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一、销量同比普遍增长：规模化养殖优势显著呈现
（一）头部猪企销量分化，多数实现增长
9 月，上市猪企生猪销量总体呈现普遍增长态势，规模化养殖企业的优势尤为突出。牧原股份 9 月销售商品猪 557.3 万头，同比增长 11.05%，其中向全资子公司销售 277.8 万头，持续保持行业龙头地位；温氏股份销售生猪 332.53 万头，同比大幅增长 32.46%，主要归因于前期投苗数量的增加以及外卖仔猪量的提升；新希望销售生猪 139.42 万头，同比增长 16.92%，环比亦有 4.22% 的增幅。此外，正邦科技、巨星农牧等企业销量同比增幅均超过 40%，正邦 1 - 9 月累计销量同比上升 131.43%，展现出强劲的恢复态势。
（二）少数企业逆势下滑，京基智农表现欠佳
在行业整体增长的背景下，京基智农生猪销量同比下降 3.33%，9 月销售 22.05 万头，1 - 9 月累计销量 167.57 万头，仅实现微增 2.52%。其商品猪销售均价虽达到 13.60 元 / 公斤，但与 2024 年同期的 19.11 元 / 公斤相比，仍存在较大差距，这反映出该企业在市场竞争中面临的压力。
二、均价同比普遍下跌：市场行情拖累企业营收
（一）价格持续下行，企业营收面临压力
9 月，生猪市场价格走势呈现持续低迷状态，上市猪企面临着巨大的营收压力。从销售均价来看，同比普遍下跌成为行业的显著特征。牧原股份 9 月商品猪销售均价仅为 12.88 元 / 公斤，相较于去年同期，大幅下跌 30.94%，销售收入为 90.66 亿元，同比下降 22.46%，如此大幅的降幅对其利润空间造成了严重挤压。温氏股份的毛猪销售均价为 13.18 元 / 公斤，同比下降 30.81%，销售收入 49.75 亿元，同比下降 15.16%，尽管销量有所增长，但价格的下滑使得整体营收增长乏力。新希望的商品猪销售均价 12.89 元 / 公斤，同比下降 31.47%，收入 17.46 亿元，同比下降 23.82%，市场行情的低迷使其盈利状况面临严峻挑战。东瑞股份和正邦科技等企业虽然在销量上有一定增长，但商品猪销售均价环比也有 5% - 8% 的降幅，价格下行趋势严重侵蚀了企业利润，使得企业在成本控制和市场拓展方面面临更大压力。
（二）仔猪业务成为亮点，牧原上调出栏预期
在商品猪价格持续低迷的不利形势下，部分企业的仔猪业务却表现出色，成为行业亮点。牧原股份在仔猪业务上成绩斐然，1 - 9 月共销售仔猪 1157.1 万头，展现出强大的种苗供应能力。公司还依据市场需求和自身生产实际情况，将 2025 年仔猪出栏量预计区间由 “800 万头 - 1200 万头” 大幅上调至 “1200 万头 - 1450 万头”，这一调整充分彰显了其在种苗领域的扩张战略，通过加大仔猪供应，满足市场对优质种苗的需求，从而在低迷的市场环境中探寻新的增长点。温氏股份在 9 月外卖仔猪 33.07 万头，对其销量增长贡献显著，在一定程度上有效对冲了商品猪价格下跌带来的不利影响。仔猪业务的良好表现，不仅体现了企业多元化发展的成效，也为企业在市场竞争中赢得了更多主动权，成为企业抵御市场风险的重要支撑力量。
三、猪价大跌背后：供需失衡加剧市场压力
（一）供给端：产能集中释放，压栏抛售双重冲击供给
过剩是本轮猪价大幅下跌的主要原因。在 5 月下旬启动的降重去产能周期中，6 - 8 月大规模养殖主体出栏量增加，而中小规模养殖户前期压栏的生猪在 9 月集中释放，叠加部分地区疫情引发的抛售潮，导致市场供应在短期内急剧增加。国家统计局数据显示，9 月下旬生猪（外三元）价格为 12.4 元 / 千克，较中旬下降 4.6%，创下年内新低。
从企业层面来看，牧原、温氏等大型猪企在 6 - 8 月的出栏量显著高于往年同期，市场份额进一步扩大。而中小养殖户受前期猪价上涨预期影响，普遍进行压栏惜售，导致 9 月集中出栏，进一步加剧了市场供应压力。例如，正邦科技在产能恢复过程中，9 月生猪出栏量同比增长 107.64%，但受市场价格拖累，利润增长较为有限。
（二）需求端：节后消费回落，短期难现利好
需求端表现较为疲软，双节过后旅游消费降温，居民家庭需求跟进不足，主流屠企新增订单有限，开工率出现下滑。正信期货指出，当前需求存在惯性回落，短期内难以支撑猪价反弹，供需失衡格局仍将持续。
数据显示，双节期间生猪屠宰量虽有增长，但鲜销率低于去年同期，反映出终端需求未达预期。卓创资讯预计 10 月猪肉鲜品分割品价格呈 “涨 - 跌 - 涨” 态势，但整体仍处于低位，月均价环比变化不大。消费市场的疲弱使得猪价反弹缺乏动力，行业面临较大的去库存压力。
四、后市展望：政策与市场博弈下的行业转型
（一）长期压力依然存在，去产能周期延续
从基本面分析，2025 年生猪行业已进入压力时期，正信期货认为本轮压力期持续时间及跌幅尚未达到历史平均水平，未来面临的挑战依然严峻。当前能繁母猪存栏量仍处于高位，尽管 5 月以来政策调控持续发力，启动降重去产能措施，如要求头部企业调减能繁母猪存栏、控制出栏体重等，但行业产能去化进程较为缓慢。不过，政策的持续推进或许会缩短压力期，减缓价格下跌幅度。从长期来看，行业集中度有望进一步提升，大型规模化企业凭借成本、技术优势，将在市场中占据更为有利的地位，而中小养殖户在成本与环保的双重压力下，可能会加速退出市场。
（二）中期承压态势为主，关注优质企业抗风险能力
银河证券等机构建议关注成本控制良好、资金面稳健的优质猪企。尽管未来三个月猪价可能继续承压，但规模化企业在育种、养殖效率及产业链协同方面的优势，使其在行业困境中更具韧性。以牧原股份为例，通过自育自繁体系和精细化管理，成本控制处于行业领先水平；温氏股份的 “公司 + 农户” 模式也在一定程度上分散了养殖风险。随着政策引导能繁母猪存栏量合理调减，预计 2026 年下半年可能迎来供需结构改善的关键节点，届时猪价有望逐步企稳回升，优质企业将率先从中受益。
（三）投资者需谨慎行事，静待周期拐点
当前猪价已跌破多数养殖主体成本线，行业亏损加剧。投资者需密切关注产能去化进度、政策收储力度及消费端回暖信号，避免盲目抄底。从长期来看，生猪养殖行业正经历深度调整，具备成本优势和规模效应的企业终将在周期波动中脱颖而出。此轮猪企数据揭示了行业 “量增价跌” 的矛盾，也凸显了规模化养殖在产能调控中的主导作用。面对持续的价格压力，企业唯有加速降本增效、优化产能结构，方能在漫长的行业困境中积蓄破局力量。
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