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豆粕市场风云：节后是再创新高，还是高位回落？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/1/27 19:53:21 关注：57 评论： 我要投稿
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2024 年豆粕市场回顾：价格重心下移
回顾 2024 年国内豆粕现货价格走势，一个显著的特征是价格波动整体缩窄，价格重心逐步下移 。据相关数据统计，2024 年全国油厂豆粕现货成交均价在 3241 元 / 吨，而在 2023 年，这一价格还处于相对高位，2024 年同比下跌 1086 元 / 吨，跌幅达到 25.09%。这一价格走势背后，反映出了豆粕市场供需格局的深刻变化。
从国际市场来看，2024 年全球大豆供应呈现宽松态势。上半年，巴西大豆迎来丰收，产量可观，同时阿根廷、乌拉圭等国的大豆产量也有所增加，这为全年大豆供应宽松奠定了基础。到了下半年，美国大豆主产州天气状况良好，风调雨顺，有利于大豆生长；巴西大豆主产区的天气同样表现不错，使得南美地区的播种进度顺利推进。在这种情况下，全年 CBOT 大豆期价整体处于偏弱震荡的状态，对国内连粕期价形成压制，使其难以向上突破 。
从国内市场层面分析，大豆到港量持续处于高位，港口库存不断增加。大量的大豆供应使得国内油厂的压榨原料充足，企业积极进行压榨生产，豆粕产量相应增加。而在需求端，下游养殖行业却面临着诸多困境。2024 年生猪存栏量受到 2023 年行业持续去产能的影响，难以实现大幅回升，对豆粕的需求增长有限。水产行业方面，前一年的存塘鱼数量偏少，再加上当年投苗期间气温不理想，导致水产养殖规模受限，对豆粕的需求也出现下降。在供应不断增加，而需求却增长乏力甚至有所下降的情况下，国内豆粕市场供强需弱的基本面逐渐形成，现货价格也在这种压力下保持下跌态势 。
不过，在全年的价格走势中，3 月期间出现了一次小幅反弹。当时连粕走势强于豆粕现货，带动豆粕现货价格走高。这一阶段，国内大豆到港量偏低，不少区域的油厂出现了断豆停机的情况。市场上关于大豆供应偏紧的预期在消息面的炒作下不断升温，下游市场情绪被点燃，开启了刚需补货。而且前期春节期间的备货量较低，库存基本消耗殆尽，下游饲料企业还上调了豆粕添加比例，使得豆粕的表观消费及提货情况良好，推动了豆粕价格的短暂上涨 。但在 3 月之后，国内供应宽松的格局并未改变，豆粕现货价格继续回归下跌趋势。
近期连粕 M05 创新高的原因剖析
进入 2025 年 1 月份，连粕 M05 的表现格外引人注目，价格连创新高，截至 1 月 23 日，连粕主力合约 M05 报收于 2844 元 / 吨，盘中最高上触 2871 元 / 吨 ，这背后是多种因素共同作用的结果。
（一）USDA 数据引发的连锁反应
1 月，美国农业部发布的 1 月 USDA 供需报告成为市场的焦点。报告大幅下调 2024/25 年美国大豆单产及产量数据，将美豆单产下调 1 蒲 / 英亩至 50.7 蒲 / 英亩，低于市场预期的 51.1 - 52.6 蒲 / 英亩，同时下调 20 万英亩的收割面积，最终美豆产量下调 9500 万蒲至 43.66 亿蒲，低于市场预期的 44.08 - 45.39 亿蒲 。
美豆单产和产量的下调，直接导致美豆期末库存和库销比大幅下调。期末库存最终下调 9000 万蒲至 3.8 亿蒲，低于市场预期的 3.90 - 4.95 亿蒲 。库存的减少，让市场对美豆的供应预期发生了根本性的转变。在农产品市场中，库存是影响价格的关键因素之一，库存的减少意味着市场上可流通的大豆数量减少，供不应求的局面预期增强，从而引发市场对美豆价格上涨的强烈预期。这种预期不仅仅局限于美豆市场，还通过国际贸易和期货市场的联动效应，迅速传导至连粕市场。作为以大豆为原料的连粕，其成本端受到美豆价格波动的直接影响，美豆供应预期的收紧，使得连粕的生产成本预期上升，进而推动连粕 M05 价格上涨 。
（二）南美天气因素的影响
南美地区作为全球大豆的重要产区，其天气状况一直是影响大豆供应的关键因素。自进入种植季以来，阿根廷产区就面临着严峻的天气挑战。产区的有效积温较常年偏高，大部分地区 12 月份的降水量较常年同期偏低 20% 以上 。在农作物生长过程中，水分和温度是影响作物生长和产量的关键气候因素。阿根廷大豆产区的这种高温少雨的天气，使得土壤墒情下降，严重威胁大豆的生长，降低了大豆的单产预期。到了 2 月份，阿根廷的大豆作物进入关键生长期，这一时期对水分的需求更为迫切，如果干旱少雨的天气继续维持，那么阿根廷的大豆产量很可能会进一步下调。阿根廷大豆产量的不确定性，让市场对全球大豆供应的担忧加剧，资金开始在期货市场上对连粕进行炒作，推动价格上涨 。
而在巴西，情况则与阿根廷有所不同，部分地区如马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州出现过多降雨。过量的降雨对大豆的收割进度产生了负面影响，导致巴西收割进度较慢。咨询机构 AgRural 的数据显示，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 1.7%，创下 2020/21 年度以来的最低水平 。收割进度的缓慢，使得巴西大豆的上市时间推迟，市场上大豆的供应节奏被打乱。在国际贸易中，巴西大豆的供应延迟，进一步加剧了市场对大豆供应短缺的担忧，资金抓住这一机会，对连粕进行天气升水炒作，助推连粕 M05 价格不断攀升 。
（三）资金流向与市场情绪的转变
在期货市场中，资金流向和市场情绪对价格走势有着至关重要的影响。1 月份以来，资金端出现了持续性的抛空转多的现象。前期，市场在全球大豆供应宽松、南美大豆丰产预期等因素的影响下，对豆粕价格持悲观态度，资金大量做空连粕。但随着 1 月 USDA 供需报告的发布以及南美天气问题的出现，市场基本面发生了变化 。资金敏锐地捕捉到了这些变化，开始调整投资策略，纷纷平仓空头头寸，并建立多头头寸。这种资金流向的转变，为连粕价格上涨提供了强大的资金动力。
市场情绪也从前期的悲观逐渐转向乐观。投资者和贸易商对豆粕价格的预期发生了根本性的改变，看涨情绪在市场中迅速蔓延。在市场中，情绪往往具有传染性，当一部分投资者开始看好市场并采取买入行动时，会吸引更多的投资者跟风买入，进一步推动价格上涨。在这种市场情绪的推动下，连粕 M05 的价格不断突破前期阻力位，连创新高 。
春节前后市场动态：开机与库存变化
春节前后，国内豆粕市场的开机与库存情况发生了显著变化，这些变化对豆粕市场的短期和中期供应产生了重要影响。
（一）春节前开机率与压榨量下滑
春节长假即将来临，国内大豆压榨市场呈现出明显的季节性变化。春节前一周，国内大豆压榨量陆续减少，自 1 月 25 日起，压榨量下滑至 12.66 万吨，开机率也随之大幅下滑至 24.91% 。这一现象的主要原因是春节假期的临近，下游饲料企业和养殖户的需求逐渐进入尾声，对豆粕的采购积极性降低。同时，油厂为了避免在春节期间产生过高的库存压力，以及考虑到员工的假期安排和设备的维护保养，纷纷选择降低生产负荷，陆续停机 。
这种开机率和压榨量的下滑，对豆粕的短期供应产生了直接影响。在春节假期期间，从 1 月 28 日至 2 月 4 日，仅极少数油厂维持开机，整体开机率维持在 0.20% 的极低水平 。这使得市场上豆粕的供应量大幅减少，市场供需关系发生了短暂的变化。在供应减少的情况下，如果需求保持相对稳定，那么豆粕的价格就会受到支撑。从市场实际情况来看，春节前豆粕价格的上涨，在一定程度上就与这种供应减少的情况有关。下游企业在春节前积极备货，以满足春节期间和节后一段时间的生产需求，而市场供应的减少，使得豆粕的现货价格出现了上涨 。
（二）节后开机率与压榨量预测
春节假期结束后，油厂的开机情况逐渐恢复。直至 2 月 5 日（正月初八），油厂开机率逐步恢复，压榨量增至 12.08 万吨，开机率上升至 23.77% 。不过，从整体来看，节后的开机率恢复还需要一个过程。据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2 月国内油厂大豆压榨预估为 645.4 万吨，而去年同期实际压榨量为 406.71 万吨，较去年同期预计增加 238.69 万吨 。
这一数据表明，虽然春节假期期间开机率较低，但节后随着油厂的逐步复工复产，压榨量将会大幅增加。这种压榨量的增加，将对豆粕市场的供应产生重要影响。一方面，大量的豆粕供应将进入市场，缓解春节前因供应减少而导致的市场紧张局面。如果市场需求没有同步大幅增长，那么豆粕价格上涨的动力将会减弱，甚至可能面临一定的下行压力 。另一方面，较高的压榨量也反映出市场对豆粕的需求预期仍然存在。尽管春节期间需求有所减少，但随着节后养殖行业的逐步恢复生产，以及饲料企业的补库需求，市场对豆粕的需求有望在一定程度上得到释放。
（三）大豆与豆粕库存双降
库存情况是衡量豆粕市场供需关系的重要指标。截至 2025 年第 3 周，据 Mysteel 对国内主要油厂调查数据显示，大豆库存 521.47 万吨，较上周减少 83.09 万吨，减幅 13.74%，同比去年减少 96.97 万吨，减幅 15.68%；豆粕库存 55.67 万吨，较上周减少 4.79 万吨，减幅 7.92%，同比去年减少 41.14 万吨，减幅 42.50% 。
大豆和豆粕库存的双降，主要是由于节前备货高峰的影响。下游企业为了满足春节期间和节后一段时间的生产需求，加大了对大豆和豆粕的采购力度，提货进度较快 。这使得油厂的库存得以快速消化，库存水平下降。以豆粕库存为例，由于下游提货进度快，豆粕库存持续降库，豆粕表观消费量增加至 195.38 万吨，较上周增加 34.69 万吨，增幅 21.59% 。库存的下降，对市场供需关系产生了多方面的影响。在短期内，库存的减少使得市场上可流通的大豆和豆粕数量减少，进一步加剧了市场供应紧张的局面，对价格上涨形成了有力支撑 。但从长期来看，如果库存不能得到及时补充，而需求持续保持较高水平，那么市场供应可能会出现短缺，影响行业的正常生产和发展 。
后市预测：多空因素交织
（一）宏观政策的不确定性
1 月 20 日，美国政治舞台迎来重大变革，特朗普再度入主白宫，在白宫椭圆形办公室迅速签署了一系列行政命令，其中对从加拿大和墨西哥进口的商品征收 25% 关税的决定，犹如一颗投入平静湖面的巨石，在全球贸易市场激起千层浪，对国内豆粕市场也产生了深远影响 。
从贸易流向来看，美国作为全球重要的农产品生产和出口大国，其关税政策的调整会改变全球农产品贸易格局。加拿大和墨西哥在农产品领域与美国有着紧密的贸易联系，对加、墨征收关税，会使这两国的农产品出口美国面临更高的成本，进而可能促使它们寻求其他出口市场。在大豆及豆粕贸易方面，这可能导致原本流向美国的大豆及豆粕，转而流向其他国家，其中就包括中国。中国作为全球最大的大豆进口国，市场需求巨大，这种贸易流向的改变，会增加国内大豆及豆粕市场的供应预期不确定性 。
从市场心理层面分析，市场对关税政策的担忧情绪迅速蔓延。关税的调整往往被视为贸易保护主义的体现，可能引发贸易伙伴之间的贸易争端和报复措施。在这种情况下，市场参与者对未来贸易形势充满担忧，这种担忧情绪会传导至豆粕市场。投资者和贸易商在决策时会更加谨慎，担心贸易政策的不稳定会影响豆粕的供应和价格走势。一些贸易商可能会提前调整采购策略，增加豆粕的库存，以应对可能出现的供应短缺，这在短期内会对豆粕价格形成支撑 。
（二）南美天气的不确定性
自进入种植季以来，阿根廷产区就一直笼罩在干旱的阴影之下。产区的有效积温较常年偏高，大部分地区 12 月份的降水量较常年同期偏低 20% 以上 。这种干旱少雨的天气状况，对阿根廷大豆的生长产生了严重的威胁。到了 2 月份，阿根廷的大豆作物进入关键生长期，这一时期大豆对水分的需求极为迫切。如果干旱天气继续维持，土壤墒情无法得到有效改善，大豆的生长发育将受到极大阻碍，产量很可能会进一步下调 。
据相关机构预测，若干旱持续，阿根廷大豆产量可能会降至近年来的较低水平。阿根廷作为全球重要的大豆生产国，其大豆产量的下降，会使全球大豆市场的供应预期收紧。在全球大豆贸易中，供应的减少会增强卖方的议价能力，推动大豆价格上涨，进而带动豆粕价格上升 。
在巴西，部分地区如马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州出现过多降雨，导致大豆收割进度较慢。咨询机构 AgRural 的数据显示，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆收获进度仅为 1.7%，创下 2020/21 年度以来的最低水平 。收割进度的缓慢，使得巴西大豆的上市时间推迟，市场上大豆的供应节奏被打乱。原本应该在正常收割期进入市场的大豆，由于收割延迟，导致市场短期内大豆供应减少。这种供应的减少，会引发市场对大豆供应短缺的担忧，资金在期货市场上会借机对豆粕进行炒作，推动豆粕价格上涨 。
（三）国内大豆到港量的不确定性
2025 年 2 月份国内全样本油厂大豆到港预估 93.5 船，共计约 607.75 万吨（包含轮储豆）。此外，据 Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计 2025 年 3 月 450 万吨，4 月 980 万吨 。从这些数据可以看出，2 - 3 月份国内大豆到港量相对偏少。
造成这种情况的原因主要有两方面。一方面，前期买船较少，这使得在 2 - 3 月份这个时间段内，可供到港的大豆数量有限。另一方面，巴西大豆收割进度缓慢，导致装船较慢。巴西作为全球最大的大豆出口国之一，其大豆的装船进度直接影响到我国的大豆到港量。由于收割延迟，大豆无法及时装船运输，使得原本预期的到港量无法按时实现 。
国内大豆到港量的减少，对豆粕市场的供应和价格产生了重要影响。在供应方面，大豆是豆粕生产的主要原料，到港量的减少会使油厂的原料供应紧张，进而限制豆粕的生产，导致市场上豆粕的供应量减少 。在价格方面，根据供需原理，供应减少而需求相对稳定或增加时，豆粕价格会受到上涨压力。当市场预期豆粕供应减少时，投资者和贸易商对豆粕价格的预期会上升，会推动豆粕价格上涨 。
总结与投资建议
（一）多空因素总结
当前豆粕市场呈现出多空因素交织的复杂局面。从利多因素来看，美国农业部 1 月 USDA 供需报告大幅下调 2024/25 年美国大豆单产及产量数据，使得美豆期末库存和库销比大幅下调，这一数据的变化犹如一颗投入平静湖面的巨石，在全球豆粕市场激起千层浪，为豆粕价格上涨奠定了坚实的基础 。南美阿根廷天气干燥少雨，从种植季开始就面临着干旱的困扰，有效积温偏高，降水量偏低，进入 2 月关键生长期后，干旱天气仍未改善，这使得阿根廷大豆产量下调预期强烈，加剧了市场对全球大豆供应短缺的担忧 。资金端持续性的抛空转多，大量资金涌入多头市场，为豆粕价格上涨提供了强大的资金动力 。美国新任总统上任后签署的对加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 关税的行政命令，引发了市场对关税政策的担忧，可能改变全球农产品贸易格局，增加国内豆粕市场供应预期的不确定性，从而对豆粕价格形成支撑 。
然而，市场也存在一些潜在的利空因素。虽然 2 - 3 月份国内大豆到港量预计偏少，但从长远来看，随着巴西大豆收割进度的推进，后期大豆供应可能会逐渐增加。一旦巴西大豆能够顺利上市，国内大豆到港量有望恢复正常，甚至可能出现供应过剩的情况 。国内豆粕市场的需求情况也存在一定的不确定性。下游养殖行业的发展受到多种因素的制约，如生猪存栏量的变化、水产养殖规模的调整等。如果养殖行业需求增长不及预期，那么豆粕的市场需求可能会受到抑制，对价格上涨形成阻力 。
（二）投资建议
鉴于当前豆粕市场的复杂形势，投资者在进行投资决策时需格外谨慎。首先，要密切关注贸易关税政策的变化。美国新任总统的关税政策调整可能会引发一系列连锁反应，全球贸易格局的改变将直接影响豆粕市场的供需关系和价格走势。投资者应及时了解各国贸易政策的动态，以便提前调整投资策略 。
其次，南美阿根廷生长关键期的天气状况是影响豆粕价格的重要因素。阿根廷大豆产量的变化将直接影响全球大豆的供应格局，进而影响豆粕价格。投资者应持续关注阿根廷的天气变化，以及相关机构对阿根廷大豆产量的预测和评估 。
再者，消息面的突发状况也可能对豆粕价格产生重大影响。无论是宏观经济数据的发布、政策法规的调整，还是行业内的突发事件，都可能引发市场情绪的波动，导致豆粕价格的回调。投资者应保持敏锐的市场洞察力，及时关注各种消息，做好风险防范措施 。
投资者应充分认识到市场对于节后供应存在分歧，追高需谨慎。在投资过程中，要根据市场变化灵活调整投资策略，避免盲目跟风和过度投资。可以通过分散投资、合理配置资产等方式来降低投资风险，实现资产的稳健增值 。
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