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一、行业累计盈利 281 亿：牧原领跑，头部集中化加剧
（一）牧原独占半壁江山，温氏、海大紧随其后
近期，22 家上市猪企 2025 年前三季度业绩报告陆续发布，行业累计归母净利润达 281 亿元，呈现出复杂的发展态势。在此竞争格局中，头部企业优势显著，“强者恒强” 的马太效应愈发突出。牧原股份以 147 亿元净利润遥遥领先，占据行业盈利的半壁江山。凭借垂直一体化的独特模式，牧原在成本管控与规模扩张方面展现出强大竞争力。1 - 9 月，其销售商品猪数量飙升至 5732.3 万头，同比增长 27%，规模优势进一步巩固，成为行业当之无愧的龙头。
温氏股份和海大集团分别以 52.56 亿和 41.4 亿元的净利润位列第二、三位。温氏通过持续优化 “公司 + 农户” 模式，在黄羽鸡和生猪养殖业务上稳健发展，维持着行业领先地位；海大集团则凭借在饲料、种苗、动保等领域的多元化布局，构建起强大的产业生态，为其盈利增长提供了坚实支撑。
新希望和大北农等企业在盈利榜单上亦表现出色。新希望凭借生猪养殖和饲料业务的协同发展，以及持续的成本控制和技术创新，前三季度净利润同比激增 396%，达到 7.6 亿元，展现出强大的韧性和发展潜力。大北农则通过在种业、动保等领域的深度布局，实现了盈利的稳步增长，达到 2.57 亿元。这些企业的成功，既得益于自身的战略布局和经营策略，也反映出行业在结构调整和转型升级过程中，头部企业凭借资源、技术和规模优势，进一步巩固了市场地位。
（二）中小猪企生存承压，亏损面持续扩大
与头部企业的良好业绩形成鲜明对比的是，中小猪企在这一轮行业竞争中普遍面临生存压力。新五丰前三季度净亏损 1316.75 万元，同比暴跌 1171.47%，令人关注。正虹科技、天域生物等企业也深陷亏损困境，亏损企业数量占比超过 30%。这些中小猪企在成本控制、技术创新和市场渠道等方面相对薄弱，难以在激烈的市场竞争中与头部企业抗衡。
在市场下行周期，生猪价格波动加剧，成本压力不断上升，使得中小猪企的盈利空间被进一步压缩。缺乏规模效应和全产业链布局，导致它们在面对市场风险时更为脆弱。行业分化已从单纯的规模竞争，演变为全产业链综合实力的比拼。中小猪企若不能在成本控制、技术升级和市场拓展上取得突破，将在未来的竞争中面临更大的生存挑战。
二、冰火两重天：六家企业净利暴跌超 100%，单季巨亏成常态（一）唐人神单季巨亏 3.05 亿，成本劣势凸显三季度生猪市场形势严峻，价格持续探底，众多猪企陷入困境，其中唐人神的表现尤为引人关注。其单季亏损高达 3.05 亿元，堪称行业 “亏损王”。深入分析，成本控制方面的短板是唐人神陷入亏损困境的关键因素。上半年，唐人神养殖业务毛利率仅 6.73%，与牧原 18%、温氏 15% 的毛利率相比，差距明显，这反映出其在成本管控上的巨大劣势。而在三季度，生猪价格同比下跌 30%，这对本就脆弱的盈利体系而言，无疑是雪上加霜，利润被大幅侵蚀，致使唐人神在市场寒冬中举步维艰。
（二）巨星农牧量增利减，负债率攀升至 66.62%
巨星农牧在 2025 年的出栏量表现突出，1 - 9 月销售生猪 293.42 万头，超过了去年全年的数量，看似成绩优异，实则背后隐藏着危机。尽管出栏量创新高，但由于 “价跌大于量增”，巨星农牧仍未能避免亏损，单季净亏 7401.94 万元。与此同时，公司的负债率也从 64.56% 飙升至 66.62%，财务风险进一步加剧。巨星农牧在财报中明确指出，商品猪销售均价同比下降 25% 是导致亏损的主要原因。这一情况凸显出在生猪养殖行业，单纯依赖规模扩张的增长模式在周期低谷时的脆弱性。在市场下行阶段，价格的波动对企业盈利的影响巨大，若不能有效控制成本、提升产品附加值，即使出栏量持续增长，也难以实现盈利目标，反而可能因债务负担加重而陷入更深的困境。
三、价跌与成本高企双重绞杀：三季度猪企的致命伤
（一）生猪价格 “腰斩式” 下跌，击穿多数企业成本线
三季度生猪市场陷入价格寒冬，价格走势令人担忧。从 6 月末的 14.7 元 / 公斤，一路大幅下跌至 9 月末的 12.24 元 / 公斤，期间甚至一度跌破 11 元 / 公斤的心理防线，同比跌幅高达 23%。这一暴跌幅度，给整个猪企行业带来了沉重打击，也使多数企业的成本线岌岌可危。据业内测算，目前行业平均养殖成本约为 12.8 元 / 公斤，这意味着超过 70% 的企业在三季度都不得不面临亏损的严峻现实。
新金农和天邦食品等企业在这场价格风暴中遭受重创，单头亏损超过 300 元。新金农作为一家在生猪养殖领域颇具规模的企业，一直致力于平衡成本与收益。然而，三季度的价格暴跌使其前期的努力付诸东流，每卖出一头猪都承受着巨大的亏损。天邦食品同样未能幸免，为维持运营，不得不动用大量现金流来填补亏损的缺口，这使得企业的现金流压力陡然增大。资金链的紧张不仅影响了企业的正常生产，还可能导致其在市场竞争中处于劣势，进一步削弱其未来的发展潜力。
（二）饲料成本高企与产能过剩，加剧盈利恶化
在生猪价格持续低迷的同时，饲料成本却居高不下，如同沉重的负担压在猪企身上。玉米、豆粕等主要饲料原料价格长期处于高位运行，导致饲料成本同比上涨了 15%。这对于原本就因猪价下跌而利润微薄的猪企来说，无疑是雪上加霜。每一头猪从仔猪到出栏，都需要消耗大量的饲料，而饲料成本的增加直接压缩了企业的利润空间。一些中小猪企由于缺乏规模采购优势，在面对饲料价格上涨时，更是无力应对，只能任由成本不断攀升，盈利空间被进一步挤压。
产能过剩的问题也使猪企的困境愈发严重。尽管能繁母猪存栏量已经连续 3 个月下降，到 9 月末降至 4035 万头，较峰值减少了 45 万头，但这一数据仍高于合理区间。大量的生猪供应涌入市场，使得本就供过于求的局面更加严峻。在这种情况下，即使猪企努力提高出栏量，也难以在市场上获得理想的价格。以巨星农牧为例，虽然 1 - 9 月累计销售生猪 293.42 万头，已超过去年全年总量，但由于市场上生猪供应过剩，价格持续下跌，企业仍然难以实现盈利，反而陷入了亏损的泥潭。
在这场激烈的市场竞争中，牧原股份等行业龙头凭借强大的技术实力和管理优势，成功将成本降至 11.6 元 / 公斤，在市场中占据了一席之地。通过自主研发的智能养殖设备，牧原股份实现了对猪舍环境的精准控制，提高了生猪的生长效率，降低了发病率。同时，其独特的饲料配方技术，也在保证生猪营养需求的前提下，有效降低了饲料成本。然而，中小猪企由于缺乏资金和技术支持，成本普遍在 13 元 / 公斤以上，在与龙头企业的竞争中处于明显的劣势。这种成本剪刀差，使得中小猪企在市场价格波动时更加脆弱，一旦价格跌破成本线，就可能面临亏损甚至倒闭的风险。
四、成本为王时代：谁能在寒冬中筑牢护城河
（一）牧原成本降至 11.6 元 /kg，全产业链优势凸显
在这场残酷的市场寒冬中，牧原股份表现出色，成为众多猪企学习和追赶的榜样。凭借智能化养殖与全产业链管控的核心竞争力，牧原成功将 9 月生猪养殖完全成本降至 11.6 元 / 公斤，较年初下降了 1.5 元 /kg，这一成本优势令同行难以企及。在养殖环节，牧原自主研发的智能养殖设备发挥了关键作用。智能环控系统能够精准调节猪舍内的温度、湿度和空气质量，为生猪创造了一个舒适、健康的生长环境。即使在极端天气条件下，如东北的极寒和海南的酷热，猪舍内的温度也能始终保持在 25℃左右，让生猪能够在最适宜的环境中生长，大大提高了生长效率，降低了发病率。
在饲料环节，牧原通过自主研发的饲料配方技术，实现了对饲料成本的有效控制。根据生猪不同生长阶段的营养需求，精准调配饲料配方，在保证生猪健康生长的同时，降低了饲料的浪费和成本。同时，牧原还建立了完善的饲料采购和供应链体系，通过与供应商的长期合作和规模化采购，获得了更具竞争力的价格优势。
除了养殖环节的优势，牧原的屠宰肉食业务在三季度也实现了单季盈利，产能利用率更是高达 88%，这标志着其 “养殖 + 屠宰” 双轮驱动模式已日臻成熟。在屠宰环节，牧原引入了先进的自动化屠宰设备和生产线，实现了生猪屠宰、分割的标准化和高效化操作。每头猪的屠宰数据都实时上传至管理平台，形成了从养殖到加工的全程溯源链条，让消费者能够放心购买牧原的猪肉产品。通过整合养殖和屠宰业务，牧原不仅减少了中间环节的成本，还提高了产品的附加值和市场竞争力。这种全产业链的布局，使得牧原在面对市场波动时，能够更好地抵御风险，保持稳定的盈利。
（二）温氏、新希望的突围路径：降负债与模式优化
温氏股份作为行业内的老牌企业，长期采用 “公司 + 农户” 的轻资产模式。这种模式虽然在扩张速度上具有优势，但也面临着散户管理效率的难题。在成本控制方面，温氏将成本稳定在 12.2 - 12.4 元 / 公斤，处于行业较好水平。然而，在三季度，由于猪价的大幅下跌，温氏的净利润同比下滑了 65.02%，这也凸显了其在面对市场波动时的脆弱性。为提升竞争力，温氏积极响应国家政策号召，通过降低出栏体重来优化产能结构。将出栏体重控制在 118 - 120 公斤，不仅减少了生猪的饲养周期，降低了饲料成本，还能更快地将生猪推向市场，适应市场需求的变化。温氏还在不断优化 “公司 + 农户” 模式，加强对农户的培训和管理，提高生产效率和质量，降低管理成本。
新希望则选择了多元化的发展路径，通过拓展海外饲料业务来对冲国内市场的压力。在印尼、越南等地进行布局，新希望充分利用当地的资源和市场优势，实现了海外业务的快速增长。尽管三季度净利润同比下降了 99.63%，但营收却保持了 4.51% 的增长，这主要得益于其海外饲料业务的贡献。在海外市场，新希望不仅销售饲料产品，还提供养殖技术服务和解决方案，帮助当地养殖户提高养殖效率和质量，赢得了良好的市场口碑。通过多元化的业务布局，新希望降低了对国内生猪养殖业务的依赖，提高了公司的抗风险能力。在国内市场，新希望也在不断优化养殖业务，加强成本控制和技术创新，提高养殖效率和质量，努力实现国内业务的稳定发展。
结语：穿越周期，唯有 “硬核” 生存
2025 年三季度的业绩分化，本质上是猪周期对行业的一次 “压力测试”。在这场残酷的竞争中，头部企业凭借成本、技术与全产业链优势穿越寒冬，中小企则在价跌与成本高企中加速出清。随着能繁母猪存栏持续去化（目标 2025 年末降至 3950 万头）与政策调控加码，行业正从 “规模竞争” 转向 “价值竞争”。
对于投资者而言，关注成本管控能力（如牧原 11.6 元 /kg 的成本壁垒）与现金流健康度（牧原负债总额较年初降 98 亿元），将成为捕捉周期反转的关键 —— 毕竟，在猪周期的寒冬里，唯有具备强大实力的企业才能等到春天。
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