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豆粕期货与现货市场的风云变幻
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/12/17 9:31:58 关注：47 评论： 我要投稿
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豆粕期货持仓量与交易量齐升背后
持仓量创历史新高的原因
近期，连盘豆粕期货持仓量再创历史新高，截至 12 月 13 日，总持仓达到了 455.4409 万手。这一现象背后有着多方面的原因。
首先，从投资者对市场的预期来看，不少市场参与者看好后市豆粕价格走势。一方面，全球经济的逐步复苏使得养殖业对饲料的需求呈上升趋势，而豆粕作为重要的饲料原料，其需求前景被广泛看好。例如，随着人们生活水平提高，肉类消费量不断增加，养殖业规模持续扩大，对豆粕的需求量也随之水涨船高，这使得投资者预期豆粕价格有上涨空间，进而纷纷入场持仓。另一方面，当前豆粕价格处于多年以来相对较低的位置，部分投资者秉持着 “低估值” 的想法，认为价格下跌空间有限，即便后续不涨，亏损也可控，但万一价格上涨则能获取可观收益，所以不断去抄底，推动持仓量不断攀升。像杭州的一些大佬投资者就是出于这样朴素的思想，凭借雄厚资金不断入场，使得持仓量持续增加。
其次，从产业周期角度出发，大豆作为草本生植物，其供应端是不连续的，有着一定的周期规律。此前若出现因供应端问题导致的大涨情况，后续年份往往需要时间来调整种植面积、应对天气变化等影响产量的因素，进而影响豆粕原料供应以及价格走势。一些投资者依据过往对豆粕 “四年周期” 行情的经验判断，觉得当前阶段处于有可能出现行情的节点，所以选择持仓等待机会。例如，按照产能角度思考，若出现第一年减产大涨，后续几年种植面积和天气变化等因素相互作用下，豆粕价格就可能出现相应波动，投资者会提前布局持仓。
再者，市场多空博弈剧烈也促使持仓量增加。不同投资者对市场有着不同的判断，看多的一方不断增加多头持仓，而看空的一方也坚定持有空头持仓，都期望在后续行情变化中获利，两方力量僵持不下，使得持仓量节节攀升，最终创下历史新高。
交易量明显上升的缘由
近一个月以来，豆粕期货交易量明显上升，这是多种因素相互交织、共同作用的结果。
从农业生产周期方面来说，大豆是豆粕的主要原料，其生产的季节性特点对豆粕供应量影响显著。春季播种、秋季收获的周期决定了在不同时间段内，豆粕的原料供应情况不同。当大豆丰收时，豆粕的原料充足，供应量随之增加，市场上可供交易的豆粕数量变多，为交易量上升提供了基础。比如在一些大豆主产区丰收年份，大量的大豆进入加工环节，产出的豆粕源源不断进入市场，吸引众多参与者进行买卖交易，推动交易量攀升。
饲料需求变化也是重要因素之一。随着养殖业的不断发展，对饲料的需求结构和总量都在改变。如今，规模化养殖逐渐成为主流，对豆粕这种优质蛋白饲料原料的需求更为稳定且量大。而且，人们对肉类产品需求的增加进一步刺激了养殖业扩大规模，相应地，豆粕的需求量持续走高。市场参与者看到了豆粕需求的旺盛态势，无论是饲料企业为了保证原料供应提前采购，还是投资者预期价格会因需求拉动而上涨进行投机交易等，都使得交易活动愈发频繁，交易量也就明显上升。
国际市场对国内市场的影响不容忽视。中国作为全球最大的大豆进口国，国际大豆市场的价格波动、供应情况等都会传导至国内豆粕市场。当国际大豆价格出现变化时，国内豆粕的生产成本随之改变，进而影响其价格和市场供需关系。例如，若国际大豆价格上涨，进口成本增加，国内豆粕价格可能上升，这会引发市场上的交易热情，有的投资者会选择趁机卖出获利，有的则可能认为价格还有上涨空间而买入，多方交易行为交织促使交易量上升；反之，价格下跌时同样会刺激不同交易策略的实施，带动交易量变化。
此外，政策因素也在其中发挥作用。政府出台的农业政策，比如对大豆种植的补贴政策，会影响大豆的种植面积和产量，进而间接影响豆粕的供应量和价格，促使市场参与者根据政策导向调整交易策略，增加交易行为。贸易政策的调整更是直接关系到大豆的进口量，像关税调整、贸易配额变化等，都会改变国内豆粕市场的供应格局，引发市场的交易活跃度变化，推动交易量上升。
总之，这些因素相互影响、相互作用，共同推动了近期豆粕期货交易量的明显上升，让盘面交易变得十分活跃。
豆粕期货价差走势分析
1-5 价差变化情况回顾
近期 1-5 合约价差走扩主要分为两个阶段。
第一阶段是 11 月中旬至 12 月初，05 合约大幅下跌。这背后的主要原因是巴西雷亚尔贬值后，巴西农民加速抛售大豆，使得明年 3-5 月船期进口成本下跌。在此情况下，资金在 05 合约上大举增仓，推动 05 合约价格由 2953 元 / 吨一路跌至 2600 元 / 吨附近。而相对来说，01 合约显得更为抗跌，所以此阶段 1-5 价差由 89 元 / 吨涨至 140 元 / 吨附近。在这个过程中，资金流向明显偏向空头，空头力量在 05 合约上不断增强，大量资金涌入做空 05 合约，这主要是基于对进口成本下降、05 合约价格有望进一步走低的预期。从市场供需角度来看，巴西大豆供应因农民抛售行为出现阶段性的相对宽松局面，反映在期货市场上，就造成了 05 合约价格的下探，而 01 合约对应的市场供需状况在当时相对平稳，所以二者价差开始走扩。
第二阶段，来到了 12 月当周，05 合约跌势有所企稳，01 合约扭跌为涨。截至 12 月 13 日，01 合约收于 2885 元 / 吨，较前期低点 2761 元 / 吨已上涨 124 元 / 吨，1-5 价差也随之扩大至 231 元 / 吨。01 合约价格上涨，主要是受到部分区域进口大豆通关问题影响，区域现货价格上涨对其形成了支撑，使其偏强运行。从资金流向来看，原本在 05 合约上的空头力量有所减弱，部分资金开始关注 01 合约的做多机会，多空力量对比发生变化。从市场供需层面分析，进口大豆通关不畅导致局部地区现货供应趋紧，现货价格上升拉动 01 合约价格，而 05 合约对应的南美大豆丰产预期等因素依然存在，供应相对充足的预期压制其价格反弹力度，进而使得 1-5 价差持续走扩。
这两个阶段之间存在着内在联系，第一阶段的 05 合约价格下跌为第二阶段的价差扩大埋下了伏笔，正是前期 05 合约因巴西大豆相关因素走弱，使得其与 01 合约的价格差拉开了一定距离。而第二阶段 01 合约受现货端影响走强，进一步扩大了这个价差。整体反映了市场不同阶段下，国际大豆供应情况、国内通关等因素对不同交割期合约价格的影响，以及资金在不同阶段根据这些情况做出的流向选择，共同作用推动了 1-5 价差的走扩变化。
1-5 价差后市发展趋势探讨
展望 1-5 价差后市发展趋势，需要综合考量多方面因素。
从巴西大豆的供应情况来看，目前南美大豆丰产预期较为强烈，巴西大豆种植接近尾声，播种率达到较高水平且高于去年同期，后续大量上市是大概率事件。这意味着在未来一段时间内，以巴西大豆为原料对应交割的 05 合约，其供应压力相对偏大，价格可能会受到一定压制。若巴西大豆顺利按预期大量到港，进入国内市场，那么 05 合约的成本支撑逻辑会进一步弱化，价格有继续走低的可能，从而推动 1-5 价差扩大。
国内油厂开机率方面，当前不同地区呈现出不同情况。像华南地区油厂开机率较低，豆粕供应紧张，支撑了当地现货价格以及 01 合约价格；而北方地区油厂开机率持续处于较高水平，供应相对充足。后续若华南地区油厂开机率能逐步回升，供应紧张局面缓解，那么 01 合约价格上涨的支撑因素会减弱，可能会使 1-5 价差缩小。反之，如果北方地区油厂开机率出现下降等情况，影响整体供应格局，那么 01 合约价格的稳定性就会受到影响，价差走势又会出现不同变化。
进口大豆通关问题同样关键，此前部分区域进口大豆通关缓慢，导致工厂大豆衔接出现问题，影响了压榨和豆粕产出，进而支撑了 01 合约价格。如果后续通关问题能够得到有效解决，大豆供应恢复正常，那么 01 合约受此支撑的力度就会下降，价格可能回调，1-5 价差有望缩小。但要是通关问题依旧持续或者反复出现，01 合约则仍可能维持相对强势，使得价差保持在高位甚至进一步扩大。
此外，养殖行业的需求变化也不容忽视。若养殖业对豆粕的需求持续旺盛，尤其是在当前供应格局下，会进一步刺激市场对 01 合约的看多情绪，推动其价格上涨，促使 1-5 价差扩大。而如果养殖业因养殖利润不佳等因素出现需求疲软情况，那么整体市场对豆粕价格的预期都会下调，01 和 05 合约价格可能同步走低，但基于供应端差异，价差可能出现复杂变化，或缩小、或维持一定区间波动。
综合而言，1-5 价差后市既存在扩大的可能性，比如巴西大豆大量到港冲击 05 合约价格、国内养殖需求强劲支撑 01 合约等情况；也存在缩小的可能，像华南油厂开机率回升、进口大豆通关问题解决等因素影响下，价差可能会收窄。市场各因素相互交织、动态变化，投资者需要密切关注这些关键因素的发展情况，来把握 1-5 价差的后续走势。
豆粕现货市场冰火两重天现象
南北现货价格分化现状
近期，豆粕现货市场呈现出鲜明的南北分化态势，华南市场豆粕现货价格连番上涨，而北方区域则显得不温不火，甚至出现了价格倒挂的情况。
以华南地区为例，目前东莞市场现货价格已涨至 3050 元 / 吨，在沿海市场中可谓是一枝独秀。广东市场豆粕价格大幅上涨，主要归因于区域油厂开机率较低，致使豆粕供应紧张。从时间线来看，广东市场自 12 月初开机率就处于较低水平，至今已过去半个月左右，并且就当前情况预估，下周内也难有明显好转，供应紧张局面或许要到月底才能得到缓解。在此背景下，广东的饲料企业不得不往周边市场寻找货源，进而使得豆粕跨区域流动情况明显增加，这种流动还带动了两湖和华东市场豆粕价格的上涨。
反观北方市场，情况则截然不同。目前区域供应仍旧较为充足，华北油厂开机率持续处于 70% 以上，东北油厂开机率也能达到 60% 以上。而且，东北市场还持续受到国产豆粕的冲击，这进一步打压了当地的现货市场价格。像本周，华北、东北市场现货价格较上周反而有所下跌，山东市场保持稳定，华东市场只是小幅上调，整体北方市场的表现远不及华南市场那般活跃。
总之，油厂开机率、供应情况以及国产豆粕冲击等多方面因素共同作用，造就了当下国内豆粕现货市场南北分化的局面。
南北分化局面是否持续深化
对于国内豆粕现货南北分化的局面是否会继续加深这一问题，需要综合多方面因素，并依据相关数据来进行分析判断。
从 Mysteel 等机构的数据来看，后续油厂开机率的变化是一个关键因素。当前，不同地区油厂开机率呈现出不同状态，华南地区开机率较低，豆粕供应紧张，支撑了当地现货价格处于高位；北方地区开机率持续处于较高水平，供应相对充足。后续若华南地区油厂开机率能逐步回升，供应紧张的局面得到缓解，那么其对周边市场价格的支撑因素将会减弱，南北分化的差距有望缩小。但要是北方地区油厂开机率出现下降等情况，影响到整体供应格局，那么北方市场价格也可能会受到影响，南北分化局面又会出现新的变化。
市场供应情况同样不容忽视。如果后续进口大豆通关问题能够得到有效解决，大豆供应恢复正常，此前因进口大豆通关缓慢而导致的工厂大豆衔接问题将不复存在，压榨和豆粕产出恢复正常，华南地区因供应紧张而形成的价格支撑力度就会下降，价格可能回调，南北分化的局面或许会随之缓和。然而，若供应方面出现其他变数，比如南美大豆到港情况不及预期等，影响了整体的豆粕产出量，那么依赖进口大豆加工的地区，其豆粕供应就会受到冲击，可能会进一步加剧南北分化的态势。
此外，区域间的相互影响也在其中扮演着重要角色。华南地区目前现货价格的强势上涨，已经带动了周边部分区域价格的上调，形成了一定的联动效应。若这种效应持续扩大，南方片区整体现货价格偏强运行的态势得以稳固，那么南北之间的价格差距可能会继续维持甚至进一步拉大。但北方市场如果能通过自身的资源优势、产业调整等方式，增强自身的市场稳定性，降低南方市场波动带来的影响，南北分化的深化趋势也有可能被遏制。
综合而言，国内豆粕现货南北分化的局面后续存在继续深化的可能性，但同时也受诸多因素制约，存在缓和的变数，投资者和相关从业者需要密切关注各方面的动态变化，以便及时调整策略应对市场变化。
综合影响因素及市场展望
多因素相互作用的影响
在豆粕期货和现货市场中，众多因素相互交织，共同对持仓量、交易量、价差以及现货价格产生着复杂且深远的影响，它们之间还存在着紧密的传导机制和联动效应。
从农业生产方面来看，大豆作为豆粕的主要原料，其生产的季节性特点对整个链条影响显著。春季播种、秋季收获的周期决定了不同时间段内豆粕的原料供应情况。比如在大豆丰收季，豆粕的原料充足，供应量随之增加，这首先会在现货市场上体现为供应的宽裕，使得现货价格有下行压力。同时，充足的原料供应也为期货市场提供了更多可交易的潜在资源，推动期货交易量上升，也会影响投资者对持仓量的决策，部分投资者基于供应充足预期，可能会调整持仓策略。
养殖需求也是关键因素之一。随着人们生活水平提高，肉类消费量不断增加，养殖业规模持续扩大，对豆粕这种优质蛋白饲料原料的需求更为稳定且量大。旺盛的养殖需求使得豆粕在现货市场上不愁销路，支撑现货价格，尤其像华南地区，养殖需求强劲而油厂开机率低，供应紧张，就推动了当地现货价格连番上涨。在期货市场上，投资者看到需求的持续增长，预期价格会走高，便纷纷入场增加多头持仓，推动持仓量上升，同时也使得交易量更加活跃，多空博弈进一步加剧。
国际形势的影响不容小觑。中国作为全球最大的大豆进口国，国际大豆市场的价格波动、供应情况等都会传导至国内豆粕市场。例如，当巴西大豆因雷亚尔贬值，农民加速抛售，使得明年 3 - 5 月船期进口成本下跌时，反映在期货市场上，05 合约价格大幅走低，进而影响 1 - 5 价差变化，资金流向也随之改变，空头力量在 05 合约上不断增强。这种国际供应变化引发的期货市场波动，又会间接影响现货市场参与者的心态和决策，像北方市场受国产豆粕冲击以及国际大豆供应预期等因素影响，现货价格就表现得相对低迷。
政策因素同样发挥着重要作用。政府出台的农业政策，比如对大豆种植的补贴政策，会影响大豆的种植面积和产量，进而间接影响豆粕的供应量和价格。若补贴政策使得大豆种植面积扩大、产量增加，后续豆粕供应有望增多，会在现货市场缓和供需关系，影响价格走势；在期货市场则会引导投资者预期，改变持仓和交易行为。贸易政策的调整更是直接关系到大豆的进口量，像关税调整、贸易配额变化等，都会改变国内豆粕市场的供应格局，关税降低、进口配额增加，会让更多大豆进入国内，增加豆粕原料供应，冲击现货价格，同时也在期货市场引发交易活跃度变化，推动交易量上升，影响各合约间的价差关系。
这些因素之间相互传导、联动，例如养殖需求旺盛会刺激豆粕价格上涨预期，影响期货市场持仓量和交易量，而期货市场的价格变化又会通过套期保值等操作反作用于现货市场的供需关系；国际大豆供应情况变化影响期货价差，价差变化又会引导资金流向，进而影响现货市场的价格稳定性等。它们共同塑造了当前豆粕期货持仓量再创历史新高、交易量上升、价差变化以及现货市场冰火两重天的复杂市场格局。
对投资者和从业者的启示
对于投资者而言，在当下这个多空博弈剧烈、价差变化、现货分化的复杂豆粕市场环境下，需要谨慎把握机会、合理控制风险。
在多空博弈方面，鉴于当前持仓量处于高位且多空僵持不下，投资者不宜盲目跟风追涨杀跌。要深入分析多空双方的力量来源，比如若看多，需考量是否有养殖需求持续旺盛、大豆供应可能出现紧张等实质性支撑因素；若看空，则要分析诸如国际大豆大量到港、油厂开机率变化导致供应增加等情况。同时，密切关注资金流向变化，因为资金的集中流入流出往往预示着行情的短期波动方向，可借助一些专业的资金监测工具和交易软件来辅助判断。
针对价差变化，像 1 - 5 价差已持续扩大至 231 元 / 吨且后市发展受多种不确定因素影响，投资者可以考虑进行价差套利操作，但这需要精准把握各因素对不同合约价格影响的节奏和力度。例如，若预期巴西大豆到港会压制 05 合约价格，而养殖需求能支撑 01 合约价格，使价差进一步扩大，可适当布局多 01 空 05 的套利组合，但要设置好止损止盈位，以防市场走势与预期不符。同时，持续关注进口大豆通关问题、油厂开机率变化等关键因素对价差的动态影响，及时调整套利策略。
在现货分化的情况下，投资者可以关注南北现货价格差异带来的机会。对于华南市场现货价格强势上涨，若认为其上涨趋势能延续，可在期货市场选择合适的合约做多，或者通过参与相关的现货交易获取收益，但要警惕价格回调风险，可结合对油厂开机率后续变化、养殖企业采购节奏等因素的分析来判断价格拐点。对于北方市场相对低迷的情况，若预期有反转机会，比如油厂开机率下降、供应格局改变等，可提前布局，等待价格回升获利。
对于从业者来说，生产环节要根据市场预期和原料供应情况灵活调整。例如油厂要依据大豆进口量、价格以及养殖企业需求订单等，合理安排生产计划，在大豆供应充足且价格合适时适当提高开机率增加豆粕产出，若预期后市需求疲软或原料供应紧张，则合理控制产量。销售方面，针对不同区域市场特点制定策略，像在华南市场，由于现货价格高且需求旺，可在保证一定利润的前提下，适当增加销售渠道拓展，而在北方市场，鉴于价格倒挂等情况，可通过优化销售服务、与养殖企业签订长期合作协议等方式稳定客户群体。库存管理上，参考期货市场价格走势和现货供需变化，在期货价格处于低位且预期后市上涨时，适当增加原料库存，若豆粕现货库存积压且价格有下行风险，则及时调整库存，通过促销等方式降低库存水平，以此应对市场波动，保障企业稳定经营。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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