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一、期货行情核心走势：淡季震荡，多空胶着态势加剧
（一）主力合约 2512 微幅收跌，日内波动显审慎
截至 10 月 28 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2512 报价为 3103 元 / 500 千克，较前一交易日下跌 0.29%，日内振幅为 1.51%，呈现出 “低开高走而后回落” 的窄幅震荡走势。早盘受现货价格稳定的支撑，开盘价为 3122 元，最高价触及 3125 元；然而午盘后，受空头增仓的压制，最低价下探至 3078 元，最终收盘价为 3103 元。当日成交量为 26.96 万手，持仓量为 23.43 万手，市场交投情绪趋向理性。
（二）现货市场稳定为主，南北价差收窄
全国现货市场保持同步稳定态势。北京主流批发价为 138 元 / 44 斤（约合 3.14 元 / 斤），上海褐壳蛋价格为 82 元 / 27.5 斤（约合 2.98 元 / 斤），山东菏泽曹县大蛋到户价为 84 元 / 30 斤（约合 2.8 元 / 斤）。产区与销区价差缩小至 0.3 元 / 斤，这表明在终端需求疲弱的情况下，市场对期货价格的提振动力不足，期现联动进入 “弱相关” 阶段。
二、三大驱动因素解析：供应过剩与短期支撑并存
（一）供应端：高存栏态势压制多头信心
产能处于历史高位：9 月在产蛋鸡存栏量达到 13.68 亿只，同比增长 2.3%。120 - 450 日龄适龄产蛋鸡占比为 78.27%，产蛋率维持在 90% 以上的高位，日均新增供应量超过 14 万吨，创下近五年同期新高。北方气温下降后，产蛋率环比回升 2%。同时，淘汰鸡日龄维持在 500 天以上，主动超淘动力不足，短期内供应压力难以缓解。
库存持续累积：生产环节库存为 1.03 天，流通环节库存为 1.1 天，虽较中秋旺季下降 0.2 天，但仍高于正常年份同期水平。冷库蛋库存预估超过 30 万吨，成为压制期货价格反弹的潜在不利因素。
（二）需求端：淡季特征显著，缺乏脉冲式利好因素
终端消费低迷：双节后食品加工企业订单收缩 15%，家庭采购量周度下降 8%。仅商超 “双 11” 促销活动拉动了部分补货需求，全国鸡蛋日均成交量环比增长 5%，但难以弥补淡季需求缺口。替代品价格优势明显，生猪均价为 18.03 元 / 公斤，白羽肉鸡均价为 8 元 / 公斤，分流了餐饮渠道 20% 的鸡蛋采购量。
季节性预期未达成：往年 10 月南方腌腊季对鸡蛋需求有边际提振作用，但 2025 年气温偏高导致加工期推迟。湖北、湖南等地蛋制品企业备货量同比减少 10%，期货市场对于 “旺季不旺” 的预期增强。
（三）成本端：饲料价格回落削弱抗跌支撑
玉米均价为 2330 元 / 吨，豆粕均价为 3095 元 / 吨，较三季度高点回落 5%。蛋鸡养殖成本降至 2.7 元 / 斤，而现货均价为 2.8 - 3.1 元 / 斤，单斤利润压缩至 0.1 - 0.4 元。养殖户被动淘汰意愿下降，山东、河南等地 500 日龄以上老鸡占比仅为 12%，低于正常去产能周期的 15%，市场对于 “产能快速出清” 存在较大分歧。
三、多空博弈白热化：机构观点分歧下的操作策略
（一）多头逻辑：超跌修复与情绪博弈
技术面支撑：2512 合约在 3000 元 / 500 千克整数关口形成密集成交区域，10 月中旬以来三次下探 3050 元均获得支撑。市场存在 “跌无可跌” 的抄底情绪，部分资金基于现货价格稳定的情况，博弈短期反弹行情。
养殖亏损倒逼去产能：周度单斤亏损 0.31 元，超过 60% 的养殖户陷入亏损状态。若亏损持续至 11 月，450 日龄以下蛋鸡淘汰率或提升至 15%，为远期供应收缩奠定基础。
（二）空头逻辑：供需失衡压制上行空间
机构一致性看空：南华期货、首创期货等机构指出，当前鸡蛋期货期限结构呈 Contango（期货升水）状态，反映出市场预期未来 1 - 2 个月供需格局难以改善。若 11 月在产蛋鸡存栏量突破 13.8 亿只，2512 合约或下探 2900 元关键支撑位。
资金流向偏空：近一周主力合约持仓量减少 1.2 万手，资金净流出 3500 万元。空头增仓集中在 3100 - 3150 元压力区间，显示出机构对短期反弹的认可度较低。
（三）操作建议：轻仓观望，等待趋势明朗
短线投资者：可在 3080 - 3120 元区间进行高抛低吸操作，止损设置在 3070 元下方，目标关注 3150 元压力位的突破情况。
中线投资者：关注 11 月第一周淘鸡量（若单日超过 150 万只）及冷库蛋出库数据（周度超过 5 万吨）。若两项指标同步改善，可逢低布局多单；否则维持空头思路。
四、后市展望：短期震荡筑底，中长期看产能去化节奏
（一）短期（11 月上旬）：窄幅震荡为主基调
在供需面缺乏强驱动因素的情况下，2512 合约大概率在 3050 - 3150 元区间波动。若北方寒潮提前降临，家庭储备需求或增长 5%，带动价格上探 3180 元；反之，若进口冻蛋到港量超预期（周度增长 10%），价格可能下探 3000 元整数关口。
（二）中长期（12 月 - 2026 年 1 月）：产能去化决定拐点
关键变量一：能繁母鸡存栏量能否跌破 13.5 亿只（当前为 13.68 亿只）。若 12 月淘汰率提升至 20%，2601 合约或提前反映供应收缩预期，价格突破 3300 元。
关键变量二：春节前食品加工集中备货力度。若饼干、蛋糕等工业需求拉动蛋价反弹至 3.2 元 / 斤，期货市场或出现阶段性做多机会。当前鸡蛋期货 2512 合约处于 “供应过剩压制短期走势，产能去化孕育远期机会” 的矛盾阶段。投资者需淡化短期波动，聚焦存栏数据与淘鸡节奏，在多空分歧中寻找确定性机会。短期谨慎观望，中长期逢低布局产能去化带来的估值修复行情。（数据支持：大连商品交易所、全国农产品批发市场信息网、南华期货）
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