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一、行情速递：主力合约放量暴跌，创近半年最大单日跌幅
（一）全天走势：跳空低开后单边下挫
2025 年 10 月 10 日，生猪期货市场呈现显著波动态势。生猪期货主力合约 2511 开盘即跳空低开，以 11580 元 / 吨开盘，相较于前一交易日结算价 11595 元 / 吨，跌幅为 0.13% 。尽管此跌幅看似微小，但随后市场迅速进入单边下挫行情。
早盘时段，受现货市场猪价大幅下跌影响，生猪期货价格急剧跳水。10 点 30 分，合约价格触及跌停板 11015 元 / 吨，跌幅达 5.88%，市场恐慌情绪迅速蔓延。午后虽出现小幅反弹，但最终收报 11595 元 / 吨，较上一交易日下跌 680 元 / 吨。
当日成交量大幅攀升，达 45.2 万手，环比增长 35%，持仓量亦增加 2.3 万手，空头力量占据明显优势，市场弥漫悲观预期。此次跌幅创下近半年来最大单日跌幅，凸显生猪期货市场的高度波动性与不确定性。
（二）跨期合约分化：近弱远强格局加剧
在主力合约 2511 大幅下跌的同时，生猪期货跨期合约表现出明显分化，近弱远强格局进一步强化。其中，2601 合约收于 12155 元 / 吨，跌幅 0.08%；2603 合约收于 11950 元 / 吨，跌幅 0.17% 。主力合约与远月合约价差迅速扩大至 560 元 / 吨，这一现象反映出市场对短期供应过剩的担忧以及对中长期产能去化的预期博弈。
短期内，市场供应过剩压力显著，投资者普遍看空；而从中长期视角，市场对产能去化存有期待，认为未来价格存在回升空间，这种矛盾心态在跨期合约走势中得以充分体现 。
二、走势解析：三大核心逻辑主导空头碾压式行情
（一）供应端：产能过剩压力集中释放
能繁母猪存栏高位运行：供应端产能过剩问题是当前市场面临的主要压力。根据农业农村部数据，8 月能繁母猪存栏量为 4038 万头，环比仅下降 0.1%，仍高于正常保有量 3.5%。这表明生猪产能处于高位，短期内难以出现明显下降趋势。上半年新生仔猪数量创历史新高，按照生猪生长周期推算，这些仔猪将在四季度集中出栏，预计届时生猪出栏量将同比增加 4.2%。供应过剩局面预计将持续，市场猪肉供应持续过剩，价格面临较大下行压力。
出栏均重逆势增长：截至 10 月 9 日，生猪出栏均重为 124.19 公斤，较前一周增加 0.25 公斤，反映出养殖户压栏增重意愿增强，试图通过增加生猪体重提高收益。然而，这一行为加剧了现货市场供需失衡。华北地区标猪出栏量周增 15%，市场猪肉供应量大幅增加，而需求未相应增长，供大于求局面愈发严峻，导致价格下行压力进一步增大。
（二）需求端：旺季不旺成最大利空
终端消费断崖式回落：国庆假期集中备货结束后，市场需求迅速转弱，全国白条猪日均成交量周降 20%。广东、浙江等地商超猪肉销量环比下降 18%，显示消费者对猪肉购买意愿显著降低。鸡蛋（11.52 元 / 公斤）、鸡肉（17.9 元 / 公斤）等低价替代品分流了部分猪肉消费需求，在价格因素影响下，猪肉在市场竞争中处于不利地位。此外，团膳采购量减少 25%，学校、企业等团膳采购作为猪肉消费重要组成部分，其采购量下降对猪肉需求造成较大冲击，需求端支撑乏力，市场前景不容乐观。
南方腌腊季启动延迟：受厄尔尼诺现象影响，10 月华南地区气温较常年偏高 3-5℃，打乱南方腌腊季正常节奏，四川、湖南等地散户腌腊需求推迟。南方腌腊季是猪肉消费高峰期，但今年因气温偏高，人们腌制腊肉热情不高，腊肉加工厂开工率不足 60%，较往年同期低 15 个百分点。这不仅影响猪肉终端消费，还降低市场对猪肉的需求预期，需求端旺季不旺成为猪价下行的重要因素。
（三）市场情绪：空头借势加仓，资金加速逃离
现货崩盘触发止损抛盘：全国生猪均价降至 11.32 元 / 公斤，较节前下跌 0.8 元 / 公斤，山东、河南等地标猪价跌破 11 元 / 公斤。养殖端单日亏损扩大至 150 元 / 头，中小散户恐慌性出栏激增，恐慌情绪迅速蔓延，导致期货盘面基差扩大至 - 200 元 / 吨，触发程序化交易止损单集中成交。投资者纷纷抛售期货合约以规避损失，进一步加剧市场下跌趋势，市场陷入恐慌抛售的恶性循环，情绪极度悲观。
机构一致看空预期强化：格林大华、中信期货等机构指出 “供强需弱格局短期无解”，强化市场看空预期。主力席位净空单增加 1.2 万手，中信期货、华泰期货空头持仓占比超 40%，显示机构投资者对市场前景极度不看好，纷纷加大空头仓位。市场悲观情绪甚至蔓延至交割品质量担忧，交割库仓单量周增 35%，反映投资者对未来市场信心严重不足，资金加速撤离生猪期货市场，市场走势充满不确定性 。
三、产业链影响：从养殖到投机的连锁反应
（一）养殖端：亏损加剧，去产能进程被动加速
10 月 10 日生猪期货暴跌对养殖端产生显著连锁反应，亏损加剧成为养殖户面临的现实困境。自繁自养模式下，头均亏损达到 120 元，10 月第一周，仔猪价格跌至 32 元 / 公斤，环比下跌 8.6%，严重打击养殖户补栏积极性，补栏量同比下降 22%。
规模场虽维持正常出栏，但从数据可看出其对后市信心不足。牧原、温氏等龙头企业 9 月能繁母猪存栏环比持平，反映其面对市场不确定性时的谨慎态度。中小散户在亏损压力下加速退出市场，周度淘汰率提升至 5%，对养殖行业格局产生深远影响。
部分养殖场为应对亏损启动 “以猪换粮” 模式，华北地区生猪存栏量周降 3%，直观体现养殖端困境。这一困境进一步促使饲料企业下调玉米收购价，形成 “价格下跌 - 加速出栏 - 供应过剩” 的负向循环，养殖行业面临严峻挑战 。
（二）期货市场：技术面完全破位，空头趋势确立
从技术层面分析，10 月 10 日生猪期货市场技术面完全破位，空头趋势确立。日线级别上，价格跌破 12000 元关键支撑位，对市场多头信心造成重大打击。MACD 绿柱放大至 150，显示空头力量持续增强，下跌动能强劲。KDJ 指标 J 值降至 - 15，进入极端超卖区，虽可能出现短期反弹，但整体空头仍占主导。布林带下轨开口扩大至 500 元，表明市场价格波动加剧，下跌空间进一步打开。技术分析人士指出，若下周无法收复 11800 元，价格可能下探 11000 元历史强支撑位，市场投资者密切关注市场走势。
期货市场期现套利空间收窄至 - 300 元 / 吨，现货商观望情绪浓厚。交割库生猪品级争议升温，加剧市场不确定性。部分多头移仓至 2601 合约寻求机会，主力合约持仓集中度提升至 65%，加剧盘面波动风险，市场充满不确定性，投资者谨慎应对 。
四、后市展望：短期寻底之路难止，中长期看产能去化节奏
（一）短期走势：11500 元成多空必争之地
展望未来一周，生猪期货 2511 合约走势充满不确定性，11500 元整数关口成为多空双方争夺焦点，其支撑力度备受关注。当前市场环境下，若现货价格继续下探，跌破 11 元 / 公斤关键心理防线，产业套保盘可能大规模入场，增加市场供应压力，期货价格有较大概率下探至 11200-11000 元区间。
然而，市场若要出现反弹，需满足两个条件：一是北方寒潮提前降临，引发家庭囤肉需求，增加市场对猪肉的需求，推动价格上涨；二是能繁母猪存栏周度降幅超 1%，释放去产能加速信号，改善市场供需关系，促使价格反弹。在满足这两个条件之前，即便市场出现反弹，高度也难以超过 11800 元 。
（二）中长期逻辑：产能出清决定反转时机
从中长期逻辑来看，产能出清节奏直接决定生猪期货价格反转时机。当前，生猪期货价格较养殖成本（13 元 / 公斤）贴水 10%，养殖户面临较大亏损压力。但回顾历史经验，行业深度去产能通常需要持续亏损 6 个月以上。若 2511 合约在 11 月交割前持续维持在 11500 元以下，将促使 500 头以下散户加速退出市场，减少市场供应，为 2026 年二季度行情筑底。
对于投资者而言，不同投资策略适用于不同投资周期。短期投资者在当前市场环境下，宜采取逢高做空策略，并设置 11800 元止损位以控制风险。中长线资金可关注 2601 合约（12155 元），逢低布局，基于春节前生猪体重下降带来的供应收缩预期进行投资 。
五、操作策略与风险提示
（一）不同投资者策略
在当前复杂多变的生猪期货市场中，不同类型投资者应依据自身投资目标、风险承受能力和投资期限，制定相应操作策略。
短线投机者可利用市场短期波动获取利润，在当前空头趋势显著的情况下，反弹做空是较为适宜的策略。价格反弹至 11700 元附近时可考虑入场做空，设置 11850 元止损位，有效控制风险，仓位建议控制在 20% 以内，降低市场波动风险。
波段投资者更关注市场中期趋势，在当前市场不确定性较大时，观望是较为明智的选择。等待市场趋势更为明朗或出现明显反转信号后再进行操作，空仓可保障资金安全。
套保商主要目的是通过期货市场锁定价格风险，保障生产经营稳定。价格上涨至 11650 元以上时，逢高进行套保操作，按照合约要求交割履约，实现套期保值目标，套保商应根据实际需求进行套保 。
（二）风险提示
在生猪期货投资中，投资者需密切关注市场动态，及时调整投资策略，以应对各类潜在风险。
密切跟踪每周四公布的 “生猪存栏数据”，若能繁母猪存栏降幅超预期，需警惕空头回补引发的技术性反弹。生猪存栏数据是反映市场供应情况的关键指标，能繁母猪存栏量变化直接影响未来生猪供应量。若能繁母猪存栏降幅超预期，市场供应可能短期内改变，空头可能回补仓位，引发价格技术性反弹，投资者应密切关注数据变化，及时调整策略。
关注 10 月中下旬国家冻猪肉收储政策，若启动第二轮收储（≥5 万吨），可能阶段性提振市场信心。国家冻猪肉收储政策是政府调控市场价格的重要手段，市场价格过低时，政府通过收储冻猪肉减少市场供应，提振市场信心，稳定价格。若 10 月中下旬启动第二轮收储且收储量达 5 万吨以上，市场信心可能阶段性提升，价格可能上涨，投资者需关注政策动态，把握市场机会 。
生猪期货跌破成本线，养殖户加速淘汰，您认为这是抄底机会还是下跌中继？（数据支持：大商所、农业农村部、格林大华期货）
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