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民和股份2024年报解析：在困境中寻找曙光
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/3/30 22:40:47 关注：272 评论： 我要投稿
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业绩概览：减亏背后的数据密码
民和股份发布的 2024 年年报数据十分亮眼。全年实现营收 21.60 亿元，同比增长 4.11% ，归母净利为 -2.49 亿元，虽说仍处于亏损状态，但同比减亏 1.37 亿元。从单季度数据来看，Q4 表现尤为突出，营收达到 5.83 亿元，同比大增 31.96%，环比也有 10.41% 的增长；归母净利 -3189.99 万元 ，同比减亏幅度高达 2.36 亿元，环比仅微降 1.17%。这样的业绩表现，基本符合市场预期，也让投资者们看到了公司发展的积极信号。
深入分析这份年报，鸡苗价格上涨以及鸡肉制品成本下降，是公司全年明显减亏的两大关键因素。先看鸡苗业务，2024 年公司销售鸡苗 2.51 亿只，数量同比减少了 6%，主要是公司根据市场行情灵活调整生产节奏。不过，鸡苗售价却有显著提升，约为 3.4 元 / 只，同比增长 21%。即便考虑到资产减值损失计提等因素，若剔除这部分影响，公司鸡苗全年或许能实现小幅盈利。这就好比一场 “失之东隅，收之桑榆” 的戏码，销售数量虽有下滑，但价格的大幅上涨，让鸡苗业务整体表现依旧亮眼，成为公司减亏的重要支撑。
再瞧鸡肉制品业务，2024 年持续放量，销售约 9.7 万吨，同比增长 15%，可均价约 1.18 万元 / 吨，同比下降了 10%。好在饲料原料价格下行，大大降低了成本，而且公司在熟食调理品业务销售渠道建设和推广方面成效显著，费用支出下降。这些积极因素综合起来，使得鸡肉制品业务虽仍对公司整体盈利有一定拖累，但减亏效果明显，逐渐朝着好的方向发展。
鸡苗业务：量价齐变下的微妙平衡
在民和股份的业务版图中，鸡苗业务无疑占据着举足轻重的地位。2024 年，公司的鸡苗业务经历了一场销售数量与价格的微妙 “博弈” 。全年销售鸡苗 2.51 亿只，相较于上一年度，数量上减少了 6%。这背后是公司对市场行情的敏锐洞察和主动调整，就像一位经验丰富的舵手，在市场的波涛中灵活转向，适时调整生产节奏，以应对复杂多变的市场环境。
然而，令人惊喜的是，鸡苗价格却一路高歌猛进。全年均价约 3.4 元 / 只，同比增长 21%。这一价格涨幅，成为公司减亏的关键动力。从市场供需角度来看，一方面，祖代种鸡存栏量的变化影响着鸡苗的供应。近年来，祖代种鸡存栏连续多年产能增加积累，使得市场供应较为充足；但另一方面，进口受限也带来了新的变化。受国外禽流感影响，主要祖代鸡出口国难以向国内供种，祖代鸡供应短缺预期使得国内父母代种鸡价格持续高位震荡，这在一定程度上影响了鸡苗的生产成本和市场价格走向。此外，市场需求的波动也不容忽视。随着消费者对禽肉消费观念的转变，以及餐饮、食品加工等行业的发展，对鸡苗的需求也在不断变化，这些因素相互交织，共同推动了鸡苗价格的上涨。
不过，资产减值损失计提给鸡苗业务的盈利情况蒙上了一层阴影。由于主营产品商品代鸡苗销售价格在部分时段较低，公司对存在减值迹象的父母代种鸡、种蛋等相关资产计提了资产减值。若不考虑这一因素，公司鸡苗全年或许能实现小幅盈利。这也意味着，鸡苗业务本身具备一定的盈利能力，只要市场价格稳定，减少资产减值等不利因素的影响，未来有望为公司创造更多利润 。
鸡肉制品业务：放量却难掩拖累之态
在民和股份的业务布局中，鸡肉制品业务是其产业链延伸的重要一环，2024 年，公司鸡肉制品业务呈现出销量增长但盈利艰难的局面。全年销售鸡肉制品约 9.7 万吨，同比增长 15%，这一销量的提升，反映出公司在市场拓展方面取得了一定成效，无论是在传统的线下渠道，还是新兴的线上电商平台，公司的产品铺货和市场推广工作都有了积极进展。
然而，销量的增长并未带来预期中的盈利提升。鸡肉制品均价约 1.18 万元 / 吨，同比下降了 10% ，价格的下滑使得销售收入的增长幅度受限。尽管如此，成本下降因素为鸡肉制品业务带来了一线曙光。饲料原料价格下行，直接降低了鸡肉制品的生产成本，这是公司成本控制的一个重要成果。同时，公司在熟食调理品业务销售渠道建设和推广工作上的优化，使得费用支出下降，进一步减轻了成本负担，实现了业务减亏。
即便如此，鸡肉制品业务对公司整体盈利仍存在拖累。从市场环境来看，终端消费市场的竞争异常激烈，各类肉制品替代品层出不穷，消费者选择多样，这使得鸡肉制品的市场定价受到限制，难以通过提价来提升利润空间。而且，虽然成本有所下降，但前期在业务拓展、渠道建设等方面投入较大，这些固定成本的摊销在一定程度上稀释了利润，导致该业务在短期内难以成为公司盈利的主要增长点 。
Q4 亮点：苗价高涨带动减亏
在民和股份 2024 年的发展历程中，Q4 无疑是一个关键的时间节点，而鸡苗价格的出色表现，成为这一时期公司减亏的核心驱动力。
Q4 公司销售白羽肉鸡苗 6132 万只，同环比虽仅有微降，但销售均价却呈现出爆发式增长，达到 4.12 元 / 只，同比增长 127%，环比增长 32%。这一价格涨幅，使得鸡苗业务盈利情况大幅改善。据估算，Q4 公司鸡苗单只盈利约 0.4 - 1 元，若剔除因年底鸡苗价格低迷而计提的 3431 万元资产减值损失，Q4 已基本实现扭亏 。这就好比在黑暗中点亮了一盏明灯，让公司看到了盈利的希望，也为全年业绩的改善做出了重要贡献。
从市场因素来看，Q4 鸡苗价格的高涨并非偶然。一方面，随着年末消费旺季的到来，市场对禽肉的需求逐渐增加，这使得养殖端补栏积极性提高，对鸡苗的需求也随之上升；另一方面，前期种鸡入孵量的调整，导致鸡苗供应在 Q4 相对偏紧，供需关系的变化直接推动了鸡苗价格的上涨 。
然而，鸡肉制品业务在 Q4 依旧表现不佳，受终端价格等因素影响，仍对公司整体业绩存在拖累。尽管公司在成本控制和渠道建设方面做出了努力，但终端市场的激烈竞争以及消费者需求的变化，使得鸡肉制品业务在短期内难以摆脱困境 。
未来展望：2025 年的机遇与挑战
展望 2025 年，民和股份既迎来了难得的机遇，也面临着诸多挑战。从宏观经济环境来看，国内消费的持续修复是影响公司业绩的关键因素。随着经济的复苏，消费者信心逐渐增强，餐饮、食品加工等行业对禽肉的需求有望进一步提升。这对于民和股份而言，无疑是一个重大利好。因为白羽鸡肉消费与国内整体消费表现出较强的正相关性，国内消费的回暖将带动白羽鸡肉消费回升，进而自下而上带动白羽鸡产业链产品价格出现反转向上 。这意味着公司的鸡苗和鸡肉制品业务都有可能迎来销售旺季，市场需求的增加将为公司业绩增长提供强大动力。
基于对市场趋势的判断，专业机构对民和股份进行了盈利预测与估值。预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 2.05/1.47/2.30 亿元 ，对应 EPS 为 0.59/0.42/0.66 元。在估值方面，参考可比公司 Wind 一致预期 2025 年 13x PE ，考虑到民和股份食品业务逐步放量，且有望实现扭亏为盈，给予公司 2025 年 16x PE，维持目标价 9.44 元，维持 “增持” 评级。这一评级并非凭空而来，而是综合考虑了公司的业务发展态势、市场竞争力以及行业前景等多方面因素。公司在鸡苗业务上具备价格优势和市场份额，鸡肉制品业务也在不断优化成本结构和拓展销售渠道，这些积极因素都为公司未来的盈利增长奠定了坚实基础 。
当然，未来的发展并非一帆风顺。公司面临着鸡价上涨 / 成本下降不及预期的风险，如果市场供需关系发生变化，鸡价未能如预期上涨，或者饲料原料等成本下降幅度有限，都将对公司的盈利能力产生影响。突发大规模禽流感疫情也是一个不可忽视的风险因素，一旦疫情爆发，不仅会影响鸡苗和鸡肉制品的生产与销售，还可能引发消费者对禽肉产品的恐慌，导致市场需求下降，给公司带来巨大损失 。
风险警示：前行路上的潜在暗礁
在民和股份满怀信心展望未来的同时，一系列风险因素犹如潜藏在暗处的礁石，可能对公司的发展进程造成阻碍。
鸡价的走势一直以来都是影响民和股份业绩的关键变量 。虽然目前市场预期 2025 年国内消费修复会带动白羽鸡终端价格反转向上，但这一预期并非板上钉钉。市场供需关系复杂多变，若短期内鸡苗和鸡肉的供应大幅增加，而需求增长不及预期，鸡价上涨的目标就难以实现。比如，当大量养殖户集中补栏，导致鸡苗供应过剩，或者餐饮、食品加工等行业对鸡肉的采购需求因经济环境、消费者偏好变化等因素而减少，鸡价就可能面临下行压力，这将直接压缩公司的利润空间 。
成本控制也是公司面临的一大挑战。饲料原料价格波动对公司成本影响显著，玉米、豆粕等作为主要饲料原料，其价格受到国家粮食政策、国际贸易、市场供需以及气候等多种因素的综合作用。一旦这些原料价格上涨，且下降幅度不及预期，公司的养殖成本将大幅增加。即使公司在鸡肉制品业务上通过渠道建设等措施降低了费用支出，但饲料成本的上升仍可能抵消这些积极影响，使得公司整体成本控制难度加大，盈利能力受到削弱 。
突发大规模禽流感疫情更是悬在公司头上的 “达摩克利斯之剑”。禽流感对肉鸡行业的冲击是毁灭性的，不仅会导致鸡苗和肉鸡的死亡，直接影响公司的生产规模，还会引发消费者对禽肉产品的恐慌，导致市场需求急剧下降。即使公司建立了完善的防疫体系，但外部禽类动物疫病的大规模流行和扩散仍防不胜防，一旦疫情爆发，公司的鸡苗销售价格、鸡肉制品销量都将受到负面影响，前期的盈利预测和发展规划也可能化为泡影 。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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