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一、市场异象：价格探底与体重攀升的背离式震荡
（一）价格深蹲：行业陷入全面亏损泥潭
2025 年生猪市场呈现出极为严峻的态势。进入 10 月，全国生猪价格急剧下跌，外三元均价跌破 12 元 / 公斤，创下 2021 年以来四年间的价格新低。猪粮比降至 4.87:1 ，且连续 12 周低于 5:1 的一级预警线。这表明，每出栏一头猪，养殖户面临 70-90 元的亏损，行业整体盈利状况不佳。
在市场运行过程中，规模养殖场与散户表现出截然不同的策略。规模养殖场出于资金回笼与损失控制的考虑，加快出栏节奏，大量生猪涌入市场，进一步加剧了供大于求的局面。而散户则秉持惜售心理，期望价格触底反弹后获得更高收益。
区域间生猪价格差异显著。华南地区价格较低，广西生猪价格每斤在 4.8-5.1 元区间，养殖户利润微薄。华东地区相对较好，以上海为例，价格维持在 6.2 元 / 斤左右，但地区间价差仅 0.3-0.4 元 / 斤，区域套利空间大幅压缩，市场交易面临较大压力，从业者经营难度增加。
（二）体重逆袭：交易均重突破阶段性高点
在价格持续下行的背景下，生猪交易均重却呈现出逆势增长态势。根据卓创资讯监测数据，截至 10 月 23 日，全国瘦肉型生猪交易均重达到 124.75 公斤。尽管环比仅微增 0.06%，同比下滑 0.48%，但仍突破阶段性高点。
从生猪存栏体重结构来看，截至 2025 年 9 月末，140 公斤以上大猪存栏占比仅 1.04%，为近年同期最低水平；而 90-140 公斤标猪存栏占比高达 37.34%，且环比持续上升。这种 “标猪过剩、大猪稀缺” 的结构矛盾，促使养殖端采取压栏增重策略。养殖户预期大猪价格优势明显，通过延长养殖周期增加体重，以获取更高收益，推动交易均重突破年内高位。
二、驱动逻辑：肥标价差与二次育肥的双重变奏
（一）肥标价差走扩：供需失衡催生溢价空间
肥标价差在生猪市场中具有关键影响。中秋国庆双节过后，全国肥标价差迅速扩大，截至 10 月 27 日达到 0.70 元 / 公斤，较 9 月末环比增幅超过 80%。这一变化是供需两端复杂博弈的结果。
供给端方面，前期政策引导与盈利压力促使养殖端降低出栏体重，同时能繁母猪存栏量连续 5 个月下降，9 月末降至 4042 万头，环比减少 0.4%。能繁母猪存栏量的下降直接导致后期大猪产能减少，供应稀缺。
需求端随着气温下降，消费者对肥猪需求显著增加。屠宰场顺应市场需求，加大大猪采购量，使得肥猪市场需求旺盛，价格上涨，抗跌性增强。供需失衡导致肥猪溢价空间扩大至历史高位，肥标价差进一步拉大。
（二）二次育肥回温：短期博弈加剧体重分化
10 月中旬生猪价格触底后，二次育肥热度迅速回升。育肥户基于对四季度大猪溢价的预期，积极截留标猪资源，延长养殖周期。监测样本企业数据显示，二次育肥出栏占比大幅增至 20.09%，东北、山东等地补栏情绪高涨，部分区域标猪截留比例达 15%-20%。
二次育肥的短期投机行为加剧了市场流通猪源的体重分化。标猪供应因大量截留而减少，大猪因压栏惜售更为稀缺，价格持续上涨。市场陷入 “越缺越囤、越囤越缺” 的恶性循环，交易均重被动抬升，市场不确定性增加。
三、周期展望：短期支撑与长期压力的时空错位
（一）短期（10-11 月中旬）：惯性增重下的均重韧性
10-11 月中旬，生猪交易均重增长具有一定支撑因素。尽管当前肥标价差扩大幅度受限，但 0.7 元 / 公斤的溢价仍高于养殖端增重成本（每增重 10 公斤成本约 60 元），激励养殖户继续压栏增重。
散户惜售心态强烈，对大猪价格优势预期较高。10 月中旬以来补栏的二次育肥猪源尚未形成出栏压力，且标猪供应充沛与大猪稀缺的结构矛盾仍将持续一段时间。综合上述因素，预计 11 月交易均重将继续增加，有望达到 125 - 126 公斤，在价格低迷的市场环境中形成阶段性平衡。
（二）中长期（11 月下旬 - 12 月）：集中出栏引爆均重拐点
11 月下旬至 12 月，市场形势将发生显著变化。随着腌腊旺季来临，10 月中旬补栏的二次育肥猪源集中出栏，养殖集团为完成年底出栏任务加速出栏，二次育肥户为规避风险也加速离场。三方力量共同作用下，肥标价差迅速收窄，可能降至 0.3 元 / 公斤以下。
高位累积的均重将对生猪价格形成直接压力。每 1% 的均重下降对应约 20 万吨猪肉供应增加，若交易均重回落至 120 公斤，将新增 80 万吨供给，市场饱和度进一步提高。庞大的供应量将对猪价形成巨大压制，预计猪价将跌至 11 - 11.5 元 / 公斤区间，市场面临较大下行压力。
四、产业警示：警惕 “体重过山车” 背后的风险传导
（一）养殖端：压栏赌博与成本陷阱
养殖端在市场波动中面临较大风险。散户处于 “标猪贱卖、大猪惜售” 的两难境地，部分地区二次育肥补栏成本已升至 14 元 / 公斤，一旦后期肥标价差收窄，每头猪可能亏损 100 - 200 元，对散户经营造成严重冲击。
规模场为应对市场压力加速出栏，但目前 120 公斤以下标猪占比超过 60%，北方屠宰场冻品库存消化率不足 60%。在这种情况下低价抛售生猪将进一步扩大行业亏损面，养殖端整体面临较大成本风险与市场不确定性。
（二）消费端：旺季不旺与替代效应
消费端同样面临挑战。尽管气温下降，但腌腊季猪肉消费同比减少 10% - 15%，市场需求未达预期。同时，牛羊肉、禽肉等替代品市场份额不断扩大，消费者选择更加多元化，对猪肉依赖度降低。
终端市场接受度成为决定大猪溢价能否持续的关键因素。若 11 月下旬消费情况仍不理想，高均重猪源的集中出栏将引发 “量价双杀”，导致养殖端被动去产能，市场供应不稳定，整个产业链受到严重冲击。
结语：在失衡中寻找周期平衡点
2025 年第四季度生猪市场形势复杂，“体重” 成为市场博弈的关键因素。标猪与大猪的分化、压栏与出栏的决策、短期投机与长期周期的矛盾相互交织，构成复杂的市场格局。
对于养殖端而言，“为增重而压栏” 策略蕴含较高成本风险，决策需谨慎。投资者应密切关注 “均重拐点”，其变化可能带来价格波动与投资机会或风险。
交易均重作为市场矛盾的核心指标，不仅反映短期供需错配，也体现了产业在深度调整期面临的结构性问题。面对 “量价背离” 的市场状况，各方需保持理性，准确把握体重波动规律与市场周期节奏，以实现生猪产业的可持续发展。
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