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一、业绩显著反转：从亏损 435 万到净利润 1428 万，三大核心数据表现卓越
（一）营业收入与净利润同步增长，成功破除 “增收不增利” 困境
2025 年 8 月 28 日，春雪食品（605567）发布 2025 年中期报告。报告显示，公司营业收入达到 12.30 亿元，同比增长 5.75%；归属于母公司股东的净利润为 1427.65 万元，同比大幅增长 428.10%，成功扭转 2024 年同期亏损 435 万元的局面；扣除非经常性损益后的净利润为 1346.08 万元，同比增长 317.07%。这表明在剔除政府补助等非经常性损益后，公司主营业务盈利能力得到显著增强。
（二）毛利率逆势提升，成本控制成效显著
尽管白羽鸡市场竞争日益激烈，春雪食品综合毛利率仍提升至 9.2%，较去年同期增加 2.5 个百分点。从产品分类来看，鸡肉调理品（预制菜）毛利率达到 18.7%，相比 2024 年同期提升 3.2 个百分点，成为推动毛利率增长的核心因素；生鲜品毛利率为 7.5%，通过优化冷链物流，成本下降 4.8%，有效抵消了终端价格低迷带来的不利影响。
（三）现金流与资产结构双重优化
公司经营活动现金流量净额为 413 万元，虽然同比下降 79.3%，但主要原因是上半年为应对市场需求增加备货，导致存货上升 12%。资产负债率为 45.2%，较 2024 年末下降 1.8 个百分点，其中有息负债率降至 22.7%，财务稳健性明显增强，为公司后续业务扩张奠定了坚实基础。
二、两大核心驱动因素：预制菜出口爆发式增长与养殖成本大幅下降
（一）预制菜行业风口下的 “出海战略” 突破
作为国内白羽鸡调理品行业的领军企业，春雪食品敏锐捕捉到海外市场对便捷食品需求的增长趋势。上半年，公司调理品出口销量同比激增 25%，带动该板块收入增长 18%，占营业收入比重提升至 45%。具体表现为：
日本、东南亚市场销量显著增长：公司照烧鸡肉丸、盐酥鸡等产品通过 JAS 认证，成功进入 7-11、全家等便利店系统，上半年对日本出口额增长 32%。
定制化研发提升产品附加值：公司为美国连锁餐厅开发的低脂鸡胸肉调理品，单价较传统生鲜品高出 40%，毛利率达到 22%，成为公司高毛利增长的重要动力来源。
（二）全产业链成本管控策略取得实质性成果
面对饲料原料价格的波动，春雪食品采取 “源头控本 + 技术提效” 双管齐下的策略，使得毛鸡养殖成本同比下降 8%。具体措施如下：
饲料配方创新：采用低蛋白氨基酸平衡技术，将豆粕占比从 12% 降至 8%，单吨饲料成本下降 150 元，上半年累计节约成本超过 1200 万元。
育种技术取得突破：公司自主培育的 “春雪 1 号” 白羽鸡，料肉比降至 1.65:1（行业平均水平为 1.75:1），成活率提升至 96%，单羽养殖成本下降 0.8 元。
三、财务细节深度剖析：盈利质量与成长潜力的双重验证
（一）单季度增速有所调整，二季度环比改善态势明显
一季度公司净利润为 1116 万元，二季度为 311 万元，虽然单季度净利润环比有所下降，但二季度扣除非经常性损益后的净利润为 255 万元，同比大幅增长 2433.5%，充分反映出公司主营业务盈利能力正在持续恢复。从费用端来看，销售费用增长 12% 主要用于海外市场拓展，管理费用下降 9%，表明公司内部管控效率得到有效提升。
（二）资产负债表蕴含潜在价值
作为 “国家骨干冷链物流基地” 牵头企业，春雪食品冷链仓储容量达 15 万吨。上半年冰鲜品销售占比提升至 35%，较 2024 年增加 8 个百分点。随着新建 4 万吨调理品智慧工厂预计于 2026 年投产，公司产能利用率有望从当前的 75% 提升至 90%，规模效应将进一步显现。
四、未来发展展望：三大战略方向构建增长蓝图
（一）深度耕耘 “预制菜 + 生鲜” 双赛道
在巩固出口业务优势的同时，春雪食品加大对国内预制菜市场的开拓力度。公司与盒马、山姆合作开发的即烹鸡汤、宫保鸡丁等快手菜，上半年销量增长 40%。公司计划在 2025 年将线上渠道收入占比提升至 20%，其中抖音、快手等兴趣电商渠道预计贡献 30% 的增量。
（二）以冷链物流为核心构建竞争壁垒
依托山东、江苏两大冷链枢纽，春雪食品致力于打造 “48 小时全国达” 配送网络，将冰鲜品损耗率控制在 1.2%（行业平均水平为 2.5%）。预计 2025 年冰鲜品毛利率将突破 10%，成为公司新的利润增长点。
（三）风险提示与投资价值分析
原材料价格波动风险：若玉米、豆粕价格反弹超过 20%，将直接对公司养殖成本产生影响。
海外市场拓展风险：国际贸易壁垒可能会延缓公司出口业务的增长速度。
估值分析：当前公司市盈率（TTM）为 86 倍，高于食品加工行业平均水平（65 倍）。但考虑到公司扭亏后的增长速度，动态市盈率有望回落至 70 倍以下，具备一定的投资安全边际。
结语：从周期反转到价值重估
春雪食品上半年的业绩反转，不仅是短期成本管控策略成功的体现，更彰显了公司在预制菜赛道的前瞻性布局。当行业仍在应对生鲜鸡价格低迷的困境时，春雪食品已通过 “产品深加工 + 市场全球化” 开辟了第二增长曲线。随着冷链物流优势逐步转化为终端产品溢价，这家曾经被低估的白羽鸡行业龙头企业，正从传统周期股向成长股转变，而这或许仅仅是公司价值重估的开端。（数据来源：春雪食品 2025 年半年度报告、Wind）
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