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豆粕合约：现实困境与预期曙光的博弈
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/12/18 10:58:17 关注：29 评论： 我要投稿
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豆粕合约现状概览
近月合约现实情况
自 11 月起，进口大豆通关问题给国内工厂带来了不小的影响，工厂原料衔接相继出现状况，国内从北向南的工厂出现了阶段性停机现象。这使得区域内供应有所收紧，在这一时段内，区域现货价格也呈现出分化走势。进入 12 月后，停机问题依然在持续，东莞地区现货紧张的局面愈发凸显，区域现货基差一度涨至 200 元 / 吨，进而带动周边的广西、福建地区豆粕现货价格跟着走强，华东地区货物流出也有所增加，在这样的价格共振下，近月 01 合约呈现小幅走强的态势。
同时，在区域供应紧张的带动下，国内豆粕企业库存出现了逆势下滑的情况。据卓创资讯数据统计显示，截至 12 月 13 日当周，国内重点油厂豆粕库存继续下降，降至 58.37 万吨，并且回落至五年均值以下水平，往年同期库存本是处于累库趋势的。例如，之前也曾出现部分港口商检严格，大豆入厂偏慢，国内油厂开机率下滑，导致豆粕产量缩减、库存降低的情况，像截至 11 月中旬，国内豆粕库存约为 81 万吨，较前一周降低 17 万吨，较上月同期减少了 24 万吨左右，较国庆前减少了近 50 万吨。可见，近月合约受到现实诸多因素的影响，走势变化较为明显。
远月合约预期情况
从南美方面来看，巴西 2024/25 年度大豆播种进度已经进入尾声，天气情况持续良好，分散性湿季降雨再次在巴西中部地区展开，这对大豆开花及鼓粒以及玉米作物生长均十分有利，所以市场预期巴西大豆产量仍有上调空间，而这也成为了远期 05 合约面临的主要矛盾。随着南美大豆丰产的情况越来越清晰，卖压导致巴西大豆升贴水报价向下修正，吸引空头多次增仓，远月 05 合约价格也因此创下新低水平。
再看阿根廷，截至 12 月 11 日，其大豆播种进度最新为 64.7%，环比增加 10.9 个百分点，较去年同比增加了 5.2 个百分点，并且 77.9% 的优质大豆完成种植，已开始在西北和东北产区推进耕种，且这两个产区的种植条件和土壤湿度堪称完美，虽然 59% 的作物处于出芽期，但在两个核心产区已有进入开花期的报告，且水分条件可以得到满足，南美丰产前景持续乐观，这也使得巴西大豆升贴水仍有调整空间，进一步给远期合约价格施加压力。
从整体预期与现实的角度综合考量，近月内区域工厂仍受通关问题影响，不过据卓创资讯对部分市场调研显示，华南地区现货紧张的局面或在本月下旬开始逐步缓解，山东地区本月下旬还有部分工厂或面临停机，01 合约在交割前价格有一定支撑。但远期来看，远月预期的压力较难在短期内出现实质性改变，市场也只能静待拐点到来。
影响豆粕合约的多因素分析
国内外政策因素影响
在豆粕合约的走势中，国内外政策因素起着至关重要的作用。从国内政策来看，农业政策方面，若政府出台对大豆种植的补贴政策，鼓励农民扩大大豆种植面积，大豆产量有望增加，进而使得豆粕的原料供应更为充足，在需求相对稳定时，豆粕合约价格可能面临下行压力。例如，之前曾有相关补贴政策促使大豆种植面积上升，后续加工出的豆粕量增多，市场供应宽松，豆粕期货价格出现一定程度的下跌趋势。
而贸易政策的调整影响也不容小觑，我国大豆进口依赖度较高，当调整大豆进口关税时，若提高关税，进口大豆成本增加，会传导至豆粕生产环节，促使豆粕成本上升，推动豆粕合约价格上涨；反之，降低关税则会使成本降低，价格有下跌空间。另外，进口政策如果对进口大豆的质量标准、配额等进行变动，也会改变国内豆粕的供应格局。比如，收紧进口大豆质量标准，可能短期内导致进口量减少，国内工厂原料衔接受影响，豆粕产量受限，合约价格随之波动。
从国际政策角度，贸易政策变动对南美大豆供应影响明显。像一些国家之间产生贸易争端，若对南美大豆出口设置贸易壁垒，限制其出口，那么南美大豆在国际市场的流通量就会减少。以南美作为重要大豆供应地的情况而言，这会改变全球大豆供应布局，进而影响到依赖进口大豆加工的国内豆粕产业。例如，之前曾出现贸易摩擦导致南美大豆出口受阻，国内豆粕生产企业获取原料难度增加，成本上升，反映在豆粕合约上就是价格出现波动，市场参与者的预期和交易策略也相应改变。而且国际上的农业补贴政策差异，也会使得不同产地的大豆在价格和产量上有所不同，间接影响着豆粕合约的走势。总之，国内外政策因素从多方面改变着豆粕合约所处的市场环境，促使其价格不断发生变化。
宏观经济环境影响
宏观经济环境对豆粕合约有着深远影响。在经济增长态势方面，当处于经济繁荣期时，整体消费需求旺盛，养殖业会随之蓬勃发展，生猪、家禽等养殖规模不断扩大，对豆粕作为饲料的需求会显著增加，从而有力地支撑豆粕期货价格上涨。此时，投资者对市场充满信心，资金也更倾向流入包括豆粕期货在内的各类投资领域，进一步推动价格上升。例如，在过往经济高速发展阶段，养殖业效益良好，豆粕采购量持续攀升，豆粕合约价格也节节走高，市场交易活跃。
而在经济衰退期，情况则截然相反。消费需求普遍减弱，人们对肉类产品的消费量下降，养殖业规模不得不进行缩减，相应地对豆粕的需求也跟着减少，豆粕合约价格便会面临下跌压力。同时，市场信心不足，投资者会将资金从风险资产中撤出，导致豆粕期货市场资金流出，价格进一步走低。
货币政策同样会产生作用，若实行宽松的货币政策，市场上资金相对充裕，可能会有更多资金流入期货市场，增加对豆粕合约的投资需求，推动价格上涨；反之，紧缩的货币政策下，资金收紧，流入期货市场的资金量减少，豆粕合约价格缺乏资金支撑，有下行趋势。
汇率波动也不容忽视，由于我国大量进口大豆用于生产豆粕，当本币贬值时，进口大豆的成本会相应上升，使得豆粕生产成本提高，推动豆粕合约价格上涨；而本币升值时，进口成本降低，豆粕价格则有下降空间。比如在某些阶段，汇率出现较大变动，明显影响了进口大豆的到岸价格，进而使豆粕生产企业调整成本核算，反映在市场上就是豆粕合约价格出现相应的涨跌变化。总之，宏观经济环境中的诸多因素通过改变市场投资情绪和资金流向，时刻影响着豆粕期货价格的走势。
豆粕合约后续走势展望
近月合约走势预测
进入 12 月以来，豆粕 1-5 合约价差呈现出走扩趋势，截至 12 月 16 日，1-5 合约价差达到 217 元 / 吨，较月初的 103 元 / 吨走扩了 114 元 / 吨，市场围绕 “现实与预期” 展开了激烈博弈。
就目前近月的现实情况而言，自 11 月起进口大豆通关问题给国内工厂带来诸多影响，工厂原料衔接出现状况，国内从北向南的工厂阶段性停机，使得区域内供应收紧，区域现货价格分化。到了 12 月，停机问题仍在持续，东莞地区现货紧张局面愈发凸显，区域现货基差一度涨至 200 元 / 吨，进而带动周边广西、福建地区豆粕现货价格跟着走强，华东地区货物流出也有所增加，在这样的价格共振下，近月 01 合约呈现小幅走强态势。并且，在区域供应紧张带动下，国内豆粕企业库存逆势下滑，据卓创资讯数据统计，截至 12 月 13 日当周，国内重点油厂豆粕库存降至 58.37 万吨，回落至五年均值以下水平，往年同期库存本是处于累库趋势的。
不过，根据卓创资讯对部分市场的调研显示，华南地区现货紧张的局面或在本月下旬开始逐步缓解，山东地区本月下旬还有部分工厂可能面临停机。综合来看，01 合约在交割前还是有着一定的价格支撑，当然这后续还需要持续关注工厂停机情况以及各区域现货供应的实际变化情况，若华南地区现货紧张缓解进度不如预期，或者山东地区停机范围扩大等因素出现，都可能对 01 合约的价格支撑力度产生影响。
远月合约走势预测
从当前的形势来看，远月合约面临的压力不小，且较难在短期内出现实质性改变，市场更多是在静待拐点到来。
南美方面，巴西 2024/25 年度大豆播种进度已进入尾声，天气情况持续良好，分散性湿季降雨再次在巴西中部地区展开，对大豆开花及鼓粒以及玉米作物生长均十分有利，市场预期巴西大豆产量仍有上调空间，这已然成为远期 05 合约面临的主要矛盾。随着南美大豆丰产的情况越来越清晰，卖压导致巴西大豆升贴水报价向下修正，吸引空头多次增仓，远月 05 合约价格也因此创下新低水平。
再看阿根廷，截至 12 月 11 日，其大豆播种进度最新为 64.7%，环比增加 10.9 个百分点，较去年同比增加了 5.2 个百分点，并且 77.9% 的优质大豆完成种植，已开始在西北和东北产区推进耕种，且这两个产区的种植条件和土壤湿度堪称完美，虽然 59% 的作物处于出芽期，但在两个核心产区已有进入开花期的报告，且水分条件可以得到满足，南美丰产前景持续乐观，这也使得巴西大豆升贴水仍有调整空间，进一步给远期合约价格施加压力。
整体而言，在没有出现如重大天气灾害影响南美大豆产量、全球大豆需求突然暴增等实质性利好因素之前，远月合约大概率会继续在南美大豆丰产预期以及升贴水调整等压力下维持震荡下行或者弱势整理的态势，投资者需要密切关注南美产区后续的天气变化、产量预估调整以及全球大豆需求端的相关动态，来把握远月合约可能出现的转机。
投资者策略建议
产业企业策略
对于饲料生产等相关产业企业来说，豆粕期货是进行套期保值、规避价格波动风险的有效工具。以下是一些利用豆粕期货的实用策略及相关要点：
买入套期保值策略：
此策略适用于预计未来需要购买豆粕的企业，比如饲料生产企业或豆粕贸易商。例如，一家饲料厂预计 3 个月后要购入一批豆粕用于生产，但担心这期间豆粕价格上涨增加采购成本。这时，企业可以在期货市场上买入相应数量的豆粕期货合约，以此锁定未来的购买价格。在实际操作中，要密切关注市场动态来合理选择买入时机。同时，需结合期货合约的交割月份和企业自身实际需求时间，谨慎选择合适的合约月份，这一点至关重要。此外，还要重点关注基差变化，基差就是现货价格与期货价格之间的差异，它的变化会对套保效果产生影响。比如，若买入套期保值后，基差缩小，意味着现货市场采购成本的增加幅度小于期货市场的亏损幅度，整体上仍能起到一定的成本控制作用。
卖出套期保值策略：
对于持有豆粕库存或预计未来将生产豆粕的企业，像豆粕生产企业和贸易商，为规避价格下跌的风险，可以采用卖出套期保值策略。即通过在期货市场上卖出相应数量的豆粕期货合约，锁定未来的销售价格。实际操作时，企业要依据自身的库存水平和生产计划，合理确定卖出合约的数量。并且，要时刻关注市场供需情况以及宏观经济因素，因为这些都会影响豆粕价格的走势。例如，若宏观经济形势不佳，养殖业需求下滑，可能导致豆粕价格走低，那提前做好卖出套期保值就能避免库存豆粕因价格下跌造成利润损失。同时，企业还应定期评估套保效果，根据市场变化及时调整套保策略，确保能更好地应对价格波动风险，保障企业经营的稳定性。
总之，产业企业利用豆粕期货进行套期保值，需要具备一定的市场分析能力，密切跟踪各类影响豆粕价格的因素，才能让套期保值策略发挥出稳定成本、保障利润的积极作用。
投机交易策略
对于专业投资者等风险承受能力较高的群体而言，在豆粕合约市场进行投机交易，虽然有机会获取价格波动带来的收益，但也伴随着较高风险，所以需要谨慎参考各类因素对市场短期走势进行预测，并做好风险控制。
首先，要重视基本面分析。像关注大豆的种植面积、产量情况，因为大豆是豆粕的原料，其产量变化会直接影响豆粕的供应。例如，如果某一年大豆因种植面积大幅缩减或者遭受自然灾害导致减产，那么后续豆粕的生产成本大概率会上升，进而推动豆粕合约价格走高。同时，还要留意饲料行业对豆粕的需求情况，养殖规模的扩大或缩小会使豆粕需求出现增减变化，影响价格。另外，国内外政策因素也不容忽视，如贸易政策调整，若我国提高大豆进口关税，会使进口大豆成本增加，传导至豆粕生产环节促使豆粕成本上升，推动豆粕合约价格上涨；反之则价格有下跌空间。
技术分析也是关键一环。可以通过图表和各类技术指标，比如移动平均线、相对强弱指数（RSI）等来识别市场趋势和买卖信号。例如，当移动平均线呈现多头排列，且 RSI 指标显示处于超买区间时，可能意味着短期内豆粕合约价格有上涨趋势，投资者可考虑适时买入；反之，若指标显示市场有走弱迹象，则要谨慎操作或者考虑及时止损。
在进行投机交易时，还要注意控制仓位，避免过度投资。合理设置止损点和止盈点很重要，比如设定当豆粕合约价格下跌超过一定百分比，如 5% - 10% 时，就果断平仓止损，防止损失进一步扩大；而当达到预期的盈利目标时，也要及时止盈，落袋为安。
此外，要选择流动性好的合约进行交易，避免因市场交易不活跃，出现买卖价差扩大，影响交易执行的情况。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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