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一、行情速递：主力合约缩量回调，多空分歧加剧
截至 2025 年 10 月 17 日收盘，生猪期货主力合约 2601 报价为 11670 元 / 吨，较前一交易日下跌 210 元，跌幅达 1.69%。当日交易呈现 “高开低走” 态势，成交量为 8.65 万手，持仓量为 10.7 万手，持仓量减少 1960 手，市场整体表现出较为谨慎的态势。
（一）盘面特征：技术面承压，基差修复进行时
价格走势：开盘价 11910 元 / 吨，最高价 11950 元 / 吨，最低价 11655 元 / 吨。该合约价格跌破 5 日均线（11850 元 / 吨）及 10 日均线（11900 元 / 吨），MACD 指标绿柱放大，显示短期内空头占据优势。
基差表现：现货市场生猪均价为 11.34 元 / 公斤（11340 元 / 吨），期货较现货升水 330 元 / 吨。这一情况反映出市场对于 2026 年 1 月供需格局存在分歧，远月合约溢价收窄至 2.9%。
二、三大核心因素解析回调本质
（一）供应端：产能去化不及预期，远期供应压力显性化
能繁母猪存栏去化缓慢：8 月末全国能繁母猪存栏量为 4038 万头，环比仅下降 0.1%。规模化猪场淘汰率不足 10%，散户观望情绪浓厚，农业农村部 “减母猪” 政策效果未达市场预期，这意味着 2026 年生猪供给压力仍将持续。
出栏体重反弹预警：全国商品猪出栏均重 123.5 公斤，较 9 月微增 0.8 公斤。养殖户压栏 500 斤以上大猪比例升至 12%，短期内市场流通货源增加，打压了期货多头信心。
（二）需求端：旺季预期落空，消费回暖力度不足
终端消费 “量增价不增”：北方灌肠、南方腌腊需求启动，但农贸市场猪肉销量周增幅仅 3%，超市冷鲜肉促销力度达 15%，终端议价能力增强。生猪现货价格反弹幅度（1.1%）远低于期货回调幅度（1.69%），期现背离现象加剧。
替代品分流效应显著：牛肉、鸡肉性价比优势突出，家庭消费转向禽肉。10 月前两周猪肉在肉类消费中的占比降至 45%，创下 5 年新低，对生猪远期需求预期形成压制。
（三）资金与情绪面：空头主导市场，产业套保压力凸显
主力资金持续外流：北向资金净卖出生猪期货板块 1.2 亿元，持仓前 20 名净空单增加 1500 手，空头持仓占比达 58%，反映出机构对于产能去化周期延长的担忧。
养殖企业套保积极性提升：牧原、温氏等行业龙头通过卖出 2601 合约锁定远期利润，套保比例达存栏量的 25%，产业客户做空行为进一步加大了盘面压力。
三、多空分歧下的市场暗战
（一）空头逻辑：产能过剩与近远月合约结构分化
合约价差暗示利空：2601 合约与 2605 合约价差缩至 250 元 / 吨，打破了 “近弱远强” 的传统结构，表明市场预期 2026 年一季度生猪供给压力依然较大，远月合约估值同步下降。
宏观经济环境压制：CPI 同比涨幅收窄至 0.5%，居民食品消费预算收缩。机构下调 2025 年生猪均价预测至 11.5 元 / 公斤，较 2601 合约当前估值低 4.1%。
（二）多头支撑：成本底线与政策托底预期
养殖成本形成强支撑：玉米、豆粕价格较二季度下跌 12%，自繁自养成本线降至 11.2 元 / 公斤（11200 元 / 吨）。2601 合约价格已接近成本区间，养殖户挺价意愿增强，现货市场山东、河南散户惜售情绪升温。
政策端释放积极信号：国家发改委启动 3.5 万吨冻猪肉收储，农业农村部明确 “十四五” 末能繁母猪调控目标为 3950 万头，长期产能去化路径明确，对远期合约形成中期利好。
四、后市展望：短期筑底震荡，中期关注两大拐点
（一）短期走势（10 月底前）：20 日均线成关键防线
技术面支撑：下方 20 日均线（11500 元 / 吨）与养殖成本线重合。若有效跌破该价位，下行空间将打开至 11200 元 / 吨；若能依托成本线反弹，短期压力位可看至 11800 元 / 吨（5 日均线修复）。
量能配合是关键：需成交量放大至 15 万手以上方可确认反弹。当前缩量回调表明市场观望情绪浓厚，建议以区间震荡思路对待。
（二）中期机会（11 月后）：产能去化与消费旺季共振
供需格局或迎拐点：若 10 月能繁母猪存栏环比下降 0.5% 以上，叠加春节前屠宰企业备货，2601 合约对应 1 月生猪均价或回升至 12 元 / 公斤（12000 元 / 吨），机构预测反弹空间为 3.7%。
估值修复窗口开启：当前合约 PE 为 22 倍，低于 2019 - 2021 年平均的 30 倍。逢回调布局安全边际较高，可关注产能去化进度及饲料价格走势作为入场信号。
五、给市场参与者的操作建议
（一）投资者
短线策略：在 11500 - 11800 元 / 吨区间进行高抛低吸操作，止损设置为跌破 11450 元 / 吨，止盈目标为 11850 元 / 吨。
中长线布局：分批建仓 2601 合约多单，以能繁母猪存栏周降 0.3% 作为趋势反转信号，目标价位看向 12500 元 / 吨。
（二）养殖企业
套保策略：当现货价超过 12 元 / 公斤时，通过卖出 2601 合约锁定利润，套保比例控制在 40% 以内，避免过度对冲。
产能调整：加速淘汰 500 日龄以上低效母猪，将存栏结构向 300 - 400 日龄优化，对接屠宰企业 “订单养殖” 锁定远期价格。
（三）风险提示
冬季疫情反弹压制餐饮渠道需求。
饲料价格二次上涨突破成本线。
产能去化进度不及预期，导致亏损周期延长。
结语
2025 年 10 月 17 日生猪期货 2601 合约的回调，本质上是短期供应过剩预期与中期产能去化之间的博弈结果。尽管当前盘面承受压力，但养殖成本支撑与政策托底信号正为中期行情积累向上的动能。对于投资者而言，需耐心等待供需数据的边际改善，避免受到短期情绪的影响；对于产业端来说，利用价格低位优化产能结构，才能在周期轮动中占据有利地位。关注后续能繁母猪存栏数据与收储政策落地情况，将是把握行情转折的关键所在。（数据支持：大连商品交易所、农业农村部、卓创资讯）
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