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一、13 亿项目骤然终止：数智化转型缘何中途 “紧急刹车”
12 月 1 日，天邦食品（002124.SZ）发布公告，正式为持续两年的 “数智化猪场升级计划” 画上句点。该项目曾被赋予 “规模化 + 数智化” 转型的重大期望，承诺投资总额达 13.06 亿元。然而，在累计投入仅占 11.19%（即 1.46 亿元）的情况下，便宣告终止。尤为值得关注的是，超过 11.6 亿元的闲置募集资金已被用于临时补充流动资金，募资专户余额仅剩 26.39 元，部分账户因资金链问题遭到冻结。作为行业内首个大规模尝试猪场数智化改造的项目，其夭折不仅是天邦食品的个体决策结果，更深刻反映出整个生猪养殖行业在周期低谷阶段的战略转变 —— 从以往 “跑马圈地” 式的扩张逻辑，彻底转向 “现金为王” 的生存模式。
二、预重整与猪价低迷并存：资金链承压成为主要原因
（一）猪价跌破成本线，产能利用率不足成为直接诱因
自 2025 年以来，生猪价格持续下行。天邦食品披露的数据显示，8 - 10 月商品肥猪均价从 13.71 元 / 公斤一路下滑至 11.34 元 / 公斤。10 月销售 68.6 万头猪，仅实现营收 6.07 亿元，量增价跌的局面致使前三季度扣除非经常性损益后的净利润亏损 1.14 亿元。与此同时，公司猪场产能利用率长期低于 60%。在行业进入产能调控阶段后，继续投入数智化改造难以产生明显效益。
（二）预重整延期背后隐藏的债务危机
天邦食品所面临的困境远不止于行业周期低谷。自 2024 年 8 月进入预重整程序以来，因其 “不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”，多次申请延期，最新预重整期限已延至 2026 年 5 月。截至 2025 年三季度，公司资产负债率高达 70.27%，流动负债为 77.22 亿元，而流动资产仅 27 亿元，短期偿债缺口超过 50 亿元。部分银行账户和募资专户被冻结，这使得公司不得不将有限的资金优先用于维持基本运营。
（三）从 “激进扩张” 到 “被动收缩” 的战略调整
从项目资金来源来看，13.06 亿元中 8.72 亿元来自 2023 年底的定增，4.34 亿元为 2019 年定增剩余资金的 “二次挪用”。这表明，天邦在非洲猪瘟后的扩张周期中，曾两次押注产能升级，但由于行业产能过剩以及自身成本控制不力，最终陷入 “投入越多、亏损越严重” 的恶性循环。
三、行业集体 “由建转补”：5 家上市猪企打响 “资金保卫战”
天邦并非个例。经蓝鲸新闻梳理发现，2025 年以来，至少有 5 家上市猪企通过终止募投项目、将闲置资金用于补充流动资金等方式进行 “自救”：
唐人神：终止 “东冲三期生猪养殖基地” 项目，将 7895.87 万元剩余募集资金全部用于永久补充流动资金；益生股份：完成三个养殖项目的结项工作，将 1.83 亿元节余资金转入流动资金；新希望：动用 1.1 亿元闲置募集资金进行临时补充流动资金，同时同步缩减新建猪场规模；天康生物：终止甘肃 30 万头仔猪项目，将 5.01 亿元剩余资金永久性用于补充流动资金。
中国农业科学院研究员朱增勇指出，这是 “前期扩张过快、规模效益低下” 企业的被动选择。非洲猪瘟后，行业涌入超过 2000 亿元资本，形成大量闲置产能。如今遭遇猪价下行周期，企业不得不采取 “断尾求生” 的策略，以避免现金流断裂。
四、猪企 “寒冬” 带来的启示：当扩张逻辑失效，何为生存关键
（一）现金流成为企业的 “生死线”
数据显示，2025 年前三季度猪肉板块归属于母公司股东的净利润同比大幅下降 63.89%，16 家企业出现亏损，资产负债率超过 70% 的企业占比达 40%。在卓创资讯测算的 “自繁自养每头亏损 25.82 元” 的背景下，现金流成为企业能否熬过行业周期的关键因素。
（二）产能竞争转向 “质量优先”
天邦终止数智化项目并非否定技术升级的重要性，而是认清了 “盲目投入不如精准降本” 的现实。牧原股份、温氏股份等头部企业已率先转向 “成本管控”，通过优化种猪基因、提升饲料效率等措施，将完全成本降至 11 - 12 元 / 公斤，远超行业平均水平（14 - 15 元 / 公斤）。
（三）政策与市场的双重考验
农业农村部《生猪产能调控实施方案》要求在 2024 - 2026 年淘汰低效产能，但地方政府 “保就业” 与企业 “保生存” 之间的博弈仍在持续。从天邦等企业的预重整进程可以看出，如何平衡政策目标与企业实际需求，将成为下一阶段行业出清的核心问题。
结语：从 “跑马圈地” 到 “精耕细作”，猪周期重塑行业生态
天邦食品 13 亿项目的终止，是一场始于扩张狂热、终于现实清醒的行业缩影。当猪价 “旺季不旺” 成为常态，当资本泡沫在周期低谷中破灭，生猪养殖行业正迎来一场 “价值重估”：
对企业而言，摒弃 “赌行情、拼规模” 的旧有逻辑，聚焦成本控制、现金流管理，才是穿越行业周期的核心能力；对行业而言，产能去化、技术升级与政策引导之间的协同效应，将决定下一轮周期的起点高低。
正如一位资深养殖户所言：“现在不是比谁建的猪场多，而是比谁能在黎明前不倒下。” 当 “由建转补” 成为行业集体选择时，生猪养殖行业的真正转型或许才刚刚拉开帷幕。（本文数据来源：天邦食品公告、农业农村部、卓创资讯、蓝鲸新闻整理）
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