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一、行情回顾：反弹背后的短期博弈与长期压力
（一）现货市场：低价抵触催生反弹，二次育肥搅动市场
自 10 月起，生猪价格呈现阶段性反弹态势。全国生猪均价从月初的 12.48 元 / 公斤回升至 10 月 28 日的 12.61 元 / 公斤，销区均价达 12.73 元 / 公斤。据涌益预估，10 月规模企业出栏量环比增长 5.14%，维持在较高水平；而散户因自繁自养亏损超 180 元 / 头，对低价产生抵触情绪，出栏积极性下降。同时，10 月中上旬二次育肥集中入场，销量占比达 2.09%。市场呈现出 “规模场放量、散户惜售、二育补栏” 的复杂格局。生猪出栏体重从 128.55 公斤微降至 127.9 公斤，反映出大体重猪源在阶段性出现紧缺状况，大小猪价差扩大至 0.69 元 / 公斤，对短期价格走强形成支撑。
（二）期货市场：近强远弱分化显著，产能压力压制远期期货
盘面展现出 “现货强驱动、远期弱预期” 的特征。近月合约受现货反弹影响，10 月 20 日主力合约上涨 2.88%，达到 12155 元 / 吨；但远月合约受产能高位制约，05 合约在 12000 - 12500 元 / 吨区间震荡，基差波动收窄至 50 - 80 元 / 吨。国投期货指出，当前的反弹更多是市场情绪的修复，而远期仍需直面产能去化缓慢所带来的现实压力。
二、基本面剖析：供应端博弈激烈，需求端温和回暖
（一）供应端：规模场扩张 VS 散户收缩，二育成短期变量
供应端的动态犹如一场复杂的棋局，规模企业、散户与二次育肥者三方角力，各自的策略与行动深刻影响着生猪市场的短期与长期走势。
规模企业：产能释放进入 “快车道”：规模企业在生猪市场的份额不断扩张，已成为供应端的主导力量。涌益数据显示，10 月规模企业出栏完成率为 65.84%，9 月完成率仅 96.5%，这一缺口致使本月出栏加速，预计月出栏量环比增加 5.14%。诸如牧原、温氏等行业龙头企业，凭借雄厚的资金实力与成熟的养殖体系，持续扩大产能。今年 1 - 9 月，牧原出栏量同比增长 8%，温氏增长 12%，两家企业产能占比已提升至 25.49%。其稳定的出栏节奏与庞大的产量，在稳定市场供应的同时，也在一定程度上加剧了市场的供应压力，对价格形成潜在下行推力。
散户群体：低价抵触下的出栏节奏调整：普通养殖户在市场博弈中，更多受价格因素影响。当生猪价格跌破自繁自养成本线（约 13.5 元 / 公斤），亏损现实使其出栏积极性骤降 30% - 40%。在东北地区，不少养殖户表示当前价格卖出将血本无归，故而选择压栏惜售。然而，前期饲料数据显示母猪料销量增长 2.3%，暗示散户存栏量仍处于高位。短期惜售虽能缓解一时供应压力，但从长期看，养殖户面临的资金周转压力、饲料成本上涨等问题，可能迫使他们在未来集中出栏，届时市场供应或迎来高峰，冲击价格。
二次育肥：利润驱动下的 “快进快出”：二次育肥作为市场的短期 “搅局者”，对价格波动影响显著。10 月，受大小猪价差扩大（0.69 元 / 公斤）及生猪价格反弹双重刺激，二次育肥户栏舍利用率从 34% 迅速提升至 45%，10 月中旬后入场量激增。在华北地区，二育户看准大猪价格优势，大量购入小猪进行二次育肥。但市场变化不定，随着价差逐渐收窄以及远期猪价看跌预期增强，二次育肥周期从以往的 60 - 90 天缩短至 30 - 45 天。这意味着原本被二育户囤积的生猪将更快回流市场，可能在 11 - 12 月形成集中出栏局面，进一步加剧市场供应压力与价格波动。
（二）需求端：消费回暖有限，冻库被动累库
需求端表现相对温和，虽有回暖迹象，但难以与供应端变化相抗衡。高频数据显示，10 月屠宰量环比增加 5.2%，看似需求增长的积极信号，但冻品库存同步上升 3.8%，揭示出表观需求增加更多是屠宰企业因应对低价而进行的 “被动入库” 行为，并非终端消费实质性爆发。
鲜销率从 85% 提升至 88%，生猪价格同步上涨，表明终端消费出现边际回暖。在华东地区，随着气温下降，居民对猪肉采购量有所增加。但这种回暖幅度仅在 10% - 15%，难以对市场供需格局产生根本性改变。当前居民收入预期的不确定性，以及鸡肉、牛肉等替代品在价格与品质上的竞争优势，都限制了猪肉消费增长空间，使得需求端难以完全消化供应端压力，市场供需失衡局面仍在延续。
三、养殖利润与产能：亏损扩大加速去化，进度低于预期
（一）利润持续承压，中小散户加速退出
生猪养殖行业目前深陷亏损困境，自繁自养与外购仔猪模式均未能幸免。截至 10 月 24 日，自繁自养利润跌至 - 185.68 元 / 头，月环比大幅下降 111.58 元，外购仔猪利润更是低至 - 289.07 元 / 头，亏损幅度创下 2021 年以来同期新高。仔猪价格持续下探，7 公斤仔猪价格降至 174 元 / 头（月环比 - 38 元），15 公斤仔猪降至 264 元 / 头（月环比 - 48 元），导致市场陷入 “猪价跌、仔猪跌” 的恶性循环。在山东、河南等地，中小散户补栏意愿已降至冰点，10 月仔猪销量环比下降 15%，大量散户选择清栏离场，小型养殖场存栏量普遍减少 30% - 50%。这预示着行业格局正在加速重塑，规模化、集约化趋势愈发明显。
（二）产能去化启动，但幅度温和
产能去化虽已启动，但进程较为缓慢，难以对当前供过于求格局产生实质性改变。三方机构数据显示，9 月能繁母猪存栏环比下降 0.33% - 0.84%，其中散户存栏降速达 1.5%，远超规模场的 0.28%，行业正式进入 “散户去化、规模稳量” 阶段。牧原、新希望等大型养殖企业凭借资金、技术与管理优势，在产能去化浪潮中维持稳定存栏量。但当前能繁存栏仍高于 4000 万头，按照能繁母猪到生猪出栏 10 个月的生长周期推算，理论生猪出栏量将维持高位至 2026 年一季度。这意味着在未来较长一段时间内，市场供应仍将过剩，产能去化幅度不足以扭转供强需弱格局，猪价持续低迷的状况或将持续。
四、市场展望与操作策略：反弹是 “昙花一现”，逢高沽空为主
（一）短期逻辑：出栏节奏错配支撑反弹，难破 13 元 / 公斤关口
展望 11 月，生猪市场将持续呈现多空交织的复杂局面，价格走势受出栏节奏与市场情绪双重影响，呈先扬后抑态势。上旬，规模场出栏计划完成度达 70%，供应阶段性收紧，叠加散户惜售与二育补栏热情，市场供应趋紧，猪价有望短暂冲高至 13 元 / 公斤，为养殖户提供一定喘息空间。但进入中旬，规模场为冲刺年度目标，将大幅增量出栏（月计划 1339.33 万头，环比 + 5.48%），二育前期补栏猪源也将集中上市，市场供应将再度激增，价格大概率重回 12 - 12.5 元 / 公斤区间震荡。这种价格波动背后，是市场各方对短期利益与长期趋势的权衡，养殖户需精准把握出栏时机，以减少波动带来的损失。
（二）长期压力：产能高位 + 消费疲弱，下行周期未改
从长远视角来看，生猪市场的困境短期内难以消除。卓创资讯指出，2025 年生猪理论出栏量由 2024 年 5 - 11 月能繁存栏决定，当前 4078 万头的能繁基数，如同高悬的 “达摩克利斯之剑”，对应 2025 年四季度生猪供应峰值。需求端方面，消费复苏乏力，居民消费意愿受收入预期与消费习惯变化双重制约，难以有效消化过剩产能。饲料成本虽有回落（玉米、豆粕价格下行），但在一定程度上增强了养殖端抗跌能力，使得去产能周期被迫延长至 2026 年二季度。在此期间，生猪价格缺乏趋势性反转动力，养殖行业仍将在亏损边缘艰难维持，产能过剩问题亟待时间与市场机制共同解决。
（三）策略推荐：抓反弹做空，警惕情绪驱动风险
在复杂的市场环境下，投资者与养殖户需制定科学合理的操作策略以应对不确定性。单边操作上，可在现货 12.8 元 / 公斤以上、期货 12300 元 / 吨以上逢高布局空单，目标价位分别看向 12 元 / 公斤、11800 元 / 吨，同时设置止损参考 13 元 / 公斤、12500 元 / 吨以控制风险。需密切关注 11 月二次育肥集中出栏节奏及冬至前后消费旺季兑现度，若屠宰量超预期（日宰量突破 150 万头），市场供需格局可能发生突变，此时应及时止盈离场。市场情绪的剧烈波动往往是风险源头，需理性判断、严守纪律，方能在生猪市场博弈中稳健前行。
五、结语：在博弈中寻找确定性
生猪市场的复杂性与波动性，决定了其是一场充满挑战的博弈。当前的价格反弹只是阶段性市场调整，并非产能去化完成后的反转信号。养殖户不应被短期价格上涨误导，而应利用反弹契机，优化存栏结构，淘汰低效母猪，降低二次育肥比例，削减养殖成本，增强抗风险能力。
对于投资者而言，“反弹陷阱” 潜藏危机，需保持清醒，理性看待市场情绪驱动的价格波动。逢高布局空头头寸是当前市场环境下较为稳健的策略，但务必紧密跟踪产能去化数据，等待市场趋势明确后的最佳入场时机，才能在生猪市场投资中稳健前行，获取确定性收益。
数据来源：卓创资讯、国家统计局、钢联数据
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