|
一、行情速递：供需博弈下的低位震荡
（一）日内走势核心数据解析
在 2025 年 11 月 21 日的交易日，生猪期货市场呈现复杂态势，主力合约 2601 的表现备受市场参与者关注。当日，该主力合约以 11430 元 / 吨的价格开盘，此开盘价作为市场行情的起始点，预示着当日交易将充满变数。开盘后，价格未迅速形成明确走势，陷入窄幅震荡格局。盘中多空双方激烈博弈，价格在极小价格区间内频繁波动，每次价格变动均伴随着显著成交量，体现出市场参与者对当前价格定位存在较大分歧。最终，经过整日交易，合约收跌 0.48%，报收于 11385 元 / 吨。虽跌幅看似有限，但在当前市场环境下，蕴含着重要市场信息。
从日内价格波动细节分析，早盘价格曾冲高，然而在接近 11400 元整数关口时遭遇强大阻力并迅速回落。11400 元整数关口多次阻挡价格上行，表明空头在此处力量强劲。午后，价格在 11350 - 11450 元区间形成密集成交区，显示多空双方在此价格区间投入大量资金，互不相让。价格多次试探该区间上下边界，但始终未能有效突破，反映出市场短期内陷入胶着状态，方向信号尚不明确。成交量方面，当日成交量达 64.1 万手，处于相对较高水平，显示市场活跃度较高，投资者对生猪期货关注度依然维持高位。持仓量方面，持仓量减少 593 手至 29.02 万手，持仓量的减少表明部分投资者选择离场观望，反映出市场不确定性导致投资者对未来行情持谨慎态度。
（二）现货市场同步承压
期货市场波动与现货市场紧密相关，2025 年 11 月 21 日生猪现货市场同样表现疲软，呈现同步承压态势。全国外三元生猪现货均价报 11.69 元 / 公斤，较前日下跌 0.12 元 / 公斤，再次印证当前生猪市场供大于求的严峻局面。从区域角度看，北方地区价格表现更为疲软，均价跌破 11 元 / 公斤，河南、山东等地出栏价低至 10.8 - 11.2 元 / 公斤。这些传统生猪养殖大省因养殖规模较大，生猪供应充足，但需求端增长相对缓慢，致使价格持续下行。养殖户面临价格不断下跌的困境，其养殖收益受到严重影响，许多养殖户甚至面临亏损。
南方主销区价格相对较高，广东、浙江等地均价在 12.2 - 12.5 元 / 公斤之间。这些地区经济发达、人口密集，对猪肉消费需求相对较大，因此价格相对坚挺。然而，即便在这些地区，价格也未能避免下跌压力，仅跌幅相对较小。从期货与现货关系来看，期货较现货贴水约 200 元 / 吨，基差持续收窄。这一现象反映市场对远期供需改善存在微弱预期，投资者认为随着时间推移，生猪市场供需关系可能逐渐改善，进而导致期货价格相对现货价格上升。但目前该预期较为微弱，市场仍处于深度调整阶段。
二、基本面：高供应与弱需求的双重压制
在生猪期货市场中，基本面因素是决定价格走势的关键。2025 年 11 月 21 日生猪期货主力合约 2601 的低迷表现，背后是高供应与弱需求的双重压制。这一局面的形成是多种因素长期积累的结果，对生猪市场未来发展产生深远影响。
（一）供应端：产能去化缓慢，短期压力难消
能繁母猪存栏高位僵持：能繁母猪存栏量是生猪市场供应的先行指标，其数量变化直接影响未来生猪出栏量。根据农业农村部数据，2025 年 10 月全国能繁母猪存栏量仍高达 4035 万头，环比仅下降 0.7% 。该数据远超农业农村部设定的 3900 万头正常保有量，表明当前生猪产能仍处于高位。从结构上看，低效产能去化主要集中在散户层面，许多小型养殖户因资金、技术等方面限制，在市场价格低迷情况下，不得不减少养殖规模或退出市场。然而，规模化猪场存栏量仍在扩张，这些大型企业凭借资金、技术和市场渠道等优势，在市场竞争中占据有利地位，不断扩大养殖规模，进一步加剧市场供应压力。这种两极分化的产能去化格局使得能繁母猪存栏量难以快速下降，预示未来 6 个月生猪出栏量将继续维持高位，给市场带来持续供应压力。
出栏体重逆势增长：2025 年 11 月，生猪出栏均重出现逆势增长，升至 128.5 公斤 / 头，较 10 月增加 0.79 公斤 。这一增长背后是养殖端普遍存在的 “以量补价” 心理。由于当前肥标猪价差仍有 0.6 元 / 斤，养殖户认为通过养大猪可在一定程度上弥补价格下跌损失，因此普遍选择延长养殖周期，增加生猪体重。这种行为导致养殖端被动累库，市场生猪供应量进一步增加，实质供应压力加剧。尽管养大猪短期内可能增加养殖户收入，但从长远看，将进一步加剧市场供大于求局面，导致价格进一步下跌，形成恶性循环。
养殖成本支撑有限：玉米、豆粕等饲料原料价格回落，使得自繁自养成本有所下降，降至 14 元 / 公斤左右。然而，当前猪价仅为 11.69 元 / 公斤，意味着养殖企业和养殖户每出栏一头生猪，就要面临 300 - 400 元的亏损。在这种深度亏损情况下，部分中小散户加速退出市场以减少损失。但大型企业由于资金实力雄厚、抗风险能力强，能够承受一定时期亏损，因此延缓去产能步伐。这种情况导致产能出清节奏低于市场预期，市场供应压力难以在短期内有效缓解。大型企业的这种行为虽在一定程度上保护了自身利益，但也阻碍了市场自我调节机制，使得市场供需失衡局面持续存在。
（二）需求端：消费旺季延迟，短期难有提振
传统腌腊需求启动滞后：受农历闰月影响，2026 年春节推迟至 2 月，导致南方传统腌腊、灌肠需求较往年延迟 2 - 3 周。目前，广东、四川等地家庭腌腊进度不足 30%，远低于往年同期水平。屠宰企业开工率仅为 32.38%，同比下降 5 个百分点，表明屠宰企业屠宰量大幅减少，市场对生猪需求疲软。终端采购量周环比减少 2%，进一步证明市场需求不足。在此情况下，生猪市场供需矛盾更加突出，价格上涨缺乏动力。
二育补栏热度降温：2025 年 10 月，二育补栏量达到阶段性高点，许多养殖户看好后市行情，纷纷补栏二次育肥。然而，随着市场价格下跌，后市看涨预期落空，11 月养殖户补栏积极性显著下降。15kg 仔猪价格跌至 265 元 / 头，较 9 月高点下跌 25%，表明市场对仔猪需求减少，二育补栏热度明显降温。二育补栏作为一种投机性需求，对市场价格有着重要影响。其热度降温预示短期投机需求对价格支撑减弱，市场价格将进一步受到下行压力。
替代品冲击加剧：当前，禽肉、水产等猪肉替代品价格处于低位运行状态，使得消费者在选择肉类产品时，更倾向于购买价格更为便宜的替代品，从而分流了猪肉消费市场。据统计，2025 年 11 月猪肉终端销量同比下降 5%，直观反映了替代品对猪肉市场的冲击。餐饮及加工企业为降低成本，纷纷缩短备货周期至 10 天以内，进一步压制了现货价格反弹空间。在替代品竞争压力下，猪肉市场需求难以有效提升，价格上涨面临重重困难。
三、技术面：空头趋势下的超跌反弹信号
（一）日线级别：下行通道内寻找支撑
从日线级别分析，生猪期货主力合约 2601 当前处于明显下行通道，空头趋势占据主导地位 。价格持续承压于 5 日均线，截至 11 月 21 日，5 日均线位于 11500 元，当日收盘价为 11385 元，价格明显低于均线，表明短期市场卖方力量较强，价格上涨面临较大阻力。MACD 指标方面，绿柱持续放大，这是空头动能持续增强的典型信号。MACD 指标通过对价格短期和长期移动平均线差异进行分析，能直观反映市场买卖动能。当绿柱持续放大时，说明市场空头力量不断增强，价格有进一步下跌趋势。
相对强弱指标 RSI（14）降至 38，处于超卖区间。RSI 指标是衡量市场买卖力量强弱的重要指标，取值范围在 0 - 100 之间。当 RSI 值低于 30 时，市场被认为处于超卖状态，意味着价格可能过度下跌，存在反弹可能性。虽然当前 RSI 值为 38，尚未达到极度超卖水平，但已处于超卖区间，显示市场空头力量可能过度释放，存在技术性反弹需求。
11300 元一线为 2023 年以来多次测试的强支撑位，这一支撑位的形成是市场多空双方长期博弈结果。在过去两年中，每当价格下跌至这一位置时，都会引发大量买盘入场，使得价格得以支撑并反弹。近期成交量萎缩至阶段性低点，表明市场交易活跃度降低，做空动能也随之衰减。当成交量大幅萎缩时，说明市场卖方力量逐渐减弱，市场可能正在寻找新的平衡。在这种情况下，一旦有新的利多因素出现，就可能引发价格反弹。
布林带开口收窄，下轨支撑位上移至 11250 元。布林带指标由三条线组成，分别是上轨、中轨和下轨，它能够反映价格波动范围和趋势。当布林带开口收窄时，说明市场波动性减小，价格可能即将面临方向选择。下轨支撑位上移表明市场短期支撑力量增强。若价格有效跌破 11250 元这一支撑位，可能引发新一轮下跌，测试 11000 元历史低位。11000 元是生猪期货上市以来的重要历史低位，一旦价格跌破 11250 元，市场空头情绪可能进一步蔓延，导致价格向 11000 元寻求支撑。反之，若能收复 11500 元并站稳 3 个交易日，则有望开启反弹至 11800 元的中期压力位。11500 元是当前 5 日均线位置，也是短期市场重要阻力位。如果价格能够成功收复这一位置并连续三个交易日站稳，说明市场多头力量开始增强，价格有望向更高位置反弹。11800 元则是中期压力位，这一位置在过去行情中多次对价格形成压制，若价格能够突破这一压力位，将意味着市场多头趋势得到进一步确认 。
（二）小时级别：超短线反弹窗口显现
在小时级别上，生猪期货主力合约 2601 出现一些弱反弹信号，为超短线投资者提供一定操作机会 。MACD 在零轴下方形成金叉，这是重要的短期买入信号。MACD 指标金叉表示短期市场动能开始转向多头，价格有上涨可能性。当 MACD 在零轴下方形成金叉时，说明市场空头力量减弱，多头力量开始增强，虽然这种力量转变可能只是短期的，但对于超短线投资者来说，已足够提供买入依据。11350 元处形成双底结构，双底结构是常见的反转形态，它由两个相近低点组成，中间有一个反弹高点。当价格在第二个低点处获得支撑并开始上涨时，双底结构得以确认。双底结构形成表明市场在这一价格水平得到较强支撑，多头力量开始反击。成交量较前一时段放大 15%，成交量放大是价格上涨重要支撑因素。当价格上涨时，如果成交量能够同步放大，说明市场多头力量得到更多投资者认可，价格上涨持续性更有保障。在 11350 元处形成双底结构同时，成交量放大进一步增强这一反转信号可靠性。
然而，反弹高度受 11450 元（60 小时均线）压制，60 小时均线是小时级别重要阻力位，它反映市场在过去一段时间内平均成本。当价格上涨到 60 小时均线附近时，往往会遇到较大阻力，因为在这一价格水平上，有大量投资者处于成本价附近，他们可能选择卖出以锁定利润，从而对价格形成压制。需关注量能能否持续配合，若突破该压力位，短线目标可看至 11600 元。如果在突破 11450 元压力位时，成交量能够继续保持放大，说明市场多头力量足够强大，价格有望进一步上涨至 11600 元。11600 元是重要心理关口和技术阻力位，若价格能够突破这一位置，将打开新的上涨空间。否则可能重回震荡区间。如果在上涨过程中，成交量未能持续放大，或者遇到其他不利因素，价格可能无法突破 11450 元压力位，从而重新回到震荡区间，等待新的市场信号出现 。
四、资金面：空头主导下的持仓结构分化
（一）龙虎榜数据透视
在期货市场中，资金流向和持仓结构是洞察市场情绪和多空力量对比的关键。2025 年 11 月 21 日，生猪期货主力合约 2601 资金面情况充分展现当前市场复杂性和空头主导地位。
前 20 席主力持仓数据清晰揭示多空双方布局。多头持仓 14.2 万手，空头持仓 16.8 万手，净空 2.6 万手，较前日扩大 5%。这一数据表明空头在市场中占据明显优势，且这种优势正在进一步扩大。中信期货、国泰君安等席位继续增持空单，这些大型期货公司操作往往具有风向标的作用，它们持续做空行为反映其对市场未来走势悲观预期。中信期货凭借强大研究团队和市场洞察力，在期货市场一直扮演重要角色。此次其继续增持空单，无疑向市场传递强烈信号，即空头力量依然强劲，市场下行压力较大。
而华泰期货、银河期货等部分多头减仓离场，进一步削弱多头力量。华泰期货和银河期货在市场中也具有一定影响力，它们减仓行为表明部分原本看多机构开始对市场前景产生疑虑，选择落袋为安或暂时观望。这种多空力量此消彼长，使得市场空头氛围更加浓厚。
日内资金净流出 1200 万元，连续 3 日累计流出超 5000 万元，增量资金入场意愿低迷。资金如同市场血液，资金持续流出意味着市场活力逐渐减弱。增量资金缺乏使得市场难以形成有效上涨动力，多头在没有足够资金支持情况下，很难与空头展开有力对抗。这也进一步解释近期生猪期货价格持续下跌，市场缺乏向上推动力的原因。
（二）持仓结构与市场情绪
持仓结构变化不仅反映多空力量对比，还深刻体现市场情绪转变。投机多头持仓占比降至 12%，表明市场中以短期投机为目的多头力量大幅减弱。投机多头通常追求短期价格波动收益，他们持仓占比下降说明市场投机氛围明显降温，投资者对短期价格上涨预期变得更加谨慎。
产业套保空头持仓维持 40% 高位，现货企业在 11500 元以上价位持续布局套保，构成价格上行主要阻力。现货企业进行套保目的是锁定未来销售价格，降低价格波动带来的风险。在当前市场供大于求情况下，现货企业担心价格进一步下跌，因此在较高价位积极进行套保操作。这种大规模套保行为使得市场空头力量进一步增强，对价格形成强大压制作用。当价格上涨到一定程度时，套保空头就会有动力抛售合约，从而阻碍价格进一步上行。
COT 报告显示，非商业净多单连续 4 周减少，基金多头持仓降至年内低位，市场情绪已从 “预期博弈” 转向 “现实交易”，空头主导格局未变。COT 报告是反映期货市场持仓结构和市场情绪的重要参考指标。非商业净多单连续减少以及基金多头持仓下降，表明市场参与者对未来生猪价格乐观预期逐渐消退。市场情绪从之前基于对未来供需关系改善的预期博弈，转向对当前现实供需状况的交易。在当前高供应、弱需求现实面前，空头主导市场格局短期内难以改变。
五、后市展望：磨底期延续，关注两大关键变量
短期来看，生猪期货 2601 合约在供应过剩、需求延迟的基本面下，仍将维持低位震荡，11300 - 11500 元区间内博弈将加剧。中长期需聚焦两大核心矛盾：1. 产能去化速度能否加速：若 11 月能繁母猪存栏环比降幅扩大至 1.5% 以上，且规模场开启主动去产，将为 2026 年二季度后的行情反转奠定基础；2. 春节前消费能否超预期：随着 12 月气温下降，南方腌腊集中启动及北方 “屯年肉” 需求释放，若屠宰企业开工率提升至 35% 以上，或推动价格出现阶段性反弹。
对于投资者而言，应密切关注能繁母猪存栏量、出栏体重、消费需求等关键指标变化，以及政策面动态，灵活调整投资策略。在当前市场不确定性较高情况下，谨慎操作、控制风险至关重要。对于养殖企业来说，合理安排出栏计划，优化产能结构，降低养殖成本，是应对市场波动的有效措施。
生猪期货市场走势受到多种因素综合影响，投资者和从业者需要全面、深入分析市场，才能在复杂多变市场中把握机会，规避风险。
六、操作策略：高空低渣，警惕情绪波动
（一）短线交易策略：区间高抛低吸操作
对于追求短期收益且风险承受能力较高的激进型投资者而言，当前生猪期货主力合约 2601 的价格波动区间提供了一定的交易契机。在 11300 - 11500 元区间内，价格波动较为频繁，形成了高抛低吸的操作空间。当价格反弹至 11450 元附近时，通常可视作较为理想的做空时机。此时，市场多头力量或已阶段性耗尽，空头力量逐步占据优势。投资者可轻仓尝试建立空头头寸，但需严格将止损位设定在 11550 元。设置止损位旨在有效控制风险，一旦价格突破止损位，表明市场走势与预期相悖，投资者应果断止损，以规避更大损失。目标价位设定为 11300 元，原因在于当前市场环境下，11300 元是关键支撑位，价格在此处可能遭遇较强支撑，促使空头获利平仓。
反之，当价格回调至 11300 元且企稳时，投资者可考虑轻仓进行短期多头操作。在此价位，市场空头力量或已得到一定程度释放，多头力量开始尝试反攻。投资者可建立多头头寸，同样需将止损位设置在 11250 元，以防价格持续下跌。目标价位设定为 11400 元，当价格上涨至该价位时，可能面临一定阻力，投资者可选择获利离场。在开展短线交易时，仓位控制极为关键。鉴于市场不确定性较高，投资者应将仓位严格控制在 20% 以内，避免因仓位过重导致风险过大。同时，秉持快进快出原则，把握价格波动的短暂机会，及时获利了结，规避因持仓时间过长而面临的市场风险。
（二）中线布局策略：等待产能去化信号
对于风险偏好较低、追求稳健收益的投资者来说，当前市场环境可能并不适宜即刻入场。在生猪市场供大于求的格局下，价格走势存在较大不确定性。因此，建议稳健型投资者保持观望态度，密切关注市场动态变化。重点跟踪农业农村部能繁母猪数据及屠宰企业开工率变化，这些数据是反映生猪市场供需关系的重要指标。
若价格有效突破 11800 元且持仓量同步增加，这可能是中线转为多头趋势的信号。11800 元是重要压力位，若价格能够突破此位置，表明市场多头力量已足够强大，足以克服空头阻力。同时，持仓量增加意味着市场投资者对多头行情认可度提升，更多资金流入市场，将进一步推动价格上涨。此时，投资者可考虑逢低布局远期多单，博弈 2026 年二季度后的周期反转。随着产能去化进程推进，市场供需关系有望逐步改善，生猪价格或迎来上涨行情。
反之，若价格下破 11200 元，这将是较为危险的信号，需警惕价格测试 11000 元的风险。11200 元是重要支撑位，若价格跌破此位置，表明市场空头力量仍占据主导，价格可能进一步下跌。11000 元为历史低位，一旦价格下探至该位置，市场可能陷入极度悲观情绪。在此情形下，投资者应保持谨慎，避免盲目抄底，等待市场出现明确反转信号后再行操作。
关于生猪期货 2601 合约能否在春节前迎来显著反弹，欢迎各位在评论区分享专业观点，点赞关注获取后续行情跟踪！
|
