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豆粕市场：多空博弈下的行情剖析与展望
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/5/31 8:51:01 关注：71 评论： 我要投稿
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国际因素：多空交织影响 CBOT 大豆期货
在国际市场环境中，CBOT 大豆期货走势呈现出极为复杂的多空博弈态势，多种因素相互关联、相互作用，共同对其价格波动产生影响。
美元作为全球主要结算货币，其汇率波动对以美元计价的 CBOT 大豆期货价格存在直接影响。当美元贬值时，持有其他货币的投资者购买大豆期货的成本相对降低，这将刺激市场需求增长，进而推动 CBOT 大豆期货价格上升。例如，在某一交易情境下，原本需花费较多其他货币才能购入一定数量的大豆期货，而美元下跌后，所需其他货币数量减少，使得更多投资者愿意参与购买，从而带动价格上涨。
然而，美国中部地区有利于作物生长的天气条件对价格涨幅形成制约。若天气条件适宜，大豆生长态势良好，产量预期增加，市场供应将趋于充裕。依据供求关系原理，当供应增加而需求相对稳定时，价格上涨动力被削弱，涨幅自然受限。假设美国中部地区阳光充足、雨水适量，大豆生长态势良好，农民预期将迎来丰收，那么市场对大豆供应增加的预期将增强，投资者在购买大豆期货时会更加谨慎，价格上涨步伐也会随之放缓。
原油和豆油贬值在交易盘中对大豆期货价格产生显著打压作用。原油价格与大豆期货之间存在一定关联。一方面，原油价格下跌会导致生物柴油生产成本降低，使得生物柴油对大豆等原料的需求可能减少。因为生物柴油生产企业在原油价格较低时，可能更倾向于使用其他成本更低的原料来生产生物柴油，这将使大豆作为生物柴油原料的需求受到冲击，进而影响大豆期货价格。另一方面，豆油作为大豆的重要下游产品，其贬值意味着大豆加工后的附加值降低。当豆油价格下跌时，大豆加工企业的利润空间被压缩，企业可能会减少大豆采购量，这也会对大豆期货价格形成下行压力。
贸易关税与生物燃料政策：市场关注焦点
在国际贸易体系中，贸易关税政策始终是影响大豆市场的关键因素。5 月 29 日，美联邦法院的一项判决对市场产生重大影响，该判决恢复了美国总统的关税政策，推翻了前一天联邦贸易法院作出的总统加征关税违宪的判决。这一判决迅速成为市场关注焦点，使得贸易关税相关的担忧再次笼罩大豆市场。
贸易关税的不确定性对大豆市场而言，犹如高悬头顶的达摩克利斯之剑。中国作为全球最大的大豆买家，在这种不确定性下，尚未下达下一季大豆订单。这对于高度依赖中国市场的美国大豆产业而言，无疑是沉重打击。美国大豆出口渠道变窄，库存压力增大，进而对市场价格形成下行压力。美国大豆协会主席卡莱布?拉格兰曾表示，如果在生物燃料领域没有取得进展，最终大豆将出现过剩。因为美国大豆产量巨大，若无法出口至中国，又缺乏其他有效的需求增长点，大豆积压将不可避免。
与此同时，美国即将公布一项关于从明年开始生物燃料掺混数量的计划，这为美国农民带来一丝希望。在贸易关税导致出口受阻的情况下，他们期望生物燃油政策能够提振大豆需求。生物燃料生产离不开大豆等原料，若生物燃料掺混数量增加，对大豆的需求也会相应上升，这将为美国大豆开辟新的市场空间，缓解当前面临的销售困境。一些农业游说团体和美国中西部州长积极呼吁，希望美国乙醇强制用量至少达到目前的 150 亿加仑，ADM、邦吉和嘉吉以及包括美国清洁燃料联盟在内的贸易组织，更是希望美国环保署（EPA）从明年开始将生物质柴油的可再生能源配给义务（RVO）设定为不少于 52.5 亿加仑，比 2025 年高出 60%。这些充分体现了美国农业相关方对生物燃料政策提振大豆需求的强烈期望。
阿根廷天气：大豆收获与市场波动
阿根廷的天气状况近期成为影响大豆市场的又一关键因素。据外媒 5 月 29 日消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥谷物交易所均指出，未来几天出现的干燥寒冷天气为阿根廷大豆收获带来转机。此前，阿根廷农业主产区的强降雨导致大豆收获停滞，引发市场对潜在单产损失的担忧。持续降雨使得农田过于湿润，大型收割设备难以进入田间作业，收获进度严重受阻，这无疑加剧了市场对大豆供应短缺的担忧，在一定程度上推动了大豆期货价格的波动。
而当前干燥寒冷天气的出现，改善了阿根廷大豆的收获条件。冷空气不仅降低了气温，部分产区甚至可能出现霜冻，有助于作物进一步干燥，从而加快收获进度。布宜诺斯艾利斯省北部，此前部分地区的大豆收获进度比去年同期落后 9 至 20 个百分点，如今在利好天气的助力下，收获进度有望加快。截至上周，阿根廷全国大豆收获工作已完成 74.3%，后续随着天气持续利好，收获进度将进一步提升。
这种天气变化对市场预期产生显著影响。前期因收获受阻引发的供应担忧，在天气好转后得到一定程度缓解。市场开始预期大豆供应将逐渐增加，这对 CBOT 大豆期货价格走势产生抑制作用。从市场心理角度分析，投资者在面对天气变化带来的供应预期改变时，会调整自身投资策略。当预期大豆供应增加时，投资者对购买大豆期货会更加谨慎，甚至可能抛售手中的期货合约，导致期货价格承压下行。从市场供需平衡角度来看，大豆供应预期增加，使得原本可能出现的供应短缺局面得到缓和，市场供需关系逐渐趋向平衡，这也使得期货价格缺乏上涨动力，甚至面临下行压力。
国内市场调查：各方看跌情绪浓厚
在国际市场形势不断变化的同时，国内市场对于豆粕后市行情的看法备受关注。Mysteel 农产品团队针对下周市场行情变化展开的综合调查，为了解市场各方心态和预期提供了重要依据。
从全样本数据来看，看下跌和盘整占据多数。其中看跌占比 53%，较上周增加 8%；看震荡占比 44%，较上周减少 1%；而看涨比例仅为 3%，较上周减少 11%。这一数据清晰表明，市场整体对豆粕后市行情持悲观态度，看跌情绪在市场中蔓延。
在油厂方面，对于豆粕后市行情认为震荡概率较大，且令人关注的是，看涨比例为零。其中看盘整占比 68%，较上周增加 9%；看跌比例 32%，较上周增加 6%；看涨占比 0%，较上周减少 15%。油厂作为豆粕的生产方，其对市场的判断具有重要参考价值。他们认为豆粕后市以震荡为主，且无一油厂看涨，这反映出油厂对当前市场形势的谨慎态度。可能是由于当前大豆供应充足，油厂开机率持续增高，豆粕产量增加，使得他们对价格上涨缺乏信心。
饲料企业方面，认为下周豆粕行情下跌为主。其中看跌比例占比 61%，较上周增加 13%；看盘整比例 36%，较上周减少 6%；看涨比例仅 3%，较上周减少 7%。饲料企业是豆粕的主要消费方，他们的看法直接受到自身采购需求和市场供需关系的影响。当前饲料企业普遍认为豆粕行情将下跌，这可能是因为他们手中持有不少基差合同，6 月份头寸维持在 15 - 20 天，端午节后适量补库即可，对豆粕的采购意愿不强，从而对价格走势产生悲观预期。
贸易商方面，本周贸易商心态同样以看跌偏弱为主。认为下周价格看跌占比 61%，较上周看跌比例增加 19%；看盘整比例 36%，较上周比例减少 9%；看涨比例 3%，较上周减少 10%。贸易商在市场中起到桥梁作用，他们的心态受到市场供需和价格波动的双重影响。看跌情绪浓厚，说明他们对市场前景并不乐观，可能是担心豆粕供应过剩，价格持续下跌，导致自身贸易利润受损。
投资机构方面，仍以看跌为主，但看涨人士减少。其中看跌的比例占 64%，较上周增加 7%；有 14% 的样本人士看涨，较上周减少 8%；看盘整比例占比 22%，较上周增加 1%。投资机构的看法往往综合考虑了各种因素，包括国际市场动态、国内供需关系以及宏观经济环境等。他们持续看跌，反映出市场中存在较多的不确定性和风险因素，使得他们对豆粕投资持谨慎态度。
综合各方看法，市场看跌情绪增加的原因是多方面的。从供应端来看，国际上阿根廷天气好转，大豆收获进度加快，供应预期增加；国内全国油厂大豆压榨量显著提升，进入 6 月油厂豆粕累库节奏或将加快，豆粕供应宽松预期较强。从需求端来看，中国作为最大买家没有下一季大豆的订单，国内下游饲料企业持有不少基差合同，采购意愿冷淡，市场需求相对疲软。这些因素共同作用，导致市场看跌情绪浓厚，对豆粕后市行情形成较大下行压力。
短期市场格局：多空博弈下的震荡
在短期内，豆粕市场呈现出多空双方激烈博弈的态势，市场表现出明显的震荡格局。
从国际层面来看，阿根廷天气炒作与南美供应压力并存，这两种因素相互作用，使得市场波动率大幅加大。阿根廷天气的变化对市场影响重大，当阿根廷出现不利天气，如干旱、暴雨等，会对大豆的生长和收获产生负面影响，导致市场对大豆供应短缺的担忧加剧，从而引发价格的剧烈波动。而南美地区作为全球重要的大豆产区，其供应压力始终对市场价格形成压制。巴西等国大豆产量的增加，使得全球大豆供应相对充裕，这种供应压力与天气炒作相互交织，使得市场充满不确定性，投资者在决策时面临困境，市场波动率也因此大幅上升。
在国内市场，连粕 M09 的走势备受关注。当前，连粕 M09 呈现震荡偏强态势，上方关注 3000 一线压力位。这一压力位对连粕 M09 价格的进一步上涨形成限制，当价格接近该压力位时，往往会面临较大抛售压力，使得价格难以突破。临近端午假期，资金避险离场情绪逐渐升温，对市场产生重要影响。资金是市场的重要支撑，当资金避险离场时，市场活跃度降低，交易量减少，价格波动相对平缓。投资者在假期前往往担心市场出现不确定性因素，如国际政治局势变化、宏观经济数据波动等，为避免损失，他们会选择抛售手中的期货合约，将资金转移到相对安全的资产中。这种资金避险离场行为，使得市场在短期内面临下行压力，连粕 M09 价格维持在 2930 - 3000 区间震荡。
在这种多空博弈的震荡格局下，市场参与者需密切关注各种因素的变化，及时调整投资策略。对于投资者而言，要充分认识到市场的不确定性，避免盲目跟风投资。可通过深入研究市场基本面、技术面等因素，结合自身风险承受能力，制定合理的投资计划。对于企业来说，要合理安排生产和库存，降低市场波动带来的风险。例如，油厂可根据市场需求和价格走势，合理调整大豆的采购量和豆粕的生产量，避免库存积压或缺货情况发生；饲料企业可根据自身需求，合理安排豆粕的采购时间和采购量，降低采购成本。
供应与需求：市场平衡的两端
在豆粕市场中，供应与需求是决定市场平衡和豆粕价格走势的关键因素。
从供应端来看，全国油厂大豆压榨量的显著提升改变了市场供应格局。当油厂大豆压榨量增加时，豆粕产量随之增多，市场上的豆粕供应更加充裕。进入 6 月，随着大豆压榨量的持续上升，油厂豆粕累库节奏或将加快，市场对豆粕供应宽松的预期日益强烈。这就如同一个蓄水池，当进水口水流不断增大，而出水口水流相对稳定时，蓄水池中的水位会不断上升，豆粕库存也会相应增加。这种供应宽松的预期对豆粕价格形成较大下行压力，抑制了价格上涨的动力。
下游饲料企业的库存和采购策略同样对市场供需关系产生重要影响。目前，饲料企业持有不少基差合同，6 月份头寸维持在 15 - 20 天。这意味着他们短期内对豆粕的采购需求并不迫切。端午节后，他们只需适量补库，大多仍将以执行前期合同为主。这种采购策略使得市场对豆粕的需求相对疲软。饲料企业在采购豆粕时，会根据市场供应和价格预期谨慎决策，在市场供应充足、价格存在下行预期的情况下，他们会尽量控制采购量，等待更合适的采购时机。这导致市场上的豆粕需求难以有效提振，进一步加剧了市场供大于求的局面。
然而，养殖端饲料需求的良好表现对豆粕价格起到一定支撑作用。尽管市场供应宽松，需求相对疲软，但养殖行业对饲料的持续需求为豆粕价格提供了底线支撑。在养殖过程中，饲料是养殖动物生长的重要物质基础，无论市场环境如何变化，养殖企业都需要采购一定数量的饲料来满足养殖需求。当豆粕价格下跌时，养殖企业的饲料成本降低，这使得他们在一定程度上能够承受更多的豆粕采购量。一些养殖企业可能会趁机增加豆粕的使用量，以提高养殖动物的生长速度和质量，从而增加了对豆粕的需求。这种需求的增加在一定程度上缓解了市场供大于求的压力，使得豆粕价格不会过度下跌。
在这种复杂的供需关系下，豆粕现货价格的走势备受关注。目前，豆粕现货 2800 为关键支撑位，这一支撑位对豆粕价格起到重要守护作用。当价格接近这一支撑位时，往往会引发市场关注和反应。如果价格跌破这一支撑位，可能会引发市场恐慌情绪，导致价格进一步下跌；相反，如果价格在这一支撑位附近获得支撑，可能会引发市场反弹。豆粕现货基差维持偏弱态势，这表明现货价格相对期货价格较弱，市场对豆粕现货的信心不足。造成这种情况的主要原因是市场供应宽松，需求相对疲软，使得现货价格缺乏上涨动力。在这种市场环境下，投资者和企业在进行豆粕交易时，需要密切关注市场供需关系的变化，以及豆粕现货价格和基差的走势，合理调整自己的投资和采购策略。
策略建议：把握市场变化的脉搏
在充满不确定性的豆粕市场中，对于产业链各方而言，密切关注油厂库存变化及天气模型指引具有至关重要的意义。
油厂库存变化是市场供需关系的直接体现。当油厂库存增加时，表明市场供应过剩，豆粕价格往往面临下行压力；相反，当油厂库存减少时，说明市场供应紧张，价格可能上涨。投资者和企业需要持续关注油厂库存数据的变化，以便及时调整投资和采购策略。可建立库存监测系统，定期收集和分析油厂库存数据，及时发现库存变化趋势。当发现油厂库存有增加趋势时，投资者可适当减少对豆粕期货的多头头寸，企业则可放缓采购节奏，等待价格进一步下跌；反之，当油厂库存减少时，投资者可考虑增加多头头寸，企业则可适当增加采购量，锁定价格优势。
天气模型指引同样不容忽视。天气状况对大豆的生长和收获具有决定性影响，进而影响豆粕的供应。通过关注天气模型指引，投资者和企业能够提前了解未来天气变化对大豆生产的影响，从而做出合理决策。气象部门和专业的农业气象机构会发布关于大豆产区的天气预报和天气模型分析，投资者和企业应密切关注这些信息。如果天气模型显示未来一段时间内大豆产区将出现干旱或暴雨等不利天气，可能导致大豆减产，那么投资者可提前布局，增加对豆粕期货的多头头寸；企业则可提前增加采购量，以应对可能出现的供应短缺。相反，如果天气模型显示天气条件良好，大豆生长和收获顺利，投资者可适当减少多头头寸，企业则可根据市场情况调整采购计划。
在把握这些关键信息的基础上，灵活调整采购与套保策略是在市场中取得成功的关键。对于采购策略，企业需根据市场价格走势和自身需求，合理安排采购时间和采购量。在市场价格下跌时，可适当增加采购量，降低采购成本；在价格上涨时，则可减少采购量，避免高价采购带来的成本增加。同时，企业还可与供应商建立长期稳定的合作关系，通过签订长期合同等方式，锁定采购价格和供应数量，降低市场价格波动带来的风险。
在套保策略方面，企业可利用期货市场进行套期保值操作。对于担心未来豆粕价格下跌的企业，可在期货市场上卖出豆粕期货合约，锁定销售价格；对于担心未来豆粕价格上涨的企业，则可在期货市场上买入豆粕期货合约，锁定采购价格。在进行套期保值操作时，企业需注意选择合适的期货合约和套期保值比例，以确保套期保值效果。企业还需密切关注期货市场和现货市场的价格变化，及时调整套期保值策略。
产业链各方只有密切关注油厂库存变化及天气模型指引，灵活调整采购与套保策略，才能在充满挑战和机遇的豆粕市场中把握阶段性行情机会，实现自身的稳健发展。无论是投资者还是企业，都需不断学习和积累市场经验，提高自身的市场分析能力和决策水平，以应对市场的变化。在市场变化的浪潮中，只有那些能够敏锐捕捉市场信号、灵活调整策略的参与者，才能成为最终的赢家。
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