|
一、行情回顾：窄幅震荡中现止跌信号
（一）日内走势：政策托底下探底回升
9 月 23 日，生猪期货主力合约 2511 开盘价为 12820 元 / 吨。早盘阶段，受现货市场恐慌出栏的影响，价格承受较大下行压力，最低下探至 12770 元 / 吨。临近午盘时，因中央冻猪肉收储启动（计划收储 1.5 万吨），多头资金大量涌入，推动价格反弹。最终，该合约收盘价为 12850 元 / 吨，较前一交易日微涨 0.16%。当日成交量达 4.2 万手，持仓量增加 800 手至 5.8 万手，呈现出 “价涨量增” 的止跌信号。
当日开盘后，市场延续了前几日现货市场恐慌出栏带来的下行压力。养殖户因担忧猪价进一步下跌，加快出栏节奏，大量生猪涌入市场，导致现货价格承压下行，这一情绪迅速传导至期货市场，使得 2511 合约开盘后一路走低。在空头力量的主导下，价格最低触及 12770 元 / 吨 ，市场弥漫着悲观氛围。
然而，午盘时市场情况发生显著变化。华储网发布中央冻猪肉收储启动消息，计划收储 1.5 万吨。这一政策信号犹如强心剂，迅速改变了市场预期。收储政策的实施意味着市场上部分生猪将被国家收储，从而减少短期内的供应压力，为多头注入信心。多头资金抓住这一契机，迅速入场，推动价格反弹。从 12770 元 / 吨的低点开始，价格逐步回升，最终成功实现探底回升。
成交量和持仓量的变化进一步反映了市场的活跃度和多空双方的博弈。成交量达到 4.2 万手，较前几日有所增加，表明市场活跃度提升，投资者对市场的关注度增强。持仓量增加 800 手至 5.8 万手，显示多空双方对未来价格走势的分歧加大，更多资金愿意参与到市场博弈中，市场多空力量正在重新调整和布局。
（二）技术面：布林带下轨形成强支撑
从日线级别分析，2511 合约已连续 3 日触及布林带下轨（12750 元 / 吨）后反弹。同时，MACD 绿柱缩短，RSI 指标（14）从 28 回升至 35，超卖区域出现修复迹象；但 5 日均线（12900 元 / 吨）仍对价格形成压制，短期需突破 13000 元 / 吨方能确认反弹趋势，技术面呈现 “超跌反弹但压力犹存” 的胶着状态。
连续 3 日触及布林带下轨后反弹，表明 12750 元 / 吨一线存在较强的支撑力量。在布林带指标中，下轨通常被视为价格的支撑位，当价格触及下轨并反弹，意味着市场短期的下跌趋势可能得到缓解。在这 3 个交易日中，价格每次下探到布林带下轨附近，都会引发多头的抵抗，多头资金认为在此价位上，生猪期货价格已过度下跌，存在反弹机会，因此纷纷入场买入，推动价格回升 。
MACD 指标绿柱缩短，是市场下跌动能减弱的重要信号。MACD 指标通过 DIF 线和 DEA 线的交叉以及柱状线的变化来反映市场趋势和动能。绿柱代表市场处于空头行情，而绿柱缩短表明空头力量在逐渐消耗，多头力量开始有所增强，尽管目前多头尚未占据主导，但下跌动力已不如之前强劲。
RSI 指标从 28 回升至 35，也显示市场从超卖区域开始修复。RSI 指标主要衡量市场买卖力量的强弱，当指标值低于 30 时，市场处于超卖状态，价格有反弹需求；当指标值高于 70 时，市场处于超买状态，价格有回调风险。此次 RSI 指标从 28 回升，说明市场在经历一段时间的下跌后，空头力量有所减弱，多头开始尝试反攻，市场正在逐渐恢复平衡。
不过，5 日均线（12900 元 / 吨）对价格仍形成明显压制，短期需突破 13000 元 / 吨方能确认反弹趋势。5 日均线代表着短期内市场的平均成本，当价格在 5 日均线下方运行时，说明短期内市场处于弱势，空头占据优势。要确认反弹趋势，价格需要突破关键阻力位 13000 元 / 吨，只有成功突破这一价位，才能表明多头力量足够强大，能够改变当前的弱势格局，开启新一轮的上涨行情 。目前市场处于多空力量胶着的状态，短期走势仍充满不确定性，投资者需密切关注价格对关键阻力位的突破情况。
二、多空博弈：四大驱动因素深度解析
（一）供需基本面：产能过剩与消费回暖的时间差
供应端压力高企：从能繁母猪存栏量来看，7 月能繁母猪存栏量为 4042 万头 ，超出正常保有量 3.64%。按照生猪 10 个月的养殖周期推算，9 - 10 月生猪理论出栏量同比将增长 12%。规模猪企在 9 月的出栏计划量达到 1332 万头，环比增长 1.3%。此外，二次育肥猪的集中出栏进一步加大了市场供应压力。二次育肥是指养殖户将已达到出栏标准的生猪，通过短期育肥使其体重进一步增加，以期在更高价格时出栏。但由于市场行情变化，原本期待的高价并未出现，养殖户只能选择集中出栏，导致市场上生猪供应短期内大幅增加。这种供应过剩的格局在短期内难以得到有效改变，给猪价带来沉重的下行压力。
需求端温和复苏：中秋、国庆双节前，南方销区市场表现相对较好，白条肉走货量周增 8%。南方地区居民对猪肉的消费习惯和偏好，使得在节日前夕市场需求有所增加，一些传统节日菜肴离不开猪肉，居民会提前采购。然而，北方地区受生猪低价（外三元 13.26 元 / 公斤）替代影响，屠企开工率仅 31.8%。北方市场消费需求相对疲软，低价的生猪并未有效刺激消费，反而导致市场上猪肉销售不畅，屠企开工率维持在较低水平。整体市场呈现出 “南强北弱” 的消费分化态势，这种需求的不均衡使得整体需求提振力度有限，无法有效消化过剩的供应，也限制了猪价的上涨空间。
（二）政策面：收储托底与产能调控双线发力
短期救市：中央收储 “精准滴灌”：中央收储政策是稳定生猪市场的重要手段之一。继 8 月 25 日收储后，9 月 23 日启动年内第二次冻猪肉收储，计划收储 1.5 万吨。尽管此次收储规模小于市场预期（预期 2 万吨），但释放出强烈的 “政策底” 信号。收储政策的实施直接减少了市场上的生猪供应量，为猪价提供了一定支撑。当市场上生猪供应过剩、价格持续下跌时，国家通过收储将部分生猪储存起来，减少市场流通量，从而缓解市场供需矛盾。这一政策也极大地缓解了养殖户的恐慌情绪，让养殖户看到市场稳定信号，不再盲目恐慌出栏。在期货市场上，空头回补明显，多头资金开始入场，推动期货价格反弹。收储政策的 “精准滴灌”，在短期内对稳定市场价格起到关键作用 。
中长期调控：能繁母猪去化加速：政策在中长期层面也积极发力，要求 25 家龙头企业在 2026 年 1 月底前合计调减能繁母猪 100 万头，各省同步调减 100 万头。这一政策旨在从根本上调整生猪产能，减少未来供应压力。8 月能繁母猪存栏环比下降 1.2%，表明产能去化已进入实质执行阶段。能繁母猪存栏量的下降意味着未来生猪出栏量也将相应减少，这对于远月合约（2605）是明显的利多因素。市场对未来供应预期发生改变，投资者开始看好远月合约价格走势，为未来市场行情带来新的预期和变化。
（三）成本端：饲料价格回落与养殖亏损收窄
原料成本下移：玉米、豆粕等饲料原料价格较 6 月高点回落 15%，使得生猪养殖原料成本大幅下降。自繁自养完全成本降至 1640 元 / 头（约 13.2 元 / 公斤），虽然当前生猪现货价（12.71 元 / 公斤）仍处于亏损状态，但头均亏损收窄至 24.44 元，较 7 月减少 50%。成本下降增强了养殖端抗跌能力，养殖户面对市场价格波动时，有了更大承受空间。养殖端挺价惜售情绪升温，他们希望通过减少出栏量，等待市场价格回升，以减少亏损或实现盈利。这种情绪对市场价格产生一定支撑作用，使得猪价在下跌过程中遇到一定阻力 。
规模企业成本优势显著：牧原、温氏等龙头企业凭借先进的低蛋白日粮技术，将豆粕用量降至 5.7%，完全成本已降至 12.5 元 / 公斤。这些规模企业的成本优势在市场竞争中体现得淋漓尽致，较低成本使其在市场价格波动时，能够保持相对稳定的盈利水平。这种成本优势对期货价格形成 “隐性支撑”，空头想要有效击穿成本线变得更加困难。规模企业可通过控制成本，在市场上采取更加灵活的销售策略，稳定市场供应，从而影响市场价格走势，使得期货价格在一定程度上受到其成本因素制约 。
（四）市场情绪：投机资金与产业套保的分歧加剧
投机多头谨慎入场：截至 9 月 23 日，生猪期货非商业净多头持仓 2300 手，较上周增长 15%，但仍处于历史低位（2024 年同期为 8500 手）。这反映出市场对短期反弹高度存在疑虑，投资者对市场信心不足。市场上不确定性因素较多，如供需基本面的复杂情况、政策影响以及未来市场变化等，使得投机多头入场时非常谨慎。他们担心市场反弹只是短期的，一旦市场再次下跌，将面临较大损失，因此资金偏好 “快进快出”，以获取短期利润，避免长期风险。
产业套保力度加大：屠宰企业为锁定国庆备货成本，在 12800 - 12900 元 / 吨区间增配买入套保，持仓占比达 35%。屠宰企业在生产经营过程中，面临生猪价格波动风险。若生猪价格上涨，其采购成本将增加，影响利润。通过买入套保，屠宰企业可在期货市场上锁定未来采购价格，无论市场价格如何变化，都能保证采购成本相对稳定。而养殖集团则通过卖出套保对冲存栏风险，他们担心生猪价格下跌导致养殖利润受损，通过卖出套保可在期货市场上锁定销售价格。这种多空持仓结构从 “散户主导” 转向 “产业博弈”，使得市场多空力量更加复杂，市场价格波动将受到产业参与者影响，未来市场走势将更加依赖于产业供需和市场预期变化 。
三、后市展望：先抑后扬，关注两大关键窗口
（一）短期（9 月底 - 10 月中）：供应峰值考验政策托底
力度压力测试期：9 月第四周规模猪企出栏量预计增长 5%，叠加散户恐慌出栏，现货价格或下探至 12.5 元 / 公斤，期货 2511 合约或二次测试 12500 - 12600 元 / 吨支撑带。若收储持续加码（如启动第三次收储），则有望形成 “政策底”；反之，若供应超预期放量，不排除下探至 12300 元 / 吨（2023 年同期低点）。
在 9 月第四周，规模猪企出栏量预计增长 5%，这将进一步加大市场供应压力。规模猪企凭借规模化、标准化养殖优势，在市场供应中占据重要地位。其增加出栏量时，大量生猪涌入市场，使市场生猪供应量大幅增加。而散户在市场价格持续下跌情况下，恐慌情绪加剧，为减少损失纷纷加快出栏节奏，导致市场供应更加过剩。
这种供应大幅增加情况，可能导致现货价格下探至 12.5 元 / 公斤。现货市场价格下跌会直接影响期货市场预期。在期货市场中，2511 合约可能二次测试 12500 - 12600 元 / 吨支撑带。这一支撑带是前期市场价格下跌过程中形成的重要支撑位，当价格再次下跌到该区域时，市场多头会在此处抵抗，试图阻止价格进一步下跌。
收储政策加码成为市场关注焦点。若启动第三次收储，将向市场传递强烈政策信号，表明政府稳定市场价格决心。收储政策实施会直接减少市场生猪供应量，对价格形成有力支撑，有望形成 “政策底”。一旦 “政策底” 形成，市场价格将在政策托底作用下逐渐稳定，为后续市场复苏奠定基础。
但如果供应超预期放量，市场价格可能面临更大下行压力。在此情况下，不排除 2511 合约下探至 12300 元 / 吨（2023 年同期低点）。2023 年同期低点是市场价格在过去一段时间内的重要支撑位，若这一支撑位被有效击穿，市场悲观情绪将进一步蔓延，价格可能继续下跌，市场将面临更加严峻考验 。投资者需密切关注市场供应情况和收储政策变化，及时调整投资策略。
（二）中期（10 月下旬 - 12 月）：产能去化与消费旺季共振
转机信号：10 月后集团猪企出栏计划减少 10%，叠加欧盟反倾销政策（减少进口 535 万头生猪当量），供应压力边际改善；同时，四季度腌腊需求拉动消费增长 5% 以上，期货市场或提前交易 “供需再平衡” 预期，2511 合约有望反弹至 13500 - 14000 元 / 吨区间。
进入 10 月后，集团猪企出栏计划减少 10%，这是市场供应端出现的积极变化。集团猪企作为市场供应重要力量，其出栏计划减少将有效缓解市场供应压力。此前，集团猪企大量出栏使市场生猪供应过剩，价格持续下跌。而现在出栏计划减少，意味着市场生猪供应量将逐渐减少，供需关系开始向有利于价格上涨方向转变 。
欧盟反倾销政策实施对市场供应产生重要影响。该政策减少进口 535 万头生猪当量，相当于减少大量市场供应。欧盟是我国重要猪肉进口来源地之一，反倾销政策实施使从欧盟进口猪肉数量大幅减少，国内市场供应压力得到进一步缓解。这不仅有助于稳定国内生猪市场价格，也为国内养殖企业提供更有利市场环境 。
在需求端，四季度腌腊需求将拉动消费增长 5% 以上。每年四季度是我国传统腌腊季节，消费者对猪肉需求会大幅增加。此时期，家庭会大量采购猪肉制作腊肉、腊肠等腌腊制品，餐饮行业也会增加对猪肉采购量，用于制作各种美食。这种旺盛需求将有效拉动市场消费，促进猪肉销售 。
期货市场通常会提前反映市场预期。在供应压力边际改善和消费旺季需求增长双重作用下，期货市场可能提前交易 “供需再平衡” 预期。投资者会根据市场供需情况变化提前布局，买入期货合约，推动价格上涨。因此，2511 合约有望反弹至 13500 - 14000 元 / 吨区间。这一价格区间反弹将为投资者带来一定投资机会，也反映市场对未来供需关系改善预期 。但市场变化存在不确定性，投资者仍需密切关注市场动态，谨慎做出投资决策。
四、投资策略：分层应对，把握节奏差
（一）短线交易者：高抛低吸，设好止损
支撑位做多：在 12500 - 12600 元 / 吨区间（养殖成本线 + 政策底）轻仓试多，止损设定为 12400 元 / 吨，目标价位为 13000 元 / 吨。此区间接近养殖成本线，养殖户在成本线附近具有较强挺价意愿，不愿以过低价格出售生猪，这在一定程度上限制了价格下跌空间。收储政策实施也使该区间成为重要政策底，政策托底作用为价格提供支撑。轻仓试多可在控制风险前提下，抓住价格反弹机会。止损设置在 12400 元 / 吨，旨在防止价格继续下跌造成过大损失。当价格反弹至 13000 元 / 吨时，达到预期目标价位，可选择获利了结。
压力位做空：当价格反弹至 13500 元 / 吨（50 日均线压制位）时，可布局回调空单，止损设置为 13650 元 / 吨，目标价位为 13200 元 / 吨。50 日均线通常被视为市场中期趋势指标，当价格反弹至 50 日均线附近时，往往会受到较强压制。13500 元 / 吨处于 50 日均线压制位，价格在此处遇到阻力可能性较大。布局回调空单，可在价格下跌过程中获取收益。止损设置在 13650 元 / 吨，是为防止价格突破 50 日均线继续上涨，从而控制风险。目标价位 13200 元 / 吨，是根据市场走势和技术分析，预计价格回调可能达到的位置。
（二）中长线投资者：左侧布局远月合约
多单配置：于价格低位时买入 2605 合约（当前价格为 13680 元 / 吨）。其逻辑基础在于，2026 年第一季度，能繁母猪去产能效果预计将会呈现。同时，叠加春节前的备货行情，有望推动价格上行。设置止损价格为 13000 元 / 吨，旨在防范市场实际走势与预期相悖，价格下跌导致损失。目标价格设定为 15000 元 / 吨（对应生猪现货价格为 15 元 / 公斤），该目标价位是基于对市场供需关系动态变化以及价格趋势的合理预测而确定的。能繁母猪去产能是影响生猪市场供需结构的核心要素。随着能繁母猪存栏量的持续降低，未来生猪出栏量亦将随之减少，进而促使市场供需关系逐步优化。2026 年第一季度，能繁母猪去产能效果有较大概率显现，届时生猪供应量将减少。春节前夕是传统的猪肉消费高峰期，备货行情将有效拉动市场需求增长。在供应减少与需求增加的双重作用下，2605 合约价格具备上涨空间。
风险提示：需密切关注每周三农业农村部发布的 “能繁母猪存栏” 数据以及国家发展和改革委员会发布的 “收储启动” 公告。此外，疫病（如非洲猪瘟等）的扩散以及宏观经济超预期下行，均可能增大市场价格波动风险。农业农村部公布的 “能繁母猪存栏” 数据，能够直观反映生猪市场的产能状况，是投资者判断未来市场供应态势的关键依据。国家发展和改革委员会发布的 “收储启动” 公告，对市场价格有着显著影响，收储政策的实施将改变市场供需结构，进而左右价格走势。疫病（如非洲猪瘟等）的扩散会导致生猪存栏量下降，影响市场供应，加大价格波动幅度。宏观经济超预期下行会削弱消费者购买力，致使市场需求降低，同样会对生猪市场价格产生负面影响。投资者务必密切跟踪这些因素的动态变化，及时调整投资策略，以有效降低投资风险。
结语：在周期磨底中探寻确定性
当前生猪期货 2511 合约的 “微涨” 并非趋势性反转，而是政策支撑与短期供需错配形成的阶段性平衡状态。对于投资者而言，需准确辨析 “短期反弹” 与 “中期反转”：前者主要受收储节奏、资金市场情绪等因素驱动，后者则依赖于产能去化（即能繁母猪存栏量持续下降）以及消费市场的实质性回暖。建议投资者采取 “轻仓试探 + 严格止损” 策略应对短期市场震荡行情，同时将关注重点转向 2026 年第二季度之后的产能兑现周期，在市场周期底部逐步积累优质多单筹码，耐心等待行业发展拐点的到来。（数据来源：农业农村部、国家发展和改革委员会、大连商品交易所、布瑞克农业数据终端 ）
|
