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一、6 家猪企半年报全景：盈利面超八成，两极分化创纪录
2025 年上半年，牧原、温氏、新希望等 6 家上市猪企财务报告披露完毕，行业呈现出 “多数盈利、少数承压” 的分化态势。从盈利规模来看，5 家企业净利润同比增长，牧原、温氏、新希望合计盈利 147.6 亿元，占 6 家企业盈利总和的 98%。
在整体向好的行业形势下，唐人神成为唯一亏损超过 5000 万元的企业，净利润为 - 0.6 亿元，同比大幅下降 1386.75%。在营收方面，牧原以 764.63 亿元的营收领先，温氏（498.52 亿元）、新希望（516.25 亿元）紧随其后。大北农、巨星农牧营收增速超过 30%。
二、盈利龙头的成功因素：成本管控与模式创新双轮驱动
（一）牧原股份：极致成本管控实现 “百亿利润”
牧原在上半年实现净利润 105.3 亿元，同比增长 1169.77%，单头生猪盈利超过 200 元，成绩斐然。其成本优势尤为突出，6 月生猪养殖完全成本降至 12.1 元 / 公斤。通过智能化养殖（人均管理 1500 头）、种猪育种（PSY 达 26 头）、饲料配方优化（玉米替代比例提升至 40%），成本较行业平均水平低 1.5 元 / 公斤。此外，牧原现金流稳健，经营活动现金流为 173.51 亿元，资产负债率降至 56.06%，为近三年最低，财务状况良好。
（二）温氏股份：双主业协同抗周期，多产业筑牢竞争壁垒
温氏的双主业模式具有较高的研究价值。肉猪出栏 1661 万头（+15.6%），肉鸡出栏 5.98 亿只，双主业收入占比超过 85%，鸡猪周期错配有效降低了经营波动风险。在全产业链延伸方面，屠宰业务收入增长 16.26%，食品加工板块毛利率达 18%，高于养殖主业 5 个百分点。区域对冲策略成效显著，华南、华东、华中三大区域营收占比超过 70%，通过不同区域价格差异平衡市场风险 ，战略布局合理。
（三）新希望：饲料 + 养殖双线突破，海外布局开拓新局
新希望在饲料和养殖业务上均实现了业绩提升。饲料销量 1087 万吨（+8.2%），通过低蛋白配方（豆粕用量降低 12%）、客户结构优化（规模场占比提升至 60%），毛利率提升 2.3 个百分点。养殖业务扭亏为盈，生猪养殖净利润 7.55 亿元，同比实现盈利，PSY 达 25.4 头（+0.7 头），断奶成本降至 260 元 / 头（-30 元） 。海外拓展成果显著，在越南、柬埔寨新建 5 个猪场，2025 年海外产能预计达到 100 万头，有效分散了国内市场周期压力。
三、亏损企业面临的困境：成本高企与模式短板双重制约
（一）唐人神：扩张过快导致 “量增利亏”
唐人神的经营状况不容乐观，扩张速度过快导致 “量增利亏”。生猪出栏 259 万头（+37.75%），但养殖成本为 12.71 元 / 公斤，高于牧原 0.6 元，受饲料原料价格波动影响，毛利率仅为 8.7%（-3.2%） 。而且其高度依赖 “公司 + 农户” 模式（占比 95%），疫病防控成本较高，产能利用率不足 70%，单头盈利较自繁自养模式低 50 元，亟待解决经营中存在的问题。
（二）其他企业：规模与效率有待提升
巨星农牧出栏 190 万头（+74.47%），但屠宰配套率仅为 30%，生猪售价较牧原低 1.2 元 / 公斤，在产业链完善程度上存在较大的提升空间。大北农种业、饲料、养殖三板块协同发展，净利润 2.35 亿元（+250.9%），但养猪业务毛利率为 12.5%，低于温氏 5 个百分点 ，养殖业务盈利能力有待进一步增强。
四、行业趋势分析：从 “周期驱动” 向 “效率主导” 转变
（一）规模化进程加快，头部企业市场占有率突破 40%
当前规模化加速集中趋势显著，牧原、温氏、新希望合计生猪出栏量占行业的 18%，较 2024 年提高 5 个百分点，中小散户加速退出（上半年退出超过 30 万户），规模化率达到 72% 。这表明头部企业在市场中的话语权日益增强，未来市场格局可能会发生进一步的重塑。
（二）成本竞争激烈，12 元 / 公斤成为关键成本线
成本竞争已进入白热化阶段，12 元 / 公斤成为行业成本的关键分界线。在政策推动下，行业平均成本向 12 元 / 公斤趋近，牧原目标全年成本为 12 元，温氏、新希望力争达到 12.5 元，成本高于 13 元的企业将面临持续亏损的压力。降低成本成为企业在市场中立足的关键因素。
（三）政策调控升级，从 “去产能” 转向 “优结构”
政策调控不断升级，从 “去产能” 转变为 “优结构”。农业农村部要求 9 月底前压减能繁母猪 50 万头至 3950 万头，禁止向二次育肥销售标猪，同时《畜禽养殖场备案管理办法》正式实施，促使企业优化种群结构（淘汰低产母猪超过 100 万头） 。政策对行业的引导作用愈发明显，企业需紧密跟随政策导向，调整自身发展战略。
五、未来展望：穿越周期的 “三大生存策略”
未来，猪企若要在行业周期中持续发展，需遵循 “三大生存策略”。成本管控应常态化，需在育种（PSY 提升至 24 头以上）、饲料（粮改饲比例超过 30%）、防疫（死亡率降至 5% 以下）等方面持续优化 ，这是降低成本、提高效益的基础。产业链纵向延伸至关重要，屠宰加工率需从当前的 45% 提升至 60%，开发冷鲜肉（占比提升至 50%）、预制菜（毛利率超过 20%）等高附加值产品 ，拓展利润增长空间。区域与业务多元化同样不可或缺，借鉴温氏 “猪鸡互补 + 全国布局” 模式，降低对单一品种、单一市场的依赖，如广东、浙江等主销区自给率需提升至 70% ，增强企业抗风险能力。
结语：猪企进入 “硬核竞争” 时代
2025 年的半年报，既是行业周期回暖的 “成果展示”，也是产业转型的 “重要节点”。当猪价趋于平稳，牧原的规模化、温氏的多元化、新希望的全球化，正在重新定义行业竞争规则。对于唐人神等亏损企业而言，若无法在 3 季度将成本降至 12.5 元以下，可能面临被整合的风险。这场从 “规模” 到 “质量” 的变革，正在重塑中国生猪产业的未来格局。 （数据来源：各公司 2025 年半年报、农业农村部）
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