|
一、行情速递：多空博弈胶着，远期合约显韧性
（一）单日走势与市场定位
截至 2025 年 11 月 26 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2601 报价为 3226 元 / 500 千克，较前一交易日上涨 0.25%，日内振幅达 1.43%，呈现出 “低开高走、窄幅震荡” 的态势。其开盘价为 3201 元，最低价下探至 3183 元（触及 10 日均线支撑位），最高价上冲至 3229 元，最终收盘价为 3218 元。当日成交量为 12.77 万手，持仓量为 20.80 万手，表明多空双方围绕 3200 元关键价位展开激烈争夺。对比近月合约 2512（跌幅 0.34%）与远月合约 2606（涨幅 0.77%），2601 合约展现出更强的抗跌性，这反映出市场对于春节前需求旺季存在分歧：近月合约受现货市场低迷影响，远月合约则基于 “产能去化 + 节日备货” 预期进行交易。期现升水率收窄至 12%（现货均价为 2.94 元 / 斤），投机情绪相较于 10 月峰值显著降温。
（二）历史同期对比与市场结构
2601 合约当前价格较 2024 年同期下跌 15%，但高于 2023 年同期 8%，处于近五年历史价格中枢偏下位置。从持仓结构分析，净多头持仓减少 3200 手，净空头增仓 2800 手，资金呈现出 “多杀多” 后小幅回流的特征，与生猪 2601 合约资金外流情况形成反差，凸显了鸡蛋期货的避险属性。
二、四大驱动因素解析：供需错配下的预期博弈
（一）供应端：高存栏压制短期空间，淘汰节奏成破局关键
产能过剩压力未解：截至 2025 年 8 月，在产蛋鸡存栏量达到 13.17 亿只（卓创数据），同比增长 10%，创下历史同期新高。回溯养殖周期，2024 - 2025 年上半年鸡苗补栏积极性较高，主要原因是前几年蛋鸡养殖利润可观，吸引大量资金进入蛋鸡养殖行业。尽管 5 - 8 月鸡苗补栏量环比有所回落，但仍高于近 10 年平均水平，这意味着未来一段时间内，新增开产蛋鸡数量仍较为可观。据行业模型推算，四季度新增开产蛋鸡预计超过 2 亿只，大量鸡蛋持续流入市场，短期内供应充裕的格局难以改变，对价格形成较大下行压力。
淘汰鸡博弈加剧：当前淘汰鸡均价为 11.6 元 / 公斤（约 5.8 元 / 斤），处于相对较低水平。从养殖端心理角度来看，养殖户期望蛋价后续回升以获取更多利润，因此惜售情绪有所升温（8 月淘汰量仅 1200 万只，低于预期 20%），不少养殖户选择延长蛋鸡养殖时间，等待更有利的出售时机。然而，河北、山东等地散户因现货价格跌破饲料成本（3.1 元 / 斤），养殖每斤鸡蛋均处于亏损状态，资金链紧张，被迫加速淘汰老鸡，形成局部产能去化。这种局部产能去化虽规模有限，但在一定程度上对远月合约估值起到支撑作用，为市场增添了不确定性因素。
（二）需求端：旺季预期升温，替代效应分流弹性
季节性需求提振：随着气温降低，居民饮食结构发生变化。美团数据显示，11 月 “鸡蛋羹”“蛋饺” 搜索量周增长 18%，反映出消费者对鸡蛋烹饪需求有所提升。在南方地区，腌腊制品制作进入高峰期，对蛋黄需求提升 15%，成为鸡蛋需求的新增长点。食品加工企业春节备货已经启动，2601 合约隐含 1 - 2 月现货价格锚定在 3.2 - 3.5 元 / 斤，这一价格预期为远期需求提供了有力支撑。
替代蛋白竞争压力：尽管鸡蛋需求有季节性利好因素支撑，但生猪（5.87 元 / 斤）、鸡肉（3.9 元 / 斤）价格处于低位运行状态，成为鸡蛋强有力的竞争对手。在价格因素影响下，团餐及家庭采购更倾向于性价比更高的猪肉和鸡肉，导致鸡蛋在蛋白消费中的占比下降 3%。这种消费替代现象抑制了鸡蛋短期涨价弹性，使鸡蛋价格上涨面临较大阻力。
（三）成本面：饲料高位托底，养殖利润分化
养殖成本刚性支撑：玉米 2601 合约报价 2662 元 / 吨（涨幅 1.2%），豆粕 3850 元 / 吨震荡运行，这两种饲料原料价格对蛋鸡养殖成本起着关键作用。经核算，蛋鸡养殖成本维持在 3.1 元 / 斤，2601 合约较成本溢价 6.8%，处于微利区间。饲料原料价格的抗跌性限制了期货价格下行空间，但同时也降低了养殖端套保动力，因为在微利情况下，养殖端更倾向于观望。
规模化与散户分化：在蛋鸡养殖市场中，大型养殖场凭借集采优势，与供应商建立长期稳定合作关系，能够以较低价格采购饲料等物资，成本控制在 2.9 元 / 斤，每只鸡头均利润可达 50 元；而中小散户由于采购量小、缺乏议价能力，成本高达 3.3 元 / 斤，亏损面达 30%，在市场竞争中逐渐处于劣势，加速退出市场。行业集中度提升至 40%，从长期来看，有利于优质产能的发展，提高整个行业的生产效率和稳定性。
（四）市场情绪：资金博弈加剧，投机属性凸显资金流向
与持仓异动：在商品期货市场整体资金流出 5.7 亿元的背景下，鸡蛋板块却净流入 1200 万元，2601 合约成为资金的 “避风港”。资金受鸡蛋期货市场潜在机会吸引而涌入，但净多头减仓表明部分投资者已兑现春节前利好预期，转为观望态度，这反映出市场参与者对鸡蛋期货未来走势存在谨慎乐观与分歧。
期现分歧与故事演绎：鸡蛋期货远月合约与现货联动性较弱，更多依赖 “产能去化”“节日题材” 等预期驱动。当前市场交易逻辑从 “现实利空” 转向 “预期利多”，投资者基于对未来市场的预期进行交易。然而，这种过度依赖预期的交易方式存在风险，需警惕投机过热引发的回调风险，一旦预期未能实现，市场可能出现剧烈调整。
三、技术面解码：关键价位争夺与趋势信号
（一）短期趋势：箱体震荡中的支撑位验证
从日线级别分析，2601 合约走势表现为多空双方在关键价位的激烈争夺，近 5 个交易日连续收于 3200 - 3250 元的窄幅箱体区间内，价格波动受限。10 日均线位于 3205 元位置，20 日均线在 3190 元附近，为价格提供双重支撑，使价格下跌过程中多次受阻。MACD 指标显示红柱逐渐缩短，表明市场多头力量减弱，上涨动能不足；相对强弱指标 RSI（14）回落至 55，意味着多空力量逐渐趋于平衡，市场处于胶着状态。3200 元价位成为多空争夺焦点，若被有效跌破，价格可能迅速回踩 3150 元前期低点，空头将占据主导；若多头成功突破 3250 元压力位，将打开通往 3300 元压力位的上升空间。
（二）量价关系与持仓变化
近期，鸡蛋期货 2601 合约成交量和持仓量变化反映出市场参与者的谨慎态度。成交量萎缩至 15 万手以下，持仓量稳定在 20 万手左右，表明市场交易活跃度下降，投资者因对未来市场走势不确定而选择观望。回顾历史，当持仓量突破 25 万手且成交量大幅放大时，往往会引发趋势性行情。因此，当前投资者密切关注资金集中流入信号，因其可能改变市场格局，带来投资机会或风险。
四、后市展望：短期承压震荡，中长期看产能去化节奏
（一）短期（1-2 周）：现货低迷制约反弹高度
当前现货市场全国均价为 2.94 元 / 斤，北方主产区如河北、辽宁等地价格维持在 2.8 - 2.9 元 / 斤，低于饲料成本，导致养殖端挺价乏力。近月合约受现货低迷制约，价格难以大幅反弹，只能在低位徘徊。2601 合约虽受春节备货预期支撑，但高存栏与低消费的现实矛盾限制其上涨空间。预计 2601 合约将在 3200 - 3250 元箱体区间内震荡，多空双方继续争夺，在此情况下，逢高做空风险大于做多机会，因为价格上涨动力不足，盲目做空可能面临较大损失。
（二）中长期（元旦后）：产能去化开启估值修复
展望元旦之后，若 12 月能繁母鸡存栏环比下降 2% 以上，且淘汰鸡加速出栏（月均超 2000 万只），则市场上鸡蛋供应量将逐渐减少。到 2026 年 1 月，在产蛋鸡存栏有望见顶回落，供需格局将逐渐转向紧平衡。春节前，食品加工企业采购量预计增加 20%，将推动现货价格反弹至 3.3 - 3.5 元 / 斤，带动 2601 合约向 3400 元目标位修复。在此过程中，良种蛋鸡养殖企业及期现套保商将显著受益。
五、操作策略：聚焦边际变化，规避情绪驱动
（一）投资者
波段交易：鉴于当前 2601 合约在 3200 - 3250 元箱体震荡格局，投资者可采用高抛低吸策略。当价格回调至 3200 元以下时，可轻仓尝试做多，设置止损位 3180 元，目标看向 3250 - 3300 元；当价格反弹至 3250 元以上时，可布局空单，博弈箱体震荡顶部回调机会。
风险提示：投资者应密切关注每周淘鸡量数据（卓创资讯、钢联数据），若淘汰量连续两周超过 1500 万只，意味着产能去化加速，可进行追多操作；若现货价格跌破 2.8 元 / 斤，表明市场供过于求矛盾加剧，需果断止损离场。
（二）产业客户
养殖端：养殖端在价格 3250 元以上时，对 2601 合约进行卖出套保是合理选择，可锁定养殖利润。中小散户因资金和抗风险能力较弱，可积极参与 “保险 + 期货” 工具，有效对冲价格波动风险。
加工企业：加工企业可在 3200 元以下价格区间分批建立原料库存，降低采购成本。同时，通过买入看涨期权锁定春节备货成本，规避旺季涨价风险，确保生产经营稳定性。
结语
2025 年 11 月的鸡蛋期货 2601 合约处于 “现实利空出尽” 与 “预期利多升温” 的博弈阶段。短期内，高存栏对价格形成压制，难有趋势性行情；从中长期来看，产能去化进度与春节需求兑现程度将决定估值修复高度。投资者应避免受短期情绪干扰，重点关注存栏量、淘汰鸡、饲料成本等核心数据，在周期转换中把握结构性投资机会。（数据支持：紫金天风期货、卓创资讯、钢联数据）
|
