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2025 年 10 月 21 日，生猪期货主力合约 2601 延续上行趋势，日内价格震荡攀升，成功突破 12200 元重要关口，最终报收于 12275 元 / 吨，较前一交易日结算价上涨 1.45%。这一市场表现源于政策层面强力推进产能去化与市场对远期供需格局改善预期的双重驱动。本文将结合实时交易数据与产业基本面，对市场运行逻辑展开系统性分析。
一、21 日行情全景：量价协同彰显多头动能
（一）日内走势：低开高走突破关键阻力位
2601 合约当日以 12170 元 / 吨开盘，早盘时段短暂下探至 11930 元 / 吨后迅速企稳回升，午后交易时段价格触及 12315 元 / 吨的日内高点，最终收于 12275 元 / 吨，较前一交易日结算价上涨 175 元。当日成交量达 11.46 万手，持仓量增加至 10.59 万手，较前一交易日净增 3303 手，显示多头资金积极入场布局，市场交投活跃度显著提升。
（二）跨期合约表现：远月合约领涨强化远期预期
从跨期合约对比来看，近月 2511 合约涨幅为 1.03%，收于 11490 元 / 吨；远月 2603 合约微涨 0.4%。作为春节前交割的主力合约，2601 合约凭借其显著涨幅与最大持仓规模，充分反映市场对 2026 年一季度供需关系改善的核心预期，成为市场资金关注焦点。
二、价格上行的三大核心驱动因素
（一）政策驱动：产能调控政策落地提振市场信心
农业农村部联合五部门发布明确目标，要求在年底前将能繁母猪存栏量调降至 3950 万头，并推动头部养殖企业削减产能 100 万头。目前，牧原、温氏等行业龙头企业已启动低产母猪淘汰计划，预计淘汰规模在 30-50 万头。受此政策影响，市场预期 10-11 月能繁母猪去化率将提升至 0.5%-1%，为远期供应收缩提供政策支撑。
（二）基本面支撑：产能数据释放结构调整信号
根据国家统计局数据，截至 2025 年 9 月末，能繁母猪存栏量为 4035 万头，环比下降 0.2%，同比下降 0.7%，已连续两个月呈现下滑态势；同期生猪存栏量为 4.368 亿头，同比增长 2.3%，显示短期市场供应压力依然存在。这种 "即期供应过剩" 与 "远期产能收缩" 的矛盾格局，促使市场资金提前布局 2601 合约。
（三）成本压力：行业亏损加速产能出清
当前养殖行业处于深度亏损状态，自繁自养模式下每头生猪亏损约 120 元，外购仔猪育肥模式下亏损扩大至 200 元。中小养殖户现金流承压显著，8 月仔猪补栏量同比下降 15%。尽管玉米、豆粕等饲料原料价格回落，使得养殖成本降至 14 元 / 公斤，但河南地区现货价格仅为 11.28 元 / 公斤，严重的期现价差加速了低效产能的退出进程。
三、期现关系分析：基差收窄推动估值修复
截至 10 月 20 日，河南地区现货基差为 - 390 元 / 吨，较上周收窄 560 元。在 21 日期货价格上涨而现货价格保持稳定的情况下，基差进一步收窄至 - 350 元左右，显示期现回归动力增强。这一现象既体现了期货市场对现货价格的前瞻性指引，也反映了市场对政策支撑与需求回暖的提前定价。
四、后市展望与投资策略建议
（一）短期技术分析：12300 元成为关键多空分界线
从技术层面观察，2601 合约价格已有效突破 5 日、10 日均线，MACD 指标呈现金叉形态，但在 12315 元附近遭遇阻力回落。若价格能够企稳于 12300 元上方，有望进一步上探 12500 元关口；反之，若跌破 12000 元的日内开盘价，则可能重回区间震荡格局。
（二）中期逻辑推演：腌腊需求与产能去化形成共振
预计 11 月南方地区将迎来传统腌腊消费旺季，生猪消费需求环比有望增长 15%。随着 12 月产能去化效果逐步显现，2601 合约价格存在向养殖成本线（14000 元 / 吨）修复的可能性。但需注意，当前 4.368 亿头的高生猪存栏量可能制约现货价格反弹幅度，带来市场回调风险。
（三）操作策略建议
投机交易者：建议在 12100-12200 元区间轻仓建立多头头寸，止损位设置在 11900 元；若价格反弹至 12350 元以上，可尝试轻仓布局空头头寸，参与短期波段交易。
养殖企业：建议在 12500 元以上价位，通过期货市场对冲 2026 年 1 月计划出栏量，锁定合理利润空间。
风险提示：关注生猪存栏数据超预期、腌腊需求不及预期以及政策执行力度减弱等潜在风险因素。
结语：把握政策与市场双重驱动下的投资机遇
当前 2601 合约价格上行主要受政策预期驱动，但 "即期供应过剩" 的基本面特征仍对价格形成压制。投资者应密切跟踪每周能繁母猪存栏数据及现货市场销售动态，在 12000-12500 元价格区间内灵活开展波段操作。对于产业参与者而言，在产能调整周期中，需加强成本管控并合理运用套期保值工具，以应对市场波动风险。（数据来源：东方财富网、国家统计局、华安证券）
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