|
一、猪价 “跌跌不休”，行业深陷 “寒冬模式”
（一）价格深跌：11.68 元 / 公斤背后的供需失衡
2025 年 11 月 20 日，全国标准生猪价格为 11.68 元 / 公斤，较上周微涨 0.5%，但较去年同期下跌 28.15%，已连续 18 个月低于 15 元 / 公斤的行业平均成本线。中国农业科学院研究员朱增勇指出，当前生猪供应基数庞大，10 月能繁母猪存栏量仍高达 4035 万头，超出正常保有量 3.5%，短期内供应过剩压力难以缓解，企业需高度警惕资金链风险。
（二）亏损扩大：养殖端现金流告急
据农业农村部监测，2025 年三季度生猪养殖头均亏损达 350 元，部分中小散户亏损超过 500 元 / 头。河北某存栏 2 万头的养殖户称：“饲料成本占比超过 70%，现在卖一头猪亏一头，只能靠赊欠维持运转。” 而大型上市猪企，如牧原股份、温氏股份等，头均成本仍达 14 元 / 公斤 ，11 月单头亏损超 200 元。
二、上市猪企 “花式补血”：从临时补流到项目 “断舍离”
（一）闲置资金 “变废为宝”：短期补流解燃眉之急
新希望：年内两次启用闲置募集资金，累计 3.87 亿元用于临时补充流动资金，以缓解饲料采购压力。
大北农：10 月公告使用不超过 1 亿元闲置资金补充流动资金，重点保障育种研发和疫病防控投入。
新五丰：运用 2.1 亿元闲置资金进行 “救急”，用于湖南、江西等主产区的生猪收储和加工流通。
（二）项目 “断舍离”：终止扩张聚焦核心现金流
益生股份：将 1.83 亿元结项项目节余资金永久补充流动资金，停止黑龙江、吉林等地的祖代种猪场扩建。
唐人神：终止 “东冲三期生猪养殖基地” 项目，7895.87 万元剩余资金转为日常运营资金，未来聚焦 “公司 + 农户” 轻资产模式。
天康生物：将 5.01 亿元终止项目资金用于 “补血”，投入新疆、甘肃等产区的生猪屠宰加工技改。
（三）股权质押与债券融资：多元渠道防 “断链”
天域生物控股股东质押 800 万股，融资资金直接用于补充流动资金；牧原股份、温氏股份等发行超短期融资券，累计融资超 20 亿元，以缓解短期偿债压力。
三、深层矛盾：产能过剩与周期低谷的 “双重绞杀”
（一）产能去化 “踩刹车”：企业 “被动硬扛”
尽管行业亏损已超一年，能繁母猪存栏仅下降 0.7%，头部企业因担忧市场份额流失，普遍放缓淘汰节奏。北京东方艾格分析师徐洪志指出：“规模猪企更倾向于‘熬死对手’，导致产能去化速度比预期慢 30%，猪价回归盈利至少推迟至 2026 年二季度。”
（二）成本与价格 “倒挂”：饲料涨、猪价跌的夹心困境
2025 年玉米、豆粕价格同比上涨 12%，但生猪价格同比下跌 25%，养殖毛利率从 2024 年的 15% 暴跌至 - 8%。新希望三季报显示，上半年生猪板块营收增长 8%，但净利润亏损 3.65 亿元，资金周转率下降 17%。
（三）政策与市场 “双杀”：补贴退坡叠加消费疲软
随着生猪调出大县奖励、规模化养殖补贴退坡，企业融资成本上升至 6%-8%；而终端消费受猪肉替代品（牛肉、水产）冲击，2025 年腌腊季猪肉销量同比下降 15%，进一步压缩盈利空间。
四、未来展望：现金流为王，熬过去就是 “剩者为王”
（一）短期策略：“止血” 比 “扩张” 更重要朱增勇建议，企业需制定严谨的现金流计划：
暂停新建猪场，优先盘活现有产能（全国猪场空置率已达 20%）。
优化猪群结构，淘汰 PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）低于 24 头的低效母猪。
利用期货套保锁定 30%-50% 的出栏量，对冲价格波动风险。
（二）中期博弈：谁能挺过 “最长寒冬”？
行业普遍认为，若 2026 年一季度能繁母猪存栏降至 3800 万头以下，猪价有望回升至 14-15 元 / 公斤。当前现金储备超 50 亿元的牧原、温氏等头部企业，抗风险能力较强；而资产负债率超 65% 的中小上市猪企，需警惕 “技术性违约” 风险。
（三）长期启示：从 “规模崇拜” 到 “质量为王”
此轮周期倒逼行业转型：唐人神、天康生物等转向轻资产模式，降低固定资产投入；新希望、大北农加码生猪深加工，开发预制菜、低温肉品等高附加值产品，试图突破 “猪价涨跌决定生死” 的困局。
结语：当 “猪周期” 撞上 “资金荒”
生猪行业的 “至暗时刻”，本质上是对前期盲目扩张的 “还债”。当猪价跌破成本线，融资渠道收窄，现金流成为企业的 “生命线”。对于上市猪企而言，“生存” 比 “规模扩张” 更为现实；对于整个行业而言，唯有加速去产能、提升成本管控能力，才能在下次周期来临时掌握主动权。毕竟，在 “猪周期” 的残酷竞争中，向来是 “剩者为王”，而非 “大而不倒”。
数据来源：农业农村部畜牧兽医局、中国生猪预警网、各上市猪企公告、北京东方艾格农业咨询
|
