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一、行情回顾：旺季不旺，猪价陷入 “低温震荡”
自 11 月起，生猪市场持续呈现 “供强需弱” 态势，猪价呈偏弱震荡走势。截至 11 月 12 日，全国生猪出栏均价为 11.7 元 / 公斤，较上周环比下跌 0.23 元 / 公斤，标肥价差扩大至 - 0.72 元 / 公斤，这一数据清晰表明大猪需求疲弱。尽管气温转凉使得终端消费出现边际改善，但规模场出栏节奏加快，加之二次育肥猪源集中释放，市场整体呈现出 “出栏量增加、价格下跌” 的背离局面。
二、供应端压力：产能去化 “雷声大、雨点小”，出栏洪峰持续来袭
（一）能繁母猪存栏高位 “堰塞湖” 未解
根据农业农村部数据，9 月末能繁母猪存栏量达 4035 万头，虽同比下降 0.7%，但仍高于正常保有量合理区间上限（4100 万头为上限）。样本规模场能繁母猪存栏量为 504.21 万头，环比微降 0.28%，然而生产效率的提升抵消了去化效果。每头母猪年提供断奶仔猪数（PSY）达到 28 头，较去年提升 5%，从理论上推断，生猪产能至 2026 年二季度仍将维持在高位。
（二）规模场年末冲刺，出栏意愿强烈
为达成年度目标，头部企业 10 月出栏量同比激增 23.49%，牧原、温氏等集团场 11 月计划出栏量环比再增 8%。与此同时，前期压栏大猪（均重 123.25 公斤）及二育猪源集中出栏，生猪供应有进一步放大的预期。预计 11 月生猪出栏均重或突破 125 公斤，创下近三年同期新高。
（三）生猪存栏结构失衡，中小散户加速退出
样本规模场商品猪存栏量为 3684.99 万头，同比增长 5.29%，而中小散户存栏量下降 15%，行业集中度快速提升。这种 “散户退、规模进” 的结构变化，致使市场供应节奏更易受到大型企业调控，进而加剧了短期供应过剩的压力。
三、需求端困境：腌腊推迟 + 消费分级，短期难改 “旺季不旺”
（一）传统消费回暖迟滞，腌腊需求 “姗姗来迟”
受春节较晚影响，四川、湖南等主销区腌腊启动时间较往年推迟 15 天，目前开工率仅 33.95%，同比低 5 个百分点。终端市场呈现出 “两极分化” 态势：家庭消费因猪价低廉小幅提升（环比 + 8%），但学校、食堂等集团消费同比下降 12%，餐饮企业因蔬菜价格低位替代，猪肉采购量减少 20%。
（二）冻品库存高企，压制鲜肉价格弹性
截至 11 月 7 日，全国冻肉库容率为 18.23%，被动入库现象显著。猪价低迷时，屠企低价分割入库；猪价回暖时，则抛储冲击鲜肉市场。这种 “双向挤压” 导致生猪市场陷入 “涨难跌易” 的困境，期货市场生猪 2601 合约承压于 12500 元 / 吨。
（三）消费升级催生 “品质分化”，低价猪难破 “性价比陷阱”
高端市场对冷鲜黑猪肉、有机猪肉需求增长 15%，但普通生猪均价仍低于成本线（34.91 元 / 头自繁自养亏损），这反映出消费者对 “低价猪” 的品质顾虑。这种 “需求分级” 使得普通生猪陷入 “降价难促销、提价无市场” 的尴尬处境。
四、后市展望：供需宽松延续，猪价难改 “震荡磨底”
（一）短期：供需博弈下的 “技术性反弹” 空间有限
尽管 11 月下旬低温或刺激大猪需求，标肥价差有望缩窄至 - 0.5 元 / 公斤，但规模场集中出栏、冻品库存高企仍将对价格形成压制。预计生猪 2601 合约运行区间为 11500 - 12500 元 / 吨，反弹高度高度依赖腌腊实际落地进度。
（二）中期：产能去化效果待验证，关注两大关键节点
春节前老鸡出栏潮：若 12 月能繁母猪存栏降至 4000 万头以下，叠加老猪集中出栏，2026 年一季度生猪供应压力或边际缓解。
饲料成本下行周期：在豆粕进口宽松预期下，若饲料成本下降 10%，可抵消猪价 11.5 元 / 公斤的成本线压力，养殖亏损面或收窄至 30%。
（三）长期：产业升级倒逼 “去产能”，散户与规模场的 “冰火两重天”
中小散户在亏损压力下加速退出，预计 2025 年散户存栏占比降至 40% 以下，而规模场凭借成本优势（头均成本较散户低 0.8 元 / 公斤）逆势扩张，行业集中度（CR10）有望突破 25%。这种结构性调整将重塑 “猪周期” 节奏，未来价格波动或趋于平缓。
给从业者的三剂 “定心丸”
养殖户：趁短期反弹加快低效母猪淘汰，避免过度压栏；关注能繁母猪存栏数据，若连续两月降幅超 1%，可逢低补栏仔猪。
屠宰企业：利用冻品库存调节市场，逢猪价回调加大分割入库，布局春节前鲜肉备货窗口。
投资者：短期规避纯养殖标的，关注全产业链企业（如牧原、温氏）及生猪期货对冲机会，长期布局生猪育种、智能养殖设备等高附加值环节。
结语：在 “去产能阵痛” 中寻找确定性
当前生猪市场的低迷，本质上是 “产能过剩 + 消费转型” 的必然调整。对于行业而言，唯有加速淘汰低效产能、积极拥抱规模化与智能化，才能穿越周期迷雾；对于消费者，猪价低位提供了优质蛋白的采购良机，但需警惕 “低价猪” 背后的品质风险。当产能去化真正触及 “实质拐点”，生猪市场才能迎来真正的 “艳阳天”—— 而这，需要全产业链在阵痛中保持耐心与韧性。（数据支持：农业农村部、Mysteel、卓创资讯）
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