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豆粕库存下降，基差走势何去何从？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/11/29 13:48:48 关注：100 评论： 我要投稿
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一、豆粕库存现状
当前豆粕库存降至 79 万吨，这一情况在不同地区有着不同的表现。从相关数据来看，全国主要油厂进口大豆商业库存也处于动态变化中。例如，11 月 22 日，全国主要油厂进口大豆商业库存为 562 万吨，周环比下降 21 万吨，月环比下降 52 万吨，同比上升 74 万吨，较过去三年均值高 144 万吨。而主要油厂豆粕库存为 79 万吨，周环比下降 1 万吨，月环比下降 29 万吨，同比上升 5 万吨，较过去三年均值高 30 万吨。
与过往同期相比，当前的豆粕库存处于相对较低的水平。回顾过去，在一些时间段内，豆粕库存曾处于较高位置，如库存连降三周曾达 46 万吨之前的库存水平明显高于当前。同时，从不同地区的情况来看，各地区的库存变化也有所不同。华东地区的油厂大豆库存和豆粕库存也在不同阶段有着不同的变化趋势。在全国范围内，不同时间节点的豆粕库存也呈现出波动变化，如过去某些时期，全国样本点豆粕库存压力水平与当前也有所不同。
二、库存下降原因分析
（一）进口大豆到港量下降
在 11 - 12 月，进口大豆到港量下降对油厂的大豆库存及豆粕库存产生了显著影响。从相关资料来看，11 - 12 月船期大豆买船少于三季度，这意味着后续进口大豆到港量将减少。随着进口大豆到港量的下降，油厂的大豆库存持续回落。当油厂的大豆库存减少时，其开机率也会相应回落，进而导致豆粕的产量下降。而豆粕产量的下降又会使得豆粕库存跟随下行。例如，11 月 15 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 583 万吨，周环比下降 33 万吨，月环比下降 80 万吨。这种进口大豆到港量下降的情况，在一定程度上解释了当前豆粕库存降至 79 万吨的原因。
（二）大豆通关延迟
大豆通关延迟导致部分工厂减产停机，进而使豆粕库存下降。受前期海关政策影响，大豆检验检疫许可证延迟最多 20 个工作日，后续进口大豆通关到达工厂的时间有所延迟。在这种情况下，部分工厂出现大豆紧张的局面，只能减产停机等待大豆通关后到达工厂用于压榨。监测显示全国主要油厂截止 11 月 8 日进口大豆商业库存 616 万吨，已经较 10 月中旬的阶段性高点下降 121 万吨。随着大豆通关延迟，工厂减产停机，豆粕产量下降，库存也随之减少。例如，港口加强检查导致大豆通关时间延长，一些抵达港口的大豆船货可能需要 20 天才能通关，而不是通常的 3 到 5 天，这导致一些油厂因原料供应不足而暂停压榨。进口大豆通关延迟对豆粕的影响显著大于豆油，因为国内豆粕消费约占粕类总消费的八成，而豆油消费仅占植物油总消费的四成左右。预计后期豆油价格走势将继续不如豆粕强劲，短期内维持区间震荡走势。
三、基差走强的因素
（一）供应端影响
随着油厂开机率回落，豆粕库存继续下降，对基差产生了显著的推动作用。在 11 - 12 月，进口大豆到港量下降，这使得油厂的大豆库存持续回落。当油厂的大豆库存减少时，其开机率也相应降低。开机率的下降直接导致豆粕的产量下降，而豆粕产量的减少又促使豆粕库存跟随下行。例如，11 月 15 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 583 万吨，周环比下降 33 万吨；主要油厂豆粕库存 80 万吨，周环比下降 2 万吨。这种供应端的变化使得豆粕市场的供应压力减小，从而推动基差走强。
（二）植物油价格下跌
近期国内植物油价格下跌，对豆粕基差走强也起到了重要作用。两周来，豆油价格下跌近 1000 元/吨，油厂大豆压榨利润下降。在这种情况下，油厂对豆粕的挺价意愿增强。由于国内豆粕消费约占粕类总消费的八成，而豆油消费仅占植物油总消费的四成左右，所以进口大豆通关延迟对豆粕的影响显著大于豆油。预计后期豆油价格走势将继续不如豆粕强劲，短期内维持区间震荡走势。这进一步增强了豆粕的市场地位，促使基差走强。
四、未来走势展望
未来豆粕库存及基差的发展趋势受到多种因素的影响。从当前情况来看，豆粕库存降至 79 万吨，基差有走强的迹象，这种趋势在未来可能会持续。
一方面，进口大豆到港量下降的趋势短期内难以改变。11 - 12 月船期大豆买船少于三季度，这意味着后续进口大豆到港量将继续减少。随着进口大豆到港量的持续下降，油厂的大豆库存将进一步回落，开机率也会相应降低，从而导致豆粕产量下降，库存继续减少，这将对基差产生持续的推动作用。
另一方面，大豆通关延迟的问题可能会持续影响市场。受前期海关政策影响，大豆检验检疫许可证延迟最多 20 个工作日，后续进口大豆通关到达工厂的时间有所延迟。部分工厂减产停机的情况可能会继续存在，这将进一步减少豆粕的供应，促使基差走强。
此外，植物油价格下跌的趋势也可能会持续。近期国内植物油价格下跌，两周来豆油价格下跌近 1000 元/吨，油厂大豆压榨利润下降。在这种情况下，油厂对豆粕的挺价意愿增强。由于国内豆粕消费约占粕类总消费的八成，而豆油消费仅占植物油总消费的四成左右，所以进口大豆通关延迟对豆粕的影响显著大于豆油。预计后期豆油价格走势将继续不如豆粕强劲，短期内维持区间震荡走势，这将进一步增强豆粕的市场地位，促使基差走强。
综上所述，未来豆粕库存可能会继续保持在较低水平，基差有望继续走强。然而，市场变化具有不确定性，交易者需要密切关注进口大豆到港量、大豆通关情况、植物油价格以及其他相关因素的变化，以便及时调整交易策略。
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