|
一、业绩大幅增长：量增价稳下的 “反差式” 盈利
（一）营收与利润双高增长，领先同行
2025 年上半年，生猪市场形势复杂多变，而牧原股份表现突出，实现了业绩的显著增长。该公司营收达到 764.63 亿元，同比增长 34.46%，增长态势强劲。归属于上市公司股东的净利润从上年同期的 8.29 亿元激增至 105.30 亿元 ，同比增长 1169.77%，净利润规模接近 2020 年同期的历史峰值。
相比之下，正邦科技、新希望等同行企业，净利润增速均在 265% 以内，牧原股份在业绩增长方面大幅领先，展现出其在行业中的优势地位，凸显了其作为行业龙头的实力。
（二）市场表现与行业背离，股价上涨
上半年，生猪价格走势相对平稳，维持在 14 - 15 元 / 公斤区间波动，较去年有所下降，行业整体面临一定压力。但牧原股份凭借自身强大的规模效应和成本优势，实现了逆周期盈利，打破了市场常规。
8 月 21 日，市场对牧原股份的业绩做出积极反应，其股价收涨 5.71% ，达到 50.21 元 / 股，总市值升至 2742.86 亿元。这一股价表现不仅为投资者带来良好回报，也引起了行业的广泛关注。
二、盈利因素剖析：出栏量与成本管控双轮驱动（一）出栏量显著增加，以量补价策略成效显著在猪价平稳的市场环境中，牧原股份生猪出栏量的大幅增长对其业绩提升起到关键作用。2025 年上半年，牧原销售商品猪 3839.4 万头 ，其中向屠宰肉食类公司销售 1138.8 万头，生猪出栏量同比增长 32.48%。通过庞大的出栏量，即便猪价未大幅上涨，公司仍实现了收入的稳步增长，“以量补价” 策略取得成功。
从营收结构来看，生猪养殖板块营收达到 754.46 亿元，占公司总营收的 98.67% ，充分体现了生猪养殖业务在牧原股份业务体系中的核心地位，是公司营收的主要支撑。
（二）成本管控成果显著，行业成本标杆再创新
低成本管控是牧原股份盈利的另一关键因素。2024 年底，牧原生猪养殖完全成本约 14 元 / 公斤 ，已处于行业较好水平。2025 年以来，公司持续加强成本管控，成本从 1 月的 13.1 元 /kg 逐月下降至 7 月的 11.8 元 /kg ，全年目标为 12 元 /kg，年底计划降至 11 元 /kg ，展现出公司在成本控制方面的坚定决心和卓越能力。
成本下降主要源于两方面：一是生产成绩不断改善。公司持续投入研发，在种猪育种、健康管理等方面取得显著成果。例如，创新的轮回二元育种体系缩短了育种周期、降低了成本，提升了种猪性能；智能化设备和先进管理模式在健康管理中的应用，实现了对猪群健康的实时监测和精准防控，提高了猪只成活率和生长速度。二是单位期间费用下降。公司通过优化管理流程、提高运营效率，降低了管理费用和运营成本，智能化养殖设备的广泛应用也减少了人工成本支出。这些因素共同作用，使牧原成为行业成本控制的标杆。
三、战略调整：从扩张到提质，应对行业周期
（一）主动降低负债，优化财务结构
牧原股份过去大规模扩张虽获得市场份额，但也背负了一定债务。2025 年，公司制定整体负债规模降低 100 亿元的目标，积极优化财务结构。上半年，公司重点针对应付票据、应付账款等，通过优化支付策略、加强与供应商合作沟通，有效降低负债。截至二季度末，负债总额降至 1045.20 亿元 ，较年初下降约 56 亿元 ，降负债目标完成过半。资产负债率降至 56.06% ，较年初下降 2.62 个百分点，公司财务结构更趋稳健。
此外，公司明确降低短期借款为降负债主要方向。短期借款虽能短期提供资金，但还款压力和财务风险较高。公司通过合理安排资金、优化融资结构，寻求长期稳定资金来源，降低对短期借款依赖，为公司长期稳定发展奠定基础。
（二）调控产能结构，顺应行业发展趋势
在全国生猪产能偏高背景下，牧原股份积极响应国家生猪产能调控政策，对产能进行全面调控。
在能繁母猪存栏量调整上，2024 年底存栏量为 351.2 万头 ，2025 年二季度末降至 343 万头 ，年底计划再减 13 万头至 330 万头 ，且短期内不新增母猪。能繁母猪数量的有效控制，有助于从源头调控生猪出栏量，避免产能过剩引发价格压力。
在生猪出栏体重方面，公司将今年出栏均重目标降至 120 公斤 ，预计本月底可完成。降低出栏体重可缩短养殖周期、降低成本，缓解市场供应压力，稳定猪价，体现公司对市场供需关系的精准把握和灵活应对。
牧原股份这些产能调控举措，既响应国家政策，也是自身发展的必然选择。通过优化产能结构，公司能更好适应市场变化，降低风险，提升竞争力。
（三）屠宰业务仍处亏损，规模效应有待释放
屠宰、肉食业务作为牧原股份重点发展的第二增长曲线，上半年营收增长迅速，达到 193.45 亿元 ，同比增长 93.83% ，发展态势良好。但目前该业务仍处于亏损状态，上半年亏损约 1 亿元 ，不过较去年同期亏损已大幅减少，显示出公司在业务经营上取得一定成效。
当前，牧原屠宰肉食业务年产能达 2900 万头 ，上半年屠宰生猪 1141.48 万头 ，产能利用率提升至 78.72% 。产能利用率提升得益于销售渠道拓展和工厂运营精细化提升。销售团队积极开拓市场，运营团队优化生产流程，提高效率，降低成本。
鉴于当前市场情况，公司暂停屠宰业务产能扩张，将重点放在开拓销售渠道、改善产品结构上。通过深入了解市场需求，提高分割品占比，提升产品附加值，以改善盈利水平。预计未来屠宰、肉食业务有望实现盈利，成为公司新的利润增长点。
四、行业启示：规模与效率并重，穿越周期策略
（一）规模化养殖优势突出，中小散户加速退出市场
在生猪行业发展过程中，规模化养殖优势日益凸显，推动行业格局深刻变革。牧原股份作为规模化养殖代表，凭借庞大养殖规模和先进管理体系，在成本控制、疫病防控、市场抗风险能力等方面具有显著优势。
成本控制方面，规模化养殖的规模效应使其在饲料采购等环节获得成本优势，先进养殖设备和技术应用提高养殖效率，减少人工成本，优化资源配置，进一步降低生产成本。
疫病防控是生猪养殖关键，牧原股份规模化养殖优势使其能建立完善防控体系，从猪舍设计到养殖管理严格遵循生物安全标准，采用先进技术阻断疫病传播，便于集中监测防控，降低疫情损失。
市场抗风险能力上，规模化养殖使牧原能更好掌握市场信息，根据需求调整生产计划，稳定市场份额。多元化业务布局也降低了单一业务风险，增强抗风险能力。
相比之下，中小散户因成本高、资金实力弱，在市场竞争中处于劣势。2025 年上半年，受生猪价格波动和行业竞争影响，中小散户加速退出市场。据相关数据，上半年全国生猪养殖户数量同比减少 10%，其中大部分为中小散户。这表明头部企业市场份额进一步提升，行业集中度提高，规模化养殖成为行业发展必然趋势。
（二）降本增效是关键，技术与管理协同驱动
生猪行业价格波动频繁，在猪价低迷期，企业面临较大生存压力。牧原股份成功经验表明，降本增效是企业保持盈利、穿越周期的关键。
技术创新是降本增效的核心驱动力。牧原股份在种猪育种、智能化养殖设备应用等方面持续加大研发投入，成果显著。种猪育种方面，自主研发的轮回二元育种体系缩短育种周期、降低成本，通过基因筛选优化提高种猪性能，提升养殖效益。智能化养殖设备应用也为降本增效提供强大助力，智能环控系统和智能饲喂系统分别实现了环境精准调控和饲料精准投喂，提高生长效率，减少疫病发生和饲料浪费，降低成本。
精细化管理是降本增效的重要手段。牧原股份通过优化饲料配方，在满足猪只营养需求的同时降低饲料成本。加强养殖各环节成本控制，合理安排养殖密度提高猪舍利用率，加强设备维护管理降低故障率和维修成本。
牧原股份的成功经验为其他养殖企业提供借鉴。在市场竞争激烈的当下，企业应依靠技术创新和精细化管理提升内在效率，降低成本，提高生产效率，以应对市场变化，实现可持续发展。
（三）全产业链布局，拓展盈利空间
全产业链布局是生猪行业企业拓展盈利空间的重要战略。牧原股份屠宰、肉食业务虽目前仍亏损，但随着产能利用率提升和产品结构优化，有望成为新的盈利增长点，为行业发展提供启示。
企业在做好养殖主业基础上，向产业链上下游延伸，可实现多元化发展，增强竞争力。发展屠宰加工业务，可提高产品附加值，保证产品质量和食品安全，提升品牌形象；发展冷链物流业务，能确保产品新鲜度和品质，减少损耗，拓展销售市场；发展肉制品销售业务，可满足不同消费者需求，进一步提高产品附加值和市场竞争力。
全产业链布局还能增强产业链协同效应，降低单一养殖业务的周期风险。当养殖业务受市场波动影响时，其他业务环节可起到缓冲作用，保障企业整体盈利水平。例如，猪价低迷时，屠宰加工和肉制品销售业务可通过提高附加值弥补养殖业务利润损失；猪价上涨时，养殖业务盈利为其他业务发展提供资金支持。
牧原股份实践表明，全产业链布局是生猪行业企业实现可持续发展的重要战略选择。通过拓展业务领域，增强产业链协同效应，企业能在市场竞争中占据更有利地位，实现长期稳定发展。
五、结语：龙头企业的挑战与机遇
牧原股份 2025 年上半年业绩是规模化养殖优势、成本管控能力和战略调整成效的综合体现。在行业产能过剩、猪价低迷环境下，公司通过主动降负债、控产能、拓业务，为自身发展奠定坚实基础。然而，公司仍面临屠宰业务盈利难题、行业成本竞争加剧等挑战。作为行业龙头，牧原股份的发展动态对行业影响深远，其未来能否持续保持领先地位值得关注。
牧原股份在猪价未涨情况下实现盈利暴增，这种模式的可持续性及生猪养殖行业未来发展走向，值得深入探讨。欢迎在评论区留言发表见解。
|
