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一、行情回顾：现货旺季冲高回落，期货多头信心不足
（一）现货价格：双节备货尾声，区域性分化加剧
9 月，鸡蛋现货价格呈现出 “旺季冲高、尾声回落” 的典型态势。主产区均价最高攀升至 3.81 元 / 斤（约 7.62 元 / 公斤），主销区同步冲高至 3.82 元 / 斤。然而，随着中秋、国庆备货进入尾声，9 月下旬价格逐步企稳，部分地区出现小幅回调。据卓创数据显示，9 月 24 日，山东、河北等主产区均价回落至 3.65 - 3.70 元 / 斤，广东、北京等地因外销需求支撑，价格稳定在 3.80 元 / 斤左右。这种区域性分化，主要源于物流运输条件以及当地供需结构的差异。以广东为例，作为鸡蛋消费大省，本地产能难以满足需求，长期依赖外调，因此在备货期即便临近尾声，外销需求仍能对价格形成支撑；而山东、河北作为主产区，若下游需求减弱，库存压力便会率先显现，价格自然更容易出现松动。
（二）期货表现：基差修复驱动，近月合约承压明显
期货市场呈现出 “现货强、期货弱” 的背离格局。9 月，鸡蛋期货主力合约最高触及 3130 元 / 500 千克，但受高存栏预期压制，最终收于 3036 元 / 500 千克，周跌幅 2.75%。近月合约（10 月）大幅贴水现货约 200 元 / 500 千克，反映出市场对节后需求回落的担忧，而远月合约（12 月）因产能去化预期，跌幅相对较小，期现结构维持 Contango 状态。从资金流向来看，9 月 23 - 27 日当周，鸡蛋期货持仓量减少 82779 手，多头资金减仓明显，从侧面印证了市场对短期走势的谨慎态度。主力合约价格在触及 3130 元 / 500 千克高点后迅速回落，表明多头在高存栏现实与未来需求不确定性面前，缺乏持续推高价格的信心，只能借助基差修复行情，短暂拉涨后便选择获利了结，任由价格回归基本面主导的下行通道。
二、供应端：存栏量创三年新高，产能去化举步维艰
（一）在产蛋鸡存栏高位运行
在产蛋鸡存栏量是影响鸡蛋市场供应的关键因素。8 月，全国在产蛋鸡存栏量攀升至 13.65 亿只，环比增加 0.09 亿只，同比增长 5.9%，创下 2022 年以来同期的最高水平。这一数据远超市场预期，反映出前期补栏增加及养殖户延淘策略的累积效应。从卓创数据的预测模型来看，9 - 12 月在产蛋鸡存栏量预计将稳定维持在 13.52 - 13.63 亿只的高位区间。即便考虑到正常的淘汰节奏，年底存栏量仍可能比 2024 年同期高出 4.8%，这意味着未来数月鸡蛋供应基数庞大，市场消化压力沉重。
从鸡蛋码型结构也能侧面印证存栏结构的变化。9 月，大码蛋（≥63g）占比 38%，处于历年同期中低位，而中小码蛋占比相对偏高。大码蛋占比低，通常是新开产蛋鸡增多的信号，表明年轻蛋鸡在存栏结构中占比上升，未来一段时间内，中小码蛋供应过剩局面或延续，进一步加剧市场竞争。例如，在河南、山东等传统养殖大省，由于中小码蛋供应增加，当地鸡蛋收购商在采购时更倾向于压低价格，以消化过剩产能。
（二）补栏与淘汰：积极性双降，产能去化缓慢
补栏持续低迷：8 月，蛋鸡苗出苗量数据不容乐观，卓创资讯监测的样本企业（约占全国 50%）出苗量为 3981 万羽，环比微降 0.1%，同比减少 8%。鸡苗价格更是跌至 2.97 元 / 羽，为近五年同期低位。这一现象背后，是养殖户对远期行情的悲观预期。随着鸡蛋价格在上半年持续走低，养殖利润微薄甚至亏损，养殖户补栏意愿受挫。以河北地区为例，当地不少养殖户表示，在当前高存栏、低蛋价的市场环境下，不敢轻易增加养殖规模，担心投入成本无法收回。这种谨慎情绪在全国范围内蔓延，导致蛋鸡苗市场需求持续疲软，苗价难有起色。
淘鸡节奏反复：淘鸡市场同样陷入僵局。前期，受蛋价低迷影响，养殖户淘汰积极性有所提升，9 月上旬主产区周度淘鸡出栏量一度有所增加。但好景不长，随着中秋、国庆备货带动蛋价反弹，养殖户惜售情绪迅速升温。9 月 18 日当周，全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为 1761 万只，较前一周虽变化不大，但淘汰日龄从 491 天回升至 497 天，显示养殖户更倾向于延长蛋鸡养殖周期，等待更好的出售时机。这使得产能去化进度严重滞后于预期，市场上待淘汰蛋鸡持续积压，进一步加重未来供应端的潜在压力，后续若蛋价再次走弱，或引发集中淘汰风险，但短期内，供应过剩格局难以实质性改善。
三、需求端：传统旺季 “哑火”，消费提振力度有限
（一）终端需求不及往年同期
今年 9 月，鸡蛋市场迎来传统消费旺季，但需求表现却不尽如人意。截至 9 月 18 日，全国代表销区鸡蛋周销量为 7685 吨，虽然环比上周增长了 5%，但与 2023 年同期相比，仍低了 8%。餐饮行业作为鸡蛋的重要消费领域，受经济复苏缓慢影响，8 月全国餐饮收入为 4496 亿元，同比仅增长 2.1%，增速明显放缓，显示出餐饮市场对鸡蛋的采购需求增长乏力。
再看食品加工领域，月饼、糕点等食品厂在中秋备货季对鸡蛋的采购量较去年减少了 12%。以往中秋前夕，食品厂会大量采购鸡蛋用于生产月饼、糕点，为鸡蛋市场带来强劲需求。但今年，受整体消费环境影响，食品厂对未来市场预期谨慎，不敢贸然增加库存，纷纷削减采购量，使得鸡蛋工业需求大幅下滑。家庭消费层面，由于鸡蛋单斤饲料成本 2.81 元，相对其他蛋白食材性价比优势明显，家庭采购量维持稳定。但家庭消费的稳定难以抵消工业需求的大幅下滑，终端整体需求仍处低位。
（二）替代品竞争与库存压力
蔬菜、猪肉替代有限：尽管近期寿光蔬菜价格指数上涨至 127.75，但仍处于历年同期中低位。蔬菜价格未出现大幅上涨，对鸡蛋的替代效应较弱，消费者在选择食材时，鸡蛋依然是高性价比蛋白来源的重要选项。猪肉市场同样表现低迷，截至 9 月 19 日，全国猪肉平均批发价为 15.57 元 / 公斤（约 7.78 元 / 斤），持续低位震荡。虽然猪肉作为重要的蛋白替代品，分流了部分蛋白消费需求，但由于价格长期处于低位，消费者已形成一定消费习惯，对鸡蛋的替代作用并未因价格波动而大幅增强。
流通环节库存去化慢：从库存数据来看，截至 9 月 18 日当周，生产环节周度平均库存为 0.91 天，流通环节周度平均库存为 0.99 天，虽较上周均有减少，但仍高于 2024 年同期水平。贸易商面对高库存压力与需求不确定性，普遍采取 “随销随采” 策略，不敢大规模囤货。以北京新发地市场为例，鸡蛋批发商表示，近期不敢多进货，怕节后需求骤降，库存积压造成损失，这进一步限制了鸡蛋市场的流通速度与需求释放空间，加剧了市场供需失衡局面。
四、成本与利润：饲料支撑底部，养殖端喜忧参半
（一）饲料成本持稳，盈利短暂修复
饲料成本是鸡蛋生产成本的核心组成部分，约占总成本的 70% - 80%。9 月，玉米价格稳定在 2358 元 / 吨，豆粕价格回落至 3038 元 / 吨，综合饲料成本约为 2562 元 / 吨，对应单斤鸡蛋的饲料成本约 2.81 元 / 斤，与上月基本持平。稳定的饲料成本为鸡蛋价格构筑了坚实底部，在一定程度上限制了蛋价的下行空间。
成本端的稳定叠加现货价格反弹，使得养殖户盈利状况在 9 月出现明显改善。截至 9 月 18 日，鸡蛋每斤周度平均盈利达到 0.45 元 / 斤，较前一周增加 0.3 元 / 斤。不过，不同规模养殖户的盈利感受存在差异。规模化养殖场凭借先进养殖技术、规模采购优势，在高存栏背景下仍能维持相对稳定盈利；而部分中小散户由于养殖效率低、抗风险能力弱，即便在盈利修复期，前期亏损窟窿也难以迅速填补，甚至部分亏损严重的散户无奈选择退出市场，行业集中度进一步提升。例如，河南某规模化养殖企业，通过与大型饲料供应商签订长期合作协议，享受更低的采购价格，在蛋价低迷期也能保持微利，而周边一些小型养殖户则因成本居高不下，在上半年亏损后难以支撑，只能缩减养殖规模或转行。
（二）期货市场利润预期分化
期货市场对未来养殖利润预期存在明显分歧。从主力合约持仓结构来看，多头资金主要押注四季度消费旺季叠加产能去化，蛋价有望持续反弹，进而带动养殖利润提升；空头则坚信高存栏压力短期内难以缓解，节后需求淡季蛋价将二次探底，养殖利润随之大幅缩水。当前，期货盘面隐含的 10 月养殖利润预期已回落至 0.2 元 / 斤以下，主要是因为节后需求淡季叠加 5 月补栏的蛋鸡在 10 月集中开产，市场对蛋价走势普遍悲观。
期权市场也反映出投资者对价格波动的担忧加剧。鸡蛋期权波动率指数（EVI）在 9 月攀升至 22%，较上月同期上涨了 5 个百分点。这意味着市场对未来鸡蛋价格走势不确定性的认知显著增强，投资者愿意支付更高的权利金来对冲潜在风险。例如，某饲料企业为锁定未来采购成本，通过买入鸡蛋看跌期权，以应对蛋价下跌可能导致的养殖利润下滑风险，即便支付了较高权利金，但能有效规避价格大幅波动带来的经营损失。
五、后市展望：产能去化坎坷，短期蛋价承压为主
（一）供应端：高存栏压制，去化需看亏损时长
四季度在产蛋鸡存栏仍将稳定在 13.5 亿只以上高位，如此庞大的基数，即使后续产蛋率受极端天气影响有所回升（当前 91.11%），也难以扭转整体供应宽松格局。按照目前成本测算，若蛋价持续低于成本线（2.81 元 / 斤）超过 2 个月，养殖户将面临深度亏损，大概率触发大规模淘汰。但当前养殖利润处于 0.45 元 / 斤的盈利区间，养殖户普遍持观望态度，淘汰进程缓慢。以东北地区为例，部分养殖户表示，虽然知道存栏量高，但只要还有利润，就不愿意轻易淘汰，期望在四季度消费旺季能获取更多收益。这使得产能去化周期被迫拉长，预计至少要延续至 2026 年一季度，在此期间，鸡蛋市场供应端压力将持续存在。
（二）需求端：节日效应消退，短期难寻增量
双节过后，鸡蛋终端需求将迅速进入阶段性淡季。食品厂完成中秋、国庆备货后，采购量大幅减少；学校食堂因假期结束，采购节奏放缓；餐饮行业也随着节日聚餐高峰过去，对鸡蛋的需求降温。预计 10 月鸡蛋销量环比将下降 8% - 10%。替代品市场方面，若猪肉价格反弹至 18 元 / 公斤以上，消费者对鸡蛋的替代需求将进一步增强。毕竟猪肉在家庭餐桌和餐饮烹饪中占据重要地位，价格上涨时，消费者会更多选择鸡蛋等相对低价的蛋白食材。一旦猪肉价格回升，鸡蛋市场份额将被进一步挤压，加剧价格下行压力。比如，在 2024 年猪肉价格短暂反弹期间，鸡蛋市场销量就出现了明显下滑，此次若猪肉价格再次上涨，鸡蛋需求面临的挑战将更为严峻。
（三）操作策略：逢高沽空为主，警惕情绪波动现货市场：贸易商在当前行情下，应秉持快进快出原则，避免囤货积压。由于市场需求不稳定，囤货风险极高，一旦价格下跌，库存将成为沉重负担。养殖户则可把握时机，淘汰高龄蛋鸡（超 500 天）。这些蛋鸡产蛋率低、养殖成本高，及时淘汰能降低存栏压力，优化养殖结构，减少不必要的成本支出，提升整体养殖效益。
期货市场：近月合约（10 月）受现货拖累及需求淡季影响，反弹动力不足。当价格反弹至 3100 元 / 500 千克附近时，可果断做空，设置止损位在 3150 元 / 500 千克，目标价位看向 3000 元 / 500 千克。远月合约（12 月）虽有产能去化及春节前备货预期支撑，但当前市场不确定性较大。可轻仓布局多单，若价格回调至 2950 元 / 500 千克以下，及时止损，博弈年底存栏去化后价格回升及春节前备货行情带来的收益。
风险提示：10 月美联储加息节奏对大宗商品价格影响重大。若加息超预期，美元走强，以美元计价的大宗商品价格将普遍承压，玉米、豆粕等饲料原料价格或下跌，降低鸡蛋生产成本，进而影响蛋价。北方地区禽流感疫情也是不容忽视的风险因素。一旦爆发，可能导致区域性供给缺口，短期内鸡蛋价格大幅波动，扰乱正常市场供需节奏，投资者及从业者需密切关注相关动态，提前做好风险防范措施。
结语：打破 “旺季必涨” 惯性，产能出清才是关键
2025 年鸡蛋市场的 “金九” 旺季，以实际行情向市场参与者表明：传统的 “旺季必涨” 逻辑已被打破，市场正处于深度调整期。高存栏、弱需求、成本支撑，这三重因素相互交织，共同塑造了当下鸡蛋市场的复杂格局。
从市场逻辑来看，鸡蛋市场正经历从 “价格驱动” 到 “产能驱动” 的深刻转变。过去，市场更多依赖节假日等短期需求拉动价格上涨；如今，高存栏成为高悬头顶的 “达摩克利斯之剑”，产能去化进度才是决定未来价格走势的核心变量。这一转变要求从业者和投资者跳出传统思维框架，从更长远的产能周期视角看待市场波动。
对于从业者而言，短期要直面价格波动带来的经营压力，合理安排库存，优化销售渠道，避免因价格大幅波动造成损失。从中期来看，加速淘汰低效产能，提升养殖效率，降低成本，是在市场竞争中脱颖而出的关键。只有通过产能出清，重新平衡市场供需，鸡蛋价格才能回归合理区间，行业才能实现可持续发展。
展望 2026 年，鸡蛋市场有望迎来周期拐点，但前提是产能去化进程顺利推进。在此之前，市场仍将在供需博弈中寻找新的平衡。无论是养殖户、贸易商还是投资者，都需保持谨慎乐观，密切关注市场动态，在风险中把握机遇。毕竟，在鸡蛋市场这场没有硝烟的持久战中，唯有那些既能扛住短期压力，又能顺应长期趋势的参与者，才能最终取得成功，收获行业复苏带来的红利。
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