|
一、今日行情综述：窄幅震荡收涨，多空分歧持续
（一）日内走势：区间波动彰显韧性，短期止跌信号初步显现
2025 年 11 月 25 日，鸡蛋期货主力合约 2601 开盘价为 3220 元 / 500kg，盘中最高价触及 3242 元，最低价下探至 3210 元，最终收盘价为 3211 元，较前一交易日微涨 0.37%。当日成交量为 45.5 万手，持仓量为 21.23 万手，呈现 “缩量反弹” 态势。盘面表现显示，价格在 3200 元成本线附近获得支撑，虽未能突破 3250 元压力位，但连续两日止跌企稳，表明短期空头动能有所减弱。
（二）近期趋势：从回调走向震荡，市场步入敏感阶段
回顾近两周走势，合约价格自 11 月 14 日的 3270 元高点回落，17 日、20 日分别收跌 0.19%、0.16% ，一度逼近 3180 元前低。截至 25 日，价格较月初下跌 1.96%，较 10 月峰值 3450 元累计回调 6.9%，已接近光大期货所提及的 “前低支撑区间”。当前持仓量较 14 日增加 0.43 万手，显示资金对低位博弈的兴趣有所提升。
二、多空因素交织：供应高压与需求预期的博弈
（一）供应端：高存栏压力仍存，淘汰节奏成为关键变量
产能过剩周期延续：根据卓创数据，8 月在产蛋鸡存栏量达到 13.17 亿只，创下历史同期新高，这给鸡蛋市场带来了较大的供应压力。尽管 5 - 8 月补栏量环比有所回落，但四季度新增开产蛋鸡预计超过 2 亿只。如此庞大的新增产能，使得短期内供应充裕的格局难以改变。以蓄水池为例，进水口水流湍急，而排水口流量无明显变化，水位自然难以降低。11 月 17 日数据显示，2601 合约对应远期合约（2605、2606）价格已提前反映产能去化预期，分别报价 3499 元、3355 元，较近月合约溢价 5.8%。这表明市场已开始预期未来产能将逐渐减少，价格可能回升。
淘汰鸡博弈加剧：当前河北、山东淘汰鸡价格为 3.8 元 / 斤，较 9 月高点下跌 15%，价格下降使养殖户面临抉择。养殖户惜淘情绪浓厚，8 月淘汰量仅 1200 万只，低于预期 20%，导致在产存栏环比增加 2%。养殖户如同在赌桌上的赌徒，期待未来鸡蛋价格上涨，因而不愿轻易淘汰老鸡。然而，若未来老鸡淘汰持续减少，过剩产能将向春节后传导，如同雪球越滚越大，届时可能压制合约上行空间。春节后市场需求可能下降，而供应依然充足，这无疑会对鸡蛋价格造成更大压力。
（二）需求端：旺季预期升温，替代效应形成对冲
季节性消费提振：进入 11 月，美团数据显示 “鸡蛋羹”“蛋饺” 搜索量周增长 18%，反映出消费者对鸡蛋相关美食的兴趣显著增加。南方腌腊制品对蛋黄需求提升 15%，加之食品加工企业春节备货启动，这些因素为鸡蛋市场带来新的需求增长点。2601 合约隐含的 1 - 2 月现货价格锚定在 3.2 - 3.5 元 / 斤，为期货提供了一定的估值支撑。销区如广州、上海现货价分别为 3.2 元 / 斤、3.09 元 / 斤，较北方产区高出 15%，体现出区域需求的韧性。不同地区的需求差异，使鸡蛋市场在整体供应过剩的情况下，仍存在局部机会。
替代蛋白分流压力：生猪（5.87 元 / 斤）、鸡肉（3.9 元 / 斤）价格处于低位运行状态，这对鸡蛋市场形成一定冲击。由于这些替代蛋白价格较低，导致鸡蛋在蛋白消费中的占比下降 3%。团餐及家庭采购更倾向于性价比高的替代蛋白，这无疑压制了鸡蛋短期涨价的弹性，形成 “旺季不旺” 的潜在风险。在此情况下，鸡蛋市场犹如逆水行舟，不仅要面对自身供应过剩问题，还要应对来自替代蛋白的竞争压力。
（三）成本与资金面：成本线支撑增强，资金谨慎观望
养殖成本形成安全边际：蛋鸡养殖完全成本约为 3.3 - 3.5 元 / 斤（对应期货 6600 - 7000 元 / 吨），当前合约价格为 3211 元 / 500kg（折合 3.21 元 / 斤），已进入微亏区间。饲料端玉米、豆粕价格虽高位回落，但占养殖成本 70% 的原料仍处于历史分位 40%，这使得市场对 “跌穿成本线” 产生抵抗情绪。如同一个人站在悬崖边缘，虽处境危险，但仍有一股力量支撑，不让其坠落。成本线就如同这股支撑力量，使鸡蛋价格在下跌过程中遇到阻力。
资金面情绪分化：截至 25 日，主力合约持仓量为 21.23 万手，较 10 月峰值减少 8.7%，投机资金撤离导致升水收窄至 12%（10 月峰值为 20%）。光大期货指出，当前价格接近前低，部分资金开始布局反弹，但老鸡淘汰不及预期的不确定性，使多空双方均保持谨慎。日内波动幅度收窄至 1.06%，创近两周最低。市场如同充满不确定性的战场，多空双方都在谨慎试探，不敢轻易发动大规模进攻。资金的谨慎观望，也使鸡蛋期货市场走势更加复杂难辨。
三、后市展望：短期震荡筑底，中长期关注两大拐点
（一）短期逻辑：以低位震荡为主，反弹需催化剂
未来 1 - 2 周，市场将进入 “基本面真空期”。在现货终端消化一般、贸易商按需采购的背景下，2601 合约大概率在 3180 - 3250 元区间震荡。若老鸡淘汰量周环比增幅超过 10%，或南方备货进度超预期，可能触发技术性反弹，目标看向 3300 元压力位；反之，若存栏数据再创新高，不排除下探 3150 元前低。如同平静湖面上偶尔投入小石子会引起涟漪，但湖面整体仍相对平静。在短期震荡的市场中，任何小的因素变化，都可能像投入湖面的小石子一样，引发价格小波动。
（二）中长期关键变量：产能去化与春节预期差
产能去化节奏：当前市场分歧集中于 “被动淘汰” 还是 “主动去产能”。卓创数据显示，2025 年 2 月前新增供应延续下降，若养殖亏损持续（当前单斤利润 - 0.51 元），养殖户或加速淘汰 500 日龄以上老鸡，推动产能缓慢去化，为 2026 年二季度行情奠定基础。这如同一个企业长期处于亏损状态，会考虑削减产能以减少损失。养殖户会根据市场盈亏情况，决定是否淘汰老鸡，进而影响整个市场产能。
春节备货预期：历史数据显示，春节前 4 周食品厂备货量占全年 15%。当前期货盘面已计入 3.2 元 / 斤的现货预期，需警惕 “预期兑现” 后的回调风险。建议关注 12 月中旬华北、华东地区现货能否突破 3 元 / 斤，若持续低于 2.9 元，可能引发期货多头止损。在春节这一特殊时期，市场需求往往因备货而增加，但当市场预期一致且已在价格中体现后，一旦实际情况不及预期，就可能引发价格回调。就像大家期待一场盛大演出，若演出效果未达预期，观众会失望，这种失望会反映在市场价格下跌上。
（三）操作建议：以波段交易为主，警惕情绪驱动
短期投机：在 3200 元附近轻仓尝试做多，止损设置为 3180 元，目标价位为 3250 元；反弹至 3280 元时可布局空单，止损设置为 3300 元，博弈区间震荡。在短期波动的市场中，投资者如同在波涛汹涌海面驾船，需根据海浪起伏灵活调整航向。价格较低时可适当买入，等待上涨；价格上涨到一定程度可卖出获取差价，但要设置好止损点，防止价格突然下跌造成过大损失。
产业套保：养殖企业可在 3250 元以上分批进行卖出套保，锁定 3.25 元 / 斤的现货利润；食品厂逢回调至 3200 元以下逐步建立虚拟库存，对冲春节采购风险。对于养殖企业和食品厂而言，它们更像陆地上经营的商家，需通过套保稳定经营成本和利润。养殖企业通过卖出套保可避免未来价格下跌损失；食品厂通过建立虚拟库存，可在价格较低时锁定采购成本，降低春节采购风险。
结语：在矛盾中寻求平衡
当前鸡蛋期货 2601 合约处于 “供应高压 + 需求预期” 的矛盾时期，价格接近成本线与前低支撑，向下空间有限但缺乏明确利多驱动。投资者需密切跟踪淘汰鸡数量、现货成交及饲料价格三大核心数据，在震荡行情中把握结构性机会，同时警惕产业资金对成本线的保卫战以及情绪性波动带来的交易风险。
|
