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一、三大猪企 9 月销售数据剖析：量增价跌为主导趋势
（一）销量同比普遍增长，环比表现分化呈现差异
在 9 月的生猪市场格局中，牧原股份、温氏股份与新希望三家龙头猪企，以各自独特的运营态势，展现出规模化扩张进程中的细微差别。从同比数据观察，增长趋势显著，这有力地印证了行业规模化发展的进程。牧原股份销售商品猪 557.3 万头，同比增长 11.05%，在行业中维持领先地位。然而，其环比下降 20.4% 的表现值得关注，主要归因于内部调运策略的调整，向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪 277.8 万头，占比达 50% ，此操作致使外部市场投放量阶段性收缩，类似于内部资源的重大调配。
温氏股份销售生猪 332.53 万头，同比大幅增长 32.46%，环比微增 2.45%。这一业绩得益于仔猪外卖量与毛猪鲜品销售的协同驱动。33.07 万头仔猪的外卖，为市场注入新的活力，299.46 万头毛猪和鲜品的销售，则是其稳定的业绩支撑，二者相互配合，推动温氏股份在市场中稳步前行。
新希望销售生猪 139.42 万头，同比增长 16.92%，环比增长 4.22%，并且连续两月实现环比正增长。这表明新希望在产能释放方面节奏稳健，持续提升自身在市场中的份额，发展态势较为扎实。
（二）销售收入同步面临压力，牧原单月营收跌破百亿
价格大幅下跌的市场形势，使三大猪企的销售收入均受到不同程度的冲击。牧原股份作为行业巨头，商品猪销售收入 90.66 亿元，同比下降 22.46%，环比下降 23.5%，单月营收年内首次低于百亿。这一数据背后，是猪价下跌与销量结构调整的双重影响，企业面临严峻挑战。
温氏股份的生猪销售收入为 49.75 亿元，同比下降 15.16%，但环比增长 3.11%。销量增长在一定程度上缓解了价格压力，对企业业绩起到一定的支撑作用。
新希望生猪销售收入 17.46 亿元，同比下降 23.82%，环比微增 1.39%，是三家企业中环比降幅最小的。尽管销售收入也在下降，但新希望在市场逆境中展现出较强的韧性，通过优化销售策略等举措，尽力减少价格下跌带来的损失。
（三）均价同比暴跌三成，全行业陷入 “卖猪不盈利” 困境
9 月的生猪价格持续下行，使三大猪企均陷入 “卖猪不盈利” 的困境。牧原股份商品猪均价 12.88 元 / 公斤，同比下降 30.94%，环比下降 4.7%，这一价格已跌破多数养殖场的成本线，对养殖户造成较大影响。
温氏股份毛猪均价 13.18 元 / 公斤，同比下降 30.81%，环比下降 5.18%，创近三年同期最低。市场行情低迷，温氏股份也难以避免受到冲击。
新希望商品猪均价 12.89 元 / 公斤，同比下降 31.47%，环比下降 4.8%，价格走势与牧原高度相似。在价格竞争的市场环境中，新希望也需面对市场的残酷现实，努力降低成本，提高生产效率以应对价格下跌的冲击。
二、量增价跌背后：供需失衡加剧行业困境
（一）供给端：产能集中释放，中小散户加速出栏
在供给端，当前生猪市场面临产能集中释放的巨大压力。回顾 2024 年末，全国能繁母猪存栏量达到 4078 万头，处于产能调控绿色区域上限，预示着生猪供应的潜在增长。按照生猪生长周期推算，对应 2025 年 9 月为生猪集中出栏高峰期。同时，前期中小散户因看好市场而压栏的生猪，也在 9 月集中出栏，导致市场供应短期内急剧增加。
牧原、温氏等龙头企业在这一过程中，虽然环比表现有所不同，但同比增幅均超过 10%，反映出整个行业的出栏压力并未减轻。例如，牧原股份虽在 9 月向内部子公司调运大量生猪，导致外部市场投放量环比下降，但同比仍保持增长，表明其整体产能仍在稳步扩张。温氏股份通过增加仔猪外卖量和稳定毛猪鲜品销售，在产能释放的同时，努力优化销售结构以适应市场变化。中小散户的加速出栏进一步加剧了市场供应压力。由于其养殖规模相对较小，抗风险能力较弱，面对市场价格波动时，往往选择及时出栏以减少损失，短期内使市场生猪供应量大幅增加，对价格形成强大下行压力。
（二）需求端：双节提振作用有限，消费淡季影响价格
在需求端，原本被寄予厚望的国庆中秋假期，并未如预期般带动猪肉消费高峰，使整个生猪市场陷入更深困境。节前，市场普遍期望双节能够拉动猪肉消费，带动价格回升，但实际消费增长幅度远低于预期，市场需求未出现明显提升，这可能与居民消费观念转变、其他肉类替代品竞争以及经济环境等多种因素有关。
节后，需求出现惯性回落，主流屠企开工率下降，进一步表明市场对猪肉的需求在减弱。国家统计局数据显示，9 月下旬生猪（外三元）价格为 12.4 元 / 公斤，环比下降 4.6%，10 月 10 日，价格更是进一步跌至 11.42 元 / 公斤，创下年内新低。这一价格已跌破 13 - 14 元 / 公斤的行业平均成本线，导致企业亏损面不断扩大。消费淡季的影响也不容忽视。随着天气转凉，人们饮食习惯逐渐变化，对猪肉需求相对减少，而此时市场生猪供应处于高位，供需矛盾进一步加剧，导致价格持续下跌，即使在传统消费旺季，也难以扭转市场颓势。
（三）成本端：饲料价格高企，利润空间受到双重挤压
在成本端，饲料价格高企成为猪企面临的重大压力。尽管近期豆粕等饲料原料价格有所回落，但整体来看，生猪养殖成本仍处于高位。饲料成本在生猪养殖成本中占比较大，其价格波动直接影响猪企利润空间。例如，豆粕价格上涨会导致饲料成本增加，进而使每头生猪养殖成本上升。为维持利润，猪企需提高生猪销售价格，但在当前市场供大于求的情况下，这难以实现。
牧原等企业试图通过扩大仔猪销售来对冲商品猪亏损，1 - 9 月牧原仔猪销量达到 1157.1 万头，并且预计全年出栏量上调至 1200 - 1450 万头。然而，市场形势严峻，仔猪均价也同步下跌，使得这一策略的增效作用有限。仔猪价格下跌，一方面是由于市场上仔猪供应量增加，另一方面是养殖户对未来生猪价格预期不乐观，导致对仔猪采购意愿下降。在这种情况下，猪企利润空间受到双重挤压，既要承受高昂养殖成本，又要面对产品价格下跌的困境，经营压力越来越大，一些小型猪企甚至面临倒闭风险，整个行业正经历严峻考验。
三、后市展望：政策支持下，猪价拐点何时出现？
（一）短期：产能去化加速，政策 “组合拳” 实施
面对生猪市场的严峻形势，农业农村部采取果断措施，推出一系列政策 “组合拳”。已启动生猪产能调控，要求 25 家头部企业在 2026 年 1 月底前合计调减 100 万头能繁母猪，旨在从源头上缓解生猪供应过剩压力。同时，密集开展冻猪肉收储行动，仅 8 - 10 月就累计收储超 6 万吨。这些政策向市场传递出明确信号：稳定猪价，保障养殖户利益。
然而，短期内生猪市场仍面临巨大挑战。当前能繁母猪存栏量（8 月末 4038 万头）仍高于正常保有量 3.5%，意味着未来一段时间内，生猪供应仍将维持较高水平。加之消费淡季影响，市场需求难以在短期内大幅提升，猪价仍将在低位波动，行业将进入 “磨底期”。在此阶段，猪企需做好充分准备，应对价格波动带来的风险。
（二）中期：效率竞争加剧，龙头优势显现
尽管当前生猪价格低迷，但温氏、牧原等企业凭借规模化养殖成本优势和全产业链布局，在市场竞争中展现出强大抗风险能力。牧原股份通过不断优化养殖模式，降低生产成本，完全成本已降至 14 元 / 公斤以下，在行业中处于领先地位。其全产业链布局涵盖从种猪繁育、生猪养殖到屠宰加工的各个环节，实现资源高效整合和协同发展，不仅降低交易成本，还提高产品质量和安全性，增强企业市场竞争力。
温氏股份凭借在养殖技术和管理方面的优势，在市场中占据一席之地。其智能化管理系统能够实时监控生猪生长状况，及时调整养殖策略，提高养殖效率。通过种猪改良和饲料配方优化，温氏股份不断降低养殖成本，提高生猪品质和产量。新希望通过优化养殖效率，在困境中寻求突破。PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升至 24 头以上，表明新希望在种猪繁育和养殖管理方面取得显著成效。通过引进先进养殖技术和设备，加强员工培训，新希望不断提高养殖效率，降低生产成本，提升产能质量。
（三）长期：周期底部明确，2026 下半年或现反转
根据生猪养殖周期规律，能繁母猪存栏调减后大约 10 个月，这一变化将传导至商品猪出栏。若 2025 年底能繁母猪存栏能够降至 3900 万头左右，那么到 2026 年下半年，生猪供给压力有望得到有效缓解。随着供给减少，市场供需关系将逐渐趋于平衡，猪价也将迎来转机。加之消费旺季的支撑，如春节、中秋等传统节日，人们对猪肉需求通常会大幅增加，将为猪价上涨提供有力动力。
2026 年下半年，猪价或迎来阶段性拐点，行业将逐步走出困境，迎来新一轮发展机遇。但这只是基于当前市场情况的预测，实际情况仍可能受到多种因素影响，如疫情、政策调整、市场需求变化等。猪企需密切关注市场动态，及时调整生产和销售策略，以应对未来市场的不确定性。
四、行业启示：从 “规模扩张” 到 “价值深耕”
三大猪企 9 月的销售数据，清晰地反映出整个生猪养殖行业正处于从单纯 “规模扩张” 向深度 “价值深耕” 转型的关键阶段，面临巨大压力与挑战。
牧原股份大幅上调仔猪出栏量预期，这一策略调整背后，体现的是其在种苗领域构建全周期产业布局的战略意图。通过扩大仔猪销售，牧原不仅能在一定程度上分散商品猪价格波动带来的风险，还能进一步强化其在产业链上游的影响力，为未来产业发展奠定更坚实基础。
温氏股份凭借 “毛猪 + 仔猪” 的双轮驱动销售模式，验证了多元化销售策略在对冲市场风险方面的显著作用。这种模式使温氏在市场变化中，能够更灵活地调整销售结构，适应不同市场需求。当毛猪市场价格低迷时，仔猪销售或许能成为业绩支撑；反之，当毛猪市场行情向好时，毛猪销售又能为企业带来丰厚利润。
新希望在产能去化的背景下，通过稳健经营策略，实现生猪出栏量环比稳健增长，充分体现其 “稳存量、提效率” 策略的成效。在行业困境中，新希望没有盲目扩张，而是专注于内部管理优化和生产效率提升，努力降低成本，提高产品质量。这种稳健经营方式，有助于企业在市场竞争中保持优势。
对于投资者而言，当前猪价持续低迷时期，正是筛选优质投资标的的关键时机。在这一充满挑战的市场环境中，那些具备强大成本控制能力、拥有稳定现金流且积极参与产能调控的龙头企业，将成为市场的优质选择。一旦行业周期迎来反转，这些企业将凭借深厚底蕴和强大实力，率先受益，为投资者带来丰厚回报。
从整个行业发展角度看，加速淘汰低效产能已成为当务之急。只有及时清理落后产能，才能为行业健康发展腾出空间，优化资源配置。构建 “养殖 - 加工 - 消费” 全链条协同发展模式，也成为行业应对周期波动的核心竞争力。通过加强产业链各环节紧密合作，实现信息共享、资源优化配置，不仅能降低成本，提高效率，还能更好地满足消费者需求，增强行业整体抗风险能力。
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