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一、当日行情全景解析：日内冲高回落，多空陷入胶着
（一）主力合约走势核心数据
2025 年 11 月 24 日，鸡蛋期货主力合约 2601 早盘以 3185 元 / 500 千克开盘，日内最高价触及 3232 元，最低价下探至 3181 元，最终收盘价为 3200 元，较前一交易日上涨 0.59%。当日成交量为 35 万手，持仓量维持在 21.46 万手的高位。盘面呈现出 “早盘冲高 — 午前回落 — 午后窄幅震荡” 的日内运行节奏，这清晰地反映出多空双方在 3200 元这一关键价位展开了激烈的争夺。早盘阶段，受资金流入以及部分市场利多消息的驱动，多头积极入场，推动价格快速冲高，一度突破 3230 元阻力位，彰显出较强的上攻态势。然而，午前空头力量逐渐增强，多头获利了结盘大量涌出，导致价格迅速回落，回吐了早盘的大部分涨幅。午后，多空双方陷入僵持状态，价格在 3200 元附近窄幅波动，成交量也相对萎缩，市场观望情绪浓厚。
（二）跨合约及现货市场联动表现
与其他合约相比，近月 2512 合约收跌 0.14%，报收于 2950 元；远月 2602 合约微涨 0.17%，报收于 2986 元。主力合约较近月升水 250 元，维持 Contango 结构（远期溢价），这表明市场对春节前备货需求仍持有预期。近月合约由于临近交割，受现货市场影响显著，价格表现相对疲软；而远月合约更多地反映了市场对未来供需关系的预期，春节前作为鸡蛋消费旺季，市场预期需求将有所增加，从而支撑远月合约价格相对坚挺。
现货方面，河北、山东地区现货价格跌至 2.74 - 2.83 元 / 斤，期货较现货升水 100 - 150 元，基差持续收窄至 5%，期现回归压力初步显现。随着期货价格的上涨以及现货价格的下跌，基差不断缩小，这意味着期货价格与现货价格之间的差距逐渐减小，期货存在向现货价格回归的趋势。这一现象可能是由于市场参与者对未来供需关系的预期发生变化，或是受到现货市场供应压力增大等因素的影响。若基差进一步缩小甚至出现期货贴水现货的情况，可能引发期现套利交易，进而促使期货价格向现货价格靠拢 。
二、供需基本面深度拆解：产能去化缓慢 vs 需求淡季承压
（一）供应端：存栏高位压制，淘鸡节奏成破局关键
当前全国在产蛋鸡存栏量为 13.11 亿只，同比增幅达 8.89%，仍处于近五年高位。尽管 10 月淘汰鸡出栏量环比增加 3.09%，但平均出栏日龄为 491 天，表明养殖端仍存在压栏惜售心态。加之 7 月补栏鸡苗因亏损期导致的低基数效应，11 月新开产蛋鸡数量有限，短期供应压力虽有边际缓解但幅度不足。华泰期货指出，若 11 - 12 月淘鸡量未达到 1.5 亿只的预期，高存栏将继续对现货价格形成压制。
从供应端的长期趋势来看，2024 - 2025 年上半年的高盈利刺激了养殖户的补栏热情，导致当前存栏基数庞大。这种高存栏现象不仅增加了鸡蛋的市场供应，也使得价格面临较大的下行压力。因为在产蛋鸡存栏量的增加意味着市场上鸡蛋的供应量将持续保持在高位，而在需求没有明显增长的情况下，供大于求的局面会导致价格下跌。养殖端的压栏惜售心态也在一定程度上加剧了市场的供应压力。虽然 10 月淘汰鸡出栏量有所增加，但由于平均出栏日龄较高，说明养殖户仍希望通过延长蛋鸡的饲养时间来获取更多的收益，这使得市场上的老鸡数量没有得到有效减少，进一步增加了供应压力。7 月补栏鸡苗数量的减少虽然会在一定程度上影响 11 月新开产蛋鸡的数量，但由于前期存栏基数过大，这种影响相对有限，无法从根本上缓解供应压力。
（二）需求端：淡季特征显著，远期备货预期分化
终端消费延续疲软态势，北京、广东等主销区到货量周环比分别减少 8.42% 和增加 7.93%，区域分化明显。商超、电商以逢低小幅补库为主，替代蛋白（猪肉、鸡肉）价格低位运行进一步分流需求。尽管 2601 合约承载春节前食品加工企业备货预期，但当前贸易商库存周转天数延长至 15 天，反映出 “旺季不旺” 的现实，短期需求难以对盘面形成强有力的提振。
在需求端，当前市场呈现出明显的淡季特征。北京、广东等主销区到货量的差异反映出市场需求的区域分化。北京作为北方的重要市场，需求减少可能与当地的消费习惯、经济形势等因素有关；而广东作为南方的经济发达地区，需求虽有增加，但幅度有限，且与其他地区相比，也显示出市场整体需求的疲软。商超、电商的补库策略也表明市场需求的谨慎态度，他们只是逢低小幅补库，说明对市场前景并不十分乐观。替代蛋白价格的低位运行对鸡蛋需求的分流作用也不可忽视。猪肉、鸡肉等作为鸡蛋的替代品，当它们价格较低时，消费者往往会选择购买这些替代品，从而减少对鸡蛋的需求。虽然 2601 合约承载着春节前食品加工企业的备货预期，但贸易商库存周转天数的延长说明市场上鸡蛋的销售速度较慢，“旺季不旺” 的现实使得市场对未来需求的预期变得更加谨慎，短期需求难以对盘面形成强有力的提振 。
三、成本与资金面透视：养殖成本支撑 vs 产业套保压制
（一）成本端：饲料价格回落，养殖利润边际修复
玉米、豆粕作为蛋鸡养殖的主要饲料原料，其价格波动对养殖成本影响显著。近期，玉米现货价较上月下跌 2%，豆粕现货价下跌 3% 。玉米价格下跌主要是由于新季玉米上市量增加，市场供应较为充足；而豆粕价格的下降则与大豆进口量增加、油厂开机率提高等因素有关。这些因素共同作用，使得蛋鸡养殖成本降至 2.7 - 2.8 元 / 斤。
养殖成本的降低对于养殖场来说无疑是一个积极因素，这使得养殖场的现金流压力得到缓解。当养殖成本低于当前现货价格 2.94 元 / 斤时，养殖场的利润空间得到了一定程度的扩大，惜售情绪也随之减弱。他们不再急于将鸡蛋出售，而是更愿意等待价格进一步上涨，以获取更高的利润。期货主力合约 3200 元对应 3.2 元 / 斤的价格，较成本溢价 13%，这一溢价水平处于产业套保的敏感区间。对于养殖企业来说，这样的价格水平存在一定的风险。如果未来价格下跌，他们的利润将受到影响。山东、河南等地的规模企业已在 3250 元以上价位分批进行套保操作，通过在期货市场上卖出合约，锁定未来的销售价格，从而规避价格下跌的风险。目前产业持仓占比达 45%，这意味着大量的产业资金进入期货市场进行套保，对价格上行形成了制度性压制。当价格上涨到一定程度时，产业套保盘就会涌出，打压价格，使得价格难以突破这一敏感区间 。
（二）资金面：多空博弈加剧，持仓结构现分歧
自 11 月以来，2601 合约持仓量增加 18%，这表明市场参与者对该合约的关注度不断提高，多空双方均在积极布局。11 月 17 日单日成交 22.43 万手，呈现出 “价跌量增” 的空头主导特征。在这一天，市场上的空头力量占据上风，大量的卖盘导致价格下跌，同时成交量大幅增加，显示出市场的恐慌情绪。
从交易所数据来看，净多头持仓减少 3200 手，净空头增仓 2800 手，部分多头获利了结。这说明多头在价格上涨到一定程度后，认为市场风险加大，选择将手中的头寸平仓，锁定利润。而空头则认为市场仍有下跌空间，继续增加持仓，加大对市场的做空力度。鸡蛋板块逆势净流入 1200 万元，反映出资金对远期合约的避险偏好。在商品期货市场整体表现不佳的情况下，鸡蛋板块能够吸引资金流入，说明投资者认为鸡蛋期货在未来具有一定的投资价值，或者是将其作为一种避险资产来配置。
需要警惕的是，当持仓量突破 25 万手时，可能引发技术性破位风险。持仓量的大幅增加往往意味着市场分歧加大，如果市场情绪发生逆转，可能会导致价格出现大幅波动。一旦持仓量突破关键点位，市场的技术指标可能会发生变化，引发更多的投资者跟风操作，从而导致价格出现破位下跌 。
四、技术面信号解读：箱体震荡延续，关键位争夺白热化
（一）量价关系与趋势指标分析
从技术分析的角度来看，日线级别上，鸡蛋期货主力合约 2601 近一周的走势备受关注。合约近一周累计跌幅 2.1%，这一跌幅使得合约回吐了月初的全部涨幅，价格走势出现了明显的转折。在价格下跌的过程中，合约跌破了 5 日均线，这通常被视为短期趋势走弱的信号。5 日均线是衡量短期价格走势的重要指标，当价格跌破该均线时，说明短期内市场的卖方力量较强，价格处于下行趋势中。此后，合约进入了 3150 - 3250 元的窄幅箱体震荡区间。在这个区间内，价格波动相对较小，多空双方力量暂时处于相对平衡的状态，但这种平衡随时可能被打破。
进一步分析技术指标，MACD 绿柱缩短显示空方动能衰减。MACD 指标是一种常用的技术分析工具，通过计算短期和长期指数移动平均线之间的差异，来判断市场的买卖信号和趋势强度。当 MACD 绿柱缩短时，表明市场的空头力量正在逐渐减弱，价格下跌的动力在减小。RSI（14）指标也显示出市场的变化。当前 RSI（14）值为 45，接近超卖区间。RSI 指标主要用于衡量市场买卖力量的强弱，取值范围在 0 - 100 之间。当 RSI 值低于 30 时，市场通常被认为处于超卖状态，价格可能会出现反弹；而当 RSI 值高于 70 时，市场则被认为处于超买状态，价格可能会出现回调。目前 RSI（14）接近超卖区间，说明市场短期内存在技术修复需求，价格有反弹的可能性 。
跨期价差方面，2601 - 2602 合约溢价收窄至 256 元。跨期价差的变化反映了市场对不同月份合约供需关系的预期差异。当 2601 - 2602 合约溢价收窄时，说明市场对远期供需紧张的预期降温。这可能是由于市场对未来鸡蛋供应增加或需求减少的预期发生了变化，导致投资者对远期合约的价格预期下降，从而使得溢价收窄 。
（二）期现联动与交割逻辑推演
当前期货较现货升水 100 - 150 元 / 500 千克，基差缩至近三个月最低。基差是指现货价格与期货价格之间的差值，基差的变化反映了现货市场和期货市场之间的关系。当基差缩小时，说明期货价格与现货价格之间的差距在减小，期货有向现货回归的趋势。
若河北、山东低价区现货持续低于 3 元 / 斤，这种价格差异将打开期现套利空间。期现套利是指利用期货市场和现货市场之间的价格差异，同时在两个市场进行反向操作，以获取无风险利润的交易策略。当现货价格低于期货价格时，投资者可以在现货市场买入鸡蛋，同时在期货市场卖出相应的合约，待期货合约到期时，以期货价格交割，从而实现套利。这种期现套利行为将促使期货价格向现货价格回归，因为大量的套利交易将增加期货市场的供给，压低期货价格，同时增加现货市场的需求，抬高现货价格，最终使得期货价格和现货价格趋于一致。
反之，若全国降温提振北方灌肠、南方腌腊需求，现货价格有望反弹至 3.1 - 3.2 元 / 斤。在这种情况下，期货市场可能会迎来修复性反弹。因为现货价格的上涨将带动市场对期货价格的预期上升，投资者会认为期货价格也有上涨的空间，从而增加对期货合约的买入，推动期货价格上涨。在这个过程中，3250 元成为短期多空分水岭。当期货价格突破 3250 元时，说明多头力量较强，市场可能会进入上涨趋势；而当期货价格跌破 3250 元时，则说明空头力量占据上风，市场可能会继续下跌 。
五、后市展望与操作策略：短期震荡为主，关注两大核心变量
（一）短期走势研判（11 月下旬 - 12 月初）
综合当前的供需基本面、成本资金面以及技术面等多方面因素来看，在 11 月下旬至 12 月初这段时间内，鸡蛋 2601 合约的供需格局预计难以发生根本性的逆转 。从供应端来看，虽然 10 月淘汰鸡出栏量环比有所增加，但存栏量仍处于近五年高位，且养殖端压栏惜售心态依然存在，新开产蛋鸡数量虽有限但整体供应压力缓解幅度不足。需求端则延续淡季特征，终端消费疲软，区域分化明显，尽管有春节前备货预期，但贸易商库存周转天数延长，“旺季不旺” 的现实使得需求难以对盘面形成强有力的支撑 。
基于这些因素，预计 2601 合约将维持在 3150 - 3250 元的箱体区间内震荡运行。在这一区间内，存在一些潜在的利好因素。全国降温可能会刺激短期备货需求，随着气温下降，北方的灌肠和南方的腌腊等传统消费场景将逐步启动，这有望带动鸡蛋的消费，从而对价格形成一定的支撑。养殖成本对下方也形成了一定的支撑，当前蛋鸡养殖成本降至 2.7 - 2.8 元 / 斤，低于期货主力合约价格，这使得价格下跌空间受到一定限制。
也存在一些风险点需要关注。规模场集中出栏可能会压制现货涨幅，11 月计划出栏量环比增长 10%，大量鸡蛋涌入市场将增加供应压力，抑制价格上涨。持仓量突破 25 万手时可能引发技术性抛盘，当市场持仓量大幅增加时，市场分歧加大，一旦市场情绪发生逆转，可能导致价格出现大幅波动，引发投资者的恐慌性抛售 。
（二）分角色操作建议
产业客户：对于产业客户中的养殖场而言，在当前市场环境下，3250 元以上可分批进行卖出套保操作，这是一种较为稳健的风险管理策略。以河南某百万羽养殖场为例，该养殖场在 3260 元价位套保 1000 手（5000 吨），通过这种操作，成功将养殖利润锁定在 0.1 - 0.2 元 / 斤。如此一来，即使未来市场价格出现下跌，养殖场也能够按照套保价格进行销售，从而有效规避元旦前出栏风险，保障自身的盈利水平。对于贸易商来说，可结合现货采购情况，在期现基差缩至 3% 以内时开展期现套利，捕捉交割品溢价机会。当基差较小时，贸易商可以在现货市场买入鸡蛋，同时在期货市场卖出相应的合约，待期货合约到期时，通过交割实现套利利润 。
投机客：在当前高波动的市场环境下，投机客需谨慎操作。轻仓试多 3150 元支撑位是一种可行的策略，当价格回调至该支撑位时，可少量买入，同时设置止损位在 3130 元，以控制风险。若价格反弹至 3250 元附近，可布局短空，目标价位设定为 3200 元。这是基于对市场短期走势的判断，在价格反弹至阻力位时，预期价格将出现回调，从而通过做空获取利润 。
风险提示：投资者需密切关注下周淘鸡量数据及 12 月存栏预估，这两大数据或成为打破震荡格局的关键导火索。淘鸡量数据直接反映了市场上老鸡的淘汰情况，若淘鸡量大幅增加，将减少市场上的鸡蛋供应，对价格形成支撑；反之，若淘鸡量不及预期，供应压力将持续存在。12 月存栏预估则关系到未来一段时间内的市场供应情况，准确把握存栏量的变化对于判断市场走势至关重要。如果这两个数据出现超预期的变化，市场的供需关系将发生改变，从而打破当前的震荡格局，引发价格的趋势性变动 。
结语
鸡蛋 2601 合约的当前走势，是多种因素相互作用的结果，本质上是 “产能去化缓慢” 与 “需求淡季疲软” 的中期矛盾，与 “成本支撑” 和 “产业套保” 的短期博弈的叠加映射。在这样复杂的市场环境中，投资者需保持理性，淡化日内波动，将目光聚焦于供需边际变化信号。当淘汰鸡出栏量连续两周超 70 万只时，这意味着市场供应将出现明显的减少，可能引发价格的上涨；或南方销区到货量周增 10% 以上时，表明市场需求大幅增加，也将对价格产生积极影响。只有当这些关键信号出现时，才是趋势性机会的真正起点，投资者应密切关注这些信号，把握市场变化，做出合理的投资决策 。
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