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一、行情回顾：日内窄幅震荡，低位反弹显韧性
（一）主力合约走势复盘
在 2025 年 9 月 25 日交易日，生猪期货主力合约 2511 开盘价为 12750 元 / 吨，引发市场关注。此开盘价对当日行情具有预示性意义。
当日交易时段内，价格波动于一定区间。最高价达到 12820 元 / 吨，体现价格向上的冲击；最低价下探至 12720 元 / 吨，测试市场底部支撑。最终收盘价为 12730 元 / 吨，较前一交易日微涨 0.51%。虽涨幅较小，但在多变的市场环境中，每一百分点变化都蕴含市场信息。当日成交量 4 万手，反映出投资者对市场走势判断与博弈。资金净流出 7226.61 万元，其流向对市场走势具有参考意义。
从日线级别分析，呈现 “长下影小阳线” 形态，表明 12700 元 / 吨一线支撑强劲。该价格点位在市场博弈中成为多方坚守的关键防线，空方多次进攻未能突破，使得短期跌势有所缓和，为市场参与者提供了新的分析依据。
（二）期现价格联动特征
期货市场与现货市场相互关联、相互影响。2025 年 9 月 25 日，现货市场全国生猪日度均价为 12.52 元 / 公斤，反映全国生猪市场整体价格水平；基准交割地河南均价 12.68 元 / 公斤，期货较现货升水 62 元 / 吨，基差维持窄幅波动，背后反映市场供需关系的微妙变化。
从地区价格表现来看，广东、四川等地现货价格持平，显示当地供需关系相对稳定；山东价格小幅回落，可能由于供应增加或需求减弱；辽宁价格略有反弹，或因供应减少或需求增加，这些区域价格差异体现区域供需差异。
当前阶段，期货对现货的预期引导作用减弱，市场进入 “弱现实、弱预期” 阶段。以往期货市场能提前反映市场预期并引导现货价格，当前这种引导作用不明显，市场供需状况和未来预期较为模糊，导致市场参与者更为谨慎。
二、多空因素交织：供需矛盾主导短期走势
在生猪期货市场中，2025 年 9 月 25 日生猪期货主力合约 2511 走势受多空因素共同作用，供需矛盾成为主导短期走势的核心因素。
（一）供给端：存栏压力犹存，出栏节奏分化
当前生猪存栏量处于历史相对高位，对市场形成较大压力。能繁母猪存栏连续 3 个月小幅去化，但幅度有限，难以短期内改变整体压力局面。规模养殖场生猪出栏体重维持在 120 - 130 公斤，是基于市场情况、生猪生长周期和成本以及对市场需求预期做出的决策。散户恐慌性抛售情绪缓解，但压栏惜售意愿不强，在市场波动中出栏决策较为谨慎。
据卓创数据，9 月生猪理论出栏量同比增加 5%，加剧市场压力。叠加二次育肥猪陆续出栏，短期供应过剩压力尚未有效缓解，限制价格上行空间，对 2511 合约价格上涨形成阻碍。
（二）需求端：节日效应落空，消费回暖乏力
中秋、国庆双节备货结束后，终端猪肉需求进入淡季。下游加工企业及商超补货积极性下降，白条猪日均成交量环比减少 8%，体现市场需求疲软。南方地区腌腊需求启动推迟，北方降温缓慢抑制终端消费，短期内需求难以实质性提升，在供需博弈格局下，期货价格缺乏持续反弹的消费驱动力。
（三）成本端：饲料价格回落，养殖利润修复
豆粕、玉米等饲料原料价格持续回调，截至 9 月 25 日，豆粕现货均价降至 3800 元 / 吨，较 8 月高点下跌 15%，生猪养殖成本同步下降至 13 元 / 公斤左右。这有利于养殖户，部分养殖场户亏损幅度收窄，挺价惜售情绪升温，成本对价格的支撑作用显现，对期货价格形成一定托底效应。
（四）市场情绪：资金谨慎观望，持仓结构调整
近期生猪期货持仓量减少 1.2 万手，投机资金撤离迹象明显，产业客户套保意愿增强，空头持仓集中在 13000 元 / 吨以上压力位。光大期货等机构观点表明，市场对 “产能去化进度”“冬季疫病风险” 存在较大分歧，资金分歧导致价格陷入区间震荡，需警惕情绪面波动引发的短期剧烈波动。
三、后市展望：低位震荡为主，关注两大关键变量
（一）短期（1-2 周）：区间震荡格局延续
技术层面，2511 合约下方 12500 - 12700 元 / 吨形成密集成交区，提供较强支撑。MACD 指标绿柱缩短，暗示市场空头力量逐渐减弱；KDJ 低位金叉，显示超卖反弹需求。但布林带中轨 13000 元 / 吨压制明显，向上突破需要量能配合。
基本面供需双弱，预计短期价格维持在 12600 - 13000 元 / 吨箱体震荡。投资者可采取高抛低吸策略，把握价格波动机会。
（二）中长期（1 个月以上）：聚焦产能去化与政策信号
核心变量一：能繁母猪去化速度。能繁母猪存栏量变化直接影响未来生猪供应。若 10 月能繁存栏环比降幅扩大至 1.5% 以上，预示远期供应收缩，期货远月合约（如 2601）可能提前反映利多预期。
核心变量二：收储政策落地。当前生猪价格已低于发改委设定的一级预警区间。若启动中央储备冻猪肉收储，将直接提振市场信心，推动期价修复性反弹。
四、操作策略：轻仓博弈反弹，严守风险控制
（一）短期交易策略
在当前短期市场环境下，对于日内交易投资者，12700 元 / 吨附近是关键关注点位。价格回调至该位置且盘面显示企稳迹象（如成交量稳定、价格不再下探）时，可轻仓试多，设置 12650 元 / 吨为止损位，目标看向 12900 元 / 吨。投资者需密切关注盘面变化，把握价格波动机会。
对于波段投资者，13000 元 / 吨的突破情况至关重要。价格试图突破该关键压力位时，需观察是否能够站稳。成功站稳可适当加仓；未能突破且上涨动能不足（如成交量无法持续放大、价格回落）时，应逢高沽空。波段操作仓位控制在 20% 以内，避免追涨杀跌。
（二）中长线布局建议
从长远角度，当前期货贴水现货以及养殖成本支撑较强，为中长线布局提供依据。投资者可逢低布局 2601 合约多单，以 12500 元 / 吨为安全边际，采用金字塔建仓法。初次建仓买入较少合约数量，行情向预期方向发展时逐步加仓，每次加仓数量递减。设置止损位在 12000 元 / 吨下方，目标看向 14500 元 / 吨，对应养殖利润修复至盈亏平衡线。
（三）风险提示
生猪期货市场存在诸多风险因素。非洲猪瘟疫情进展可能导致生猪存栏量大幅下降，引发市场供应短缺和价格剧烈波动。饲料原料价格异动会直接影响养殖成本，进而影响市场供需和价格走势。交易所限仓政策变化会导致市场资金流动和持仓结构改变，引发价格波动。投资者需及时了解政策变化，调整投资策略。
对于产业客户，利用期权工具进行波动率管理是有效风险管理方式。买入跨式期权（同时买入相同行权价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权），在市场价格波动剧烈时，无论价格涨跌，只要波动幅度足够大，跨式期权组合就能盈利，对冲价格大幅波动风险。
结语：在供需弱平衡中寻找确定性
2025 年 9 月 25 日生猪期货 2511 合约窄幅震荡，是 “高供应、弱需求、低成本” 三重因素的阶段性均衡体现。短期市场低迷，但 12700 元 / 吨一线多次测试未破，显示空头力量衰减，企稳信号初现。投资者应保持耐心，在产能去化数据、政策托底等确定性增强时再行加码，当前以轻仓试错、防控风险为主，等待趋势性机会明朗。
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