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一、年度基调：从 “总量扩张” 向 “节奏博弈” 转变，供需双旺成为新常态
2025 年，豆粕市场在 “弱现实” 与 “强预期” 的相互交织与拉锯中收官。该年度大豆进口量达 1.13 亿吨、压榨量为 1.01 亿吨、消费量为 8035 万吨，各项数据均创下历史新高，这标志着豆粕行业正式步入 “供需双旺” 的全新发展阶段。在供给与需求同步呈现放量增长的背景下，豆粕价格弹性不再单纯取决于总量的变化，而是更多地取决于边际增量之间的博弈。具体而言，南美大豆到港节奏、国内养殖补栏周期以及政策调控窗口等关键变量，将成为 2026 年豆粕市场博弈的核心焦点。
二、一季度：脆弱平衡下的 “高压测试”，三大变量构建风险格局
（一）政策层面：储备大豆抛储的 “时间窗口” 成为关键因素
定向采购遗留问题：2025 年政策性采购的 1200 万吨美国大豆中，有 800 万吨进入国家储备。2026 年 1 月结转豆粕库存达到 90 万吨，在表面高供应的态势下潜藏着复杂情况。若 3 - 4 月储备大豆出现集中抛储现象，极有可能引发市场对于 “托底” 与 “压顶” 政策的错误判断，导致 2025 年基差骤涨至 800 元 / 吨的极端行情再度上演。
仓储调整信号：小麦、玉米频繁进行拍卖，释放出储备空间，这预示着大豆轮入工作可能已被提上日程。短期内，这种情况可能会加剧市场对于供应紧张局面的担忧。
（二）天气因素：南美丰产预期背景下的 “容错率” 极低播种完成
与拉尼娜后续影响：12 月底南美大豆播种工作已完成。若在大豆生长期遭遇弱拉尼娜现象，进而导致单产出现下调，市场极有可能提前对 “减产预期” 进行交易操作，为豆粕价格注入 10% - 15% 的风险升水。
历史案例参考：2023 年巴西因干旱致使豆粕价格单月上涨 20%，当前市场对于天气异常变动的敏感度仍然处于较高水平。
（三）种植意向：美国大豆面积缩减或引发 “看涨情绪”
贸易政策传导效应：13% 的关税阻碍了美国大豆的商业采购，2025 年美国大豆出口至中国的数量同比大幅下降 60%。若 2026 年 3 月发布的种植意向报告显示美国大豆种植面积下降 5%，将进一步强化 “全球供应收缩” 预期，推动期货盘面提前对此作出反应。
一季度行情预判：现货一口价重心将呈现上移态势，基差修复至 150 - 400 元 / 吨区间，价格波动区间预计在 2900 - 3300 元 / 吨。政策与天气方面的 “黑天鹅” 事件依然是影响市场的最大不确定性因素。
三、二三季度：供应高峰来临，基差寻底过程压力凸显
（一）南美大豆 “到港潮” 引发年度供应峰值
采购进度超前：截至 2025 年 11 月，巴西 3 - 6 月装船采购进度分别达到 63%、28%、18%、9%。预计单月到港量将超过 1000 万吨，庞大的到港量将推动油厂开机率维持在 90% 以上，豆粕库存或突破 125 万吨，创下历史新高。
油厂策略对基差的压制：为有效锁定利润，油厂持续预售远月基差合同。5 月之后基差由正转负，6 - 7 月沿海基差或下探至 - 250 元 / 吨，刷新 2025 年的低点。
（二）需求端 “旺季不旺”，养殖去产能对消费形成拖累
水产存塘量下降：2024 年四季度不利的天气条件导致 2026 年水产苗种减少 10%，在传统的 6 - 8 月旺季，需求同比缩减 15%。
畜禽养殖分化：生猪去产能周期不断深化，预计三季度猪饲料中豆粕用量将下降 8%；肉鸡由于养殖周期短、亏损速度快，补栏量同比减少 12%，禽饲料需求也随之同步萎缩。
（三）国际市场联动：美国大豆种植面积与天气因素的双重影响
6 月关键节点：若美国大豆种植面积缩减 3% 以上，或者在生长期遭遇干旱天气，期货盘面可能会出现阶段性冲高行情。但由于供应过剩，现货基差将继续承受压力，形成 “期价涨、现货跌” 的背离格局。
二三季度行情预判：基差底部区间预计在 - 200 至 - 150 元 / 吨，现货一口价可能下探至 2700 元 / 吨。此时，豆粕的性价比优势将较为突出，养殖端成本压力将得到短暂缓解。
四、四季度：需求驱动主导，市场重心迎来 “拐点式上移”
（一）供应压力缓解：南美出口旺季结束与到港量回落
季节性错配：10 月之后，南美大豆出口进入尾声，国内到港量环比下降 20%，油厂库存去化速度加快。预计 11 月豆粕库存较峰值下降 30%，从而形成 “供应收缩” 预期。
政策库存调节：若前期储备大豆未进行大规模抛储，四季度可能会通过定向投放的方式补充原料，以避免价格出现过度波动。
（二）需求回暖：养殖旺季与消费升级的双重提振
年末备货周期：生猪、肉鸡进入集中出栏前的 “冲刺育肥期”，饲料需求环比提升 15%。叠加春节前腌腊制品加工旺季，终端采购量预计将增长 20%。
水产旺季尾声：尽管 10 月之后水产需求有所下降，但特种水产（如鲈鱼、对虾）越冬前对高蛋白饲料的需求，仍将对豆粕边际消费形成支撑。
（三）全球视角：美国大豆产量与贸易流的最终影响因素
新作产量定调：11 月美国农业部（USDA）最终产量报告若确认美国大豆减产 5% 以上，全球供需平衡表将趋于收紧，进而推动进口成本上升，为国内价格提供支撑；反之，若丰产预期得以确认，可能会对价格上涨势头形成压制。
四季度行情预判：基差将转正并回升至 50 - 150 元 / 吨，现货价格反弹至 3000 - 3200 元 / 吨，市场将从 “供应驱动” 模式转向 “需求驱动” 模式。
五、全年展望：在 “节奏差” 中把握结构性机会
2026 年豆粕市场将呈现出较为清晰的 “N 型走势”：一季度受政策与天气因素扰动，市场处于高位震荡状态；二三季度供应高峰导致基差深度下跌；四季度需求回暖推动市场重心上移。
养殖端策略：一季度应逢低锁定远月基差合同，二季度可利用现货低价补充库存。
贸易商策略：重点关注 6 月美国大豆种植面积报告与 10 月南美出口数据，捕捉期现套利机会。
投资者策略：布局 “供应收缩 + 需求旺季” 的四季度行情，同时警惕一季度政策落地后可能引发的情绪性波动。
当豆粕市场从 “总量扩张” 阶段迈入 “结构博弈” 阶段，精准把握供需节奏差、政策窗口期以及天气敏感点，将成为在市场周期中稳健发展的核心能力。2026 年的市场行情预计将充满波动，但只有摒弃短期噪音干扰，牢牢锚定中长期供需逻辑，才能够在市场波动中捕捉到确定性的投资机会。 （数据支持：Mysteel、USDA、中国饲料工业协会）
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