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一、全国价格走势：生猪跌势扩大，仔猪分化加剧
（一）生猪价格：连续两日下跌，创近 6 年同期新低
11 月 3 日，全国生猪市场呈现低迷态势，均价仅为 6.18 元 / 斤，较昨日下跌 0.06 元 / 斤，跌幅达 1.03%。此为猪价连续第二日下跌，累计跌幅 0.08 元 / 斤，刷新近 6 日最低价。与去年同期相比，当前猪价大幅下跌 28.8%；与 2023 年、2024 年同期相比，分别低 11.4%、22.5%，创下自 2019 年以来同期的最低水平。从价格走势图表来看，这一时期的价格曲线呈急剧下降趋势。
从地域分布分析，全国 22 个省份猪价下跌，7 个省份猪价跌破 6 元大关，养猪户利润空间进一步压缩。海南和福建猪价相对稳定，海南生猪价格维持在 7.4 元 / 斤的相对高位，福建为 6.6 元 / 斤，区域价差扩大至 1.4 元 / 斤。
（二）仔猪价格：北方领跌南方稳，规模场与散户策略分歧
仔猪市场方面，15 公斤外三元仔猪全国均价为 266 元 / 头，周环比上涨 4.3%，但区域分化显著。华北和东北地区仔猪价格在 250 - 280 元 / 头之间，河北沧州、辽宁锦州价格较上周下跌 5% - 8%。华南、华东地区维持在 280 - 320 元 / 头，广东清远、福建漳州因二育补栏需求，价格稳中有涨，涨幅在 0.5% - 1%。
从市场主体策略来看，规模场如牧原、温氏等，仔猪销量环比增长 8%，采取 “低价抛货” 策略以回笼资金；中小散户补栏量仅增加 3%，观望情绪浓厚。
二、区域市场特征：北方 “量价双杀”，南方 “韧性犹存”
（一）北方产区：产能过剩叠加消费淡季，价格承压明显
北方作为主要生猪产区，当前面临较大压力。河北、河南等地生猪价格已跌至 5.8 - 6.0 元 / 斤，较上个月下跌 0.3 元 / 斤。450 日龄以上老母猪淘汰率上升至 18%，散户集中出栏，导致短期内市场生猪供应严重过剩，价格持续下降。
东北地区情况亦不容乐观，生猪平均重量为 127.69 公斤，本周下降 0.21 公斤，150kg 以上大猪占比仅 4.53%。二育栏舍利用率为 44.8%，补栏积极性仅为去年同期的 60%。市场陷入 “出栏加速、补栏停滞” 的恶性循环。
（二）南方销区：消费支撑下抗跌性强，仔猪需求分化
南方销区生猪价格相对稳定，广东、浙江等地价格在 6.5 - 6.8 元 / 斤。主要原因是粤港澳大湾区腌腊提前启动，终端消费每周增长 5%，屠宰场开工率维持在 70%，对 60 公斤以上标猪加价 0.1 元 / 斤收购。
在仔猪市场，南方需求与北方存在差异。福建、江西中速品种（如土杂猪）苗价在 300 - 320 元 / 头，比北方高 15% - 20%，表明南方养殖户对春节前行情仍有期待。
三、核心影响因素：供需错配与周期底部的深度博弈
（一）供应端：产能去化缓慢，过剩压力未解
全国能繁母猪存栏量已连续 3 个月下降，第三季度累计减少 9 万头，但目前存栏量仍有 4042 万头，较正常保有量（3900 万头）高出 1.1%。按照生猪生长周期推算，2026 年第一季度生猪出栏量预计将达到 6.8 亿头的历史高位，供应压力巨大。
10 月份新生仔猪数量同比增长 7%，150 公斤以上大猪存栏占比虽仅 4.53%，但也在一定程度上增加了短期供应压力。因此，短期内供应端产能过剩压力难以缓解。
（二）需求端：消费淡季叠加替代效应，提振乏力
需求端方面，农贸市场猪肉销量周环比下降 8%。北京、上海等大城市禽肉价格比猪肉低 10% - 15%，导致消费者倾向于购买禽肉。餐饮端因婚宴订单减少，猪肉采购量基本持平，无明显增长。
南方局部地区因腌腊预期，广东腊肠厂等加工企业开工率提升至 65%，成为唯一需求亮点，但整体需求端仍显疲软，难以有效提振市场。
（三）成本端：饲料降价难掩亏损，行业加速洗牌
成本端，玉米价格为 2325 元 / 吨，豆粕价格为 3057 元 / 吨，养殖成本降至 5.8 - 6.0 元 / 斤。然而，自繁自养养殖户每头猪仍亏损 89.33 元，外购仔猪育肥亏损高达 257.93 元，且亏损状态已持续超 6 周。
上市猪企中，45 家企业前三季度仅 31 家盈利。牧原、新希望等行业龙头凭借规模效应可摊薄成本维持利润，但中小散户退出率达 20%。随着中小散户退出，行业集中度提升至 45%，行业洗牌加速。
四、后市展望：短期筑底磨底，中长期看产能去化节奏
（一）短期走势：供需博弈下或现二次探底
未来 1 - 2 周，生猪市场仍将处于供需博弈状态。华北、东北地区因产能过剩问题未解决，养殖户恐慌情绪可能蔓延，生猪价格或下探至 5.5 - 5.8 元 / 斤，这或倒逼养殖户加速淘汰低效母猪，推动市场产能调整。南方销区因腌腊等加工需求支撑，价格或相对稳定，维持在 6.5 - 6.8 元 / 斤。
仔猪市场方面，二育补栏谨慎态度仍将持续一段时间。北方低价区仔猪价格或再跌 5% - 10%，南方优质苗源因部分养殖户对春节前行情仍有期待，将维持窄幅震荡。
（二）中长期机会：政策与市场双轮驱动周期反转
从长远视角分析，生猪市场并非前景黯淡。华安证券指出，随着行业全面亏损持续及政策引导（要求 2025 年底前调减能繁母猪 100 万头），产能去化有望提速。
若 11 月腌腊季消费超预期，预计可拉动猪肉需求增长 15%，加上第三批冻肉收储启动，生猪价格或迎来反弹，回升至 6.5 - 7.0 元 / 斤。长期来看，当能繁母猪存栏量降至 3900 万头以下，市场供需关系将实质性改善，2026 年下半年有望迎来周期拐点。
（三）操作建议
针对当前复杂市场情况，不同市场参与者应采取差异化策略。
养殖户应适时淘汰 450 日龄以上母猪，谨慎补栏 50 公斤以下仔猪，择机出栏 60 公斤以上标猪，避免集中抛售。
加工企业应把握当前猪价低位时机，扩大原料储备，布局腊猪肉、火腿等深加工产品，抢占春节礼品市场。
投资者可关注规模化企业在逆周期扩张中的机会。随着行业集中度提升，规模化企业市占率有望提升至 55%，可逢低布局成本控制能力强的龙头标的。
当前仔猪、生猪价格双跌，是产能过剩与周期底部的必然阶段。尽管短期压力较大，但行业去产能已从 “温和调整” 转入 “加速出清”，养殖端分化、政策端发力、消费端回暖，正为下一轮周期积蓄反转动能。建议从业者立足成本管控，理性看待短期波动，在产能优化中把握结构性机遇。
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