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老乡鸡：从A股折戟到港股逐梦，中式快餐巨头的上市棋局
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/3/9 22:52:15 关注：163 评论： 我要投稿
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上市之路一波三折
老乡鸡的上市之路可谓是充满了波折与挑战，宛如一场惊心动魄的冒险之旅。早在 2022 年 5 月，老乡鸡怀揣着对资本市场的憧憬，信心满满地向证监会提交了在上海证券交易所上市的申请，正式踏上了冲击 A 股的征程。彼时的老乡鸡，凭借其独特的菜品和稳健的经营模式，在中式快餐市场中已经崭露头角，拥有了一定的市场份额和品牌知名度，被众多投资者寄予厚望，被视为 “中式快餐第一股” 的有力竞争者 。
然而，资本市场的风云变幻总是让人猝不及防。由于市场环境的复杂多变以及监管政策的动态调整，老乡鸡在 A 股上市的道路上遭遇了重重困难。这些外部因素犹如一道道难以逾越的屏障，阻碍着老乡鸡前进的步伐。面对种种困境，老乡鸡在 2023 年 8 月经过深思熟虑，做出了一个艰难的决定 —— 主动撤回 A 股上市申请。这一决定无疑给老乡鸡的上市计划带来了沉重的打击，也让众多关注者为之扼腕叹息。
但老乡鸡并没有被这次挫折所打倒，它展现出了顽强的韧性和不屈的精神。在短暂的调整后，老乡鸡迅速将目光投向了港交所，开启了新的上市征程。2025 年 1 月 3 日，老乡鸡正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和海通国际担任联席保荐人。这一举动标志着老乡鸡再次向资本市场发起了冲击，也表明了它对上市的坚定决心 。
回顾老乡鸡的上市历程，每一次的决策都充满了挑战和不确定性。从最初对 A 股的满怀期待，到后来因市场环境变化而无奈撤回申请，再到如今转战港交所，老乡鸡始终在努力寻找着适合自己的上市之路。这背后，不仅反映了老乡鸡对自身发展的长远规划和战略布局，也凸显了资本市场的复杂性和上市过程的艰辛。
财务表现剖析
营收与净利增长
从财务数据来看，老乡鸡在过去几年呈现出一定的增长态势 。2022 年，老乡鸡实现营收 45.28 亿元，同比增长 58.38%；净利润为 2.52 亿元，同比增长 86.67% 。2023 年，营收进一步增长至 56.51 亿元，增速为 24.8%；净利润达到 3.75 亿元，增速为 48.81% 。这一时期，老乡鸡的营收和净利润都实现了较为显著的增长，展现出较强的市场竞争力和经营能力。
然而，进入 2024 年前三季度，情况发生了一些变化。2024 年前三季度，老乡鸡营收为 46.78 亿元，虽然相较于 2023 年同期的 41.82 亿元有所增加，增长了 11.86%，但增速明显放缓 。经调整净利润为 3.85 亿元，仅比 2023 年同期的 3.74 亿元微增 0.11 亿元，同比增速仅 2.9%，几乎陷入停滞 。这一增速放缓的现象，与 2024 年餐饮市场的整体性低迷趋势一致，也反映出老乡鸡在市场竞争和经营发展中面临着一定的挑战。
毛利率偏低困境
在毛利率方面，老乡鸡面临着较大的困境，与同行相比存在明显差距 。2022 - 2024 年前三季度，老乡鸡产品毛利率分别为 20.30%、23.30% 和 23.50% 。尽管毛利率呈现出缓慢上升的趋势，但与已上市的中式快餐品牌相比，这一数据显得偏低 。同期，小菜园的毛利率基本都在 65% 以上，乡村基的同期毛利率也均超过 56% 。这种巨大的差距，使得老乡鸡在盈利能力方面面临质疑，也对其未来的发展构成了一定的压力。
老乡鸡毛利率偏低的主要原因是其自建养殖场所造成的原材料及耗材成本较高 。报告期内，公司原材料及耗材占总营收比例分别为 37.0%、37.7% 及 39.8% 。自建养殖场虽然能够在一定程度上保证食材的质量和供应稳定性，但也带来了高昂的成本 。从养殖环节的饲料采购、鸡苗培育，到养殖过程中的疫病防控、场地维护，再到后期的屠宰加工和运输配送，每一个环节都需要大量的资金投入 。这些成本最终都反映在了产品的价格和毛利率上，使得老乡鸡在市场竞争中，尤其是在与采用不同供应链模式的同行竞争时，处于不利地位。
加盟模式成效与挑战
加盟扩张成果
2020 年，老乡鸡正式开放加盟业务，这一决策成为其门店扩张的重要转折点 。在此之前，老乡鸡一直坚持直营模式，虽然保证了品牌的一致性和服务质量，但扩张速度相对较慢 。开放加盟后，老乡鸡的加盟店数量呈现出迅猛增长的态势 。2022 年年底，老乡鸡的加盟店数量仅为 118 家 ；到了 2023 年年底，这一数字迅速增长至 226 家 ；而截至 2024 年 9 月 30 日，加盟店数量更是达到了 455 家 ，占门店总数的 32.4% 。
随着加盟店数量的不断增加，老乡鸡的门店总数也实现了快速扩张 。2022 年年底，老乡鸡的门店总数为 1125 家 ；2023 年年底，门店总数增长至 1199 家 ；截至 2024 年 9 月 30 日，门店总数已达到 1404 家 。短短几年间，门店数量增长了近 300 家，其扩张速度令人瞩目 。
这种快速的扩张使得老乡鸡在全国的布局得到了进一步拓展 。从地域分布来看，老乡鸡的加盟店不仅在安徽大本营持续增加，还在江苏、浙江、湖北等其他省份迅速铺开 。以江苏为例，2022 - 2024 年前三季度，老乡鸡在江苏的加盟店数量不断攀升，逐渐在当地市场站稳脚跟，提升了品牌在该地区的知名度和影响力 。通过加盟模式，老乡鸡成功地将品牌触角延伸到更多城市和地区，为其全国化战略奠定了坚实基础 。
收入贡献不足问题
尽管老乡鸡的加盟店数量增长迅速，但从收入贡献来看，加盟店却远远低于直营店 。2022 - 2024 年前三季度，老乡鸡来自加盟店的收入（包括向公司的加盟店销售货品及加盟管理服务产生的收入）分别为 1.74 亿元、2.74 亿元及 4.45 亿元 。而同期来自直营店的收入则分别为 43.11 亿元、53.23 亿元及 41.23 亿元 。加盟店收入占整体收入的比例较小，2024 年前三季度，加盟店收入占比仅为 9.51% ，与直营店 88.14% 的占比形成了鲜明对比 。
加盟店收入占比低的原因是多方面的 。在运营模式上，直营店由公司直接管理，能够更好地执行公司的经营策略和标准，保证菜品质量和服务水平的一致性 ，从而吸引更多消费者，实现较高的销售额 。而加盟店虽然在一定程度上受到公司的监管，但由于加盟商的经营能力和管理水平参差不齐，部分加盟店在菜品质量、服务态度等方面可能无法达到直营店的标准，影响了消费者的体验和口碑，进而限制了销售额的增长 。从市场定位来看，直营店通常位于城市的核心商圈、写字楼周边等高流量区域，这些地段的消费者消费水平较高，对价格相对不敏感，更注重品质和服务 ，因此直营店能够实现较高的客单价和销售额 。而加盟店为了降低成本，可能会选择一些租金相对较低、位置较偏的地段，这些地段的消费者流量相对较少，消费水平也相对较低，导致加盟店的客单价和销售额难以提升 。
业务经营相关问题
证监会关注要点
在老乡鸡冲击港交所上市的进程中，证监会对其业务经营相关问题给予了高度关注 。在信息运营方面，证监会着重询问老乡鸡及其境内运营实体是否涉及开发、运营网站、小程序、APP 等产品 。若涉及，那么向第三方提供信息内容的类型是什么，以及针对这些信息内容，采取了何种安全保护措施 。在如今这个数字化时代，信息安全至关重要，餐饮企业通过线上平台收集、存储和使用用户信息的情况日益普遍 。如果信息安全保护措施不到位，一旦发生信息泄露事件，不仅会损害消费者的权益，还会对企业的声誉造成严重影响 。
对于老乡鸡境内运营实体的经营范围，证监会也进行了细致审查 。老乡鸡境内运营实体经营范围包含养生保健服务、健康咨询服务、保健食品销售等 。证监会要求老乡鸡说明是否实际开展了这些业务，如果开展了，具体的运营情况又是怎样的 。这些业务与餐饮主业虽有一定关联，但在经营模式、监管要求等方面存在差异 。若老乡鸡在这些领域有所涉足，就需要确保其运营符合相关法律法规和行业规范 。
企业回应与解释方向
老乡鸡可能会从多个方面对这些问题进行回应与解释 。在信息安全方面，老乡鸡或许会详细说明其在开发和运营相关产品时，遵循的一系列信息安全标准和规范 。例如，采用了先进的加密技术，对用户的个人信息进行加密存储和传输，防止信息在传输和存储过程中被窃取或篡改 。同时，建立了完善的信息访问权限管理机制，只有经过授权的人员才能访问和处理用户信息 。对于员工进行定期的信息安全培训，提高员工的信息安全意识，防止因内部人员操作不当导致信息泄露 。
关于养生保健服务、健康咨询服务、保健食品销售等业务，老乡鸡可能会根据实际情况进行说明 。如果这些业务并未实际开展，老乡鸡会解释当初将这些业务纳入经营范围的初衷，以及未来是否有开展这些业务的计划 。若已经开展相关业务，老乡鸡则会阐述其具体的运营模式、业务规模、服务对象等 。比如，在养生保健服务方面，介绍提供的具体服务项目，如中医养生咨询、按摩保健等；在保健食品销售方面，说明销售的产品种类、进货渠道、销售渠道以及销售业绩等 。
家族企业股权结构利弊
高度集中的股权
老乡鸡是一家典型的家族企业，其股权结构呈现出高度集中的特点 。董事长束小龙、束文（束小龙的胞妹）及董雪（束小龙的配偶）通过各自间接全资拥有的投资工具，分别持有公司 70.78%、15.02% 及 6.22% 股权 。三人合计持股占比高达 92.02%，这意味着家族在公司中拥有绝对的控制权 。这种高度集中的股权结构，在家族企业中并不罕见，它使得家族成员能够对公司的决策和运营施加重大影响 。
对企业决策和发展的影响
家族控股在企业决策和发展方面具有一定的优势 。在决策效率上，由于家族成员之间的沟通和协调相对容易，能够迅速做出决策，避免了繁琐的决策程序和冗长的讨论过程 。在面对市场机遇时，家族成员可以快速达成共识，迅速采取行动，抓住市场先机 。当市场上出现新的餐饮潮流或消费需求时，家族成员能够及时商议并调整菜品策略，推出符合市场需求的新产品，从而在竞争中占据优势 。
家族控股也有助于保持战略的一致性 。家族成员通常对企业有着深厚的感情和长远的规划，他们更关注企业的长期发展，而不是短期的利益波动 。在制定企业战略时，家族成员能够从企业的整体利益出发，保持战略的连贯性和稳定性 。无论是在市场拓展、品牌建设还是供应链优化等方面，家族控股都能确保企业沿着既定的战略方向前进，不受短期市场波动和外部干扰的影响 。
然而，家族控股也存在一些潜在问题 。外部监督不足是一个较为突出的问题 。由于家族成员持有绝大多数股权，外部股东的话语权相对较弱，难以对家族成员的决策进行有效的监督和制衡 。这可能导致家族成员在决策时更多地考虑家族利益，而忽视了公司整体利益和其他股东的权益 。在一些重大决策中，如关联交易、利润分配等，家族成员可能会为了自身利益而做出不利于公司长远发展的决策 。
决策风险集中也是家族控股面临的一个挑战 。一旦家族成员的决策出现失误，由于缺乏外部的有效监督和制衡，这种失误可能会对企业造成严重的影响 。如果家族成员对市场趋势判断错误，做出了错误的投资决策或战略调整，可能会导致企业陷入困境，甚至面临生存危机 。而且，家族成员的决策往往受到家族文化、价值观和传统观念的影响，可能会缺乏创新和多元化的思维，难以适应市场的快速变化和竞争的日益激烈 。
未来发展展望
上市后的机遇
如果老乡鸡成功在港交所上市，将迎来诸多发展机遇 。从资金筹集方面来看，上市能够为老乡鸡提供大量的资金支持 。这些资金可以用于多个关键领域，助力企业进一步发展 。在供应链优化上，老乡鸡可以加大对养殖环节的投入，引进更先进的养殖技术和设备，提高鸡的品质和产量 。升级中央厨房的设施和技术，提高食材加工的效率和质量，降低成本 。在门店扩张方面，资金的充足将使老乡鸡能够在更多城市和地区开设新门店，加快全国化布局的步伐 。无论是在一线城市的核心商圈，还是在二三线城市的新兴商业区域，都可能出现更多老乡鸡的身影 。
品牌提升也是上市带来的重要机遇 。上市后，老乡鸡的品牌知名度将得到极大提升，不仅在国内市场，还将在国际市场上获得更多关注 。这将有助于吸引更多的消费者，提升品牌的市场份额 。消费者往往更倾向于选择知名度高、信誉好的品牌，上市后的老乡鸡在消费者心中的形象将更加可靠和值得信赖 。上市还能吸引更多的商业合作伙伴，拓展业务领域，实现资源共享和优势互补 。与供应商的合作将更加稳定和深入，能够获得更优质的食材和更低的采购价格；与其他企业的跨界合作，如与饮料品牌、食品企业等的合作，将为老乡鸡带来新的业务增长点 。
面临的挑战与应对策略
尽管上市带来了诸多机遇，但老乡鸡也面临着一系列挑战 。市场竞争的压力依然巨大，中式快餐市场竞争激烈，众多品牌不断涌现，市场份额的争夺异常激烈 。在这种情况下，老乡鸡需要不断提升自身的竞争力 。在产品创新方面，老乡鸡应加大研发投入，深入了解消费者的需求和口味变化，推出更多符合市场需求的新产品 。可以结合不同地区的饮食文化和特色，开发具有地方特色的菜品，丰富菜品的种类和口味 。在服务质量提升上，加强员工培训，提高员工的服务意识和专业技能，为消费者提供更加优质、高效的服务 。从点餐、上菜到结账，每一个环节都要做到细致入微，让消费者在就餐过程中感受到舒适和满意 。
自身经营问题也是老乡鸡需要解决的重点 。毛利率偏低和加盟店运营效率不高是当前面临的主要问题 。针对毛利率偏低的问题，老乡鸡可以进一步优化供应链，降低原材料及耗材成本 。与更多优质供应商建立长期合作关系，通过批量采购、优化物流配送等方式，降低采购成本和运输成本 。提高生产效率，减少生产过程中的浪费，降低生产成本 。对于加盟店运营效率不高的问题，老乡鸡应加强对加盟店的管理和支持 。建立完善的加盟管理制度，规范加盟店的运营流程和标准，确保加盟店的菜品质量和服务水平与直营店保持一致 。为加盟商提供更多的培训和指导，包括经营管理、市场营销、人员培训等方面，帮助加盟商提升运营能力 。加强对加盟店的监督和考核，对表现优秀的加盟店给予奖励，对不符合标准的加盟店进行整改或淘汰 。
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| 文章来源：肉类食品网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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