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一、今日行情速递：高位回调整理，多空分歧加剧
（一）主力合约窄幅震荡，终结两日连涨
截至 2025 年 11 月 14 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2601 报价为 3270 元 / 500kg，较前一交易日上涨 0.15%。尽管涨幅相对微小，但在复杂多变的期货市场环境下，每一个百分点的价格波动均蕴含着市场参与者之间激烈的博弈过程。回顾当日盘面表现，盘中最高触及 3285 元，最低下探至 3250 元，价格在 35 元的区间内频繁波动，成交量为 24.7 万手，持仓量达 21.8 万手，整体呈现出 “缩量震荡” 的格局。相较于 11 月 13 日 1.72% 的回调幅度，今日盘面在 3250 元成本线附近获得一定支撑。这一市场现象背后，反映出市场对于春节前旺季行情存在分歧性预期。多头观点认为，随着春节临近，食品加工企业对鸡蛋的需求将显著增加，例如制作各类糕点、蛋制品等；同时，家庭消费也会因节日氛围而有所提升，进而推动鸡蛋价格上涨。而空头则担忧当前蛋鸡存栏量处于相对高位，市场供应较为充足，即便春节期间需求有所增长，也难以完全消化过剩产能，使得价格上涨空间受到限制。
（二）期现价格背离收窄，区域现货分化加剧
期货端：2601 合约较现货升水 12%（现货均价为 2.94 元 / 斤），远低于 10 月峰值时的 20%。这一数据变化具有重要意义，前期较高的升水表明期货市场投资者对未来鸡蛋价格持有较高期望，其中存在一定的投机因素。而当前升水大幅收窄，显示出投机情绪降温，资金开始回归基本面逻辑。市场参与者不再盲目追涨，而是更加理性地依据鸡蛋的实际供需情况进行投资决策。
现货端：呈现出显著的区域分化态势。北方主产区河北邯郸粉蛋价格为 2.85 元 / 斤、辽宁黑山褐壳蛋价格为 2.8 元 / 斤，价格维持在成本线附近。北方作为我国主要的蛋鸡养殖区域，养殖规模较大，供应相对充足。近期气温下降，蛋鸡产蛋率虽有一定波动，但整体供应尚未出现明显短缺，且本地消费需求相对平稳，缺乏大幅拉动价格上涨的动力。南方销区广东价格为 3.3 元 / 斤、上海价格为 3.2 元 / 斤 ，凭借 “广式腊味”“滋补汤品” 的需求韧性，价格较北方高出 15%。在广东，入冬后是制作广式腊味的黄金时期，腊肠、腊肉等传统美食的制作离不开鸡蛋作为原料，大量的需求推动了鸡蛋价格的上涨；上海作为经济发达的大都市，居民对生活品质有较高要求，冬季滋补汤品的消费热度较高，对鸡蛋的需求也较为旺盛，支撑了当地鸡蛋价格在高位运行。
二、三大核心驱动因素解析
（一）供应端：高存栏压力未解，淘汰节奏成关键变量
产能过剩周期延续：鸡蛋供应的核心因素在于蛋鸡存栏量。截至 2025 年 8 月，在产蛋鸡存栏量达 13.17 亿只（卓创数据），同比增长 10%，创下历史同期新高。回顾 2024 年，蛋鸡养殖利润可观，单斤盈利达到 0.85 元，同比增长 41.67%。丰厚的利润极大地激发了养殖户的补栏热情，自 2024 年下半年开始，鸡苗补栏量持续处于近五年同期的高位水平。尽管 2025 年 5 - 8 月鸡苗补栏量环比出现回落，但仍高于近 10 年平均线。按照蛋鸡的生长周期推算，这预示着四季度新增开产蛋鸡数量将超过 2 亿只 。如此庞大的新增产能，使得市场上鸡蛋供应充裕的格局在短期内难以改变，大量的鸡蛋涌入市场，对价格形成了强大的下行压力。
淘汰鸡博弈加剧：淘汰鸡的价格和淘汰量对鸡蛋供应有着重要的调节作用。当前，河北、山东等地淘汰鸡价格为 3.8 元 / 斤，较 9 月高点下跌了 15%。在养殖成本方面，饲料价格虽有所波动，但整体仍处于相对高位，这使得养殖户的利润空间受到压缩。然而，由于前四年蛋鸡养殖积累了丰厚的利润，养殖端的资金较为充裕，惜淘情绪浓厚。以 8 月为例，淘汰量仅为 1200 万只，低于预期的 20%，这直接导致在产存栏环比再次增加 2%。这种惜淘行为使得过剩的产能压力进一步向春节前传导，市场上鸡蛋供应量持续居高不下，给后续的价格走势带来了极大的不确定性。
（二）需求端：旺季预期升温，替代效应不容忽视
季节性消费提振：进入 11 月，随着气温逐渐降低，鸡蛋的消费需求迎来了季节性的提升。美团数据显示，11 月全国 “鸡蛋羹”“蛋饺” 等鸡蛋相关菜品的搜索量每周增长 18%，这反映出家庭消费对鸡蛋的需求正在增加。在南方地区，入冬后是制作腌腊制品的黄金时期，对蛋黄的需求提升了 15%。此外，春节前食品加工企业的备货活动也在逐步展开，它们会大量采购鸡蛋用于制作糕点、蛋制品等节日食品。根据市场预期，2601 合约隐含的 1 - 2 月现货价格锚定在 3.2 - 3.5 元 / 斤，这一价格区间为鸡蛋期货价格提供了一定的估值支撑，显示出市场对春节旺季需求的看好。
替代蛋白分流压力：尽管鸡蛋需求有季节性旺季的支撑，但也面临着来自替代蛋白的竞争压力。目前，生猪价格为 5.87 元 / 斤，鸡肉价格为 3.9 元 / 斤 ，均处于相对低价水平。在这种情况下，团餐及家庭采购在选择蛋白食品时，往往更倾向于性价比更高的生猪和鸡肉。从市场数据来看，鸡蛋在蛋白消费中的占比下降了 3%，这表明替代蛋白对鸡蛋市场的分流作用明显，在一定程度上压制了鸡蛋价格的短期涨价弹性，使得鸡蛋价格上涨面临较大阻力。
（三）成本端：饲料高位松动，养殖利润边际修复
原料价格分化：饲料成本是蛋鸡养殖成本的主要组成部分，其价格波动对养殖利润有着关键影响。近期，玉米现货价格为 2276 元 / 吨，环比下跌 2.3%；豆粕价格为 3064 元 / 吨，环比持平。由于原料价格的这种变化，42 天蛋鸡养殖成本降至 2.8 元 / 斤，较 9 月高点下降了 0.2 元 / 斤。成本的降低使得北方亏损产区（如河北）的养殖利润得到了一定程度的修复，虽然仍处于微亏状态，养殖利润修复至 - 0.1 元 / 斤，但这减轻了养殖户集中淘鸡的压力。因为在成本降低的情况下，养殖户即使面临较低的鸡蛋价格，也能够维持一定的运营，不至于因亏损过大而急于淘汰蛋鸡。
期货市场情绪指标：在期货市场中，持仓量 PCR（多空比）和成交量是重要的情绪指标。当前，持仓量 PCR 升至 1.2，创下 10 月以来的新高，这反映出资金对 “成本支撑 + 旺季预期” 的左侧布局。投资者认为，虽然目前鸡蛋市场存在一些不确定性，但成本的支撑以及春节旺季的需求预期，使得鸡蛋期货存在一定的投资机会，因此纷纷布局多头头寸。然而，成交量持续低于 30 万手，显示市场仍以波段交易为主，缺乏趋势性驱动。这意味着市场参与者对鸡蛋期货的走势仍存在较大分歧，没有形成一致的趋势性预期，更多的是在短期内根据市场波动进行波段操作。
三、后市展望：震荡筑底期，关注两大关键窗口
（一）短期走势（11 月下旬 - 12 月上旬）
利多因素：从供应端来看，北方地区即将迎来大幅度降温天气，这对蛋鸡的产蛋环境产生不利影响。根据历史经验，低温天气会使蛋鸡的产蛋率下降 5%-8%，从而导致市场上鸡蛋的供应量有所减少。在需求端，春节前 1 个月是食品厂集中备货的关键时期。食品厂会大量采购鸡蛋用于制作各种节日食品，如传统的糕点、蛋饺、蛋卷等，这些食品在春节期间的市场需求旺盛。随着备货期的临近，食品厂的采购需求将逐步释放，对鸡蛋价格形成有力支撑。综合这些因素，预计现货价格有望反弹至 3.1 - 3.3 元 / 斤。在期货市场中，2601 合约往往会对现货市场的价格变化做出反应，受到现货价格上涨预期的影响，2601 合约有望上试 3350 元的压力位。一旦突破这一压力位，将打开新的上涨空间，吸引更多的多头资金入场。
利空因素：淘汰鸡的数量对鸡蛋市场的供需平衡有着重要影响。若 11 月淘汰量低于 1500 万只，这意味着市场上的蛋鸡存栏量将难以得到有效削减。在当前蛋鸡养殖规模较大的背景下，较低的淘汰量会使在产存栏持续增加，甚至可能突破 13.5 亿只。如此庞大的存栏量将导致市场上鸡蛋供应严重过剩，供大于求的局面将进一步加剧。在这种情况下，即便春节需求有所增长，也难以完全消化过剩的产能，期货价格可能会下探至 3200 元的成本线。回顾 2020 年四季度，当时也出现了类似的情况，尽管处于传统的消费旺季，但由于产能过剩，鸡蛋价格并未出现明显上涨，反而呈现出 “旺季不旺” 的行情。如果今年 11 月淘汰量不及预期，那么 2025 - 2026 年的鸡蛋市场很可能重演这一局面，投资者需要密切关注淘汰鸡的数量变化以及存栏量的动态，及时调整投资策略。
（二）中长期逻辑：产能去化决定牛熊转换
从历史周期的角度深入分析，鸡蛋市场牛熊转折点的出现需要满足两个关键条件：一是在产存栏环比下降，这表明市场上的鸡蛋供应量开始减少，产能过剩的局面得到缓解；二是新增补栏低于均值，意味着未来的新增产能有限，不会对市场造成进一步的供应压力。目前，虽然 5 - 8 月鸡苗补栏量环比有所回落，但仍高于近 10 年平均线。按照蛋鸡的生长周期推算，这意味着新增产能压力至少会持续至 2026 年 1 月 。在这段时间内，市场上鸡蛋的供应量将持续处于高位，供大于求的格局难以得到根本性改变。真正的供需拐点可能出现在 2026 年二季度。如果 2025 年四季度现货价格持续低于成本线，这将使养殖户面临较大的亏损压力。为了减少损失，养殖户可能会被迫加大淘汰鸡的力度，促使月均淘汰率提升至 2.5% 以上。在这种情况下，2601 合约将成为市场上 “产能去化预期” 的先手博弈标的。投资者会基于对未来产能去化的预期，提前布局 2601 合约，通过买卖期货合约来获取利润。如果市场普遍预期产能将在未来得到有效削减，那么 2601 合约的价格可能会提前上涨，反映出市场对未来供需关系改善的预期 。因此，对于中长期投资者来说，密切关注产能去化的进程以及现货价格与成本线的关系至关重要，这将有助于把握鸡蛋期货市场的投资机会。
四、多空策略指南：差异化布局应对震荡行情
（一）产业客户套保策略
养殖场：对于养殖场而言，当前的市场形势需要谨慎应对。当鸡蛋期货价格在 3300 元以上时，可考虑分批对 1 - 2 月的现货进行套保操作。以 12 月的现货销售为例，假设养殖场预计 12 月将有 100 吨鸡蛋上市，当前期货价格为 3350 元 / 500kg。养殖场可以在期货市场卖出 20 手鸡蛋期货合约（1 手 5 吨） ，这样即使未来 12 月现货价格下跌，由于在期货市场上进行了卖出套保，期货市场的盈利可以弥补现货市场的损失，从而锁定 300 元 / 吨的加工利润。若价格下破 3200 元，此时养殖场面临着较大的价格风险。为了对冲淘汰延迟风险，可选择买入看跌期权。例如，买入行权价格为 3150 元的看跌期权，付出一定的权利金。若价格继续下跌，看跌期权的价值将增加，其收益可以弥补因鸡蛋价格下跌导致的损失；若价格上涨，虽然损失了权利金，但仍可以在现货市场上以较高的价格销售鸡蛋。
贸易商：贸易商可依托南方销区 3.3 元 / 斤的现货价进行操作。当期货价格在 3250 元附近时，建立虚拟库存。假设贸易商计划在 12 月采购 50 吨鸡蛋，当前南方销区现货价为 3.3 元 / 斤，期货价为 3250 元 / 500kg。贸易商可以在期货市场买入 10 手期货合约，建立虚拟库存。当 12 月实际采购时，如果现货价格上涨，期货市场的盈利可以对冲现货高价采购的成本增加；如果现货价格下跌，虽然期货市场可能出现亏损，但可以在现货市场以低价采购鸡蛋，通过期现套利对冲运输损耗等成本，确保贸易商的利润空间。
（二）投机资金操作建议
短线交易：在当前 3250 - 3350 元的价格区间内，投机资金可以采取高抛低吸的策略。当价格上涨至 3350 元附近时，可卖出期货合约；当价格下跌至 3250 元附近时，买入期货合约。设置止损 50 元 / 吨，以控制风险。例如，投资者以 3300 元的价格买入一手期货合约，若价格下跌至 3250 元，触发止损，及时平仓，避免进一步损失。同时，关注 11 月 20 日存栏数据公布这一节点，利用市场对存栏数据的预期差进行博弈。如果存栏数据低于预期，市场可能预期鸡蛋供应减少，从而推动价格上涨，投资者可以在数据公布前布局多头头寸；反之，若存栏数据高于预期，价格可能下跌，可提前布局空头头寸。
中长线布局：12 月初淘鸡量周报是中长线布局的关键参考指标。若单周淘汰超 400 万只，这意味着市场上蛋鸡存栏量将得到有效削减，鸡蛋供应过剩的局面有望得到改善。在这种情况下，可试多 2601 合约。以当前市场情况为例，若满足上述条件，投资者可以在 3300 元左右的价格买入 2601 合约，目标价位设定为 3500 元。当价格上涨至 3500 元时，对应春节前现货 3.5 元 / 斤的合理溢价，此时投资者可以选择平仓获利，获取 200 元 / 吨的利润空间 。
（三）风险提示
在投资鸡蛋期货时，需警惕两大黑天鹅事件。一是巴西、美国进口鸡肉到港量超预期。近年来，我国鸡肉进口量呈现增长趋势，若巴西、美国等鸡肉出口大国的进口鸡肉到港量大幅超过预期，将加剧国内蛋白消费市场的竞争。大量低价进口鸡肉涌入市场，消费者在选择蛋白食品时，可能会更多地倾向于鸡肉，从而导致鸡蛋的市场份额被进一步挤压，加剧蛋白消费分流，对鸡蛋价格产生严重的下行压力。二是寒潮导致北方产蛋鸡疫病爆发。北方是我国蛋鸡养殖的重要区域，一旦遭遇寒潮，寒冷的天气会使蛋鸡的抵抗力下降，增加疫病爆发的风险。若疫病大规模爆发，蛋鸡的产蛋率会大幅下降，甚至导致蛋鸡死亡，这将在短期内对鸡蛋供应造成严重扰动。而市场资金往往会对这种供应扰动做出过度反应，引发资金爆炒，使得鸡蛋期货价格出现剧烈波动，增加投资者的风险。
结语：在分歧中寻找确定性
2025 年 11 月的鸡蛋期货 2601 合约，正处于 “产能过剩现实” 与 “春节旺季预期” 的角力期。短期震荡是市场消化高存栏压力的必然过程，中长期能否突破 3500 元关键看淘汰鸡的去化速度 —— 这既是产业洗牌的阵痛期，也是期货市场捕捉预期差的黄金窗口。对于投资者而言，摒弃趋势幻想，聚焦存栏数据与淘鸡节奏的边际变化，方能在分歧中把握结构性机会。（数据来源：紫金天风期货、卓创资讯、农业农村部监测系统）
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