大型上市猪企凭借其规模优势、技术优势和品牌优势在市场中占据重要地位外，还有众多中小养殖企业也在不断发展壮大 。这些竞争对手在成本控制、市场拓展、技术创新等方面各显神通，给ST 傲农带来了巨大的竞争压力。如果ST 傲农不能在市场竞争中脱颖而出，提升自身的市场份额和品牌影响力，就可能面临市场份额被挤压、盈利能力下降的风险 。
政策变化也是影响 * ST 傲农未来发展的重要因素 。农业作为国家的基础性产业，受到政策的严格监管和调控。政府对生猪养殖行业的环保要求、防疫政策、补贴政策等都可能发生变化。若政府进一步提高环保标准，*ST 傲农可能需要投入大量资金进行环保设施的改造和升级，这将增加公司的运营成本 。政策对生猪养殖的补贴政策发生调整，也可能影响公司的盈利能力和发展战略。因此，*ST 傲农需要密切关注政策变化，及时调整经营策略，以适应政策环境的变化 。
尽管面临诸多挑战，但 * ST 傲农只要能够充分发挥自身优势，有效应对风险，不断优化经营管理，提升核心竞争力，依然有望在未来的市场竞争中取得良好的业绩表现，实现可持续发展 。
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